Obligāciju fondu darbības un risku novērtēšana

Runājot par obligāciju fondiem, zināt, kāda informācija ir vissvarīgākā, var būt mulsinoši neatkarīgi no tā, vai skatāties pētījumu pakalpojumu, piemēram, Morningstar, vai kopfondu uzņēmuma vietni vai prospektu.

Kā piemēru mēs izmantosim šos faktorus, lai salīdzinātu divus no nozares lielākajiem obligāciju fondiem: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) un Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). Pirmais apzīmē aktīvās vadības galējību, savukārt otrais apzīmē pasīvās vadības galējību. Barclays Capital Aggregate Bond Index ir abu šo fondu etalons.

Izpratne par Obligāciju fonda riskiem

Protams, izpratnei par obligāciju fonda risku ir jābūt galvenajai prioritātei. Ar obligācijām ir saistīti daudzi risku veidi. Piemēram, šeit ir daži no riskiem, kas saistīti ar PTTRX sarakstu prospektu: procentu likmju, kredīta, tirgus, likviditātes, ārvalstu investīciju (vai valsts) risks, ārvalstu valūtas risks, piesaistīto līdzekļu un vadības risks. Pirms secināt, ka obligācijas vairs nav drošs ieguldījums, atcerieties, ka vairums vietējā līmeņa investīciju līmeņa obligāciju fondu ir pietiekami diversificēti pret šāda veida riskiem, un galvenais izņēmums ir procentu likmju risks.

Procentu likmju riski

Obligāciju fondu ienesīgums ir ļoti atkarīgs no vispārējo procentu likmju izmaiņām; tas ir, paaugstinoties procentu likmēm, samazinās obligāciju vērtība, kas savukārt ietekmē obligāciju fonda ienesīgumu. Lai saprastu procentu likmju risku, jums jāsaprot ilgums.

Ilgums vienkāršākā izteiksmē ir obligāciju fonda jutīguma pret procentu likmju izmaiņām mēraukla. Jo lielāks ilgums, jo jutīgāks fonds. Piemēram, ilgums 4.0 nozīmē, ka procentu likmju paaugstināšanās par 1% izraisa apmēram 4% fonda kritumu. Ilgums ir ievērojami sarežģītāks nekā šis skaidrojums, taču, salīdzinot viena fonda procentu likmju riskus ar citu, ilgums piedāvā labu sākumpunktu.

Alternatīva ilgumam ir vieglāk uztverams vidējais svērtais termiņš (WAM), kas pazīstams arī kā “vidējais faktiskais termiņš”. WAM ir portfelī esošo obligāciju dzēšanas vidējais svērtais laiks, izteikts gados. Jo garāks WAM, jo jutīgāks portfelis būs pret procentu likmēm. Tomēr WAM nav tik noderīgs kā ilgums, kas dod precīzu procentu jutības mērījumu, savukārt WAM sniedz tikai aptuvenu vērtību.

Kredīta riski

Ņemot vērā ASV valsts kases un hipotēku nodrošināto vērtspapīru daudzumu “Barclays Capital Aggregate Bond Index”, lielākajai daļai obligāciju fondu, kas salīdzināti ar šo indeksu, būs augstākais AAA kredītreitings.

Lai arī vairums obligāciju fondu pietiekami labi dažādo kredītrisku, obligāciju fonda vidējais svērtais kredītreitings ietekmēs tā nepastāvību. Kaut arī zemākas kredītkvalitātes obligācijas nodrošina augstāku ienesīgumu, tās rada arī lielāku svārstīgumu.

Obligācijas, kas nav investīciju pakāpe, pazīstamas arī kā nevēlamās obligācijas, neietilpst Lehman Aggregate Bond Index vai lielākajā daļā investīciju līmeņa obligāciju fondu. Tomēr, tā kā PTTRX var būt līdz 10% no sava portfeļa obligācijās, kas nav ieguldījuma kategorijas, tas varētu kļūt nepastāvīgāks nekā jūsu vidējais obligāciju fonds.

Papildu nepastāvība ir ne tikai junk obligācijās. Obligācijas, kas novērtētas kā ieguldījumu kategorijas, dažreiz var tirgoties tāpat kā obligācijas. Tas notiek tāpēc, ka reitingu aģentūras, piemēram, Standard & Poor's (S&P) un Moody's, var lēnām pazemināt emitentu skaitu aģentūru konfliktu dēļ (reitingu aģentūras ieņēmumus gūst no emitenta, kuru tie vērtē).

Daudzi pētījumu pakalpojumi un kopējie fondi izmanto stila lodziņus, lai sākotnēji palīdzētu redzēt obligāciju fonda procentu likmi un kredītrisku. Salīdzināmajiem līdzekļiem - PTTRX un VBMFX - abiem ir vienāds stila lodziņš, kā parādīts zemāk.

1. attēls - vertikālā ass parāda kredīta kvalitāti.

Ārvalstu valūtas risks

Vēl viens obligāciju fonda nepastāvības cēlonis ir ārvalstu valūtas risks. Tas ir piemērojams, ja fonds iegulda obligācijās, kas nav denominētas vietējā valūtā. Tā kā valūtas ir nepastāvīgākas nekā obligācijas, ārvalstu valūtas obligāciju valūtas peļņa var samazināties tā fiksētā ienākuma peļņa. Piemēram, PTTRX savā portfelī pieļauj līdz 30% ārvalstu valūtas risku. Lai samazinātu tā radīto risku, fonds ierobežo vismaz 75% no šī ārvalstu valūtas riska darījumiem. Tāpat kā ar ieguldījumiem nesaistītās pakāpes riska darījumi ar ārvalstu valūtu ir izņēmums, nevis noteikums obligāciju fondiem, kas salīdzināti ar Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Atgriezties

Atšķirībā no akciju fondiem, līdzšinējie obligāciju fondu absolūtie rādītāji, visticamāk, nesniegs maz vai vispār nenorādīs to ienesīgumu nākotnē, jo procentu likmju vide uz visiem laikiem mainās. Tā vietā, lai aplūkotu vēsturisko ienesīgumu, labāk analizēt obligāciju fonda ienesīgumu līdz termiņa beigām (YTM), kas sniegs aptuvenu informāciju par obligāciju fonda prognozēto gada ienesīgumu salīdzinājumā ar WAM.

Analizējot obligāciju fonda atdevi, jums vajadzētu apskatīt arī dažādus fonda turētos ieguldījumus ar fiksētu ienākumu. Morningstar iedala obligāciju fondus 12 kategorijās, katrai no tām ir savi riska un ienesīguma kritēriji. Tā vietā, lai mēģinātu izprast atšķirības starp šīm kategorijām, meklējiet obligāciju fondu, kurā ir ievērojamas šo piecu fiksētu ienākumu kategoriju daļas:

1. Valdība
2. Korporatīvā
3. Vērtspapīri, kas aizsargāti no inflācijas
4. Ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri
5. Ar aktīviem nodrošināti vērtspapīri

Tā kā šiem obligāciju veidiem ir atšķirīgi procentu likmju un kredītriski, tie papildina viens otru, tāpēc to apvienojums palīdz obligāciju fonda ienesīgumam pēc riska koriģēt.

Piemēram, “Barclays Capital Aggregate Obligāciju indeksam” nav būtisku svērumu vērtspapīriem, kas aizsargāti no inflācijas un ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem. Tāpēc, visticamāk, varētu atrast paaugstinātu riska un ienesīguma profilu, pievienojot tos obligāciju fondā. Diemžēl lielākā daļa obligāciju indeksu imitē sava tirgus kapitalizāciju, nevis koncentrējas uz optimālu riska un ienesīguma profilu.

Izpratne par jūsu fiksētā ienākuma etalona modeli var atvieglot obligāciju fondu novērtēšanu, jo etalonam un fondam būs līdzīgas riska un ienesīguma pazīmes. Individuālajam investoram indeksa raksturlielumus var būt grūti atrast; tomēr, ja ir atbilstošs obligāciju biržā tirgots fonds (ETF), jums vajadzētu būt iespējai atrast piemērojamo indeksa informāciju caur ETF tīmekļa vietni. Tā kā ETF mērķis ir līdz minimumam samazināt izsekošanas kļūdu attiecībā pret etalonu, tā veidojumam vajadzētu būt tā etalona reprezentatīvam.

Izmaksas

Lai gan iepriekšminētā analīze ļauj jums justies par obligāciju fonda absolūto atdevi, izmaksām būs liela ietekme uz tā relatīvajiem rādītājiem, īpaši zemu procentu likmju apstākļos. Pievienotā vērtība virs izdevumu attiecības procentiem var būt grūts šķērslis aktīvam obligāciju pārvaldītājam, taču pasīvi pārvaldītie obligāciju fondi šeit tiešām var radīt pievienoto vērtību, jo to izdevumi ir zemāki. Piemēram, VBMFX ir izmaksu attiecība tikai 0, 2%, kas mazāku daļu samazina no jūsu ienākumiem. Tāpat pievērsiet uzmanību priekšējās un aizmugures kravām, kas dažiem obligāciju fondiem var būt postošas ​​atgriešanai.

Tā kā obligāciju fondi nepārtraukti tiek dzēsti, tie tiek aicināti un apzināti tiek tirgoti, obligāciju fondiem parasti ir lielāks apgrozījums nekā akciju fondiem. Tomēr pasīvi pārvaldītiem obligāciju fondiem parasti ir mazāks apgrozījums nekā aktīvi pārvaldītajiem fondiem, un tāpēc tiem var būt labāka vērtība.

Grunts līnija

Obligāciju fondu novērtēšanai nav jābūt sarežģītai. Jums ir jākoncentrējas tikai uz dažiem faktoriem, kas sniedz ieskatu par risku un ienesīgumu, kas tad ļaus jums izjust fonda nākotnes svārstīgumu un ienesīgumu.

Atšķirībā no akcijām, obligācijas ir melnbaltas: jums ir obligācija līdz termiņa beigām un precīzi zināt, ko iegūstat (liedzot noklusējuma saistības). Obligāciju fondi nav tik vienkārši, jo nav noteikta termiņa datuma, taču jūs joprojām varat iegūt aptuvenu atdevi, aplūkojot YTM un WAM.

Lielākā atšķirība starp abiem fondiem ir maksa. Zemu procentu likmju apstākļos šī atšķirība tiek vēl vairāk pastiprināta. Investīciju līmeņa obligāciju un nenodrošinātas valūtas pievienošana PTTRX, iespējams, palielinās tās nepastāvību, savukārt lielāks apgrozījums palielinās arī tās tirdzniecības izmaksas, salīdzinot ar VBMFX.

Apgūstot izpratni par šiem rādītājiem, obligāciju fondu novērtēšanai vajadzētu būt daudz mazāk iebiedējošai.