Atpirkšanas līgums (repo)
Atpirkšanas līgums (repo) ir īstermiņa aizņēmumu veids valdības vērtspapīru tirgotājiem. Repo gadījumā tirgotājs pārdod valdības vērtspapīrus investoriem, parasti uz nakti, un nākamajā dienā tos pērk par nedaudz augstāku cenu. Šī nelielā cenu atšķirība ir netiešā procentu likme uz nakti. Repo parasti izmanto, lai piesaistītu īstermiņa kapitālu. Tie ir arī parasts centrālās bankas atvērtā tirgus operāciju rīks.
Pusei, kas pārdod vērtspapīru un piekrīt to nākotnē atpirkt, tas ir repo; pusei darījuma otrā galā, pērkot vērtspapīru un vienojoties pārdot nākotnē, tas ir apgriezts atpirkšanas līgums.
Taustiņu izņemšana
- Atpirkšanas līgums jeb “repo” ir īstermiņa līgums pārdot vērtspapīrus, lai tos atpirktu par nedaudz augstāku cenu.
- Tas, kurš pārdod repo, faktiski aizņemas, bet otra puse aizdod, jo aizdevējam tiek kreditēta netiešā interese par cenu atšķirībām no iniciēšanas līdz atpirkšanai.
- Tādējādi repo un repo repo izmanto īstermiņa aizņēmumiem un aizdevumiem, bieži vien ar termiņu uz nakti līdz 48 stundām.
- Šo līgumu netiešā procentu likme ir zināma kā repo likme, kas ir bezriska likmes uz nakti aizstājējs.
Atpirkšanas līgums
Izpratne par atpirkšanas līgumiem
Atpirkšanas līgumi parasti tiek uzskatīti par drošiem ieguldījumiem, jo attiecīgais vērtspapīrs darbojas kā nodrošinājums, tāpēc lielākajā daļā līgumu ir ietvertas ASV valsts obligācijas. Atpirkšanas līgums, kas tiek klasificēts kā naudas tirgus instruments, faktiski darbojas kā īstermiņa aizdevums, kas nodrošināts ar ķīlu, ar procentiem. Pircējs darbojas kā īstermiņa aizdevējs, savukārt pārdevējs darbojas kā īstermiņa aizņēmējs. Pārdodamie vērtspapīri ir nodrošinājums. Tādējādi tiek sasniegti abu pušu mērķi - nodrošināts finansējums un likviditāte.
Atpirkšanas līgumi var notikt starp dažādām pusēm. Federālās rezerves noslēdz atpirkšanas līgumus, lai regulētu naudas piegādi un banku rezerves. Privātpersonas parasti izmanto šos līgumus, lai finansētu parāda vērtspapīru vai citu ieguldījumu iegādi. Atpirkšanas līgumi ir stingri īstermiņa ieguldījumi, un to termiņu sauc par "likmi", "termiņu" vai "termiņu".
Neskatoties uz līdzībām ar ķīlu nodrošinātajiem aizdevumiem, repo ir reāli pirkumi. Tomēr, tā kā pircējam ir tikai pagaidu īpašumtiesības uz vērtspapīru, šos līgumus bieži uzskata par aizdevumiem nodokļu un grāmatvedības vajadzībām. Bankrota gadījumā vairumā gadījumu repo investori var pārdot savu nodrošinājumu. Šī ir vēl viena atšķirība starp repo un nodrošinātajiem aizdevumiem; lielākajai daļai nodrošināto aizdevumu gadījumā bankrotējušiem investoriem tiktu piemērota automātiska apturēšana.
Termiņš un atvērtie atpirkšanas līgumi
Galvenā atšķirība starp termiņu un atklāto repo slēpjas laika posmā starp vērtspapīru pārdošanu un atpirkšanu.
Repo, kuriem ir noteikts termiņš (parasti nākamajā dienā vai nedēļā), ir termiņa atpirkšanas līgumi. Tirgotājs pārdod vērtspapīrus darījuma partnerim ar vienošanos, ka konkrētā datumā viņš tos atpirks par augstāku cenu. Šajā līgumā darījuma partneris izmanto vērtspapīrus darījuma termiņā un nopelna procentus, kas norādīti kā starpība starp sākotnējo pārdošanas cenu un atpirkšanas cenu. Procentu likme ir noteikta, un tirgotājs to samaksās termiņa beigās. Terminu repo izmanto, lai ieguldītu skaidrā naudā vai finansētu aktīvus, kad puses zina, cik ilgs laiks tām būs nepieciešams.
Atklāts atpirkšanas līgums (pazīstams arī kā repo pēc pieprasījuma) darbojas tāpat kā termiņa repo, izņemot to, ka tirgotājs un darījuma partneris vienojas par darījumu, nenosakot atmaksas termiņu. Drīzāk abas puses var izbeigt tirdzniecību, paziņojot par to otrai pusei pirms dienas noteiktā termiņa. Ja atklātais repo netiek izbeigts, tas automātiski tiek pārvietots katru dienu. Procenti tiek maksāti katru mēnesi, un, savstarpēji vienojoties, procentu likme tiek periodiski pārvērtēta. Atvērtā repo procentu likme parasti ir tuvu federālo fondu likmei. Atvērtu repo izmanto, lai ieguldītu naudu vai finansētu aktīvus, kad puses nezina, cik ilgs laiks tām būs nepieciešams. Bet gandrīz visi atklātie nolīgumi tiek noslēgti viena vai divu gadu laikā.
Tenora nozīme
Repo ar garāku tenoru parasti tiek uzskatīts par lielāku risku. Ilgāka termiņa laikā vairāk faktori var ietekmēt atpirkēja kredītspēju, un procentu likmju svārstības, visticamāk, ietekmē atpirktā aktīva vērtību.
Tas ir līdzīgs faktoriem, kas ietekmē obligāciju procentu likmes. Normālos kredīta tirgus apstākļos ilgāka termiņa obligācija rada lielāku procentu likmi. Ilgtermiņa obligāciju pirkšana ir likme, ka obligācijas darbības laikā procentu likmes būtiski nepalielināsies. Ilgākā laika posmā ir ticamāks, ka notiks astes notikums, paaugstinot procentu likmes virs prognozētajiem diapazoniem. Ja ir augsts inflācijas periods, procenti, kas samaksāti par obligācijām pirms šī perioda, reālā izteiksmē būs mazāki vērts.
Šis pats princips attiecas uz repo. Jo ilgāks repo termiņš, jo lielāka iespējamība, ka nodrošinājuma vērtspapīru vērtība svārstīsies pirms atpirkšanas, un uzņēmējdarbība ietekmēs atpirkēja spēju izpildīt līgumu. Faktiski darījuma partnera kredītrisks ir galvenais risks, kas saistīts ar repo. Tāpat kā ar jebkuru aizdevumu, kreditors uzņemas risku, ka parādnieks nespēs atmaksāt pamatsummu. Repos darbojas kā nodrošināts parāds, kas samazina kopējo risku. Tā kā repo cena pārsniedz nodrošinājuma vērtību, šie līgumi paliek abpusēji izdevīgi pircējiem un pārdevējiem.
Atpirkšanas līgumu veidi
Ir trīs galvenie atpirkšanas līgumu veidi.
- Visizplatītākais veids ir trešo pušu repo (pazīstams arī kā trīspusējs repo ). Šajā vienošanās ietvaros klīringa aģents vai banka veic darījumus starp pircēju un pārdevēju un aizsargā katra intereses. Tas tur vērtspapīrus un nodrošina, ka pārdevējs saņem skaidru naudu līguma noslēgšanas brīdī un ka pircējs pārskaita līdzekļus pārdevēja labā un piegādā vērtspapīrus to nodošanas brīdī. Galvenās klīringa bankas trīspusēju repo veikšanai ASV ir JPMorgan Chase un Bank of New York Mellon. Papildus darījumā iesaistīto vērtspapīru glabāšanai šie tīrvērtes aģenti arī novērtē vērtspapīrus un nodrošina noteiktas maržas piemērošanu. Viņi veic norēķinu par grāmatām un palīdz izplatītājiem optimizēt nodrošinājumu. Tas, ko tīrvērtes bankas nedara, darbojas kā saskaņotājs; šie aģenti neatrod tirgotājus naudas ieguldītājiem vai otrādi, un viņi nedarbojas kā brokeri. Parasti tīrvērtes bankas norēķina repo dienas sākumā, lai gan norēķinu kavēšanās parasti nozīmē, ka tirgotājiem katru dienu tiek izsniegti miljardu dolāru dienas kredīti. Šie līgumi veido vairāk nekā 90% no atpirkšanas līgumu tirgus, kuriem 2016. gadā piederēja aptuveni 1, 8 triljoni USD.
- Specializētajā repo darījumā darījumam ir nepieciešama obligācijas garantija līguma sākumā un termiņa beigās. Šāda veida vienošanās nav ļoti izplatīta.
- Repo glabāšanā pārdevējs saņem skaidru naudu par vērtspapīra pārdošanu, bet glabā to pircēja glabāšanas kontā. Šāda veida vienošanās ir vēl retāk sastopama, jo pastāv risks, ka pārdevējs var kļūt maksātnespējīgs, un aizņēmējam var nebūt piekļuves nodrošinājumam.
Tuvās un tālās kājas
Tāpat kā daudzos citos finanšu pasaules nostūros, arī atpirkšanas līgumos ir izmantota terminoloģija, kas citur nav izplatīta. Viens no visizplatītākajiem vārdiem repo telpā ir “kāja”. Pastāv dažāda veida paņēmieni: piemēram, atpirkuma līguma darījuma daļu, kurā sākotnēji tiek pārdots vērtspapīrs, dažreiz sauc par “sākuma posmu”, Turpretim sekojošais atpirkums ir “aizvērtā kāja”. Šie termini dažreiz tiek apmainīti arī pret “tuvu kāju” un “tālu kāju”. Tuvākajā repo darījuma posmā vērtspapīrs tiek pārdots. Tālajā kājā tas ir atpirkts.
Repo likmes nozīme
Kad valdības centrālās bankas atpērk vērtspapīrus no privātām bankām, tās to dara ar diskontētu likmi, kas pazīstama kā repo likme. Tāpat kā primārās likmes, repo likmes nosaka centrālās bankas. Repo likmju sistēma ļauj valdībām kontrolēt naudas piedāvājumu ekonomikā, palielinot vai samazinot pieejamos līdzekļus. Repo procentu likmju samazinājums mudina bankas pārdot vērtspapīrus atpakaļ valdībai apmaiņā pret naudu. Tas palielina vispārējai ekonomikai pieejamo naudas piedāvājumu. Un otrādi, palielinot repo likmes, centrālās bankas var efektīvi samazināt naudas piedāvājumu, atturot bankas no šo vērtspapīru tālākpārdošanas.
Lai noteiktu reālās izmaksas un ieguvumus no atpirkšanas līguma, pircējam vai pārdevējam, kurš ir ieinteresēts piedalīties darījumā, jāņem vērā trīs dažādi aprēķini:
1) Sākotnējā vērtspapīru pārdošanas laikā samaksātā nauda
2) Naudas iemaksa vērtspapīra atpakaļpirkšanā
3) Netiešā procentu likme
Skaidrā naudā, kas samaksāta sākotnējā vērtspapīru pārdošanā, un skaidrā naudā, kas samaksāta atpakaļpirkumā, būs atkarīga no repo saistītās vērtspapīra vērtības un veida. Piemēram, obligācijas gadījumā abām šīm vērtībām būs jāņem vērā tīrā cena un obligācijas uzkrāto procentu vērtība.
Būtisks jebkura repo līguma aprēķins ir netiešā procentu likme. Ja procentu likme nav labvēlīga, repo līgums var nebūt efektīvākais veids, kā piekļūt īstermiņa skaidrai naudai. Formula, kuru var izmantot, lai aprēķinātu reālo procentu likmi, ir šāda:
Procentu likme = [(nākotnes vērtība / pašreizējā vērtība) - 1] x gads / dienu skaits pēc kārtas
Kad reālā procentu likme ir aprēķināta, likmes salīdzinājums ar tiem, kas attiecas uz cita veida finansējumu, atklāj, vai atpirkšanas līgums ir labs darījums. Parasti kā nodrošināta aizdevuma forma repo līgumi piedāvā labākus nosacījumus nekā naudas tirgus naudas aizdevuma līgumi. No repo repo dalībnieka viedokļa līgums var radīt papildu ienākumus arī no liekām naudas rezervēm.
Repo riski
Atpirkšanas līgumus parasti uzskata par mazinātiem kredītriskiem. Lielākais repo risks ir tāds, ka pārdevējs var neizturēt līguma termiņu, nepērkot vērtspapīrus, kurus tas pārdeva termiņa beigu datumā. Šajās situācijās vērtspapīra pircējs var likvidēt vērtspapīru, lai mēģinātu atgūt skaidru naudu, kuru tas sākotnēji izmaksājis. Tomēr iemesls, kāpēc tas ir raksturīgs risks, ir tas, ka vērtspapīra vērtība kopš sākotnējās pārdošanas var būt samazinājusies, un tādējādi pircējs var izvēlēties tikai turēt vērtspapīru, kuru tā nekad nav plānojusi uzturēt ilgtermiņā. vai pārdot to ar zaudējumiem. No otras puses, arī šajā darījumā pastāv risks aizņēmējam; ja vērtspapīra vērtība paaugstinās virs norunātajiem noteikumiem, kreditors vērtspapīru nevar pārdot.
Atpirkuma līguma telpā ir iebūvēti mehānismi, kas palīdz mazināt šo risku. Piemēram, daudziem repo darījumiem ir pārāk liela ķīla. Daudzos gadījumos, ja nodrošinājuma vērtība samazinās, var iestāties maržinālās prasības, lai lūgtu aizņēmēju grozīt piedāvātos vērtspapīrus. Situācijās, kad var šķist, ka vērtspapīra vērtība var pieaugt un kreditors to nevar pārdot atpakaļ aizņēmējam, riska mazināšanai var izmantot nepietiekamu nodrošinājumu.
Parasti kredīta risks repo līgumiem ir atkarīgs no daudziem faktoriem, ieskaitot darījuma nosacījumus, vērtspapīra likviditāti, iesaistīto darījuma partneru specifiku un daudz ko citu.
Finanšu krīze un repo tirgus
Pēc 2008. gada finanšu krīzes investori pievērsās īpašam repo veidam, kas pazīstams kā repo 105. Bija spekulācijas, ka šiem repo bija liela loma Lehman Brothers mēģinājumos slēpt tā krītošo finanšu stāvokli, kas noveda pie krīzes. Turpmākajos gados pēc krīzes repo tirgus ASV un ārzemēs ievērojami saruka. Tomēr pēdējos gados tas ir atveseļojies un turpina augt.
Krīze atklāja problēmas repo tirgū kopumā. Kopš tā laika FED ir iesaistījies sistēmiskā riska analīzē un mazināšanā. Fed identificēja vismaz trīs jomas, kas rada bažas:
1) Trīspusējā repo tirgus paļaušanās uz dienas kredītu, ko klīringa bankas nodrošina
2) Efektīvu plānu trūkums, kas palīdzētu likvidēt nodrošinājumu, ja tirgotājs nepilda saistības
3) Dzīvotspējīgas riska pārvaldības prakses trūkums
Sākot ar 2008. gada beigām, FED un citi regulatori pieņēma jaunus noteikumus, lai risinātu šīs un citas problēmas. Starp šiem noteikumiem bija paaugstināts spiediens uz bankām, lai saglabātu savus drošākos aktīvus, piemēram, Valsts kases. Viņi tiek stimulēti tos neizdot, izmantojot repo līgumus. Per Bloomberg, regulu ietekme ir bijusi ievērojama: līdz 2008. gada beigām šādā veidā aizdoto globālo vērtspapīru aptuvenā vērtība bija tuvu 4 triljoniem USD. Kopš tā laika šis skaitlis tomēr tuvojas USD 2 triljoniem. Turklāt Fed arvien biežāk ir noslēdzis atpirkšanas (vai reversās atpirkšanas) līgumus, lai kompensētu pagaidu rezerves banku rezervē.
Neskatoties uz normatīvo aktu izmaiņām pēdējā desmitgadē, repo telpai joprojām pastāv sistēmisks risks. Fed turpina uztraukties par liela repo tirgotāja saistību neizpildi, kas varētu iedvesmot ugunsgrēka pārdošanu starp naudas fondiem, kas pēc tam varētu negatīvi ietekmēt plašāko tirgu. Repo telpas nākotne var būt saistīta ar pastāvīgiem noteikumiem, lai ierobežotu šo darītāju darbību, vai arī galu galā tā var ietvert pāreju uz centrālo klīringa sistēmu. Tomēr pagaidām repo darījumi joprojām ir svarīgs līdzeklis īstermiņa aizņēmumu atvieglošanai.
Investīciju kontu salīdzināšana Piegādātāja nosaukums Apraksts Reklāmdevēja atklāšana × Piedāvājumi, kas parādās šajā tabulā, ir no partnerībām, no kurām Investtopedia saņem kompensāciju.