Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM)
Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM) apraksta saistību starp sistemātisku risku un paredzamo aktīvu, jo īpaši krājumu, atdevi. CAPM tiek plaši izmantots visā finansējumā, lai noteiktu cenas riskantiem vērtspapīriem un gūtu aktīviem paredzamo atdevi, ņemot vērā šo aktīvu risku un kapitāla izmaksas.
2:39Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis - CAPM
Izpratne par kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli (CAPM)
Paredzamā aktīva atdeves aprēķināšanas formula, ņemot vērā tā risku:
ER i = paredzamā ieguldījumu atdeve
R f = bezriska likme
β i = ieguldījuma Beta
ER m = paredzamā tirgus atdeve
(ER m - R f ) = tirgus riska prēmija
Investori cer saņemt kompensāciju par risku un naudas laika vērtību. Bezriska likme CAPM formulā atspoguļo naudas laika vērtību. Citas CAPM formulas sastāvdaļas norāda, ka ieguldītājs uzņemas papildu risku.
Potenciālā ieguldījuma beta versija ir mēra, cik lielu risku ieguldījumu papildinās portfelis, kas izskatās pēc tirgus. Ja akcijas ir riskantākas nekā tirgus, tām beta būs lielāka par vienu. Ja akciju beta ir mazāka par vienu, formula pieņem, ka tā samazinās portfeļa risku.
Pēc tam akciju beta tiek reizināta ar tirgus riska prēmiju, kas ir no tirgus sagaidāmā atdeve virs bezriska likmes. Pēc tam bezriska likme tiek pievienota akciju beta produktam un tirgus riska prēmijai. Rezultātam vajadzētu dot ieguldītājam nepieciešamo atdevi vai diskonta likmi, kuru viņi var izmantot aktīva vērtības noteikšanai.
CAPM formulas mērķis ir novērtēt, vai krājums tiek godīgi novērtēts, salīdzinot tā risku un naudas laika vērtību ar paredzamo ienesīgumu.
Piemēram, iedomājieties, ka investors šodien domā par akciju 100 USD vērtībā uz vienu akciju, kas maksā 3% gada dividendes. Akcijām ir beta versija salīdzinājumā ar 1.3, kas nozīmē, ka tas ir riskantāks par tirgus portfeli. Pieņemiet arī, ka bezriska likme ir 3% un šis investors sagaida, ka tirgus vērtība pieaugs par 8% gadā.
Paredzamā krājuma atdeve, pamatojoties uz CAPM formulu, ir 9, 5%.
Paredzamā CAPM formulas atdeve tiek izmantota, lai diskontētu paredzētās dividendes un akciju kapitāla pieaugumu paredzamajā turēšanas periodā. Ja šo nākotnes naudas plūsmu diskontētā vērtība ir vienāda ar USD 100, tad CAPM formula norāda, ka krājumi ir patiesi novērtēti attiecībā pret risku.
Problēmas ar CAPM
Ir pierādīts, ka aiz CAPM formulas ir vairāki pieņēmumi, kas patiesībā neatbilst. Neskatoties uz šiem jautājumiem, CAPM formula joprojām tiek plaši izmantota, jo tā ir vienkārša un ļauj viegli salīdzināt ieguldījumu alternatīvas.
Beta iekļaušana formulā pieņem, ka risku var izmērīt ar akciju cenu nepastāvību. Tomēr cenu izmaiņas abos virzienos nav vienlīdz riskantas. Atskaites periods, lai noteiktu akciju nepastāvību, nav parasts, jo akciju ienesīgums (un risks) parasti netiek sadalīts.
CAPM arī pieņem, ka bezriska likme diskontēšanas periodā saglabāsies nemainīga. Pieņemsim, ka iepriekšējā piemērā ASV valsts obligāciju procentu likme 10 gadu turēšanas periodā pieauga līdz 5% vai 6%. Bezriska likmes palielināšana palielina arī ieguldījumiem izmantotā kapitāla izmaksas un var likt akcijām izskatīties pārvērtētām.
Tirgus portfelis, kas tiek izmantots, lai atrastu tirgus riska prēmiju, ir tikai teorētiska vērtība, un tas nav aktīvs, kuru var iegādāties vai ieguldīt kā alternatīvu krājumam. Lielākoties investori tirgus aizstāšanai izmantos tādu galveno akciju indeksu kā S&P 500, kas ir nepilnīgs salīdzinājums.
Visnopietnākā CAPM kritika ir pieņēmums, ka diskontēšanas procesā var aprēķināt nākotnes naudas plūsmas. Ja ieguldītājs varētu ļoti precīzi novērtēt turpmāko akciju atdevi, CAPM nebūtu nepieciešama.
CAPM un efektīva robeža
Domājams, ka CAPM izmantošana portfeļa veidošanai palīdzēs investoram pārvaldīt viņu risku. Ja ieguldītājs spētu izmantot CAPM, lai perfekti optimizētu portfeļa atdevi attiecībā pret risku, tas pastāvētu līknē, ko sauc par efektīvo robežu, kā parādīts nākamajā diagrammā.
Diagrammā parādīts, kā lielākai gaidāmajai peļņai (y ass) ir nepieciešams lielāks sagaidāmais risks (x ass). Mūsdienu portfeļa teorija liecina, ka, sākot ar bezriska likmi, paredzamā portfeļa atdeve palielinās, palielinoties riskam. Jebkurš portfelis, kas der kapitāla tirgus līnijai (CML), ir labāks par jebkuru iespējamo portfeli pa labi no šīs līnijas, taču kādā brīdī CML var izveidot teorētisko portfeli ar vislabāko atdevi no uzņemtā riska apjoma. .
CML un efektīvo robežu var būt grūti definēt, taču tas ilustrē svarīgu jēdzienu ieguldītājiem: pastāv kompromiss starp palielinātu atdevi un paaugstinātu risku. Tā kā nav iespējams perfekti izveidot portfeli, kas der CML, investori biežāk uzņemas pārāk lielu risku, jo meklē papildu atdevi.
Šajā tabulā varat redzēt divus portfeļus, kas ir izveidoti, lai ietilptu gar efektīvo robežu. Paredzams, ka portfeļa A ienesīgums būs 8% gadā, un tam ir 10% standarta novirze vai riska līmenis. Paredzams, ka portfeļa B ienesīgums būs 10% gadā, bet tam ir 16% standarta novirze. B portfeļa risks pieauga ātrāk nekā tā sagaidāmais ienesīgums.
Efektīvā robeža uzņemas tādas pašas lietas kā CAPM, un to var aprēķināt tikai teorētiski. Ja portfelis pastāvētu uz efektīvas robežas, tas nodrošinātu maksimālu atdevi savam riska līmenim. Tomēr nav iespējams zināt, vai portfelis pastāv uz efektīvas robežas, vai nav, jo nākotnes atdevi nevar paredzēt.
Šis kompromiss starp risku un ienesīgumu attiecas uz CAPM, un efektīvo robežu grafiku var pārkārtot, lai ilustrētu atsevišķu aktīvu kompromisu. Šajā tabulā varat redzēt, ka CML tagad tiek saukts par drošības tirgus līniju (SML). Paredzētā x ass riska vietā tiek izmantota krājuma beta versija. Kā redzams attēlā, pieaugot beta līmenim no viena līdz diviem, pieaug arī gaidāmā atdeve.
CAPM un SML veido savienojumu starp krājuma beta versiju un tā paredzamo risku. Augstāka beta nozīmē lielāku risku, bet augstu beta krājumu portfelis varētu pastāvēt kaut kur CML, kur kompromiss ir pieņemams, ja ne teorētisks ideāls.
Šo divu modeļu vērtību samazina pieņēmumi par beta versiju un tirgus dalībniekiem, kas neatbilst patiesajiem tirgiem. Piemēram, beta neņem vērā relatīvā riska pakāpi, kas ir lielāka par tirgū nepastāvīgiem krājumiem ar biežiem lejupejošiem šokiem, salīdzinot ar citu akciju ar tikpat augstu beta līmeni, kurai nav tāda paša veida cenu svārstību uz lejupejošo pusi. .
CAPM praktiskā vērtība
Ņemot vērā CAPM kritiku un pieņēmumus par tā izmantošanu portfeļa veidošanā, varētu būt grūti saprast, kā tas varētu būt noderīgs. Tomēr CAPM kā instrumenta izmantošanai nākotnes cerību pamatotības novērtēšanai vai salīdzināšanas veikšanai tomēr var būt kāda vērtība.
Iedomājieties padomdevēju, kurš ir ierosinājis pievienot akciju portfelim ar 100 USD akcijas cenu. Padomnieks izmanto CAPM, lai pamatotu cenu ar diskonta likmi 13%. Ieguldījumu konsultanta padomdevējs var izmantot šo informāciju un salīdzināt to ar uzņēmuma līdzšinējo darbību un tā vienaudžiem, lai redzētu, vai pamatota cerība ir 13% atdeve.
Pieņemsim, ka šajā piemērā vienaudžu grupas sniegums dažos pēdējos gados bija nedaudz labāks par 10%, kamēr šī krājuma rezultāti bija pastāvīgi zemāki ar 9% atdevi. Ieguldījumu pārvaldniekam nevajadzētu ņemt vērā konsultanta ieteikumu, ja nav pamatota paaugstinātās gaidāmās atdeves.
Ieguldītājs var arī izmantot CAPM un efektīvās robežas koncepcijas, lai novērtētu savu portfeļa vai atsevišķo akciju ienesīgumu salīdzinājumā ar pārējo tirgu. Piemēram, pieņemsim, ka ieguldītāja portfelis pēdējos trīs gadus ir atdevis 10% gadā ar atdeves (riska) standartnovirzi 10%. Tomēr tirgus vidējie rādītāji pēdējos trīs gados ir atgriezušies 10% apmērā ar 8% risku.
Investors varētu izmantot šo novērojumu, lai pārvērtētu, kā tiek veidots viņu portfelis un kuras līdzdalības var nebūt SML. Tas varētu izskaidrot, kāpēc ieguldītāja portfelis atrodas CML labajā pusē. Ja var identificēt turējumus, kas vai nu gūst ienākumus, vai ir nesamērīgi palielinājuši portfeļa risku, ieguldītājs var veikt izmaiņas, lai uzlabotu ienesīgumu.
Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa (CAPM) kopsavilkums
Lai noteiktu, vai vērtspapīrs tiek godīgi novērtēts, CAPM izmanto Mūsdienu portfeļa teorijas principus. Tas balstās uz pieņēmumiem par ieguldītāju rīcību, riska un ienesīguma sadalījumu un tirgus pamatiem, kas neatbilst realitātei. Tomēr CAPM un ar to saistītās efektīvās robežas pamatkoncepcijas var palīdzēt investoriem izprast saistību starp paredzamo risku un atdevi, kad viņi pieņem labākus lēmumus par vērtspapīru pievienošanu portfelim.
Investīciju kontu salīdzināšana Piegādātāja nosaukums Apraksts Reklāmdevēja atklāšana × Piedāvājumi, kas parādās šajā tabulā, ir no partnerībām, no kurām Investtopedia saņem kompensāciju.