Kā novērtēt aviokompāniju krājumus

Aviokompānijas parasti atgādina vispārējās ekonomikas stāvokli. Kad ekonomika ir spēcīga, aviosabiedrības gūst lielākus ieņēmumus, jo palielinās diskrecionārie ienākumi un patērētāji izvēlējās ceļot vairāk, un, kad ekonomika ir maiga, aviosabiedrībām ir zemāki ieņēmumi, jo diskrecionārie ienākumi ir zemāki un patērētāji samazina savus gaisa ceļojumus. Bet ieņēmumi nav vienīgais krājumu izpildes virzītājspēks. Rentabilitāte pārceļ arī šos krājumus, tāpat kā tādi faktori kā degvielas izmaksas, ārvalstu valūtas maiņas kursi, kapitāla izdevumi un sēdvietu cenas, kā rezultātā palielinās rezerve vai samazinās. Aviosabiedrību krājumus galvenokārt vērtē, pamatojoties uz šiem faktoriem un ietekmes novērtējuma reizinājumiem.

Vērtēšanas metrika

Visizplatītākais aviosabiedrību novērtēšanai izmantojamais lielums ir uzņēmuma vērtība (EV) peļņai pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma, amortizācijas un īres (EV / EBITDAR). Šīs nozares augstās fiksētās izmaksas (saistītas ar lidmašīnu piederību un uzturēšanu) rada ievērojamus nolietojuma, amortizācijas un nomas izdevumus. Izslēdzot no vērtēšanas galvenokārt bezskaidras naudas posteņus, tiek izveidots reālistiskāks un salīdzinošāks pamatdarbības peļņas rādītājs. Kā piemēru izmantosim American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) 2015. gada 1. ceturkšņa finanšu datus. EV var aprēķināt no uzņēmuma finanšu pārskatiem, taču tas bieži ir viegli pieejams lielākajā daļā finanšu vietņu.

Avots: Yahoo! Finanses

Ja mēs ekstrapolējam EBITDAR par visu gadu (lai gan tas ir nereāls pieņēmums, ka visiem četriem ceturkšņiem būs vienāds EBITDAR, šim hipotētiskajam aprēķinam mēs pieņemsim, ka tas ir patiess), EBITDAR būtu 4, 884 miljardi USD un EV / EBITDAR 2015. gadā sasniegtu 8.9x.

Naudas plūsmas analīze

Tiek apskatīta arī brīvā naudas plūsma (FCF), jo šajā rādītājā tiek ņemtas vērā augstas fiksēto izmaksu struktūras un lielākie kapitāla izdevumi (nepieciešami šiem uzņēmumiem). Brīvo naudas plūsmu visvienkāršāk aprēķina kā pamatdarbības naudas plūsmu, no kuras atskaitīti kapitāla izdevumi (abus skaitļus var atrast naudas plūsmas pārskatā). FCF AAL par trim mēnešiem, kas beidzas 2015. gada 31. martā:

2, 285 miljoni USD - 1, 160 miljoni USD = 1, 125 miljoni USD

AAL bija FCF USD 1, 125 miljoni 2015. gada 31. martā. Tas ir salīdzināms ar USD 20 miljoniem iepriekšējā gada ceturksnī, kas ir milzīgs pieaugums. Lai izmantotu FCF, lai noteiktu, vai krājumam ir laba vērtība, tiek aprēķināta FCF raža. FCF ienesīgums salīdzina FCF ar akciju tirgus kapitalizāciju. AAL FCF peļņa par trim mēnešiem līdz 2015. gada martam:

1, 125B USD / 34, 42B = 3, 3%

FCF raža ir spēcīgs salīdzinošais rādītājs. To novērtēšana attiecībā pret iepriekšējiem periodiem un salīdzinošo universitāti nodrošina kontekstu krājuma pievilcības novērtēšanai un tam, vai tas ir pārāk zemu vai pārāk augstu novērtēts attiecībā pret tirgu un nozari.

Grunts līnija

Aviokompānijas akciju novērtēšanai var izmantot gan EV / EBITDAR, gan arī brīvās naudas plūsmas (FCF) ienesīgumu. Šos rādītājus tomēr nevajadzētu izmantot atsevišķi. Tie drīzāk jāsalīdzina ar iepriekšējiem periodiem un ar vienaudžiem un jāizmanto tendenču analīzē, lai noteiktu krājuma pievilcību. Turklāt jebkura konkrēta uzņēmuma finansiālais stāvoklis un iepriekšējie darbības rezultāti ir jānovērtē attiecībā pret tā tuvākajiem konkurentiem un visu nozari kopumā.