Kā atpirkšana izmaina cenas un grāmatas attiecību

Akciju atpirkšana var būt stimuls uzņēmumu ienākumiem uz akciju (EPS), bet arī bilances vērtības pieauguma temps. Daudzi vērtību investori izmanto cenas un grāmatas attiecību, lai atrastu nenovērtētus krājumus. Atpirkšana, ko sauc arī par akciju atpirkšanu, var izkropļot rezultātus, padarot rezervācijas cenu par bezjēdzīgu novērtējumu daudzu akciju novērtēšanai. Uzņēmumi, kas regulāri samazina akciju skaitu, veicot atpirkšanu, var izrādīties pārvērtēti, pamatojoties uz uzskaites vērtību.

Apmācība: attiecības analīze

Šajā rakstā tiks apskatīts, kāpēc atpirkšanai ir labvēlīgs rezultāts EPS pieaugumam, bet parasti tā ir zemāka bilances vērtība uz vienu akciju, palēninot šī uz aktīviem balstītā pasākuma pieaugumu. (Lai iegūtu informāciju par dažāda veida atpirkšanu, lasiet sadaļu Atpakaļceļu sadalījums .)

Kā izskatās atpirkšana?
Grāmatvedības vērtību, ko sauc arī par pašu kapitālu, definē kā uzņēmuma kopējos aktīvus, no kuriem atskaitītas kopējās saistības (ti, parāds). Vienas akcijas uzskaites vērtība ir kopējā uzskaites vērtība, dalīta ar apgrozībā esošo akciju skaitu. Apskatīsim šo piemēru, kas parāda, kā atpirkšana ietekmē peļņu uz vienu akciju un uzskaites vērtību uz vienu akciju lielizmēra korporācijā, kas veic lielu vienreizēju atpirkšanu. (Lai uzzinātu, kā atrast šos numurus uzņēmuma finanšu pārskatos, izlasiet mūsu mācību materiālu par finanšu pārskatiem .)

Piemērs - kā atpirkšana ietekmē EPS un vienas grāmatas uzskaites vērtību

XYZ Corporation: iepriekšēja atpirkšana

1. Kopējie aktīvi 300 miljardi USD - kopējās saistības 150 miljardi USD
   Grāmatvedības vērtība = 150 miljardi USD
2. Grāmatvedības vērtība ir USD 150 miljardi / Akcijas nenomaksāti 1 miljards
   Vienas akcijas uzskaites vērtība = 150 USD
3. Gada peļņa 20 miljardi USD / Akcijas nenomaksāti 1 miljards
   Peļņa uz vienu akciju = 20 USD
4. EPS 20 USD / uzskaites vērtība 150 USD par akciju
   Pašu kapitāla atdeve = 13, 3%

Pieņemsim, ka XYZ akcijas tirgojas par 200 USD par akciju, un XYZ atpirks pusi no visām savām akcijām (kopā 500 miljonus) jeb kopumā USD 100 miljardus akciju. Reālajā pasaulē tas notiktu vairākus gadus par dažādām cenām, bet ilustrācijas nolūkos pieņemsim, ka tas viss notika uzreiz.
XYZ Corporation: pēcpārdošana
Piezīme: USD 500 miljardi naudas līdzekļu tika iztērēti, lai nopirktu 500 miljonus akciju par USD 200 par akciju.

1. Kopējie aktīvi 200 miljardi USD - kopējās saistības 150 miljardi USD
   Grāmatvedības vērtība = 50 miljardi USD
2. Grāmatvedības vērtība 50 miljardi USD / Akcijas pēc atpirkšanas 0, 50 miljardi
   Vienas akcijas uzskaites vērtība = 100 USD par akciju
3. Gada peļņa 20 miljardi USD / Akcijas pēc atpirkšanas 0, 5 miljardi
   Peļņa uz vienu akciju = 40 USD par akciju
4. EPS 40 USD par akciju / uzskaites vērtība 100 USD par akciju
   Pašu kapitāla atdeve = 40, 0%

Ņemiet vērā: ja akcijas tiek atpirktas virs pašreizējās vienas akcijas uzskaites vērtības, tas pazemina vienas grāmatas uzskaites vērtību. Ja akciju tirdzniecība bija zemāka par uzskaites vērtību, kas ir reti, uzņēmums varēja paaugstināt savu uzskaites vērtību uz vienu akciju, izmantojot atpirkšanu.

Atkarībā no vairākiem faktoriem ir vairāki veidi, kā atpirkšana var parādīties korporatīvajā bilancē, taču, lai tas būtu vienkāršs, pieņemsim, ka XYZ atpirka akcijas ar skaidru naudu kasē un pēc tam akcijas atsauca. Tas ir it kā viņi sadedzinātu akcijas - nekad vairs netiktu emitētas. Tā rezultātā samazinās naudas aktīvi un līdz ar to samazinās bilancē esošais pašu kapitāls, bez atbilstošiem citu aktīvu guvumiem.

Ir arī citi, sarežģītāki veidi, kā uzņēmums var rīkoties ar ziņošanu par atpirkšanu, piemēram, emitējot parādu un turot atpirktās akcijas kā pašu kapitālu, taču, lai tas būtu vienkārši, paliksim pie šī pamata piemēra.

Kā jums vajadzētu interpretēt atpirkšanas rezultātus?
Kā redzat šajā piemērā, ir ļoti sagrozīta vienas akcijas uzskaites vērtība, jo liela daļa akciju tiek atpirkta virs pašreizējās uzskaites vērtības uz vienu akciju. Atpirkšana uzlaboja EPS no USD 20 līdz 40, bet samazināja vienas akcijas bilances vērtību no 150 USD līdz 100 USD. Ņemiet vērā arī to, ka pašu kapitāla atdeves (ROE) aprēķins no diezgan normāla 13, 3% pieaug līdz apbrīnojamam 40%. ROE skaitļi var padarīt normālu biznesu neparasti labu, taču tas jāuzskata par grāmatvedības anomāliju, ja notiek liela atpirkšana. (Lai uzzinātu, kā pamanīt tālāku atgriešanos, izlasiet rakstu Sekojiet acīm ROE .)

Kā atpirkšana ietekmē finanses?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) ir uzņēmums, kas regulāri veic akciju atpirkšanu. Pārbaudīsim, ko šie atpirkumi ir ietekmējuši tā finanšu rādītājus.

2003. gadā Dollar Tree Stores nopelnīja USD 177, 6 miljonus. 2007. gadā šis skaitlis pieauga līdz USD 201, 3 miljoniem, kas ir pieaugums par 13, 3%. Šajā pašā laika posmā Dollar Tree's EPS pieauga līdz USD 2.09 no USD 1.54, kas ir par 35%. Kāda starpība! Kā Dollar Tree lika tam notikt? Tas tika darīts, pateicoties akciju atpirkšanas finanšu maģijai. Tagad apskatīsim šo dīvaino rezultātu cēloni.

Dollar Tree akciju skaits palielinājās no 114 miljoniem līdz aptuveni 90 miljoniem akciju, izmantojot akciju atpirkšanu, kas ir par 21% mazāk. Lai gan EPS no šīm atpirkšanas reizēm izcēlās lieliski, bilances vērtība nebija tik laba. Tas pieauga tikai par 2, 35 USD jeb 26% no USD 8, 90 par akciju līdz USD 11, 25 par akciju, savukārt kopējais EPS, ko nopelnīja Dollar Tree, bija 7, 06 USD. (Lai uzzinātu vairāk par to, kā aprēķināt EPS un grāmatvedības vērtības, iepazīstieties ar mūsu apmācību par fundamentālo analīzi .)

Ir svarīgi atcerēties, ka katrs ienākumu dolārs ne vienmēr palielina uzskaites vērtību, lai gan lielākajai daļai no tā vajadzētu - teorētiski. Tas nozīmē, ka nē
tiek maksātas dividendes, kā tas ir Dollar Tree gadījumā. Dollar Tree ieņēmumi parasti tika izmantoti akciju atpirkšanai katru gadu, kā arī parastās biznesa paplašināšanas izmaksas.

Daži no uzņēmumiem, kas regulāri atpērk akcijas, ir IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola un McDonald's. Piezīme vadītājiem: Minētās uzņēmumu grupas ilgtermiņa darbībai vajadzētu būt paraugam citu uzņēmumu vadītājiem par akciju atpirkšanas priekšrocībām. Liekas, ka jo labāks bizness, jo labāka ideja ir konsekventi atpirkt akcijas par saprātīgām cenām. Ja jums ir slikts bizness, iespējams, labāk pirkt labākos uzņēmumos.

Grunts līnija
Ja kā vērtības mērījumu izmantojat cenas un grāmatas attiecību, tad jums jābūt uzmanīgam, ja uzņēmums pērk krājumus. Kā jūs varat pateikt, vai tas ir noticis? Apskatiet uzņēmuma kopējo akciju skaitu secīgos gados.

Lielākā daļa uz programmatūru balstīto krājuma pārbaudītāju nevar atcelt akciju atpirkšanas efektu uz vienu akciju, tāpēc tos var izmantot tikai kā sākuma vietu, lai atrastu daudzsološus investīciju kandidātus. Labākais risinājums ieguldītājam ir apskatīt EPS un ROE pieaugumu, kā arī cenu pret grāmatu vērtību, ņemot vērā jebkādu mākslīgu atpirkšanas efektu. Tas nozīmē, ka manuāli jāatsakās no jebkuras atpirkšanas, kas jāveic vienam uzņēmumam vienlaikus, un tādējādi tiek iegūts papildu laiks, kas jums, ieguldītājam, jāpavada, apsekojot iespējamos investīciju kandidātus.