Vienādranga salīdzinājums atklāj nenovērtētās akcijas

Savstarpēja salīdzināšana ir viena no visplašāk izmantotajām un pieņemtajām kapitāla analīzes metodēm, ko izmanto profesionāli analītiķi un atsevišķi investori. Tas ir izrādījies efektīvs un rezultatīvs, ātri parādot, kuras akcijas var tikt pārvērtētas un kuras varētu dot labus papildinājumus portfelim. Lai gan ir arī citas metodes, kā noteikt, kad vērts iegādāties vērtspapīrus, piemēram, diskontētā naudas plūsma vai tehniskā analīze, salīdzinošā analīze joprojām ir galvenais instruments nenovērtēto krājumu atklāšanai. Lasiet tālāk, lai uzzinātu vairāk par to, kā izmantot vienaudžu salīdzināšanu, kā arī par to, kā šī metode ir salīdzināma ar citiem analīzes veidiem.

Relatīvā vērtēšana
Relatīvā vērtēšana ir uzņēmuma novērtēšanas metode, salīdzinot standartizētus vērtēšanas rādītājus ar līdzīgu uzņēmumu rādītājiem, un tas parasti ir salīdzinošās salīdzināšanas analīzes sākumpunkts. Tas tiešām ir diezgan vienkārši: vispirms izvēlieties atbilstošās attiecības, piemēram, cenas un ieņēmumu (P / E), cenas un pārdošanas (P / S), uzņēmuma vērtības / EBITDA (EV / EBITDA) vai citas, kuras jūs uzskatāt par atbilstošām līdz ieguldījumu lēmumam, pēc tam atrodiet šos koeficientus katram uzņēmumam, kas atrodas salīdzinošās grupas uzņēmumā, un noskatieties, kā katrs uzņēmums rīkojas atbilstoši pārējiem. (Lai uzzinātu vairāk, izlasiet 6 pamata finanšu rādītājus un to, ko viņi jums saka .)

Vienādranga grupu bieži veido citi uzņēmumi tajā pašā nozarē, taču kolēģus var izvēlēties arī, pamatojoties uz citiem uzņēmuma apstākļiem, piemēram, dzīves cikla posmu. Zemāk 1. attēlā parādīti relatīvie vērtējumi ātro pakalpojumu restorānu nozarē. (Papildinformāciju lasiet sadaļā Relatīvā vērtēšana: Nelietojiet ieslodzījumā .)

1. attēls. Relatīvais novērtējums ātro pakalpojumu restorānu nozarē. Dati uz 2007. gada 16. septembri

Lielāko daļu vērtēšanas rādītāju var viegli aprēķināt, tāpēc rodas jautājums: kā uzņēmuma rādītājiem jābūt saistītiem ar vienaudžiem? Citiem vārdiem sakot, vai uzņēmumam ir vērts pelnīt augstāku vai zemāku vērtējumu nekā vidēji nozarē, un cik daudz tam vajadzētu novirzīties?

Starp uzņēmumiem, kas uzskaitīti 1. attēlā, mēs redzam, ka viens uzņēmums, Chipotle Mexican Grill, tiek vērtēts ar ievērojami lielākiem reizinājumiem nekā pārējam koncernam, izmantojot visus trīs vērtēšanas rādītājus. Ja mēs vienkārši izmantotu šos rādītājus un pieņemtu, ka visi salīdzināšanai izmantotie uzņēmumi ir jāvērtē vienādi, tad mēs dabiski gribētu pārdot Chipotle (vai vismaz izvairīties no tā pirkšanas). Bet šī vienkāršā analīze varētu būt nepareiza, jo mums jāpieņem, ka katrs uzņēmums jānovērtē atšķirīgi atkarībā no tā unikālajiem apstākļiem.

Mēs izmantojam grupu, lai atrastu vidējos novērtējumus, bet nākamais solis ir noteikt, kā katrs uzņēmums jānovērtē attiecībā pret pārējo. Lai to izdarītu, mēs izmantojam tādus rīkus kā piesaistīto līdzekļu un rentabilitātes rādītājus, lai izmērītu attiecīgo uzņēmumu kvalitatīvos aspektus.

Kredītpleca un rentabilitātes rādītāji Izmantojot vienādranga salīdzināšanas analīzi, aizņemto līdzekļu un rentabilitātes rādītāji vien nenorāda tieši uz firmas patieso vērtību, bet tie var dot investoram priekšstatu par to, kā firma jānovērtē attiecībā pret vienaudžiem. Ja jūs zināt, ka uzņēmuma X kapitāla atdeve (ROE) ir 10%, bet pārējiem tā tuvākajiem konkurentiem ir ROE 15%, tas ir pazīme, ka uzņēmums X var nepārvērst kapitālu peļņā tikpat efektīvi kā konkurenti., un tas jānovērtē zemākā skaitā nekā tā vienaudži.

Protams, ieguldītājam, pirms tiek pieņemts lēmums par to, kā uzņēmums rīkojas līdzīgi ar saviem vienaudžiem, ieskaitot ROE, aktīvu atdevi (ROA), bruto peļņu, darbības peļņas normu, peļņas normu, parāda / pašu kapitāla attiecību un citus, jāizvērtē vairāki rādītāji. var būt svarīgi uzņēmuma īpašajos apstākļos vai nozarē.

Turklāt attiecīgo uzņēmumu paredzamie pieauguma tempi ir ļoti nozīmīgi. Uzņēmums, kura peļņas pieauguma cerības ir pat nedaudz augstākas par vidējo, var tikt vērtētas ar ievērojami lielākiem reizinājumiem nekā tā vienaudži. Galu galā galvenā uzmanība tiek pievērsta gaidāmajai peļņas izaugsmei, taču jauniem uzņēmumiem un nozarēm gaidāmo pārdošanas apjomu pieaugumu var arī uzsvērt, jo šie uzņēmumi pārskatāmajā nākotnē var būt nerentabli.

2. attēls. Sviras un rentabilitātes rādītāji ātro pakalpojumu restorānu nozarē. Dati uz 2007. gada 16. septembri

2. attēlā redzam, ka ātrās apkalpošanas restorānu rādītāji ievērojami atšķiras. Augstāka ROE, ROA, bruto peļņa, darbības peļņa un peļņas norma norāda uz labāku efektivitāti un / vai darbības apstākļiem, kas pozitīvi ietekmēs novērtējumu. Augstāka parāda / pašu kapitāla attiecība norāda uz lielāku risku lielāka piesaistīto līdzekļu dēļ un tādējādi zemāku novērtējumu.

Vissvarīgākajai metrikai, paredzamajai peļņas izaugsmei, parasti būs vislielākā ietekme uz novērtējumu, un, kā redzam, Chipotle ar daudz lielāku sagaidāmo ienākumu pieaugumu nekā vidēji nozarē patiešām P / E vērtē augstāk nekā pārējo, P / S un EV / EBITDA, pamatojoties uz tā pašreizējo akciju cenu (sk. 1. attēlu). Paredzētais peļņas pieaugums ir vienīgais rādītājs šajā tabulā, ko nevar aprēķināt no uzņēmumu finanšu pārskatiem.

2. attēlā šis ienākumu pieauguma skaitlis ir ņemts no vienprātības analītiķu aprēķiniem. Lai arī atsevišķiem ieguldītājiem ir iespējams pašiem modelēt ienākumu pieaugumu, ir ļoti jāuzmanās, lai aplēses būtu saprātīgas, jo šis mainīgais var ievērojami ietekmēt novērtējumu.

Nenovērtētu krājumu noteikšana Nākamais solis ir izmantot šos rādītājus kopā ar pašreizējiem novērtēšanas koeficientiem, lai pamanītu nenovērtētus krājumus. Lai to izdarītu, analizējiet aizņemto līdzekļu īpatsvaru, rentabilitāti un citus attiecīgus rādītājus, lai mēģinātu noteikt, kuriem uzņēmumiem jāveic augstāks novērtējums nekā vidējais, pēc tam salīdziniet šīs prognozes ar pašreizējiem faktiskajiem vērtējumiem. Ja pašreizējais novērtējums ir zemāks nekā šķiet pamatots, pamatojoties uz šo analīzi, vērtspapīrs var radīt pirkšanas iespēju.

Tomēr tas reti ir tik vienkārši, kā varētu šķist. Lai gan daži investori izmanto kvantitatīvu ekonometrisko analīzi, lai mēģinātu precīzi paredzēt, kā krājums būtu jāvērtē, pamatojoties uz tā rādītājiem, vairākums uzskata šo procesu par vairāk mākslas, nevis zinātnes. Turklāt jāņem vērā arī kvalitatīvie faktori.

Kvalitatīvie faktori Dažiem uzņēmumiem ir priekšrocības vai trūkumi salīdzinājumā ar vienaudžiem, pamatojoties uz faktoriem, kas nav atrodami to finanšu pārskatos. Pārvaldības kvalitāte ir viens no visplašāk izpētītajiem kvalitatīvajiem faktoriem, jo ​​katrs uzņēmums ir atkarīgs no tā vadītājiem, lai viņi vadītu un redzētu, un tie abi ilgtermiņā var ietekmēt pamatvirzienu. Labākajiem uzņēmumiem būs stabila vadības komanda un pietiekams talanta dziļums, lai novērstu viena vai divu galveno vadītāju zaudēšanu, neradot būtiskus traucējumus uzņēmuma darbībā vai stratēģijā. Daži faktori koncentrējas uz to risku samazināšanu, ar kuriem saskaras investori; piemēram, korporatīvās pārvaldības pasākumi, kas izstrādāti, lai nodrošinātu akcionāru tiesību ievērošanu. (Lai uzzinātu vairāk, pārbaudiet uzņēmuma vadības novērtēšanu .)

Vēl viens ļoti populārs veids, kā aplūkot kvalitatīvos aspektus, ir Portera piecu spēku analīze. Šie pieci spēki ir:

1. Jaunu ierakstu draudi
2. Aizvietošanas draudi
3. Piegādātāju kaulēšanās
4. Pircēju darījumu slēgšanas tiesības
5. Konkurences ainava firmas nozarē.

Šo piecu spēku mijiedarbība var ietekmēt uzņēmuma ilgtermiņa izredzes uz turpmāku panākumu gūšanu. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet Rūpniecības rokasgrāmatu .)

Tāpat kā piesaistīto līdzekļu un rentabilitātes rādītāji, ir jāanalizē arī kvalitatīvie faktori, lai noteiktu, vai uzņēmumam ir labāks vai sliktāks stāvoklis nekā tā vienaudžiem, un tāpēc tas jānovērtē ar lielāku vai zemāku koeficientu. Ja pašreizējais novērtējums ir zemāks nekā šķiet pamatots, ņemot vērā visus šos rādītājus un kvalitatīvos faktorus, krājumus var nenovērtēt.

Vienādranga salīdzinājums salīdzinājumā ar diskonta naudas plūsmas analīzi Lai gan šeit padziļināti neapspriedīsim diskontētās naudas plūsmas (DCF) analīzi, tomēr ir jāņem vērā viena galvenā atšķirība starp salīdzinošo salīdzinājumu un DCF vērtēšanas metodēm. Vienādranga salīdzināšanas analīzē tiek pieņemts, ka vienaudžu grupa tiek vidēji vērtēta taisnīgi. Ja tas neatbilst patiesībai, visa nozare var pacelties vai samazināties un ņemt līdzi visus krājumus. 2000. gadā investors, kurš salīdzinošo salīdzinājumu izmantoja, analizējot interneta nozari, varēja atrast krājumu, kas varētu pārspēt savus vienaudžus, taču šīs loģikas kļūda būtu tāda, ka visa tā vienaudžu grupa būtu pārvērtēta un nākamo pāris gadu laikā dramatiski kritusies. . Jebkurš vērtspapīrs, kas tajā laikā tika izvēlēts par pievilcīgāko, joprojām kritīsies, jo nozare tika pārvērtēta ar zemāku kopējo vērtību.

Naudas plūsma ar diskontu, ja tā tiek precīzi ieviesta, šī problēma nav pakļauta. Tā kā DCF nav atkarīgs no tā, kā uzņēmums tiek novērtēts attiecībā pret citiem, šī metode teorētiski var novērtēt firmu, neņemot vērā tās vienaudžu vērtību vai pat kopējo tirgu. Tomēr abās metodēs ir vajadzīga liela izlēmība un rīcības brīvība, un, lai sasniegtu derīgus rezultātus, tās jāizmanto uzmanīgi. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet sadaļu Naudas plūsmas ar atlaidi analīze .)

Secinājums vienaudžu salīdzināšanas analīze ir viens no visnoderīgākajiem instrumentiem akciju analītiķim vai individuālam investoram. Tā kā analīzes veikšanai nepieciešamie dati parasti ir publiski pieejami un finanšu vietnēs viegli pieejami, ikvienam ir viegli sākt izmantot šo analīzes metodi.