Ievads uzvedības finansēs

Ir grūti nedomāt par akciju tirgu kā personu: tajā ir noskaņas, kas var pārvērsties no aizkaitināmas līdz eiforiskai; tā var arī kādu dienu steidzīgi reaģēt, bet nākamajā grozīt. Bet vai psiholoģija var palīdzēt mums izprast finanšu tirgus? Vai tirgus noskaņojuma analīze sniedz mums praktiskas stratēģijas? Uzvedības finanšu teorētiķi liek domāt, ka tā var.

Uzvedības finanšu principi un secinājumi

Uzvedības finanses ir pētījumu joma, kurā apgalvots, ka, pieņemot lēmumus par ieguldījumiem, cilvēki nav tik racionāli, kā izklāsta tradicionālā finanšu teorija. Investoriem, kuriem ir interese par to, kā emocijas un aizspriedumi ietekmē akciju cenas, uzvedības finanses piedāvā dažus interesantus aprakstus un skaidrojumus.

Taustiņu izņemšana

• Uzvedības finanšu teorētiķi apgalvo, ka, nevis racionāli, cilvēki investīciju lēmumus bieži pieņem, balstoties uz emocijām un aizspriedumiem.
• Investori bieži zaudē pozīcijas, nevis izjūt sāpes, kas saistītas ar zaudējumu uzņemšanos.
• Instinkts pārvietoties ar ganāmpulku izskaidro, kāpēc investori pērk buļļu tirgos un pārdod lāču tirgos.
• Uzvedības finanses ir noderīgas, analizējot tirgus atdevi pēc noklusējuma, taču tā vēl nav sniegusi ieskatu, kas varētu palīdzēt investoriem izstrādāt stratēģiju, kas pārsniegs nākotnē.

Ideja, ka psiholoģija virza akciju tirgus kustību, ir pretrunā ar iedibinātām teorijām, kas atbalsta uzskatu, ka finanšu tirgi ir efektīvi. Piemēram, efektīvas tirgus hipotēzes piekritēji apgalvo, ka jebkura jauna informācija, kas attiecas uz uzņēmuma vērtību, tirgū tiek ātri noteikta. Tā rezultātā turpmākās cenu izmaiņas notiek nejauši, jo visa pieejamā (publiskā un daļa nepubliskās) informācija jau tiek diskontēta pašreizējās vērtībās.

Tomēr ikvienam, kurš ir ticis cauri interneta burbulim un tam sekojošajam kraham, efektīvās tirgus teoriju ir diezgan grūti norīt. Biheivioristi skaidro, ka neracionāla uzvedība ir izplatīta tā vietā, lai tā būtu anomālija. Faktiski pētnieki regulāri ir reproducējuši neracionālas uzvedības piemērus ārpus finanšu, izmantojot ļoti vienkāršus eksperimentus.

Zaudējumu nozīmīgums salīdzinājumā ar pieauguma nozīmīgumu

Šeit ir viens eksperiments: piedāvājiet kādam izvēlēties noteiktu USD 50 vai, monētas uzspiežot, iespēju laimēt 100 USD vai neko neiegūt. Iespējams, ka cilvēks pats par sevi pārliecinās. Pretēji, piedāvājiet izvēli: 1) pārliecinoši zaudēt USD 50 vai 2), uzliekot monētas flip, zaudējumus USD 100 apmērā vai neko. Persona, nevis pieņem 50 USD zaudējumus, iespējams, izvēlēsies otro iespēju un uzsitīs monētu.

Monētas nolaišanās iespēja vienā vai otrā pusē ir vienāda ar jebkuru scenāriju, tomēr cilvēki centīsies nomest monētu, lai glābtu sevi no zaudējumiem 50 USD apjomā, kaut arī monētas uzsitiens varētu nozīmēt vēl lielākus zaudējumus 100 USD apmērā. Tas ir tāpēc, ka cilvēki mēdz uzskatīt zaudējumu atlīdzināšanu par svarīgāku nekā iespēju gūt lielāku labumu.

Prioritāte izvairīties no zaudējumiem attiecas arī uz ieguldītājiem. Iedomājieties tikai par Nortel Networks akcionāriem, kuri novēroja, ka viņu akciju vērtība samazinās no vairāk nekā USD 100 akcijas 2000. gada sākumā līdz mazāk nekā USD 2 pēc dažiem gadiem. Neatkarīgi no tā, cik zemi cena pazeminās, investori, uzskatot, ka cena galu galā atgriezīsies, bieži glabā akcijas, nevis cieš zaudējumus par zaudējumiem.

Ganāmpulks pret sevi

Ganāmpulka instinkts izskaidro, kāpēc cilvēki mēdz atdarināt citus. Kad tirgus virzās uz augšu vai uz leju, ieguldītāji baidās, ka citi zina vairāk vai viņiem ir vairāk informācijas. Rezultātā investori izjūt spēcīgu impulsu darīt to, ko citi dara.

Uzvedības finansēs ir arī atklāts, ka investori mēdz pārāk daudz vērtēt lēmumus, kas iegūti no nelieliem datu paraugiem vai no atsevišķiem avotiem. Piemēram, ir zināms, ka investori drīzāk piedēvē prasmi, nevis veiksmi analītiķim, kurš izvēlas uzvarējušo akciju.

No otras puses, pārliecība nav viegli satricināma. Piemēram, viens priekšstats, kas sagrāva investorus, piemēram, deviņdesmito gadu beigās, bija tāds, ka jebkurš pēkšņs tirgus kritums ir pirkšanas iespēja. Patiešām, šis pirkšanas-pārdošanas viedoklis joprojām ir izplatīts. Investori bieži vien ir pārāk pārliecināti par saviem lēmumiem un mēdz ķerties pie vienas “stāsta” detaļas, nevis acīmredzamākā vidējā līmeņa. To darot, viņi neredz lielāku attēlu, pārāk daudz koncentrējoties uz mazākām detaļām.

Cik praktiska ir uzvedības finansēšana?

Mēs varam sev pajautāt, vai šie pētījumi palīdzēs investoriem pārspēt tirgu. Galu galā racionālajiem trūkumiem vajadzētu dot daudz izdevīgu iespēju gudriem investoriem. Tomēr praksē tikai daži ieguldītāji, kas izmanto vērtību, izmanto uzvedības principus, lai saprastu, kuri lētie akcijas faktiski piedāvā ienesīgumu, kas pastāvīgi pārsniedz normu.

Uzvedības finanšu pētījumu ietekme akadēmiskajā vidē joprojām ir lielāka nekā praktiskā naudas pārvaldībā. Lai arī teorijas norāda uz daudzajiem racionālajiem trūkumiem, joma piedāvā maz tādu risinājumu, kā nopelnīt naudu no tirgus maniakiem.

Roberts Šīlers, filmas “Neracionāls pārpilnība” (2000) autors, parādīja, ka deviņdesmito gadu beigās tirgus bija burbuļa biezumā. Bet viņš nevarēja pateikt, kad burbulis parādīsies. Tāpat mūsdienu uzvedības speciālisti nevar mums pateikt, kad tirgus ir sasniedzis augstāko līmeni, tāpat kā viņi nevarēja pateikt, kad tas kritīsies pēc 2007. – 2008. Gada finanšu krīzes. Viņi tomēr var aprakstīt, kā varētu izskatīties svarīgs pagrieziena punkts.

Grunts līnija

Uzvedības speciālistiem vēl nav jānāk klajā ar saskanīgu modeli, kas faktiski paredz nākotni, nevis tikai ar tālredzības palīdzību izskaidro to, ko tirgus darīja iepriekš. Lielā mācība ir tāda, ka teorija nepasaka cilvēkiem, kā pārspēt tirgu. Tā vietā mums saka, ka psiholoģija ilgstoši novirza tirgus cenas un pamatvērtības.

Uzvedības finanses nepiedāvā investīciju brīnumus, lai gūtu labumu no šīm atšķirībām, bet, iespējams, tas var palīdzēt investoriem apmācīt sevi, kā būt uzmanīgiem pret savu uzvedību, un, savukārt, izvairīties no kļūdām, kas mazinās viņu personīgo bagātību.