Ievads kapitāla plānošanā

Kapitāla budžeta plānošana ietver tādu projektu izvēli, kas uzņēmumam rada pievienoto vērtību. Kapitāla budžeta veidošanas process var ietvert gandrīz jebko, ieskaitot zemes iegādi vai pamatlīdzekļu, piemēram, jaunas kravas automašīnas vai tehnikas, iegādi. Kapitālsabiedrībām parasti tiek prasīts vai vismaz ieteicams veikt tos projektus, kas palielinās rentabilitāti un tādējādi palielinās akcionāru bagātību.

Tomēr to, kādu atdeves likmi uzskata par pieņemamu vai nepieņemamu, ietekmē citi faktori, kas raksturīgi gan uzņēmumam, gan projektam. Piemēram, sociālu vai labdarības projektu bieži neapstiprina, pamatojoties uz atdeves likmi, bet gan vairāk uz biznesa vēlmi stiprināt labo gribu un dot ieguldījumu atpakaļ savā sabiedrībā.

Taustiņu izņemšana

• Kapitāla budžeta plānošana ir process, kurā investori nosaka potenciālā investīciju projekta vērtību.
• Trīs visizplatītākās projektu atlases pieejas ir atmaksāšanās periods (PB), iekšējā atdeves likme (IRR) un neto pašreizējā vērtība (NPV).
• Atmaksāšanās periods nosaka, cik ilgi uzņēmumam vajadzēs pietiekami daudz naudas plūsmas, lai atgūtu sākotnējo ieguldījumu.
• Iekšējā atdeves likme ir paredzamā atdeve no projekta. Ja likme ir augstāka par kapitāla izmaksām, tas ir labs projekts. Ja nē, tad nē.
• Neto pašreizējā vērtība parāda, cik izdevīgs būs projekts salīdzinājumā ar alternatīvām, un tas, iespējams, ir visefektīvākais no trim metodēm.

Apmācība: finanšu koncepcijas un kapitāla plānošana

Izpratne par budžeta plānošanu

Kapitāla budžeta plānošana ir svarīga, jo tā rada pārskatatbildību un izmērāmību. Jebkuru biznesu, kurš vēlas ieguldīt savus resursus projektā, neizprotot riskus un atdevi, īpašnieki vai akcionāri uzskatīs par bezatbildīgiem. Turklāt, ja uzņēmumam nav iespēju izmērīt savu ieguldījumu lēmumu efektivitāti, iespējams, ka biznesam būs maz izredžu izdzīvot konkurences tirgū.

Uzņēmumi (izņemot bezpeļņas) pastāv, lai gūtu peļņu. Kapitāla budžeta veidošanas process uzņēmumiem ir izmērāms veids, kā noteikt jebkura investīciju projekta ekonomisko un finansiālo rentabilitāti ilgtermiņā.

Kapitāla budžeta plānošanas lēmums ir gan finansiālas saistības, gan ieguldījums. Uzņemoties projektu, bizness uzņemas finansiālas saistības, bet tas arī investē tā ilgākā virzienā, kas, iespējams, ietekmēs turpmākos projektus, kurus uzņēmums apsver.

Kā darbojas kapitāla budžets

Kad uzņēmumam tiek iesniegts lēmums par budžeta plānošanu, viens no tā pirmajiem uzdevumiem ir noteikt, vai projekts izrādīsies rentabls. Visizplatītākās pieejas projektu atlasē ir atmaksāšanās periods (PB), iekšējā atdeves likme (IRR) un neto pašreizējās vērtības (NPV) metodes. Lai arī ideāls kapitāla budžeta risinājums ir tāds, ka visi trīs rādītāji norāda vienu un to pašu lēmumu, šīs pieejas bieži sniedz pretrunīgus rezultātus. Atkarībā no vadības vēlmēm un atlases kritērijiem lielāks uzsvars tiks likts uz vienu pieeju, nevis uz otru. Neskatoties uz to, šīm plaši izmantotajām vērtēšanas metodēm ir kopīgas priekšrocības un trūkumi.

Ievads kapitāla plānošanā

Atmaksas periods

Atmaksāšanās periods aprēķina laiku, kas nepieciešams sākotnējā ieguldījuma atmaksai. Piemēram, ja kapitāla budžeta projektam nepieciešami sākotnējie naudas izdevumi USD 1 miljona apmērā, PB atklāj, cik gadi nepieciešami, lai naudas ieplūdes būtu vienādas ar viena miljona dolāru aizplūšanu. Tiek dots īss PB periods, jo tas norāda, ka projekts "pats par sevi samaksās" mazākā laika posmā.

Šajā piemērā PB periods būtu trīs un viena trešdaļa gada vai trīs gadi un četri mēneši.

Atmaksas periodus parasti izmanto, ja likviditāte rada lielas bažas. Ja uzņēmumam ir tikai ierobežots līdzekļu daudzums, iespējams, ka viņi vienlaikus varēs veikt tikai vienu lielu projektu. Tāpēc vadība lielu uzmanību pievērsīs sākotnējo ieguldījumu atgūšanai, lai turpinātu turpmākos projektus. Vēl viena liela PB izmantošanas priekšrocība ir tā, ka to ir viegli aprēķināt, kad ir izveidotas naudas plūsmas prognozes.

PB metrikas izmantošanai, lai noteiktu lēmumus par budžeta plānošanu, ir trūkumi. Pirmkārt, atmaksāšanās periodā netiek ņemta vērā naudas laika vērtība (TVM). Vienkārši aprēķinot PB, tiek iegūta metrika, kurā vienāds uzsvars tiek likts uz maksājumiem, kas saņemti pirmajā un otrajā gadā. Šāda kļūda pārkāpj vienu no finanšu pamatprincipiem. Par laimi šo problēmu var viegli labot, ieviešot atmaksāšanās perioda modeli. Pamatā diskontētais PB periods ietekmē TVM un ļauj noteikt, cik ilgs laiks nepieciešams ieguldījuma atgūšanai, pamatojoties uz diskontētās naudas plūsmu.

Vēl viens trūkums ir tas, ka gan atmaksāšanās periodos, gan diskontētajos atmaksas periodos tiek ignorētas naudas plūsmas, kas rodas projekta dzīves beigās, piemēram, glābšanas vērtība. Tādējādi PB nav tiešs rentabilitātes rādītājs. Nākamajā piemērā ir četru gadu PB periods, kas ir sliktāks nekā iepriekšējā piemērā, taču šīs metrikas vajadzībām netiek ņemtas vērā lielās naudas ieplūdes USD 15 000 000 vērtībā, kas notiek piektajā gadā.

Ir arī citi atmaksāšanas metodes trūkumi, kas ietver iespēju, ka dažādās projekta stadijās varētu būt nepieciešami naudas ieguldījumi. Jāņem vērā arī iegādātā aktīva kalpošanas laiks. Ja aktīva kalpošanas laiks nepārsniedz atmaksāšanās periodu, iespējams, nebūs pietiekami daudz laika, lai no projekta iegūtu peļņu.

Tā kā atmaksāšanās periods neatspoguļo kapitāla budžeta lēmuma pievienoto vērtību, to parasti uzskata par vismazāk būtisko vērtēšanas pieeju. Tomēr, ja likviditāte ir būtisks apsvērums, PB periodiem ir liela nozīme.

Iekšējā ienesīguma likme

Iekšējā atdeves likme (vai paredzamā atdeve no projekta) ir diskonta likme, kuras rezultātā tīrā pašreizējā vērtība būtu nulle. Tā kā projekta NPV ir apgriezti korelēts ar diskonta likmi - ja diskonta likme palielinās, tad nākotnes naudas plūsmas kļūst neskaidrākas un tādējādi kļūst mazāk vērtīgas - IRR aprēķinu etalons ir faktiskā likme, ko uzņēmums izmanto diskontam pēc -nodokļu naudas plūsmas. IRR, kas ir augstāka par vidējām svērtajām kapitāla izmaksām, liek domāt, ka kapitāla projekts ir rentabls darbs, un otrādi.

IRR noteikums ir šāds:

IRR> kapitāla izmaksas = pieņemt projektu

IRR <kapitāla izmaksas = noraidīt projektu

Zemāk redzamajā piemērā IRR ir 15%. Ja uzņēmuma faktiskā diskonta likme, ko tie izmanto diskontētās naudas plūsmas modeļiem, ir mazāka par 15%, projekts ir jāpieņem.

Iekšējās atdeves likmes kā lēmumu pieņemšanas instrumenta ieviešanas galvenā priekšrocība ir tā, ka tā nodrošina etalona skaitli katram projektam, ko var novērtēt, ņemot vērā uzņēmuma kapitāla struktūru. IRR parasti pieņems tāda paša veida lēmumus kā neto pašreizējās vērtības modeļi un ļauj uzņēmumiem salīdzināt projektus, pamatojoties uz ieguldītā kapitāla atdevi.

Neskatoties uz to, ka IRR ir viegli aprēķināt, izmantojot vai nu finanšu kalkulatoru, vai programmatūras pakotnes, šai metrikai ir daži trūkumi. Līdzīgi kā PB metodei, IRR nesniedz patiesu priekšstatu par vērtību, ko projekts pievienos firmai - tas vienkārši sniedz etalona skaitli, kādi projekti jāpieņem, pamatojoties uz firmas kapitāla izmaksām. Iekšējā atdeves likme neļauj pienācīgi salīdzināt savstarpēji izslēdzošus projektus; tāpēc vadītāji varētu noteikt, ka gan projekts A, gan projekts B ir izdevīgi uzņēmumam, bet viņi nevarētu izlemt, kurš ir labāks, ja var pieņemt tikai vienu.

Vēl viena kļūda, kas rodas, izmantojot IRR analīzi, parādās, ja projekta naudas plūsmas ir netradicionālas, kas nozīmē, ka pēc sākotnējās investīcijas notiek papildu naudas aizplūde. Netradicionālas naudas plūsmas ir izplatītas kapitāla budžetā, jo daudziem projektiem ir nepieciešami turpmākie kapitāla izdevumi uzturēšanai un remontam. Šādā gadījumā IRR varētu nebūt vai arī var būt vairākas iekšējās ienesīguma likmes. Zemāk redzamajā piemērā pastāv divi IRR - 12, 7% un 787, 3%.

IRR ir noderīgs novērtēšanas pasākums, analizējot atsevišķus kapitāla plānošanas projektus, nevis tos, kas izslēdz viens otru. Tas nodrošina labāku novērtēšanas alternatīvu PB metodei, tomēr neatbilst vairākām galvenajām prasībām.

Pašreizējā neto vērtība

Neto pašreizējās vērtības pieeja ir vis intuitīvākā un precīzākā kapitāla plānošanas problēmu novērtēšanas pieeja. Pēcnodokļu naudas plūsmu diskontēšana ar vidējām svērtajām kapitāla izmaksām ļauj vadītājiem noteikt, vai projekts būs rentabls. Un atšķirībā no IRR metodes, NPV precīzi parāda, cik izdevīgs būs projekts, salīdzinot ar alternatīvām.

NPV noteikums nosaka, ka visi projekti, kuriem ir pozitīva pašreizējā neto vērtība, ir jāpieņem, savukārt negatīvie projekti ir jānoraida. Ja līdzekļi ir ierobežoti un visus pozitīvos NPV projektus nevar uzsākt, jāpieņem tie projekti, kuriem ir liela diskontētā vērtība.

Turpmākajos divos piemēros, pieņemot, ka diskonta likme ir 10%, projektam A un projektam attiecīgā NPV ir 126 000 USD un 1 200 000 USD. Šie rezultāti norāda, ka abi kapitāla plānošanas projekti palielinātu firmas vērtību, bet, ja uzņēmumam šobrīd ir tikai miljons dolāru, ko ieguldīt, B projekts ir pārāks.

Dažas no NPV pieejas galvenajām priekšrocībām ietver tās vispārējo lietderību un to, ka NPV nodrošina tiešu pievienotās rentabilitātes rādītāju. Tas ļauj vienlaikus salīdzināt vairākus savstarpēji izslēdzošus projektus, un, kaut arī diskonta likme var mainīties, NPV jutīguma analīze parasti var signalizēt par visām iespējamām bažām nākotnē. Lai arī NPV pieeja ir pakļauta taisnīgai kritikai par to, ka pievienotās vērtības rādītājs neietekmē kopējo projekta apjomu, rentabilitātes indekss (PI), metrika, kas iegūta no diskontētās naudas plūsmas aprēķiniem, var viegli novērst šo problēmu.

Rentabilitātes indeksu aprēķina, nākotnes naudas plūsmu pašreizējo vērtību dalot ar sākotnējo ieguldījumu. PI, kas lielāks par 1, norāda, ka NPV ir pozitīvs, savukārt PI, kas mazāks par 1, norāda negatīvu NPV. (Vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC) var būt grūti aprēķināt, taču tas ir labs veids, kā novērtēt ieguldījumu kvalitāti).

Grunts līnija

Dažādi uzņēmumi izmantos dažādas vērtēšanas metodes, lai pieņemtu vai noraidītu kapitāla plānošanas projektus. Lai arī NPV metodi analītiķi uzskata par labvēlīgu, noteiktos apstākļos bieži izmanto arī IRR un PB metodes. Vadītājiem ir vislielākā pārliecība par savu analīzi, ja visas trīs pieejas norāda uz vienu un to pašu darbības virzienu.