Kā aprēķināt Z punktu

Kā jūs zināt, kad uzņēmumam draud korporatīvā sabrukšana? Lai atklātu jebkādas draudošas bankrota pazīmes, investori aprēķina un analizē visu veidu finanšu rādītājus: apgrozāmo kapitālu, rentabilitāti, parāda līmeni un likviditāti. Problēma ir tā, ka katrs koeficients ir unikāls un stāsta atšķirīgu stāstu par firmas finansiālo stāvokli. Reizēm tie pat var šķist pretrunā viens ar otru. Paļaujoties uz virkni atsevišķu koeficientu, investoram var šķist mulsinoši un grūti uzzināt, kad akcijas nonāk pie sienas.

Apmācība: finanšu rādītāji

Cenšoties atrisināt šo sajukumu, Ņujorkas universitātes profesors Edvards Altmans sešdesmito gadu beigās ieviesa Z-punktu formulu. Tā vietā, lai meklētu vienu labāko koeficientu, Altmans izveidoja modeli, kas vienā rādītājā destilē piecus galvenos veiktspējas koeficientus. Kā izrādās, Z-rādītājs investoriem sniedz diezgan labu momentuzņēmumu par korporatīvo finanšu stāvokli.

Z-Score formula

Z-punkta formula ražošanas uzņēmumiem, kas veidota no pieciem svērtajiem finanšu koeficientiem:

Z rādītājs = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) kur: A = apgrozāmie līdzekļi ÷ Kopējie aktīviB = nesadalītā peļņa ÷ Kopējie aktīvi C = Peļņa pirms procentiem un nodokļiem ÷ Kopējie aktīviD = Kapitāla vērtība ÷ Kopējās saistībasE = Pārdošanas ÷ Kopējie aktīvi \ sākas {saskaņots} un \ teksts {Z-rādītājs} = (1, 2 reizes x) + (1, 4 reizes B) + ( 3, 3 reizes C) + (0, 6 reizes D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1, 0 reizes E) \\ & \ textbf {kur:} \\ & A = \ teksts {apgrozāmais kapitāls} \ div \ teksts {Kopējie aktīvi} \\ & B = \ teksts {nesadalītā peļņa} \ div \ teksts {Kopējie aktīvi} \\ & C = \ teksts {Peļņa pirms procentiem \ un nodokļi} \ div \ teksts {Kopējie aktīvi} \\ & D = \ teksts {Pamatkapitāla tirgus vērtība} \ div \ text {Kopējās saistības} \\ & E ​​= \ text {Pārdošanas} \ div \ text {Kopējie aktīvi} \\ \ beigas {saskaņots} Z-score = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) kur: A = apgrozāmais kapitāls ÷ aktīvu kopsummaB = nesadalītā peļņa ÷ aktīvu kopsummaC = peļņa pirms procentiem un nodokļiem ÷ aktīvu kopsummaD = tirgus vērtība Pašu kapitāls ÷ Kopējās saistībasE = Pārdošana ÷ Kopējie aktīvi

Stingri sakot, jo zemāks vērtējums, jo lielākas ir izredzes, ka uzņēmums virzās uz bankrotu. Jo īpaši Z vērtējums, kas ir mazāks par 1, 8, norāda, ka uzņēmums ir ceļā uz bankrotu. Uzņēmumi, kuru vērtējums pārsniedz 3, ir maz ticams, ka uzsāks bankrotu. Rādītāji no 1, 8 līdz 3 nosaka pelēko zonu.

Z-rādītājs izskaidrots

Ir noderīgi izpētīt, kāpēc šīs īpašās attiecības ir daļa no Z-rādītāja. Kāpēc katrs ir nozīmīgs?

Apgrozāmais kapitāls / aktīvu kopsumma (WC / TA)

Šī attiecība ir labs pārbaudījums korporatīvajām grūtībām. Uzņēmumam ar negatīvu apgrozāmo kapitālu, iespējams, radīsies problēmas izpildīt savas īstermiņa saistības, jo vienkārši nav pietiekami daudz apgrozāmo līdzekļu, lai segtu šīs saistības. Turpretī firmai ar ievērojami pozitīvu apgrozāmo kapitālu reti ir grūtības samaksāt rēķinus.

Nesadalītā peļņa / aktīvu kopsumma (RE / TA)

Šī attiecība mēra reinvestēto ienākumu vai zaudējumu summu, kas atspoguļo uzņēmuma piesaistīto līdzekļu apmēru. Uzņēmumi ar zemu RE / TA finansē kapitālizdevumus, izmantojot aizņēmumus, nevis uzkrāto peļņu. Uzņēmumi ar augstu RE / TA norāda uz rentabilitātes vēsturi un spēju izturēt slikto zaudējumu gadu.

Peļņa pirms procentiem un nodokļiem / Kopējie aktīvi (EBIT / TA)

Aktīvu atdeves (ROA) versija - efektīvs veids, kā novērtēt firmas spēju gūt peļņu no saviem aktīviem, pirms tiek atskaitīti tādi faktori kā procenti un nodokļi.

Pašu kapitāla tirgus vērtība / Kopējās saistības (ME / TL)

Šī attiecība parāda, ka gadījumā, ja firma kļūtu maksātnespējīga, uzņēmuma tirgus vērtība samazinātos, pirms saistības pārsniegtu finanšu pārskatos ietvertos aktīvus. Šī attiecība modelim palielina tirgus vērtības dimensiju, kas nav balstīta tikai uz pamatiem. Citiem vārdiem sakot, ilgstošu tirgus kapitalizāciju var interpretēt kā tirgus uzticību uzņēmuma stabilajam finanšu stāvoklim.

Pārdošana / aktīvu kopsumma (S / TA)

Tas norāda investoriem, cik labi vadība izturas pret konkurenci un cik efektīvi uzņēmums izmanto aktīvus pārdošanas radīšanai. Tirgus daļas nepieaugšana nozīmē, ka S / TA ir zema vai samazinās.

WorldCom tests

Lai parādītu Z rezultāta spēku, pārbaudiet, kā tas iztur ar sarežģītu testa gadījumu. Apsveriet telekomunikāciju giganta WorldCom draņķīgo sabrukumu 2002. gadā. WorldCom bankrots radīja zaudējumus saviem ieguldītājiem 100 miljardu dolāru vērtībā pēc tam, kad vadība kļūdaini reģistrēja miljardiem dolāru kā kapitālizdevumus, nevis darbības izmaksas.

Aprēķiniet WorldCom Z-rādītājus, izmantojot gada 10-K finanšu pārskatus par gadiem, kas beidzas 1999., 2000. un 2001. gada 31. decembrī. Jūs atradīsit, ka WorldCom Z-rādītājs ir strauji krities. Ņemiet vērā arī to, ka Z-rādītājs no pelēkās zonas pārcēlās uz bīstamo zonu 2000. un 2001. gadā, pirms uzņēmums pasludināja bankrotu 2002. gadā.

Bet WorldCom vadība gatavoja grāmatas, finanšu pārskatos uzpūšot uzņēmuma ienākumus un aktīvus. Kā šie shenanigans ietekmē Z punktu skaitu? Pārspīlētā peļņa, iespējams, palielina EBIT / kopējo aktīvu attiecību Z-rādītāja modelī, bet pārspīlētie aktīvi saruks trīs no pārējiem rādītājiem ar kopējiem aktīviem saucējā. Tātad viltotas grāmatvedības kopējā ietekme uz uzņēmuma Z punktu, visticamāk, samazināsies.

Z-Score trūkumi

Z-rādītājs nav ideāls rādītājs, un tas jāaprēķina un jāinterpretē uzmanīgi. Iesācējiem Z rādītājs nav imūns pret nepatiesu grāmatvedības praksi. Kā pierāda WorldCom, grūtībās nonākušiem uzņēmumiem var rasties kārdinājums maldināt finanšu datus. Z-rādītājs ir tikai tik precīzs kā dati, kas tajā nonāk.

Z-score arī nav daudz izmantojams jauniem uzņēmumiem ar maziem ienākumiem vai bez tiem. Neatkarīgi no viņu finansiālā stāvokļa šiem uzņēmumiem būs zems vērtējums. Turklāt Z-rādītājs tieši nerisina naudas plūsmas jautājumu, tikai norādot uz to, izmantojot tīro apgrozāmo līdzekļu un aktīvu attiecību. Galu galā rēķinu apmaksai nepieciešama skaidra nauda.

Z-rādītāji var mainīties no viena ceturkšņa uz citu, ja uzņēmums reģistrē vienreizēju norakstīšanu. Tas var mainīt galarezultātu, liekot domāt, ka uzņēmums, kas nav pakļauts riskam, atrodas uz bankrota robežas.

Lai sekotu līdzi saviem ieguldījumiem, ieguldītājiem jāapsver iespēja regulāri pārbaudīt savu uzņēmumu Z punktu skaitu. Pasliktinās Z-rādītājs var signalizēt par gaidāmajām problēmām un sniegt vienkāršāku secinājumu nekā attiecību koeficients.

Ņemot vērā tā trūkumus, Z punktu, iespējams, labāk izmanto kā relatīvās finanšu stāvokļa rādītāju, nevis kā prognozētāju. Varbūt ir ieteicams izmantot modeli kā ātru ekonomiskās veselības pārbaudi, bet, ja rezultāts norāda uz problēmu, ir laba ideja veikt detalizētāku analīzi.