Optimāla kapitāla struktūra
Optimāla kapitāla struktūra ir objektīvi labākais parāda, vēlamo un parasto akciju sajaukums, kas palielina uzņēmuma tirgus vērtību, vienlaikus samazinot tā kapitāla izmaksas.
Teorētiski parāda finansēšana piedāvā viszemākās kapitāla izmaksas tā nodokļu atskaitāmības dēļ. Tomēr pārāk liels parāds palielina akcionāriem radušos finansiālo risku un pašu kapitāla atdevi. Tādējādi uzņēmumiem jāatrod optimālais punkts, kurā parāda minimālais labums ir vienāds ar robežizmaksām.
Pēc ekonomistu Modigliani un Millera teiktā, ja nav nodokļu, bankrota izmaksas, aģentūras izmaksas un asimetriskā informācija. Efektīvā tirgū uzņēmuma vērtību neietekmē tā kapitāla struktūra.
Kamēr Modigliani-Millera teorēma tiek pētīta finansēs, reālas firmas saskaras ar nodokļiem, kredītrisku, darījumu izmaksām un neefektīviem tirgiem.
1:03Optimāla kapitāla struktūra
Kapitāla optimālās struktūras pamati
Optimālo kapitāla struktūru novērtē, aprēķinot parāda un pašu kapitāla sajaukumu, kas samazina vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC), vienlaikus palielinot tā tirgus vērtību. Jo zemākas ir kapitāla izmaksas, jo lielāka ir uzņēmuma nākotnes naudas plūsmu pašreizējā vērtība, ko diskontējusi WACC. Tādējādi jebkuras korporatīvo finanšu nodaļas galvenajam mērķim vajadzētu būt optimālas kapitāla struktūras atrašanai, kas ļautu sasniegt zemāko WACC un maksimālo uzņēmuma vērtību (akcionāru bagātība).
Modigliani-Miller (M&M) teorēma ir kapitāla struktūras pieeja, kas nosaukta Franco Modigliani un Merton Millera vārdā pagājušā gadsimta 50. gados. Modigliani un Millers bija divi ekonomikas profesori, kuri pētīja kapitāla struktūras teoriju un sadarbojās, lai izstrādātu kapitāla struktūras neatbilstības ierosinājumu.
Šajā priekšlikumā teikts, ka perfektos tirgos uzņēmuma izmantotajai kapitāla struktūrai nav nozīmes, jo firmas tirgus vērtību nosaka tā pelnītspēja un pamatā esošo aktīvu risks. Pēc Modigliani un Millera teiktā, vērtība nav atkarīga no izmantotās finansēšanas metodes un uzņēmuma ieguldījumiem. M&M teorēma izteica divus priekšlikumus:
I priekšlikums
Šis priekšlikums saka, ka kapitāla struktūrai nav nozīmes uzņēmuma vērtībā. Divu identisku firmu vērtība nemainīsies, un aktīvu finansēšanai izvēlētā finansējuma izvēle neietekmēs vērtību. Firmas vērtība ir atkarīga no gaidāmajiem ienākumiem nākotnē. Tas ir tad, kad nav nodokļu.
II priekšlikums
Šis ierosinājums saka, ka finanšu sviras palielina uzņēmuma vērtību un samazina WACC. Tas ir tad, kad ir pieejama nodokļu informācija.
Pecking pasūtījuma teorija
Krāpšanas secības teorija koncentrējas uz asimetriskām informācijas izmaksām. Šī pieeja paredz, ka uzņēmumi par prioritāti izvirza savu finansēšanas stratēģiju, balstoties uz vismazākās pretestības ceļu. Iekšējais finansējums ir pirmā vēlamā metode, kam seko parāda un ārējā kapitāla finansēšana kā pēdējais līdzeklis.
Taustiņu izņemšana
- Optimāla kapitāla struktūra ir objektīvi labākais parāda, vēlamo un parasto akciju sajaukums, kas palielina uzņēmuma tirgus vērtību, vienlaikus samazinot tā kapitāla izmaksas.
- Kapitāla vidējās svērtās izmaksas (WACC) ir viens no veidiem, kā optimizēt viszemākās finansējuma izmaksas. Tomēr WACC neņem vērā kredītrisku, nodokļus un asimetrisko informāciju.
- Pēc ekonomistu Modigliani un Millera domām, ja nav nodokļu, bankrota izmaksu, aģentūras izmaksu un asimetriskas informācijas; un efektīvā tirgū uzņēmuma vērtību neietekmē tā kapitāla struktūra. Mēs zinām, ka patiesībā uzņēmumi patiešām saskaras ar šiem šķēršļiem.
Īpaši apsvērumi
Kāds kapitāla un parāda sajaukums radīsies zemākajā WACC?
Parādu izmaksas ir lētākas nekā pašu kapitāls, jo tie ir mazāk riskanti. Nepieciešamā peļņa, kas nepieciešama, lai kompensētu parāda ieguldītājus, ir mazāka nekā nepieciešamā peļņa, kas nepieciešama, lai kompensētu kapitāla ieguldītājus, jo procentu maksājumiem ir prioritāte salīdzinājumā ar dividendēm, un parāda turētāji saņem prioritāti likvidācijas gadījumā. Arī parāds ir lētāks nekā pašu kapitāls, jo uzņēmumi saņem nodokļu atvieglojumus par procentiem, savukārt dividenžu maksājumi tiek maksāti no ienākumiem pēc nodokļu nomaksas.
Tomēr uzņēmuma parāda summa ir ierobežota, jo pārmērīga parāda summa palielina procentu maksājumus, ienākumu nepastāvību un bankrota risku. Šis akcionāru finansiālā riska pieaugums nozīmē, ka viņiem būs nepieciešama lielāka atdeve, lai viņiem kompensētu, kas palielina WACC un pazemina uzņēmuma tirgus vērtību. Optimālā struktūra ir saistīta ar pietiekamu pašu kapitāla izmantošanu, lai mazinātu risku, ka nespēs atmaksāt parādu, ņemot vērā uzņēmuma naudas plūsmas mainīgumu.
Uzņēmumi ar nemainīgām naudas plūsmām var pieļaut daudz lielāku parāda slodzi, un optimālajā kapitāla struktūrā tiem būs daudz lielāks parāda procents. Un otrādi, uzņēmumam ar nepastāvīgu naudas plūsmu būs maz parādu un liela daļa pašu kapitāla.
Kapitāla struktūras izmaiņas nosūta signālus tirgum
Tā kā var būt grūti precīzi noteikt optimālo struktūru, vadītāji parasti cenšas darboties vērtību diapazonā. Viņiem arī jāņem vērā signāli, ko tirgum sūta viņu finansēšanas lēmumi.
Uzņēmums ar labām izredzēm mēģinās piesaistīt kapitālu, izmantojot parādu, nevis pašu kapitālu, lai izvairītos no samazināšanas un negatīvu signālu nosūtīšanas tirgum. Paziņojumus par uzņēmumu, kas uzņemas parādu, parasti uzskata par pozitīvām ziņām, ko sauc par parāda signalizāciju. Ja uzņēmums noteiktā laika posmā piesaista pārāk daudz kapitāla, sāks pieaugt parāda, vēlamo akciju un pamatkapitāla izmaksas, un, tā notiek, palielināsies arī kapitāla robežizmaksas.
Lai novērtētu, cik riskants ir uzņēmums, potenciālie kapitāla investori aplūko parāda / pašu kapitāla attiecību. Viņi arī salīdzina piesaistīto līdzekļu daudzumu, ko izmanto citi uzņēmumi tajā pašā nozarē - pieņemot, ka šie uzņēmumi darbojas ar optimālu kapitāla struktūru -, lai redzētu, vai uzņēmums savā kapitāla struktūrā nodarbina neparastu parāda summu.
Vēl viens veids, kā noteikt optimālu parāda un kapitāla līmeni, ir domāt kā bankai. Kāds ir optimālais parāda līmenis, kuru banka vēlas aizdot? Analītiķis var izmantot arī citus parāda koeficientus, lai izveidotu uzņēmumu kredītprofilā, izmantojot obligāciju reitingu. Obligāciju reitingam noteikto noklusējuma starpību pēc tam var izmantot, lai pārsniegtu starp AAA reitingu saņēmuša uzņēmuma bezriska likmi.
Ierobežojumi optimālai kapitāla struktūrai
Diemžēl nav maģiskas parāda un pašu kapitāla attiecības, ko izmantot kā vadlīnijas, lai sasniegtu reālās pasaules optimālo kapitāla struktūru. Tas, kas nosaka veselīgu parāda un pašu kapitāla sajaukumu, mainās atkarībā no iesaistītajām nozarēm, uzņēmējdarbības virziena un firmas attīstības līmeņa, un laika gaitā var mainīties arī procentu likmju un normatīvās vides ārējo izmaiņu dēļ.
Tomēr, tā kā ieguldītājiem labāk ir nodot savu naudu uzņēmumos ar spēcīgu bilanci, ir jēga, ka optimālajam atlikumam parasti jāatspoguļo zemāks parāda līmenis un augstāks pašu kapitāla līmenis.
Investīciju kontu salīdzināšana Piegādātāja nosaukums Apraksts Reklāmdevēja atklāšana × Piedāvājumi, kas parādās šajā tabulā, ir no partnerībām, no kurām Investtopedia saņem kompensāciju.