Kāpēc korporatīvo parādu burbulis varētu pārsprāgt agrāk, nekā jūs domājat

Pēc vairāku respektētu analītiķu domām, rekordliels uzņēmumu parāds apdraud obligāciju tirgu, akciju tirgu un plašāku ekonomiku. Viena no tām ir Stefānija Pomboja, ekonomisko konsultāciju firmas MacroMavens dibinātāja. Vairāk nekā pirms desmit gadiem viņa pareizi brīdināja par gaidāmo augsta riska hipotēku krīzi, kas ir galvenais priekšnoteikums vispārīgākai finanšu krīzei, kas sekoja 2008. gadā.

Tagad Pombojs saskata traucējošas līdzības mūsdienu parāda tirgos. "2007. gadā meli bija tādi, ka jūs varētu paņemt viltīgu rudzupuķu krājumu, iesaiņot to kopā un kaut kā padarīt to par AAA. Šoreiz meli ir tādi, ka jūs varat ņemt ķekars obligāciju, kas tirgojas pēc iecelšanas, salikt tās kopā ETF un maģiski padara tos par likvīdiem, "sacīja Pombojs ilgā intervijā kolonnai Barrona grāmatā. Tikai ASV vien ir apmēram 5, 5 triljoni USD korporatīvo parādu ar zemu vai marginālu kvalitāti, kā aprakstīts zemāk esošajā tabulā.

Korporatīvo parādu burbulis kļūst lielāks

• USD 1, 3 triljoni aizdevumu ar aizņēmumu
• Nevēlamajās obligācijās - 1, 2 triljoni USD
• Investīciju līmeņa korporatīvais parāds USD 3 triljonu vērtībā ir tikai viens pakāpiens virs nevēlamā

Avots: Barrona

Nozīme ieguldītājiem

Aizdevuma ar aizņēmumu definīcija ir nedaudz mainīga, taču pamatkoncepcija ir tāda, ka aizņēmējs jau ir apgrūtināts ar ievērojamu parādu un tādējādi rada būtisku risku aizdevējam. Nevēlamās obligācijas, ko sauc arī par augstas ienesīguma obligācijām, ir korporatīvās parāda saistības, kuru reitings ir zemāks par ieguldījumu pakāpi.

Pomboy brīdina, ka augstas ienesīguma ETF šodien rada īpašu risku, līdzīgi tam, ko rada nodrošinātas parāda saistības (CDO) 2007. – 2009. Gadā. Toreiz bankas izkrāva lielu skaitu nestabilu hipotēku hipotēkām vērtspapīru firmām. Pēc tam šīs hipotēkas tika iesaiņotas parāda instrumentos, kas kaut kādā veidā saņēma augstus novērtējumus, kas savukārt atviegloja to pārdošanu ieguldītājiem. Kad aizņēmēji, kuriem bija pārsniegts kredīts, sāka neizpildīt saistības pret šīm hipotēkām, šo parādzīmju vērtība tika palielināta.

Mūsdienās ETF, kas tur portfeļus, kas ir pilni ar zemas kvalitātes, reti tirgotu korporatīvo parādu, apsola investoriem "bagātīgu un tūlītēju likviditāti", kas ir tikpat iluzora kā šo hipotēku nodrošināto CDO kvalitāte vairāk nekā pirms desmit gadiem, kā Pomboy stāstīja Barron's. "Šie transportlīdzekļi ir šķidri tikai vienā virzienā, " viņa uzstāj. Tas ir, ir ievērojami samazinājies to tirgus veidotāju skaits un potenciāli labprātīgie institucionālie investori, kuri, iespējams, iesaistīsies un stabilizēs cenas, ja pārdošanas vilnis sasniegtu šos ETF. Tikmēr Bank of America Merrill Lynch secina, ka likviditātes prēmija augstas ienesīguma tirgū vai papildu ienesīgums, kas kompensē ieguldītājiem nelikvīdo obligāciju turēšanu, ir zemākā kopš 2007. gada, salīdzinot ar Barron's.

Papildinot riskus, Pomboy novēro, ir tas, ka daži no šiem augsta ienesīguma ETF izmanto piesaistīto kapitālu, lai palielinātu peļņu, savukārt daudzi investori pērk uz maržu tam pašam mērķim. Problēma ir tā, ka piesaistīto līdzekļu un rezerves izmantošanai ir tendence vēl vairāk palielināt zaudējumus, kad cenas pazeminās.

Apskatot ASV korporatīvo parādu slodzi plašākā perspektīvā, kopējā summa pārsniedz 9 triljonus USD un ir vienāda ar vairāk nekā 45% no ASV IKP gadā uz vienu CNBC. Bijusī federālo rezervju priekšsēdētāja Džaneta Jellēna ir starp tiem, kas brīdina, ka šis parādu kalns varētu "pagarināt" ekonomisko lejupslīdi un izraisīt korporatīvo bankrotu vilni.

"Kopumā kredīta ievainojamība izskatās lielāka nekā tad, kad mēs pēdējo reizi skatījāmies 2017. gadā; jo īpaši korporatīvo kredītu kanāls varētu pasliktināt globālās ekonomikas lejupslīdi, " nesenā piezīmē klientiem, ko citēja MarketWatch, raksta Oxford Economics vadošais ekonomists Adam Slater. Viņš redz iespēju "negatīvam" finanšu paātrinātājam "ar lielāku saistību nepildīšanu" pasliktināt ekonomisko lejupslīdi.

Aplūkojot lielās ekonomikas visā pasaulē, Oxford Economics atklāj, ka 60% no pasaules IKP ir ekonomikā ar "riskantu" korporatīvo parādu, savukārt 30% ir ekonomikā ar riskantu mājsaimniecību parādu, rēķinot uz Business Insider. Citā garā intervijā ar Barron's mazāk nekā pirms gada Pomboy identificēja masveida patērētāju parādus kā galveno risku ASV ekonomikai un akciju tirgum.

Oxford Economics arī norāda, ka aizņēmumu ar aizņēmumiem kvalitāte vienmēr ir zemāka gan ASV, gan Eiropā pēc pēdējo gadu steidzamajiem jaunajiem darījumiem. Turklāt viņi atklāj, ka globālā privātā sektora parāds ir lielāks nekā pasaules IKP procents nekā pirms 2008. gada krīzes.

Skatos uz priekšu

Obligātie buļļi var ātri norādīt, cik reizes lāči un iznīcinātāji pēdējos gados ir kļūdījušies. No otras puses, Eiropas Centrālā banka pētīja 175 kredītu uzplaukumus visā pasaulē no 1970. līdz 2016. gadam un secināja, ka trīs gadu laikā pēc uzplaukuma beigām 33% sekoja banku vai finanšu krīze. Atklāts jautājums ir par to, vai investori var pilnībā pasargāt sevi no nākamās kredītvēstures.