Pozitīvu rezultātu iegūšana, izmantojot tirgus neitrālus fondus

Kad akciju tirgus samazināsies, finanšu konsultanti parasti brīdina investorus pievērsties ilgtermiņa stratēģijai un ignorēt tirgus kāpumus un kritumus. Bet to ir vieglāk pateikt, nekā izdarīt, un investori, kuri miega laikā zaudē mieru, braucot pa amerikāņu kalniņiem, var vēlēties apsvērt iespēju savam portfelim pievienot vēl vienu komponentu: tirgus neitrālus fondus. (Skatīt arī: Ilgtermiņa ieguldījumi: karsti vai nē? )

Tirgusneitrālie fondi ir paredzēti, lai nodrošinātu ienesīgumu, kas nav saistīts ar kopējo akciju tirgus ienesīgumu. Šo līdzekļu pievienošana ieguldītāja portfelim var palielināt ienesīgumu un samazināt risku, taču fondi ir daudz sarežģītāki nekā tradicionālie kopējie fondi, un izdevumi var būt lieli. Šajā rakstā mēs apspriedīsim, kāpēc tie var būt vai nav piemēroti jūsu portfelim.

Diversifikācijas potenciāls

Finanšu terminoloģijā tirgus neitrāli fondi ir veidoti tā, lai nodrošinātu ievērojamu alfa daudzumu, bet maz vai bez beta. Beta ir ieguldījuma korelācija ar plašu akciju tirgus indeksu, piemēram, S&P 500, un alfa ir papildu ienesīgums ārpus tirgus ienesīguma.

Tomēr tas nebūt nenozīmē, ka tirgus neitrālais fonds pārspēs tirgu vai ka ieguldītājam būtu labāk, ja tā portfelī būtu tirgus neitrāls fonds.

Apsveriet šādu situāciju:

Piemērs: ieguldītājam ir portfelis ar beta beta versiju 1.0 un alfa vērtību 0 - kas ekvivalents plašam akciju vai indeksa fondam. Šis ieguldītājs nolemj pārvietot pusi no saviem līdzekļiem uz tirgus neitrālu fondu, kura beta ir 0 un prognozētā alfa ir 5, 0. Viņa portfelim tagad ir alfa = 2, 5 un beta - 0, 5, kas aprēķināts, aprēķinot abiem ieguldījumiem vidējo vērtību.

Ja indekss nodrošina augstu ienesīgumu, ieguldītājs var nožēlot pārdali un novēlēt, lai viņam portfelī būtu vairāk beta, lai palīdzētu fiksēt šo sniegumu. Bet, ja indekss darbojas slikti, ieguldītājs var iegūt ievērojamu stimulu no tirgus neitrāla fonda īpašumtiesībām. (Skatīt arī: Beta: Cenu svārstību noteikšana .)

Šajā piemērā alfa ir nemainīga, bet praksē tirgus neitrāla fonda alfa (un varbūt pat beta) svārstītos pamatā esošās ieguldījumu stratēģijas riska dēļ. Šīs izmaiņas var palīdzēt vai kaitēt portfelim jebkurā periodā, un tas būtu jāuzskata par vēl vienu riska avotu.

Kā viņi strādā

Ir daudz veidu, kā gūt ieguldījumu atdevi, un katram fondam ir daži unikāli elementi, taču parasti tirgus neitrāls fonds sniegs atdevi, apvienojot garās un īsās pozīcijas dažādos vērtspapīros. Vienkāršākais un parastais piemērs būtu īstermiņa akciju fonds, taču varētu izmantot arī obligācijas, valūtas, preces un atvasinātos instrumentus.

Ilgu īsu akciju fondā ieguldījumu pārvaldītājs sarindo akciju kopumu pēc faktoru kombinācijas, kas varētu ietvert gan kvantitatīvus, gan tehniskus faktorus, piemēram, vērtību, impulsu, likviditāti, noskaņojumu un arī analītiķu atzinumus. Pēc tam tiek izveidoti divi portfeļi: garš portfelis ar akcijām, kuras, domājams, pārsniegs tirgu, un īss portfelis ar akcijām, kurām, domājams, būs zemāki rādītāji. (Skatīt arī: Vai jūs varat ieguldīt tāpat kā riska ieguldījumu fonds? )

Tirgus neitrālais fonds tādā gadījumā uzturētu gandrīz identisku ilgās un īsās pozīcijas daudzumu, lai izveidotu portfeli ar gandrīz nulles pozīciju tirgū. Tam būs vajadzīgas dažas pastāvīgas korekcijas, jo cenu svārstību dēļ garo un īso pozīciju vērtības laika gaitā mainīsies.

Piemēram, ja fondam ir 1 miljons USD gan ilgtermiņa, gan īstermiņa riska darījumu un ja garajā portfelī esošo akciju vērtība sasniedz 10% un īsā portfeļa akciju vērtība samazinās par 10%, tad fonds tad jums ir 1, 1 miljons USD ilgas ekspozīcijas un 900 000 USD īsas ekspozīcijas. Ja būtu vairāk garu nekā īsu, fonds tagad vairs nebūtu tirgus neitrāls.

Lai novērstu nelīdzsvarotību, portfeļa pārvaldnieks var vai nu palielināt īso pozīciju, vai samazināt garo pozīciju. Portfeļa pārvaldnieks varēja izvēlēties arī saskaņot garo un īso ekspozīciju ar portfeļa pašu kapitāla daudzumu, tāpēc, palielinoties vai samazinoties pārvaldāmo aktīvu apjomam, atbilstošo garo un īso portfeļu lielumi rīkojas vienādi. (Skatīt arī: Izvēlieties fondu ar uzvarētāju pārvaldnieku .)

Darījumi un izdevumi

Parasti tirgus neitrālajiem fondiem būs augstāka pārvaldības maksa (no 2% līdz 3%) nekā indeksu fondiem vai aktīvi pārvaldītajiem akciju fondiem. Tas, iespējams, ir gan fondu sarežģītības, gan piedāvājuma un pieprasījuma rezultāts - tirgus neitrāla fonda pārvaldīšana tiek uzskatīta par sarežģītāku nekā pasīvi vai aktīvi pārvaldīta akciju fonda pārvaldīšana, un vēlama ir atbilstošā alfa. (Skatīt arī: Ieguldījumu fondi: Izmaksas .)

Var argumentēt, ka tirgus neitrāli fondi vispār nav paredzēti, lai konkurētu ar šiem parastajiem fondiem, un tos vislabāk salīdzināt ar riska ieguldījumu fondiem. No šī viedokļa tirgus neitrāla fonda iekasētās pārvaldības maksas būtu salīdzinoši zemas. (Skatiet arī: pārtrauciet maksāt lielas ieguldījumu fonda maksas .)

Visiem fondiem ir darījuma izdevumi, kas efektīvi samazina ieguldītāju atdevi. Tomēr pārvērtēšanas stratēģiju un lielāka portfeļa apgrozījuma dēļ ar tirgus neitrālo fondu saistītās darījuma izmaksas var būt ievērojami augstākas nekā citiem fondiem. Daudziem tirgus neitrālajiem fondiem ir ļoti dinamiskas tirdzniecības stratēģijas, kurās akcijas tiek turētas tikai mēnešus vai pat nedēļas, un portfeļa apgrozījums var būt 1000% vai lielāks.

Īsām pozīcijām var rasties arī papildu izdevumi, kas rodas no vērtspapīru aizņemšanās vai citām kapitāla izmaksām. Piemēram, lai turētu iepriekš aprakstīto īso pozīciju 1 miljona dolāru apjomā, portfeļa pārvaldniekam būs jāuztur noteikta veida nodrošinājums, un šī nodrošinājuma turēšanai var būt nepieciešams, lai garā akciju pozīcija tiktu turēta uz maržināliem, un tai būtu jārada procentu izmaksas. Īsām akciju pozīcijām būtu arī nepieciešams, lai portfelis maksātu visas dividendes, kas saistītas ar šiem akcijām. (Skatīt arī: Investoriem nepieciešama laba WACC .)

Šie izdevumi ir atrodami fonda prospektā, taču tie ne vienmēr ir acīmredzami. Kaut arī pārvaldības maksa gandrīz vienmēr ir skaidri izteikta procentos, var būt arī maksu korekcijas, kas apgrūtina noteikt, vai izdevumu līmenis nākotnē palielināsies vai samazināsies. Citas maksas, piemēram, darījuma izmaksas, iespējams, būs jānosaka, analizējot fonda ienākumus un izdevumus. (Skat. Arī: Digging Deeper: Savstarpējā fonda prospekts .)

Tirgus neitrāli fondi bieži tiek salīdzināti ar 130/30 fondiem. Šajos fondos portfeļa pārvaldītājam ir garā pozīcija, kas vienāda ar 130% no aktīviem, un īsā pozīcija, kas ir vienāda ar 30%. Paredzams, ka šiem fondiem būs tirgus beta, bet potenciāli vairāk alfa nekā tipiskajam 100% ilgtermiņa fondam, jo ​​tie vadītājam sniedz vairāk iespēju izmantot akciju izvēles iespējas. (Skatiet arī: Palieliniet savu portfeli ar aktīvo kapitālu .)

Vai viņi piegādā?

Pamatnosacījumu, kas ir pamatā tirgus neitrālajiem fondiem (ka ir iespējams paredzēt, kuri akciju tirgi pārspēs vai apsteigs visu tirgu kopumā), var būt grūti sagremot necietīgiem indeksu investoriem, kuri uzskata, ka aktīva atlase nekad nevar pārspēt kopējo tirgus sniegumu. Bet pētnieki vairāk nekā četras desmitgades tirgo tirgus datus, lai labāk prognozētu veiktspēju. (Skatīt arī: Datu ieguve ieguldījumiem .)

Tirgus kapitalizācija un grāmatas un tirgus attiecība (saukta arī par lielumu un vērtību / pieaugumu) ir divi labi zināmi faktori, kas var palīdzēt noteikt, vai krājumi, visticamāk, pārsniegs vai nepietiekami pārsniegs plašo tirgu. Šie faktori tiek attiecināti uz Jevgeņiju Famu un Kenu Frensu, un tos dažreiz sauc par Fama-franču faktoriem. Trešais faktors, ko identificējuši Narasimhan Jegadeesh un Sheridan Titman un tagad plaši atzīts, ir impulss, akciju cenu tendence turpināt virzīties tajā pašā virzienā. (Skat. Arī: Stock Premium mīkla izpēte un impulsa virzīšana uz investīciju vilni .)

Tā kā šie un citi faktori ir identificēti, fondus var izveidot speciāli, lai iekasētu tirgus prēmiju, turot garās pozīcijas akcijās ar īpašo koeficientu un īsās pozīcijas citos akcijās, kurām tās trūkst. Tomēr katram faktoram būs sava vidējā atdeve un nepastāvība, kas var mainīties jebkurā brīdī tirgus apstākļu dēļ, un tā rezultātā kopējais fonda ienesīgums jebkurā periodā var būt nulle vai negatīvs.

Tā kā katrs tirgus neitrāls fonds izveido savu patentēto ieguldījumu stratēģiju, var būt ļoti grūti precīzi noteikt, kuriem faktoriem fonds ir pakļauts. Tas izaicina izpildes analīzi, riska pārvaldību un portfeļa veidošanu. Tirdzniecības un riska ieguldījumu fondu telpā tādas patentētas stratēģijas, kā šī, pārredzamības trūkuma dēļ dažreiz tiek dēvētas par “melnajām kastēm”.

Var būt arī grūti paredzēt, kā tirgus neitrālais fonds izturēsies tirgus krahā. Ja fonds buļļu tirgū ir uzrādījis zemu korelāciju ar indeksu, tas nenozīmē, ka tas nekrīt lāču tirgū. Dažreiz investori pārdod jebko un visu, lai iegūtu skaidru naudu, neatkarīgi no pamatprincipiem. (Sk. Arī: Tirgotāju fundamentālā analīze .)

Grunts līnija

Lai gan tirgus neitrālajiem fondiem ir potenciāls nodrošināt daudzveidīgu ienesīgumu un uzlabot portfeļa darbību, atsevišķu fondu sniegums lielākoties izriet no fonda projektēšanas un uzbūves un portfeļa pārvaldītāja prasmes. Tas nozīmē, ka ieguldītājiem ir ļoti svarīgi rūpīgi izlasīt prospektus un analizēt iepriekšējo darbību dažādos apstākļos, lai noteiktu, vai fonda vadība faktiski pilda savu solījumu. (Skat. Arī: Riska apdrošinātajam ieguldījumu fondam .)