Ievads starptautiskajā CAPM

Ieguldot jebkurā aktīvā, ir riski, kurus var samazināt, izmantojot paredzētos ienākumus, izmantojot finanšu instrumentus. Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) ir viens no šiem instrumentiem. Šis modelis aprēķina aktīva vajadzīgo atdeves likmi, izmantojot paredzamo atdevi gan tirgū, gan bezriska aktīvu, kā arī aktīva korelāciju vai jutīgumu pret tirgu.

Dažas no modelim raksturīgajām problēmām ir tā pieņēmumi, kas ietver: nav darījumu izmaksu, nav nodokļu, investori, kas var aizņemties un aizdot ar bezriska likmi, un investori, kuri ir racionāli un izvairās no riska. Acīmredzot šie pieņēmumi nav pilnībā piemērojami reālās pasaules ieguldījumiem. Neskatoties uz to, CAPM ir noderīgs kā viens no vairākiem instrumentiem, lai novērtētu ieguldījumu atdevi.

Nereāli CAPM pieņēmumi ir radījuši vairākus izvērstus modeļus, kas ietver papildu faktorus, un vairāku CAPM izmantoto pieņēmumu mīkstināšanu. Starptautiskajā CAPM (ICAPM) tiek izmantoti tie paši ieguldījumi kā CAPM, bet tiek ņemti vērā arī citi mainīgie, kas ietekmē aktīvu atdevi globālā mērogā. Tā rezultātā ICAPM praksē ir daudz noderīgāks nekā CAPM. Tomēr, neraugoties uz dažiem pieņēmumiem, ICAPM ir ierobežojumi, kas ietekmē tā praktiskumu.

Izpratne par ICAPM aprēķiniem

Tā kā ICAPM CAPM modelim ievieš papildu mainīgos vai faktorus, ieguldītājiem vispirms ir jāsaprot CAPM aprēķini. CAPM vienkārši norāda, ka investori vēlas saņemt kompensāciju par:

1. Naudas laika vērtība, kas, pēc viņu domām, ir lielāka nekā bezriska likme un
2. Tirgus riska uzņemšanās tāpēc viņiem ir nepieciešama prēmija par tirgus atdevi, atskaitot bezriska likmi, reizinot ar korelāciju ar tirgu.

ICAPM izvērš CAPM, vēl vairāk sakot, ka papildus naudas laika vērtības kompensācijai un piemaksai par tirgus riska uzņemšanos investoriem jāmaksā par tiešu un netiešu ārvalstu valūtas iedarbību. ICAPM ļauj ieguldītājiem pievienot valūtas efektus CAPM, lai ņemtu vērā jutīgumu pret ārvalstu valūtas izmaiņām, kad ieguldītājiem pieder aktīvs. Šī jutība atspoguļo izmaiņas valūtā, kas tieši un netieši ietekmē rentabilitāti un tādējādi arī ienesīgumu.

Piemēram, ja uzņēmums, kura domicils ir Amerikas Savienotajās Valstīs, pērk detaļas no Ķīnas un ASV dolārs palielinās attiecībā pret juaņu, tad šī importa izmaksas samazinās. Šis netiešais valūtas risks ietekmē uzņēmuma rentabilitāti un ieguldījumu atdevi. Lai noteiktu šos efektus, investoriem jāaprēķina starpība starp paredzamo nākotnes valūtas maiņas kursu un nestandartizēto procentu likmi un jāsadala šī starpība ar šodienas tūlītējo kursu, kura rezultāts ir ārvalstu valūtas riska prēmija (FCRP). Tad reiziniet to ar vietējās valūtas jutīgumu un atgriežas pie ārvalstu valūtu izmaiņām. ICAPM nodrošina ieguldītājiem veidu, kā aprēķināt paredzamo ienesīgumu vietējā valūtā, uzskaitot mainīgos lielumus, kā norādīts turpmāk:

Paredzētā atdeve = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP), kur: RFR = vietējā bezriska likmeβ = BetaRm = paredzamā tirgus ienesīgumsRf = bezriska likmeRm − Rf = globālā tirgus riska prēmija, kas noteikta vietējā valūtāFCRP = Ārvalstu valūtas riska prēmija \ sākas {saskaņots} & \ teksts {Paredzētā atdeve} = \ teksts {RFR} + \ beta (\ teksts {R} _m - \ teksts {R} _f) + \ beta (\ teksts {FCRP}) \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ teksts {RFR} = \ teksts {Vietējā bezriska likme} \\ & \ beta = \ teksts {Beta} \\ & \ teksts {R} _m = \ teksts {Gaidāmais tirgus ienesīgums} \\ & \ teksts {R} _f = \ teksts {Bezriska likme} \\ & \ teksts {R} _m - \ teksts {R} _f = \ teksts {Mēra piemaksu par globālā tirgus risku } \\ & \ teksts {vietējā valūtā} \\ & \ teksts {FCRP} = \ teksts {Ārvalstu valūtas riska prēmija} \\ \ beigas {izlīdzināts} Paredzētā atdeve = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP), kur: RFR = vietējā bezriska likmeβ = BetaRm = paredzamā tirgus atdeveRf = bezriska likmeRm −Rf = globālā tirgus riska prēmija, kas noteikta vietējā valūtāFCRP = ārvalstu valūtas riska prēmija

Pieņēmumi

Kaut arī ICAPM uzlabo nereālus CAPM pieņēmumus, teorētiskā modeļa derīgumam joprojām ir nepieciešami vairāki pieņēmumi. Vissvarīgākais pieņēmums ir tas, ka starptautiskie kapitāla tirgi ir integrēti. Ja šis pieņēmums neizdodas un starptautiskie tirgi ir segmentēti, tad aktīvu ar līdzīgu riska profilu, bet dažādās valūtās cenu noteikšanas atšķirības būs atšķirīgas. Tā rezultātā segmentēti tirgi ieguldītājiem liks lielākus piešķīrumus noteiktiem aktīviem konkrētās valstīs, kā rezultātā aktīvu cenas tiks noteiktas neefektīvi. ICAPM arī uzņemas neierobežotu aizdevumu un aizņemšanos bezriska likmē.

Praktiski lietojumi

ICAPM noderība akciju atlasē un portfeļa pārvaldībā ir tikpat laba kā iepriekš minēto pieņēmumu izpratne. Neskatoties uz šiem ierobežojumiem, modeli var ietekmēt portfeļa izvēli. Izpratne par valūtas svārstību ietekmi uz konkrēta uzņēmuma darbību un peļņu palīdzēs investoriem izvēlēties starp diviem aktīviem ar līdzīgām īpašībām dažādās valstīs.

Piemēram, ja ASV ieguldītājs vēlas aprēķināt paredzamo ienākumu no turēšanas aktīva A un salīdzināt to ar gaidāmo ienākumu no turēšanas aktīva B, viņam jānosaka dati par modeļa pēdējiem diviem komponentiem, kas jānosaka tiešā valūtas ietekme un netiešā valūtas ietekme. Pirmie divi mainīgie vienādojumā abiem aktīviem būs vienādi. Tāpēc ICAPM praktiskā lietderība ir izpratne par to, kā viena valūta ietekmē uzņēmumu ārvalstī un kā tās konvertēšana uz investora vietējo valūtu ietekmēs aktīva atdevi.

Piemēram: ieguldītājs nolemj ieguldīt vienā no šiem aktīviem:

• Uzņēmums A: Japānas uzņēmums, kas visu savu peļņu un ieguldījumu izmaksas iegūst jenās
• Uzņēmums B: Japānas uzņēmums, kas visu savu peļņu gūst ASV dolāros, bet kura izmaksas ir jenas

Abiem aktīviem ir līdzīgas likmes jeb jutība pret izmaiņām pasaules tirgus portfelī. Makroekonomiskajā vidē, kur ASV dolārs vājinās attiecībā pret jenu, investors noteiks, ka uzņēmuma B peļņa samazināsies, jo produktu iegāde izmaksās vairāk ASV dolāru. Tā kā uzņēmumam B nepieciešamā atdeve pieaugtu attiecībā pret uzņēmumu A, lai kompensētu papildu valūtas risku.

Grunts līnija

ICAPM ir viens no vairākiem modeļiem, ko izmanto, lai noteiktu nepieciešamo aktīva atdevi. Kopā ar citiem finanšu instrumentiem tas var palīdzēt ieguldītājiem izvēlēties aktīvus, kas atbildīs viņu prasītajam ienesīguma līmenim. ICAPM, tāpat kā CAPM, izdara vairākus pieņēmumus, tostarp to, ka pasaules tirgi ir integrēti un efektīvi. Ja šis pieņēmums neizdodas, tad akciju izvēle ir kritiska; Piešķirot vairāk līdzekļu investīcijām valstīs, kurās ir priekšrocības valūtā, būtu jārada alfa. Valūtas priekšrocībām ir tendence ātri izzust, tuvojoties izmantotajai tirgus neefektivitātei, taču tas, ka notiek šī neefektivitāte, apgalvo, ka aktīva portfeļa pārvaldība ir būtiska, lai nodrošinātu labāku atdevi no tirgus portfeļa.