Ievads investīciju principiāli svērtajā indeksā

Investēšana uz indeksiem ir kļuvusi aizvien populārāka. Investori var izvēlēties fondu, kas seko labi pazīstamam indeksam un pasīvi investē tirgū. Gadu gaitā fondu skaits, kas seko indeksiem, ir dramatiski pieaudzis.

Daži indeksi ir svērti pēc kapitalizācijas, piemēram, S&P 500 un Russell 2000. Citiem indeksiem ir svērta cena, piemēram, Dow Jones vai DJIA. Šie indeksi ir bijuši par pamatu daudziem ieguldītājiem paredzētajiem ieguldījumu instrumentiem, ieskaitot kopieguldījumu fondus un biržā tirgotos fondus (ETF).

Jaunās izvēles indeksu ieguldīšanā ietver fundamentāli svērtos indeksus, piemēram, FTSE RAFI US 1000 indeksu, WisdomTree Dividend Index un WisdomTree LargeCap Value Index, kuru pamatā ir viena vai vairākas finanšu metrikas, piemēram, uzskaites vērtība, naudas plūsma, ieņēmumi, pārdošanas apjomi, vai dividendes. Šie fondi piedāvā ieguldītājiem pasīvu indeksu investīciju un aktīvi pārvaldītu fondu sajaukumu.

Šajā rakstā mēs aplūkojam ieguvumus un riskus, izmantojot fundamentāli svērtos indeksus kā ieguldījumu instrumentu.

Ar kapitalizāciju svērtie indeksi

Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) ir pamats vairākiem indeksu modeļiem, īpaši ar kapitalizāciju svērtiem indeksiem, piemēram, S&P 500. CAPM pamatā ir pieņēmums, ka naudas plūsmas nākotnē var noteikt par katru ieguldījumu. Tas palīdz noteikt katra vērtspapīra patieso vērtību. Tā kā tirgus ir efektīvs, tas pareizi saskaņos aktīva cenu ar tā CAPM noteikto vērtību. Efektīva tirgus teorija norāda, ka akcijas cena atspoguļo tirgus labākos novērtējumus par uzņēmuma patieso vērtību jebkurā brīdī.

Kad patiesā vērtība nav patiesa

Bet ko tad, ja cena nonāk virs vai zem “patiesās vērtības”? Vai tas nozīmē, ka patiesā vērtība ir nepareiza? Ne vienmēr tas nozīmē, ka katrs vērtspapīrs tirgos virs vai zem tā patiesās vērtības. Ja katrs vērtspapīrs tiek tirgots virs vai zem tā patiesās vērtības, tad ar kapitalizāciju svērtie indeksi tiek pakļauti pārmērīgai ekspozīcijai vērtspapīru tirdzniecībā, pārsniedzot to patieso patieso vērtību, un nepietiekami pakļauti aktīviem, kas tirgojas zem to patiesās patiesās vērtības.

Ja investori vairāk naudas ieliek vērtspapīros, kas pārsniedz patieso vērtību, un mazāk naudas vērtspapīros, kas ir zemāki par patieso vērtību, viņi saņem zemāku atdevi. Tas arī nozīmē, ka ar kapitalizāciju svērtie indeksi rada ienesīgumu, kas ir zemāks par iespējamo. Kapitalizācijas svērtā indeksā visi akcijas, kas tiek pārvērtētas, tiek novērtētas pārāk zemu, savukārt tām, kuras tiek novērtētas pārāk zemu.

Vērtības samazināšana

Šis ir piemērs, kas palīdz izskaidrot kapitalizācijas svērtā indeksa veiktspēju salīdzinājumā, piemēram, ar vienāda svara indeksu. Vienāda svara indeksā ir pat pretrunā ar to, vai pārvērtētie krājumi tiks pārpirkti vai nepietiekami nopirkti. Vienāds svērums katram svaram, kas ir liels, neatkarīgi no tā, vai tas ir dārgs, un pārāk lielam svaram ir mazs, neatkarīgi no tā, vai tas ir dārgs.

Pieņemsim, ka tirgū ir tikai divi krājumi, un saskaņā ar CAPM katra patiesā vērtība ir USD 1000. Tirgus lēš, ka viena krājuma vērtība ir USD 500, savukārt otra tirgus vērtība ir USD 1500. Ar kapitalizāciju svērtais indekss novietotu 25% no visa portfeļa nenovērtētajā krājumā un 75% no kopējā portfeļa pārvērtētajā akcijā. Vienāda svara svēruma indekss prasa, lai ieguldītājs ievietotu vienādu summu katram sava portfeļa akcijai. Citiem vārdiem sakot, katrs sastāv no 50% portfeļa neatkarīgi no tā, vai tas ir pārvērtēts vai nenovērtēts.

Pēc pieciem gadiem novērtēšanas kļūdas tiek izlabotas, un abu akciju vērtība ir USD 1000. Tādā gadījumā, ja jūs būtu balstījis savu portfeli uz kapitalizācijas svērto indeksu, jūsu ienesīgums būtu nulle. No otras puses, investoram, kurš savu naudu ievietoja vienāda svara svērtā indeksā, būtu 33, 5% atdeve. Akcijas ar zemāku cenu nopelnītu USD 1 000 par portfeli, bet akcijas ar augstāku cenu zaudētu USD 330 par portfeli. Zemāk redzamajā tabulā parādīts šis piemērs.

Šeit fundamentāli svērtie indeksi piedāvā alternatīvu. Roba Arnota, Džeisona Hsu un Filipa Mūra 2005. gadā izdotajā pētījumā "Pamata indeksācija" tika apgalvots, ka fundamentāli svērtie indeksi par aptuveni 2% gadā pārspēja S&P 500, tradicionālo ar kapitalizāciju svērto indeksu, par aptuveni 43% gadā. studēt. Pētījumā izmantotie galvenie faktori bija uzskaites vērtība, naudas plūsma, ieņēmumi, pārdošanas apjomi, dividendes un nodarbinātība.

Kaut arī 2% starpība varētu šķist nenozīmīga, ja to saskaita, tā divkāršo ieguldītāja portfeļa lielumu 35 gadu laikā. Skaidrs, ka tas nozīmē labāku atdevi, salīdzinot ar tradicionālajiem ar kapitalizēto kapitālu balstītajiem ienākumiem. Paturiet prātā, ka pētījumi rāda, ka daudzi kopējie fondi nepilnīgi ietekmē kopējo tirgu. Tāpēc tas, kur ieguldītāji izvieto savus ilgtermiņa ieguldījumus, gadu gaitā rada reālas atšķirības, lai gan šajā atkārtotajā pārbaudē nav ietverta maksu un nodokļu ietekme.

Pozitīvā puse

Pamatoti svērto indeksu arguments ir tāds, ka akciju cena ne vienmēr ir labākais uzņēmuma patiesās bāzes vērtības novērtējums. Cenas var ietekmēt spekulanti, impulsu tirgotāji, riska ieguldījumu fondi un iestādes, kas pērk un pārdod akcijas tādu iemeslu dēļ, kas, iespējams, nav saistīti ar pamatprincipiem, piemēram, nodokļu vajadzībām. Šīs ietekmes var ietekmēt akciju cenu dienu vai gadu garumā, apgrūtinot investīciju stratēģijas izveidi, kas var konsekventi dot augstāku atdevi.

Teorija ir tāda, ka, ja akcijas cena nokrītas tādu iemeslu dēļ, kas nav saistīti ar tā pamatprincipiem, tad ir iespējams, lai arī tas nav droši, ka šī krājuma pārsvars rada lielāku atdevi nekā vidēji. Līdzīgi krājumi, kuru cenas paaugstinās vairāk nekā to pamatrādītāji, norādītu uz krājumiem ar pārāk augstu cenu, kas, visticamāk, mazinātu tirgus stāvokli.

Tāpat kā ar kapitalizācijas svērtiem indeksiem, pamata indeksiem nav nepieciešams, lai ieguldītājs analizētu pamatā esošos vērtspapīrus. Tomēr tie periodiski jābalansē, iegādājoties vairāk tādu uzņēmumu akcijas, kuru cenas ir kritušās vairāk nekā pamata rādītājs, piemēram, izmaksātās dividendes, un pārdodot tādu uzņēmumu akcijas, kuru cenas ir pieaugušas vairāk nekā pamata rādītājs.

Tā kā tiek izveidots vairāk indeksu, ieguldītājiem būs jaunas investīciju alternatīvas, kas atbilstu viņu ieguldījumu vajadzībām un personīgajam stilam. Ienākuma investori varētu vēlēties apsvērt indeksus, kuru pamatā ir dividendes, savukārt izaugsmes investori varētu dot priekšroku nozarēm, kuras, viņuprāt, augs ātrāk nekā kopējais tirgus.

Arguments pret

Kādas ir negatīvās puses fundamentāli svērtajiem indeksu ieguldījumiem ">

Otra kritika par fundamentālo indeksāciju ir tāda, ka šī jaunā pieeja var neizturēt laika pārbaudi, jo tirgum ir spēcīga tendence atgriezties pie vidējā līmeņa. Tas nozīmē, ka neatkarīgi no tā, kuru pieeju ieguldītājs izvēlas, laika gaitā viņš var dot līdzīgus rezultātus.

Ticīgie pamatindeksiem norāda, ka Keneta Franča atkārtotie pētījumi no Dartmutas Tīklas skolas un Čikāgas Universitātes Jevgeņija Famas ir parādījuši, ka mazo kapitālu un vērtību krājumi ir pārsnieguši citus vērtspapīrus nozīmīgākajos vēsturiskajos periodos un vēl nav parādījuši atgriešanos pie vidējais. Tas nenozīmē, ka tas nenotiks; tas tikai nozīmē, ka ir iespējas pārspēt tirgu ar fundamentāli svērtiem indeksiem, ja investori izprot riskus. Liekas, ka Bendžamins Grehems un viņa māceklis Vorens Bafets šo jēdzienu saprata pirms gadiem. Grehems tiek citēts, sakot: "Īstermiņā tirgus ir balsošanas iekārta, bet ilgtermiņā tā ir svaru mašīna."

Pamatoti svērtie indeksi ir kļuvuši aizvien populārāki, un rezultātā ir parādījušies jauni veidi, kā tajos ieguldīt, izmantojot kopieguldījumu fondus un ETF. Investoriem, kurus interesē fondi, kuru pamatā ir fundamentāli svērtie indeksi, pret šīm ieguldījumu iespējām vajadzētu izturēties tāpat kā pret jebkuru citu ieguldījumu. Viņiem pirms kapitāla ieguldīšanas jāveic nepieciešamā analīze. Atkarībā no personīgās situācijas tas nozīmē izpratni par pasaules un reģionālo ekonomiku darbību, to nozaru atrašanu, kuras piedāvā vislabāko iespēju, un tādu faktoru novērtēšanu, kuri piedāvā vislabāko potenciālo atdevi.

Grunts līnija
Visbeidzot, lai ticētu, ka fundamentāli svērtie fondi pārspēj S&P 500 - kopīgo etalonu, investoriem ir jātic diviem pieņēmumiem:

• Neatkarīgi no tā, kas izraisa vērtēšanas kļūdas, kas radīja augstāku vēsturiski atdevi no fundamentāli svērtajiem indeksiem, turpināsies (ieguldot vērtību neatgriezīsies pie vidējā līmeņa); un
• Tirgus atzīs, ka pārvērtētie krājumi galu galā atgriezīsies pie vidējā līmeņa, nevis paliks pārvērtēti.

Ja uzskatāt, ka tirgus piedāvā labākas iespējas tiem, kas koncentrējas uz vērtību, izaugsmi vai ienākumiem, tad laba alternatīva jums var būt ieguldījumi fondos un ETF, kuru pamatā ir fundamentāli svērtie indeksi. Tie dod investoriem iespēju ieguldīt tādu uzņēmumu apvienojumā, kurus pārstāv indekss, kas varētu pārspēt kopējo tirgu. Atkarībā no indeksa, tie var arī uzņemties lielāku risku, ja indekss sliktāk darbojas tirgū. Investoriem, tāpat kā akciju pamatvērtējumu novērtēšanai, jāveic mājasdarbi, novērtējot indeksu un iespējamās izmaksas. Jebkurā gadījumā vērtības, izaugsmes un ienākumu investoriem ir dzīvotspējīgas ieguldījumu alternatīvas, kuras jāapsver.