Kāpēc Ķīna pērk ASV parādu ar valsts obligācijām

Ķīna pēdējās desmitgadēs ir nepārtraukti uzkrājusi ASV valsts vērtspapīrus. Sākot ar 2019. gada maiju, Āzijas tautai pieder 1, 11 triljoni USD jeb aptuveni 5% no USD 22 triljoniem USD valsts parāda, kas ir vairāk nekā jebkurai citai ārvalstij.

Tā kā saasināsies tirdzniecības karš starp abām ekonomikām, abu pušu līderi meklē papildu finanšu arsenālu. Daži analītiķi un investori baidās, ka Ķīna varētu atmaksāt šos kases krāpnieciskos nolūkos un ka šī savu līdzdalību nostiprināšana paaugstinātu procentu likmes, potenciāli kaitējot ekonomikas izaugsmei.

Jautājums ir, vai Ķīna - pasaules lielākā ražošanas mezgls un uz eksportu balstīta ekonomika ar strauji augošu iedzīvotāju skaitu - mēģina “izpirkt” ASV tirgus, uzkrājot parādus, vai arī tas ir piespiedu akcepts? Šajā rakstā ir apskatīts bizness, kas ir saistīts ar nepārtrauktu ķīniešu ASV parāda iegādi.

Ķīnas ekonomika

Ķīna galvenokārt ir ražošanas centrs un uz eksportu balstīta ekonomika. Tirdzniecības dati no ASV Census Bureau liecina, ka Ķīnā kopš 1985. gada ir bijis liels tirdzniecības pārpalikums ar ASV. Tas nozīmē, ka Ķīna pārdod vairāk preču un pakalpojumu ASV nekā ASV pārdod Ķīnai. Ķīnas eksportētāji par ASV pārdotajām precēm saņem ASV dolārus (USD), taču viņiem ir nepieciešama Renminbi (RMB vai juaņa), lai samaksātu darbiniekiem un glabātu naudu uz vietas. Viņi pārdod dolārus, ko viņi saņem, eksportējot, lai iegūtu RMB, kas palielina USD piedāvājumu un palielina pieprasījumu pēc RMB.

Ķīnas centrālā banka (Ķīnas Tautas banka - PBOC) veica aktīvas intervences, lai vietējos tirgos novērstu šo nelīdzsvarotību starp ASV dolāru un juaņu. Tas no eksportētājiem pērk pieejamos liekos ASV dolārus un dod viņiem nepieciešamo juaņu. PBOC pēc vajadzības var izdrukāt juaņu. Faktiski šī PBOC iejaukšanās rada ASV dolāru deficītu, kas uztur USD likmes augstākas. Tādējādi Ķīna uzkrāj USD kā forex rezerves.

Kāpēc Ķīna pērk ASV valsts obligācijas ">

Paškoriģējošā valūtas plūsma

Starptautiskajai tirdzniecībai, kurā iesaistītas divas valūtas, ir paškoriģējošs mehānisms. Pieņemsim, ka Austrālijā ir tekošā konta deficīts, ti, Austrālija importē vairāk nekā eksportē (1. scenārijs). Citas valstis, kuras sūta preces uz Austrāliju, saņem maksājumus par Austrālijas dolāriem (AUD), tāpēc starptautiskajā tirgū ir milzīgs AUD piedāvājums, kā rezultātā AUD vērtība ir samazinājusies attiecībā pret citām valūtām.

Tomēr šis AUD kritums padarīs Austrālijas eksportu lētāku, bet imports - dārgāku. Pamazām Austrālija sāks vairāk eksportēt un mazāk importēt, pateicoties valūtas zemākajai vērtībai. Tas galu galā mainīs sākotnējo scenāriju (1. scenārijs iepriekš). Tas ir paškoriģējošais mehānisms, kas starptautiskajā tirdzniecībā un forex tirgos notiek regulāri, ar nelielu iestāžu iejaukšanos vai bez tās.

Ķīnas vajadzība pēc vāja renminbi

Ķīnas stratēģija ir saglabāt uz eksportu balstītu izaugsmi, kas tai palīdz radīt darbavietas un ļauj tai, pateicoties šādai pastāvīgai izaugsmei, produktīvi iesaistīt lielos iedzīvotājus. Tā kā šī stratēģija ir atkarīga no eksporta (galvenokārt uz ASV), Ķīna pieprasa RMB, lai arī turpmāk būtu zemāka valūta nekā USD un tādējādi piedāvātu lētākas cenas.

Ja PBOC pārtrauks iejaukties - iepriekš aprakstītajā veidā -, RMB pats sevi koriģēs un novērtēs pēc vērtības, tādējādi padarot Ķīnas eksportu dārgāku. Tas novestu pie lielas bezdarba krīzes eksporta darījumu zaudēšanas dēļ.

Ķīna vēlas saglabāt savas preces konkurētspējīgos starptautiskajos tirgos, un tas nevar notikt, ja RMB to novērtē. Tāpēc tas uztur RMB zemu, salīdzinot ar USD, izmantojot aprakstīto mehānismu. Tomēr tas noved pie milzīga ASV dolāru daudzuma kā forex rezerves Ķīnai.

PBOC stratēģija un Ķīnas inflācija

Lai arī citas darbietilpīgas, uz eksportu balstītas valstis, piemēram, Indija, veic līdzīgus pasākumus, tās to veic tikai ierobežotā mērā. Viens no galvenajiem izaicinājumiem, kas izriet no izklāstītās pieejas, ir tas, ka tas rada augstu inflāciju.

Ķīnai ir stingra un valsts kontrolēta ekonomika, un tā spēj kontrolēt inflāciju, izmantojot citus pasākumus, piemēram, subsīdijas un cenu kontroli. Citām valstīm nav tik augsta līmeņa kontrole, un tām ir jāatsakās no brīvas vai daļēji brīvas ekonomikas tirgus spiediena. Turklāt Ķīna, būdama spēcīga valsts, var izturēt jebkādu citu importējošo valstu politisko spiedienu, kas parasti nav realizējams citu valstu gadījumā. Piemēram, Japānai nācās padoties ASV prasībām 1980. gados, kad tā centās ierobežot JPY likmes attiecībā pret USD.

Ķīna izmanto USD rezerves

Ķīnai no 2019. gada jūlija ir aptuveni USD 3, 103 triljoni. Tāpat kā ASV, tā eksportē arī uz citiem reģioniem, piemēram, Eiropu. Eiro ir otra lielākā ķīniešu forex rezervju daļa. Ķīnai ir jāiegulda tik milzīgi krājumi, lai nopelnītu vismaz bezriska likmi. Ar triljoniem ASV dolāru Ķīna ir atradusi ASV .Treasury vērtspapīrus, kas piedāvā drošāko ieguldījumu galamērķi Ķīnas forex rezervēm.

Ir pieejami vairāki citi ieguldījumu mērķi. Izmantojot eiro krājumus, Ķīna var apsvērt iespēju ieguldīt Eiropas parādos. Iespējams, ka pat ASV dolāru krājumus var ieguldīt, lai iegūtu salīdzinoši labākus ienākumus no eiro parāda.

Tomēr Ķīna atzīst, ka pār visu pārējo prioritāte ir stabilitāte un ieguldījumu drošība. Lai arī eirozona pastāv jau aptuveni 18 gadus, tā joprojām ir nestabila. Nav pat skaidrs, vai eirozona (un eiro) turpinās pastāvēt vidējā termiņā un ilgtermiņā. Tāpēc nav ieteicama aktīvu apmaiņa (ASV parāds pret eiro parādu), īpaši gadījumos, kad otru aktīvu uzskata par riskantāku.

Citas aktīvu klases, piemēram, nekustamais īpašums, akcijas un citu valstu kases, ir daudz riskantākas nekā ASV parāds. Forex rezerves nauda nav rezerves nauda, ​​ko var izlaist riskantos vērtspapīros, lai iegūtu augstāku atdevi.

Vēl viena iespēja Ķīnai ir dolāru izmantošana citur. Piemēram, dolārus var izmantot, lai samaksātu Tuvo Austrumu valstīm par naftas piegādēm. Tomēr arī šīm valstīm būs jāiegulda saņemtie dolāri. Faktiski, ņemot vērā dolāra atzīšanu par starptautiskās tirdzniecības valūtu, jebkurš dolāra piedāvājums galu galā atrodas kādas valsts forex rezervē vai drošākajā ieguldījumā - ASV Valsts kases vērtspapīros.

Vēl viens iemesls, kāpēc Ķīna nepārtraukti pērk ASV kases, ir gigantiskais ASV tirdzniecības deficīta lielums ar Ķīnu. Mēneša deficīts ir aptuveni 25–35 miljardi dolāru, un, iesaistot tik lielu naudas summu, Treasurys, iespējams, ir labākais pieejamais risinājums Ķīnai. ASV kases pirkšana uzlabo Ķīnas naudas piedāvājumu un kredītspēju. Pārdodot vai apmainoties ar šādām valsts kasēm, šīs priekšrocības tiktu mainītas.

Ietekme, ko Ķīna iepērk ASV parādu

ASV parāds piedāvā visdrošākās debesis Ķīnas forex rezervēm, kas faktiski nozīmē, ka Ķīna piedāvā aizdevumus ASV, lai ASV varētu turpināt pirkt preces, ko Ķīna ražo.

Tādējādi, kamēr Ķīnā joprojām ir uz eksportu balstīta ekonomika ar milzīgu tirdzniecības pārpalikumu ar ASV, tā turpinās uzkrāt ASV dolārus un ASV parādu. Ķīniešu aizdevumi .US, iegādājoties ASV parādu, ļauj ASV iegādāties ķīniešu produktus. Tā ir abpusēji izdevīga situācija, kurā abas puses gūst labumu. Ķīna iegūst milzīgu savu produktu tirgu, un ASV gūst labumu no Ķīnas preču ekonomiskajām cenām. Papildus plaši pazīstamajai politiskajai sāncensībai abas tautas (labprātīgi vai negribot) atrodas savstarpējās atkarības stāvoklī, no kuras gūst labumu abi, un kas, iespējams, turpināsies.

USD kā rezerves valūta

Faktiski Ķīna pērk mūsdienās “rezerves valūtu”. Līdz 19. gadsimtam zelts bija globālais rezervju standarts. To aizstāja Lielbritānijas sterliņu mārciņa. Mūsdienās par visdrošākajiem tiek uzskatīti ASV kases.

Papildus senai vairāku valstu zelta lietošanas vēsturei ir arī gadījumi, kad daudzās valstīs pēc Otrā pasaules kara laikiem bija milzīgas sterliņu mārciņu (GBP) rezerves. Šīs valstis negrasījās tērēt savas GBP rezerves vai ieguldīt Apvienotajā Karalistē, bet sterliņu mārciņas paturēja kā drošas rezerves. Kad šīs rezerves tika izpārdotas, Apvienotā Karaliste tomēr saskārās ar valūtas krīzi. Tās ekonomika pasliktinājās, jo tās valūta tika pārmērīgi piegādāta, izraisot augstas procentu likmes. Vai tas pats notiks ar ASV, ja Ķīna nolems pārcelt savus ASV parādus?

Nu, ir vērts atzīmēt, ka pēc II pasaules kara valdošā ekonomiskā sistēma prasīja, lai Lielbritānija uzturētu fiksētu valūtas kursu. Sakarā ar šiem ierobežojumiem un elastīgas valūtas maiņas kursa sistēmas neesamību GBP rezervju pārdošana citās valstīs izraisīja smagas ekonomiskas sekas Apvienotajai Karalistei. Tā kā ASV dolāram ir mainīgs valūtas maiņas kurss, tomēr jebkura pārdošana, ko veic jebkura valsts, kurai ir milzīgas ASV parādu vai dolāru rezerves izraisīs tirdzniecības bilances korekciju starptautiskā līmenī. Ķīnas izkrautās ASV rezerves vai nu nonāks pie citas nācijas, vai arī atgriezīsies ASV

Šādas izkraušanas sekas Ķīnai būtu sliktākas. Pārmērīgs ASV dolāru piedāvājums novestu pie USD likmju pazemināšanās, padarot RMB vērtējumu augstāku. Tas palielinātu Ķīnas izstrādājumu izmaksas, liekot tiem zaudēt konkurētspējīgas cenas priekšrocības. Ķīna, iespējams, nevēlas to darīt, jo tam ir maza ekonomiskā jēga.

Ja Ķīna (vai jebkura cita valsts, kurai ir tirdzniecības pārpalikums ar ASV) pārtrauks pirkt ASV Valsts kasi vai pat sāks dempingēt savas ASV forex rezerves, tās tirdzniecības pārpalikums kļūtu par tirdzniecības deficītu - kaut ko tādu, ko nevēlētos uz eksportu orientēta ekonomika, kā viņi darītu tā rezultātā esi sliktāks.

Nepastāv bažas, kas saistītas ar pieaugošo Ķīnas valdību ASV Valsts kasē vai bailes no Pekinas to dempinga. Pat ja šāda lieta notiktu, dolāri un parāda vērtspapīri nepazustu. Viņi sasniegtu citas velves.

ASV riska perspektīva

Lai arī šī notiekošā darbība ir novedusi pie tā, ka Ķīna kļuvusi par kreditētāju ASV, ASV situācija var nebūt tik slikta. Ņemot vērā sekas, kuras varētu radīt Ķīna, pārdodot savas ASV rezerves, Ķīna (vai jebkura cita valsts), iespējams, atturēsies no šādām darbībām. Pat ja Ķīna turpinātu pārdot šīs rezerves, ASV, būdama brīva ekonomika, pēc vajadzības var izdrukāt jebkuru dolāru daudzumu. Tas var veikt arī citus pasākumus, piemēram, kvantitatīvo atvieglošanu (QE). Lai gan dolāru drukāšana samazinātu tās valūtas vērtību, tādējādi palielinot inflāciju, tā faktiski darbotos par labu ASV parādam. Reālā atmaksas vērtība samazināsies proporcionāli inflācijai - kaut kas labs parādniekam (ASV), bet slikts kreditoram (Ķīna).

Lai arī ASV budžeta deficīts ir palielinājies, risks, ka ASV nespēs izpildīt savu parādu, faktiski paliek nulle (ja vien netiks pieņemts politisks lēmums to darīt). Faktiski ASV, iespējams, nevajadzēs Ķīnai nepārtraukti pirkt savu parādu; drīzāk Ķīnai ir vajadzīgs vairāk ASV, lai nodrošinātu tās turpmāko ekonomisko labklājību.

Riska perspektīva Ķīnai

No otras puses, Ķīnai ir jāuztraucas par naudas aizdošanu tautai, kurai ir arī neierobežotas pilnvaras drukāt to jebkurā apjomā. Augstajai ASV inflācijai būtu nelabvēlīga ietekme uz Ķīnu, jo ASV augstās inflācijas gadījumā reālā atmaksas vērtība Ķīnai tiktu samazināta. Labi vai negribot, Ķīnai būs jāturpina pirkt ASV parāds, lai nodrošinātu cenu konkurētspēju savai valstij. eksports starptautiskā līmenī.

Grunts līnija

Ģeopolitiskā realitāte un ekonomiskās atkarības bieži rada interesantas situācijas globālajā arēnā. Ķīnā notiekošais ASV parāda pirkums ir viens no šādiem interesantiem scenārijiem. Tas joprojām rada bažas par ASV kļūšanu par neto parādnieku valsti, kas ir uzņēmīga pret kreditora nācijas prasībām. Realitāte tomēr nav tik drūma, kā varētu šķist, jo šāda veida ekonomiska kārtība abām tautām ir izdevīga.