Kā Fed samazinās bilanci?

Tā kā Federālās rezerves pakāpeniski sāk stingrināt monetāro politiku, tās nākamais uzdevums ir pievērsties telpā esošajam 4, 5 triljonu dolāru zilonim: tā pietūkušajai bilancei.

Sākot ar 2008. gada beigām, FED uzsāka aktīvu, piemēram, ASV Valsts kases un valdības atbalstītu ar hipotēku nodrošinātu vērtspapīru (MBS), liela apjoma pirkumus, lai novērstu pilnīgu finanšu sistēmas sabrukumu. Sešus gadus Fed uzsāka šo aktīvu pirkšanas programmu - ko dēvēja par kvantitatīvo atvieglošanu -, kas saglabāja procentu likmes rekordzemā līmenī, cerot, ka banku kreditēšanas palielināšanās stimulēs izaugsmi.

Programmas efektivitāte nekad nebūs zināma (hipotētisko scenāriju, kurā QE neeksistēja, nevar pārbaudīt), bet ASV finanšu sistēma tomēr pārdzīvoja vēsturisko apmēru skandālu. Daži iebildīs, ka QE turpinājās pārāk ilgi, izraisot aktīvu cenu pārāk lielu cenu, taču mēs atstājam šīs debates vēl vienai dienai.

2014. gada 29. oktobrī, kad Fed priekšsēdētāja Janet Yellen paziņoja par obligāciju pirkšanas programmas beigām, Fed bilance bija sasniegusi 4, 48 triljonus USD. Atkārtoti ieguldot pamatsummas un dzēšot vērtspapīrus, bilance kopš tā laika ir palikusi USD 4, 5 triljonu vērtībā vai apmēram. Saskaņā ar iknedēļas datiem, ko publicējusi Fed, tā bilance sastāv no 2, 5 triljoniem USD kasēs un 1, 8 triljoniem USD ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem.

Tā kā ekonomiskie apstākļi turpina uzlaboties, acīmredzami darba tirgū un pieaugošajai inflācijai, kaut arī pakāpeniski, FED saskaras ar pieaugošu spiedienu uz savas bilances veidošanu. Decembrī Fed paziņoja, ka neuzsāks savas bilances samazināšanas procesu, kamēr "federālo fondu likmes līmeņa normalizēšana nav notikusi labi." Kad tas notiks vai kādā līmenī, Federālo rezervju sistēmas amatpersonas uzskata, ka normalizācija notiks, joprojām nav zināms. Atmetot šo subjektīvo jēdzienu, kad Fed sāk samazināt savu bilanci, tas notiks vienā no diviem veidiem. Tas var pārdot vērtspapīrus savā bilancē vai arī izvēlēties neinvestēt vērtspapīrus, kuru termiņš ir beidzies.

Taustiņu atslēgas

• ASV Federālo rezervju bilance kopš 2014. gada ir bijusi 4, 5 triljoni dolāru.
• Fed var samazināt savu bilanci, pārdodot savus bilances vērtspapīrus vai pārtraucot atkārtoti ieguldīt vērtspapīrus, kuru termiņš ir beidzies.
• Fed sanāksmju laikā komitejas locekļi ierosināja izlaist USD 30 miljardus ASV dolāru termiņam un 20 miljardus USD hipotēku nodrošināto vērtspapīru (MBS) mēnesī.
• Plāna sašaurināšanās 50 miljonu ASV dolāru mēnesī tika uzsākta 2017. gada oktobrī, un paredzams, ka ar šo plānu līdz 2020. gadam bilance būs zem 3 triljoniem ASV dolāru.

Vērtspapīru pārdošana

Līdz Donalda Trumpa ievēlēšanai FED izredzes aktīvi pārdot vērtspapīrus samazināt savu bilanci nebija ticamas. Saskaņā ar šo scenāriju - agresīvāku bilances samazināšanas ceļu - vērtspapīru pārdošana radītu spiedienu uz obligāciju tirgu, kas varētu izraisīt strauju procentu likmju paaugstināšanos, izraisot nevēlamu finanšu tirgus nepastāvību. Tomēr Trump ir ļoti kritiski izteicies par Jellenu un Fed zemo procentu likmju politiku; ja viņš nolemj satricināt Fed, tas varētu mainīt centrālās bankas stratēģiju.

"Tas varētu būt svarīgi bilances politikai, jo daudzi republikāņu nosliecie ekonomisti ir kritizējuši kvantitatīvo mīkstināšanu un ir pauduši priekšroku straujai bilances sabrukšanai, iespējams, pat izmantojot aktīvu pārdošanu, " saskaņā ar CNBC sacīja Goldmana ekonomists Daans Struivens.

Janvāra emuāra ierakstā ar nosaukumu "Fed bilances saraušanās" bijušais Fed priekšsēdētājs Ben Bernanke brīdināja par Fed aktīvu tirdzniecību ar tā bilanci. "Es tomēr uztraucos, ka praksē mēģinājumi aktīvi vadīt procesa norisi varētu izraisīt negaidīti lielu reakciju finanšu tirgos, " sacīja Bernanke.

2013. gada maijā Fed paziņoja, ka sašaurinās savu obligāciju pirkšanas programmu 70 miljardu ASV dolāru mēnesī. Paziņojums izraisīja panikas pārdošanu ASV Valsts kases tirgos, un procentu likmes pieauga augstāk. Diena kļuva pazīstama kā konusveida tantrums.

Nogatavināšana: nobrieduša pieeja

Vienkārši ļaujot bilancei lēnām samazināties, neieguldot no jauna aktīvus, kuru termiņš beidzas, ir viegls ceļš bilances samazināšanai. Kaut arī republikāņi apgalvo, ka samazināšanas tempam jābūt ātram, ir vērts atzīmēt, ka 1, 4 triljoniem USD no 2, 5 triljoniem USD valsts kasēs ir ar termiņu mazāk nekā pieci gadi. Turklāt, ja federālajām rezervēm pastāvīgi jāpaliek lielai bilancei - kaut ko to apgalvoja Bernanke -, šo vērtspapīru īsais termiņš liek argumentēt aktīvu iznākumu laika gaitā: nobriedušāka un stabilāka pieeja.

Bernanke apgalvo, ka FED vajadzētu uzturēt lielu bilanci, lai uzlabotu FED spēju nodrošināt aktīvus krīzes apstākļos.

Vāc nost

Protokoli no 2017. gada marta Federālo rezervju sanāksmes parādīja, ka Fed amatpersonas atbalstīja plānu, kas sāks samazināt USD 4, 5 triljonu bilanci līdz 2017. gada beigām. "Lielākā daļa dalībnieku paredzēja, ka turpināsies pakāpeniska federālo fondu likmes paaugstināšana, un uzskatīja, ka izmaiņas komitejas reinvestēšanas politika, iespējams, būs piemērota vēlāk šajā gadā, "atzīmēts protokolā.

Pēc trim mēnešiem šie plāni kļuva skaidrāki. Jūnija Federālo rezervju sanāksmē komitejas locekļi paziņoja, ka, tiklīdz sāksies sašaurināšanās, viņi ļaus mēnesī novirzīt 6 miljardus dolāru Valsts kases krājumam, kas nākamajos mēnešos lēnām palielināsies līdz USD 30 miljardiem.

Attiecībā uz aģentūras parādu un hipotēku nodrošinātajiem vērtspapīriem (FSK) Fed izstrādāja līdzīgu plānu, kurā tas sāks samazināt USD 4 miljardus mēnesī, līdz tas sasniegs 20 miljardus USD. Turklāt FED sacīja, ka ilgtermiņa plāns ir saglabāt bilanci "ievērojami zemāku par pēdējos gados novēroto, bet lielāku nekā pirms finanšu krīzes".

2017. gada 20. septembrī Fed oficiāli paziņoja par pacelšanos. Notika bilances izveide. Mēneša konversijas samazinājums 50 miljardu dolāru mēnesī sāksies oktobrī, un pēc šī kursa bilance 2020. gadā nokristu zem 3 triljoniem dolāru, un tad nākamā diskusija būs par to, cik lielai vajadzētu būt Fed bilancei, kad sašaurināšanās ir beigusies.

Grunts līnija

Ir pagājusi gandrīz desmit gadu, kopš FED uzsāka toreizējo, kas tajā laikā bija viens no drosmīgākajiem monetārās politikas virzieniem nesenajā vēsturē. Dažu gadu laikā Fed četrkāršoja savu bilanci, cenšoties cīnīties pret pilnīgu banku sabrukumu.

Gadu vēlāk lielākā daļa dalībnieku ir vienisprātis, ka Fed novērsa pilnīgu katastrofu. Tomēr, tiklīdz viņi piekrīt QE programmai, viņi ir vienisprātis, ka triljonu dolāru bilances atdalīšana pati par sevi būs delikāts uzdevums. Un tāpat kā aktīvu pirkšanas programma, to rādīs tikai laiks.