Vai akciju atlase ir mīts?

Gadu no gada kopfondiem kļūst grūtāk pārspēt indeksu. Liekas, ka labākie akciju atlasītāji gada laikā sasnieguši augstas atzīmes, tad nākamreiz zūd līdz viduvējībai. Ņemot vērā augstās maksas, kas saistītas ar kopfondu pārvaldību, un dažus no lielākajiem fondiem, kuru tirgus vienmēr ir slikts, jums ir jājautā, vai ieguldījumu fondu pārvaldnieki tiešām var izvēlēties krājumus. Tiem, kas iegulda kopfondos, tas ir ļoti labs jautājums: ja laika gaitā ieguldījumu fondu pārvaldnieki var veiksmīgi izvēlēties akcijas, tad ir vērts noteikt aktīvās pārvaldības cenu - un, ja nē, vai indeksa fondi ir vislabākā likme? (Skatīt arī: Efektīva tirgus hipotēze: vai akciju tirgus ir efektīvs? )

Krājumu atlasīšana efektīvā tirgū

Ikvienam, kurš ir izvēlējies Finance 101, jūs varat atgādināt efektīvās tirgus hipotēzes (EMH). Eugene Fama no Čikāgas universitātes 1960. gadu sākumā iepazīstināja ar savu argumentu, ka finanšu tirgi ir vai var būt ļoti efektīvi. Koncepcija nozīmē, ka tirgus dalībnieki ir izsmalcināti, informēti un darbojas tikai pēc pieejamās informācijas. Tā kā visiem ir vienāda pieeja šai informācijai, visiem vērtspapīriem jebkurā laikā tiek piemērota cena. Šī teorija ne vienmēr noliedz akciju izvēles jēdzienu, taču tā apšauba pastāvīgo spēju dzīvotspēju, pārspējot tirgu, izmantojot informāciju, kas, iespējams, pilnībā neatspoguļojas vērtspapīra cenā.

Piemēram, ja portfeļa pārvaldnieks iegādājas vērtspapīru, viņš vai viņa uzskata, ka tas ir vairāk vērts nekā cena, kas tiek samaksāta tagad vai nākotnē. Lai iegādātos šo vērtspapīru ar ierobežotu naudas summu, portfeļa pārvaldniekam būs jāpārdod arī vērtspapīrs, kura, viņaprāt, vērts tagad vai nākotnē ir mazāks, atkal izmantojot informāciju, kas nav atspoguļota vērtspapīra cenā. krājums. Efektīva tirgus jēdziens tika izvērsts grāmatā, kas tagad ir štāpeļšķiedrām tiem, kas studē finanses: Burtona Malkiela "Nejauša pastaiga Down Wall Street".

Tiek mācīts, ka EMH ir trīs atšķirīgās formās: vāja, daļēji stipra un stipra. Vāja teorija nozīmē, ka pašreizējās cenas precīzi balstās uz vēsturiskajām cenām; daļēji spēcīgs nozīmē, ka pašreizējās cenas precīzi atspoguļo ieguldītājiem pieejamos finanšu datus; un spēcīgākā forma ir visspēcīgākā forma, kas nozīmē, ka visa informācija būtībā ir iekļauta vērtspapīra cenā. Ja jūs sekojat pirmajai formai, jūs, visticamāk, domājat, ka tehniskajai analīzei ir maz nozīmes vai tās nav vispār; otrā forma nozīmē, ka jūs varat mest prom savus galvenos drošības novērtēšanas paņēmienus; ja jūs abonējat spēcīgo formu, varat arī turēt naudu zem matrača.

Tirgi realitātē

Lai gan ir svarīgi izpētīt efektivitātes teorijas un pārskatīt empīriskos pētījumus, kas apliecina uzticamību, patiesībā tirgi ir pilni neefektivitātes. Viens no neefektivitātes iemesliem ir fakts, ka katram investoram ir unikāls ieguldījumu stils un veidi, kā novērtēt ieguldījumu. Var izmantot tehniskās stratēģijas, bet citi paļaujas uz pamatiem, bet citi var izmantot šautriņu paneļa izmantošanu. Ir arī daudzi citi faktori, kas ietekmē ieguldījumu cenu, sākot ar emocionālu pieķeršanos, baumām, vērtspapīra cenu un veco labo piedāvājumu un pieprasījumu. Daļa no 2002. gada Sarbanes-Oxley likuma ieviešanas iemesliem bija tirgus virzība uz augstāku efektivitātes līmeni, jo dažu pušu pieeja informācijai netika pietiekami izplatīta. Grūti pateikt, cik tas bija efektīvi, bet vismaz tas cilvēkus padarīja informētus un atbildīgus.

Kaut arī EMH nozīmē, ka informācijas izmantošanai ir maz iespēju, tas neizslēdz teoriju, ka vadītāji var pārspēt tirgu, uzņemoties zināmu papildu risku. Lielākā daļa mūsdienu krājēju nonāk ceļa vidū; Lai arī viņi uzskata, ka lielākajai daļai investoru ir vienāda pieeja informācijai, šo datu interpretācija un ieviešana ir tā, kur krājumu savācējs var radīt zināmu vērtību.

Akciju atlasītāji

Krājumu atlasīšanas process balstās uz stratēģiju, ko analītiķis izmanto, lai noteiktu, kādus krājumus pirkt vai pārdot un kad pirkt vai pārdot. Pīters Linčs bija viens no slavenākajiem krājumu savācējiem, kurš daudzus gadus darbojās veiksmīgā stratēģijā, būdams Fidelity. Lai gan daudzi uzskata, ka viņš bija ļoti gudrs fondu pārvaldnieks un, balstoties uz lēmumiem, papildināja vienaudžus, laiki bija labvēlīgi arī akciju tirgiem, un viņam bija neliela veiksme no viņa puses. Lai arī Linčs galvenokārt bija izaugsmes stila menedžeris, viņš savā stratēģijā izmantoja arī dažus vērtību paņēmienus. Krājumu vākšanas skaistums ir šāds: Neviens cits krājējs nav līdzīgs. Lai arī galvenās šķirnes ir augšanas arēnās, variācijas un kombinācijas ir bezgalīgas, un ja vien tām nav stratēģijas, kas būtu absolūti uzrakstīta akmenī, to kritēriji un modeļi laika gaitā varētu mainīties.

Vai krājumu atlasīšana darbojas?

Labākais veids, kā atbildēt uz šo jautājumu, ir novērtēt, kā ir veicies krājumu atlasītāju pārvaldītajos portfeļos, un sākt debates par aktīvu vai pasīvu pārvaldību. Atkarībā no tā, uz kādiem periodiem jūs koncentrējaties, S&P 500 parasti atrodas virs vidējā līmeņa aktīvi pārvaldītajā Visumā. Tas nozīmē, ka parasti vismaz puse aktīvo vadītāju nespēj pārspēt tirgu. Ja apstāties turpat, ir ļoti viegli secināt, ka vadītāji nevar pietiekami efektīvi izvēlēties krājumus, lai process būtu vērtīgs. Tādā gadījumā visas investīcijas jāievieto indeksa fondā.

Izņemot pārvaldības nodevas, darījuma izmaksas tirdzniecībai un nepieciešamību turēt skaidrās naudas svaru ikdienas operācijām, ir viegli saprast, kā vidējais pārvaldnieks šo ierobežojumu dēļ pārspēj vispārējo indeksu. Likmes viņiem bija sakrautas. Kad visas citas izmaksas tiek noņemtas, sacensības notiek daudz tuvāk. Pēc iespējas viegli būtu ieteikt ieguldīt tikai indeksu fondos, bet šo ļoti lidojošo fondu vilinājums ir pārāk grūti pretoties lielākajai daļai investoru. Ceturksnis pēc ceturkšņa nauda plūda no fondiem ar zemāku ienesīgumu uz karstāko fondu no iepriekšējā ceturkšņa, tikai lai pārmācītu nākamo karstāko fondu.

Grunts līnija

Krājumu veiksme ir karsti diskutēta, un atkarībā no tā, ko jautājat, jūs saņemsit dažādus viedokļus. Ir daudz akadēmisku pētījumu un empīrisku pierādījumu, kas liecina, ka ir grūti veiksmīgi izvēlēties krājumus, lai laika gaitā pārsniegtu tirgus. Ir arī pierādījumi, kas liecina, ka pasīva ieguldīšana indeksa fondos daudzos gados var pārspēt vairāk nekā pusi aktīvo pārvaldnieku. Problēma ar veiksmīgu krājumu savākšanas spēju pierādīšanu ir tā, ka individuālie cipari kļūst par kopējās ienesīguma sastāvdaļu jebkurā kopieguldījumu fondā. Papildus pārvaldnieka labākajiem ieteikumiem, lai pilnībā ieguldītu, krājumu savācēji, bez šaubām, nonāks ar krājumiem, kurus viņš vai viņa, iespējams, nav izvēlējies vai kuriem viņiem pieder, lai paliktu populārajās tendencēs. Lielākoties cilvēka daba ir uzskatīt, ka tirgos ir vismaz dažas neefektivitātes, un katru gadu daži vadītāji veiksmīgi izvēlas akcijas un pārspēj tirgus. Tomēr daži no viņiem laika gaitā to dara konsekventi.