Kā novērtēt privātos uzņēmumus

Tirgus vērtības noteikšanu uzņēmumam, kas publiski tirgojas biržā, var izdarīt, reizinot uzņēmuma akciju cenu ar apgrozībā esošajām akcijām. Tomēr privātiem uzņēmumiem process nav tik vienkāršs vai caurspīdīgs. Privātie uzņēmumi publiski neziņo par saviem finanšu datiem - un tā kā biržā nav kotētu akciju - bieži vien ir grūti noteikt uzņēmuma vērtību.

Privātās un sabiedriskās īpašumtiesības

Acīmredzamākā atšķirība starp privātiem uzņēmumiem un publiski tirgotiem uzņēmumiem ir tāda, ka valsts uzņēmumi sākotnējā publiskā piedāvājuma (IPO) laikā ir pārdevuši vismaz daļu no uzņēmuma īpašumtiesībām. IPO ārējiem akcionāriem dod iespēju iegādāties uzņēmuma akciju vai kapitālu akciju veidā.

No otras puses, privātuzņēmumu īpašumtiesības paliek dažu atlasītu akcionāru rokās. Īpašnieku sarakstā parasti ietilpst uzņēmumu dibinātāji, ģimenes locekļi ģimenes uzņēmuma gadījumā, kā arī sākotnējie investori, piemēram, eņģeļu investori vai riska kapitālisti. Arī privātajiem uzņēmumiem nav tādas pašas prasības attiecībā uz grāmatvedības standartiem kā valsts uzņēmumiem, kas pārskatu sagatavošanu padara daudz vieglāku nekā uzņēmums būtu publiskojis.

Privāto uzņēmumu vērtēšana

Privāti un publiski pārskati

Valsts uzņēmumiem jāievēro grāmatvedības un pārskatu sagatavošanas standarti. Šie standarti, ko noteikusi Vērtspapīru un biržas komisija (SEC), ietver arī daudzu iesniegšanu ziņošanu akcionāriem, ieskaitot gada un ceturkšņa peļņas pārskatus un paziņojumus par iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu.

Privātajiem uzņēmumiem nav saistoši tik stingri noteikumi, kas ļauj tiem veikt uzņēmējdarbību, neraizējoties tik daudz par SEC politiku un sabiedrības akcionāru uztveri. Stingru ziņošanas prasību trūkums ir viens no galvenajiem iemesliem, kāpēc privāti uzņēmumi paliek privāti.

Pieeja kapitāla atšķirībām

Lielākā publiskās aprites priekšrocība ir spēja piesaistīt kapitālu publiskajiem finanšu tirgiem, emitējot publiskas akcijas vai korporatīvās obligācijas. Piekļuve šādam kapitālam var ļaut valsts uzņēmumiem iegūt līdzekļus jaunu projektu uzņemšanai vai uzņēmējdarbības paplašināšanai.

Privātā kapitāla piederība

Lai arī privāti uzņēmumi parasti nav pieejami vidējam investoram, ir reizes, kad privātiem uzņēmumiem var būt nepieciešams piesaistīt kapitālu, un tā rezultātā ir jāpārdod daļa no uzņēmuma īpašumtiesībām. Piemēram, privāti uzņēmumi var nolemt piedāvāt darbiniekiem iespēju iegādāties uzņēmuma akcijas kā kompensāciju, darot akcijas pieejamas iegādei.

Arī privāti turēti uzņēmumi var iegūt kapitālu no privātā kapitāla ieguldījumiem un riska kapitāla. Tādā gadījumā tiem, kas iegulda privātā uzņēmumā, jāspēj novērtēt uzņēmuma vērtību pirms lēmuma par ieguldījumu veikšanas. Nākamajā sadaļā mēs izpētīsim dažas privāto uzņēmumu vērtēšanas metodes, kuras izmanto investori.

Salīdzināms firmu novērtējums

Visizplatītākā privātā uzņēmuma vērtības noteikšanas metode ir salīdzināmas uzņēmuma analīzes (CCA) izmantošana. Šī pieeja ir saistīta ar tādu uzņēmumu meklēšanu, kuri tiek tirgoti publiskajā apgrozībā un kuri visvairāk līdzinās privātajam (vai mērķa) uzņēmumam.

Process ietver vienas nozares uzņēmumu izpēti, ideālā gadījumā tiešu konkurentu, līdzīgu lielumu, vecumu un izaugsmes ātrumu. Parasti tiek identificēti vairāki nozares uzņēmumi, kas ir līdzīgi mērķa firmai. Kad ir izveidota nozares grupa, var aprēķināt to novērtējumu vai reizinājumu vidējos rādītājus, lai radītu priekšstatu par to, kur privātais uzņēmums iekļaujas savā nozarē.

Piemēram, ja mēs mēģinātu novērtēt kapitāla daļu vidēja izmēra apģērbu mazumtirgotājā, mēs kopā ar mērķa firmu meklētu līdzīga lieluma un apjoma valsts uzņēmumus. Kad ir izveidota "vienaudžu grupa", mēs aprēķināsim nozares vidējos rādītājus, ieskaitot darbības peļņas normas, brīvās naudas plūsmu un pārdošanas apjomus uz kvadrātpēdu (svarīgs rādītājs mazumtirdzniecībā).

Privātā kapitāla novērtēšanas metrika

Jāapkopo arī kapitāla vērtības novērtēšanas rādītāji, ieskaitot cenu pret peļņu, cenu no pārdošanas, cenu līdz grāmatai un naudas plūsmu bez cenas. EBIDTA reizinātājs var palīdzēt atrast mērķa firmas uzņēmuma vērtību, kas nodrošina daudz precīzāku novērtējumu, jo tā vērtības aprēķinā iekļauj parādu.

Turklāt, ja mērķa firma darbojas nozarē, kurā ir notikušas nesenas iegādes, korporatīvās apvienošanās vai IPO, mēs varam izmantot šo darījumu finanšu informāciju, lai aprēķinātu vērtējumu. Tā kā investīciju baņķieri un korporatīvo finanšu komandas jau ir noteikušas mērķa tuvāko konkurentu vērtību, mēs varam izmantot viņu iegūtos datus, lai analizētu uzņēmumus, kuriem ir salīdzināma tirgus daļa, lai nāktos uz mērķa firmas novērtējuma novērtējumu.

Kaut arī neviena no divām firmām nav viena un tā pati, konsolidējot un vidējos datus no salīdzināmas uzņēmuma analīzes, mēs varam noteikt, kā mērķa firma salīdzina ar publiski tirgoto vienaudžu grupu. Turpmāk mēs varam labāk novērtēt mērķa firmas vērtību.

Naudas plūsmas diskontēšana

Diskontētās naudas plūsmas metode, lai novērtētu privātu uzņēmumu, līdzīgu uzņēmumu līdzīgu uzņēmumu diskontētā naudas plūsma tiek aprēķināta un piemērota mērķa firmai. Pirmais solis ir mērķa firmas ieņēmumu pieauguma novērtēšana, vidēji aprēķinot vienaudžu grupas uzņēmumu ieņēmumu pieauguma tempus.

Tas bieži var būt izaicinājums privātiem uzņēmumiem, ņemot vērā uzņēmuma dzīves cikla posmu un vadības grāmatvedības metodes. Tā kā privātajiem uzņēmumiem netiek piemēroti tik stingri grāmatvedības standarti kā valsts uzņēmumiem, privāto firmu grāmatvedības pārskati bieži ievērojami atšķiras un tajos var ietilpt daži personīgie izdevumi, kā arī uzņēmējdarbības izdevumi (kas nav retums mazos ģimenes uzņēmumos) kopā ar īpašnieku algām, kas ietvers arī dividenžu izmaksu īpašumtiesībām.

Kad ieņēmumi ir aprēķināti, mēs varam novērtēt paredzamās darbības izmaksu, nodokļu un apgrozāmo līdzekļu izmaiņas. Pēc tam var aprēķināt brīvo naudas plūsmu, kas nodrošina pamatdarbības naudu, kas paliek pēc kapitālizdevumu atskaitīšanas. Investori parasti izmanto brīvo naudas plūsmu, lai noteiktu, cik daudz naudas ir pieejams, lai, piemēram, dividenžu veidā atdotu akcionāriem.

Aprēķinot beta versiju privātiem uzņēmumiem

Nākamais solis būtu aprēķināt salīdzinošās grupas vidējo beta līmeni, nodokļu likmes un parāda / pašu kapitāla attiecības. Galu galā jāaprēķina vidējās svērtās kapitāla izmaksas vai WACC. WACC aprēķina vidējās kapitāla izmaksas neatkarīgi no tā, vai tas tiek finansēts no parāda un pašu kapitāla.

Pašu kapitāla izmaksas var aprēķināt, izmantojot kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli (CAPM). Parādu izmaksas bieži nosaka, pārbaudot mērķa kredītvēsturi, lai noteiktu procentu likmes, kas tiek piemērotas uzņēmumam. WACC aprēķinos jāņem vērā arī kapitāla struktūras detaļas, ieskaitot parāda un pašu kapitāla svērumu, kā arī vienaudžu grupas kapitāla izmaksas.

Kapitāla struktūras noteikšana

Lai gan mērķa kapitāla struktūras noteikšana var būt sarežģīta, aprēķinos var palīdzēt nozares vidējie rādītāji. Tomēr ir iespējams, ka privātā uzņēmuma pašu kapitāla un parāda izmaksas būs augstākas nekā tā publiskajā apgrozībā esošajām sabiedrībām, tāpēc, lai ņemtu vērā šīs uzpūstās izmaksas, var būt vajadzīgas nelielas korekcijas vidējā uzņēmuma struktūrā. Bieži vien privātā uzņēmuma pašu kapitāla izmaksām tiek pievienota piemaksa, lai kompensētu likviditātes trūkumu, turot uzņēmuma kapitāla pozīcijas.

Kad ir novērtēta atbilstošā kapitāla struktūra, var aprēķināt vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC). WACC mērķa firmai nodrošina diskonta likmi, lai, diskontējot mērķa paredzētās naudas plūsmas, mēs varētu noteikt privātā uzņēmuma patieso vērtību. Nelikviditātes prēmiju, kā minēts iepriekš, var arī pievienot diskonta likmei, lai kompensētu potenciālajiem ieguldītājiem privāto ieguldījumu.

Grunts līnija

Kā redzat, privāta uzņēmuma novērtēšana ir pilna ar pieņēmumiem, labāko minējumu aprēķiniem un nozares vidējiem rādītājiem. Tā kā privātīpašumā esošos uzņēmumos trūkst pārredzamības, ir sarežģīts uzdevums uzticēt šādiem uzņēmumiem uzticamu vērtību. Pastāv vairākas citas metodes, kuras izmanto privātā kapitāla nozarē un korporatīvo finanšu konsultantu grupas, lai noteiktu privātu uzņēmumu vērtējumu.