Parāda monetizācija: vai neredzēta valdības politika?

Sabiedriskās debates par parādu un parādu monetizāciju ir tikpat senas kā republikā. Džeimss Madisons parādu nodēvēja par sabiedrības lāstu, un pirmais Valsts kases sekretārs Aleksandrs Hamiltons to sauca par svētību ar nosacījumu, ka parāds nav pārāk liels. Mūsdienu parāda monetizācijas termiņš izrietēja no Valsts kases izmaksām par Otrā pasaules kara parāda finansēšanu, palielinot obligāciju emisijas.

Vēsturiski Valsts kases departaments ir noteicis izsniegtā parāda un termiņu apmēru. Šajā amatā tai ir pilnīga kontrole pār monetāro politiku, kas tiek definēta kā naudas un kredīta piegāde. Federālās rezerves izplatīja visu parādu sabiedrībai un atbalstīja parāda cenas, pārdodot obligācijas, parādzīmes un vekseļus. Abu aģentūru starpā notika sadursme, jo tā laikus nefinansēja kara parādu.

1951. gada Valsts kases un Federālās Federācijas vienošanās atrisināja jautājumu par to, kurš kontrolē Fed bilanci, mainot lomas. Fed kontrolētu monetāro politiku, atbalstot parāda cenas, nekontrolējot visus turētos parādus, un pirktu to, ko sabiedrība nevēlas, savukārt Valsts kase koncentrētos uz emisijas apjomu un kategoriskiem termiņiem. (Uzziniet par instrumentiem, ko Fed izmanto, lai ietekmētu procentu likmes un vispārējos ekonomiskos apstākļus, lasiet sadaļā Monetārās politikas formulēšana .)

Monetārā politika
Kopš 1951. gada monetārā politika tiek kontrolēta, izmantojot Fed atvērtā tirgus operācijas ar tikai valsts kases politiku. Tas atdalīja FED no fiskālās politikas un kredīta piešķiršanas un ļāva panākt patiesu neatkarību. Tas arī atbrīvoja FED no monetizācijas no parāda fiskālās politikas vajadzībām un neļāva slēgt slepenas vienošanās, piemēram, vienošanās par procentu likmju piesaisti tieši Valsts kases jautājumiem. Arī kredītpolitika tika nodalīta un attiecināta tikai uz Valsts kasi, kas tika definēta kā institūciju glābšana, ārvalstu valūtas operāciju sterilizēšana un Fed aktīvu nodošana Valsts kasei deficīta samazināšanai. Valsts kases sekretārs un valūtas kontrolieris tika noņemti no Federālo rezervju padomes, lai politikas lēmumi būtu nodalīti no fiskālās politikas. Šodien 12 Federālo rezervju bankas vadītāji un Fed priekšsēdētājs veido Federālo atvērtā tirgus komiteju, kas nosaka procentu likmju un naudas piegādes politiku.

Parāda monetizācijas sekas
Parāda monetizācija palielina naudas pieaugumu attiecībā pret procentu likmēm, bet ne vienmēr naudas pieaugumu saistībā ar valdības pirkumiem vai atklātā tirgus operācijām. Monetizējošs parāds rodas, ja parāda izmaiņas rada izmaiņas procentu likmēs. Tomēr naudas pieaugums vien nav parāda monetizācija, jo naudas pieaugums ik gadu apsteidz un plūst, samazinoties un paplašinoties cikliem, nemainot procentu likmes.

Pieņemsim, ka izpārdošana notika tad, kad viss izsniegtais parāds tika pārdots bez monetizācijas. Šie ir fiskālās politikas mērķi izpildīti. Fiskālā politika ir pašreizējās prezidenta administrācijas nodokļu un izdevumu politika. Ko darīt, ja naudas pieaugums būtu vienāds ar parādu bez monetizācijas? Naudas pieaugums vērojams M1, M2 un M3. M1 ir nauda apgrozībā, M2 ir M1 plus uzkrājumi un termiņnoguldījumi zem 100 000 USD un M3 ir M2 plus lieli termiņnoguldījumi virs 100 000 USD. Tātad atklātā tirgus operācijas ir parāda izdošana, kas aizstāts ar naudu. (Lai uzzinātu par dažādām naudas kategorijām, skatiet sadaļu Kas ir nauda? )

Parāda monetizāciju var raksturot arī kā naudas pieaugumu, kas pārsniedz federālo parādu, vai naudas pieauguma neesamību attiecībā pret parādu. Šo pēdējo piemēru sauc par likviditātes efektu, kur zems naudas pieaugums noved pie zemām procentu likmēm. Abas no tām mainīs naudas ātrumu, kas definēts kā naudas cirkulācijas ātrums. Parasti mērķis ir parāda pieaugums, kas vienāds ar ātrumu. Tas ļauj sistēmai būt sinhronizācijā.

Kāpēc Fed monetizē parādu?
Labāks veids, kā izprast šīs attiecības, ir jautāt: kādi ir Fed mērķi? Vai tie ir vērsti uz izaugsmes ātrumu, naudas pieaugumu uz nodarbinātību, kā tas bija kādreiz, naudas pieaugums bija līdzvērtīgs pašreizējam naudas piedāvājumam, procentu likmju mērķiem vai inflācijai? Inflācijas mērķi ir izrādījušies ne tikai postoši, bet arī pētījumi liecina par negatīvām statistiskām attiecībām, liekot nezināt sinhronās izaugsmes un parāda attiecības. Kopš 1913. gada Federālo rezervju likuma pieņemšanas, ar kuru tika izveidota Federālo rezervju sistēma, ir izmēģināti daudzi veidi.

Jautājums par monetizāciju un izaugsmi pret parādiem jāsaprot multiplikatora efekta izteiksmē - cik daudz palielinās naudas piedāvājums, reaģējot uz izmaiņām naudas bāzē. Šī ir labāka metode, lai izprastu Fed turējumus. Pieņemsim, ka Fed mainīja banku rezervju prasības, bankām jāievēro skaidrās naudas norma pret klientu noguldījumiem. Tas mainītu naudas pieauguma tempu reizinātājā, naudas bāzi un, iespējams, izraisītu procentu likmes izmaiņas. Kamēr parāds ir sinhronā ar šo naudas pieaugumu, monetizācija nenotiek, jo viss, kas tika palielināts, bija naudas bāze vai naudas un kredīta piedāvājums. Iepriekšējie gadu gaitā veiktie pētījumi bez šaubām parāda statistisko ietekmi starp naudas pieaugumu un parāda izmaiņām.

Citas monetizācijas formas
Monetizācija notiek citos veidos, piemēram, kad naudas pieauguma mērķis ir augstākas procentu likmes. Tas ir naudas pieaugums ar vēlamajiem izaugsmes mērķiem. Vienīgais veids, kā tas var notikt, ir samazināt termiņu līmeni, lai palielinātu fiksēta ienākuma likviditāti. Likviditātes palielināšanās, attiecīgi samazinot parādu emisiju, izraisītu lielāku naudas piedāvājumu un līdzsvara pieaugumu parādos. Procentu likmēm vajadzētu paaugstināties, lai līdzsvars atgrieztos sistēmā. Problēma rodas, paaugstinoties procentu likmēm, nenomaksātā parāda vērtība samazinās. Ilgāka termiņa parāds samazinās vairāk nekā īstermiņa parāds, tāpēc deficīts rodas ekonomiskās aktivitātes palēnināšanās un parāda un ienākumu attiecības palielināšanās dēļ. Šī metode īstermiņā veicinātu IKP pieaugumu, bet ilgtermiņā palēninātu ekonomikas attīstību.

Saraušanās ciklu laikā un zemu procentu likmju apstākļos naudas pieaugums un parāds parasti vienlaikus samazinās. Tas nozīmē, ka valdībām tirgū ir jāizmaksā obligācijas, parādzīmes un parādzīmes, kurām beidzies termiņš. Lai atceltu veco parādu un apkalpotu jauno parādu, nepieciešami jauni parādi un nodokļi. Ja obligāciju cenas nepalielinās un valdības maksā tikai ienesīgumu, tas nodrošina turpmāku kontrakciju un cikla pagarināšanos. Laikā no 1943. līdz 1946. gadam parāds trīskāršojās, jo investori nevēlējās pirkt obligācijas, kurām bija cenu pazemināšanās. Tomēr, kamēr naudas pieaugums ir vienāds ar parādu, monetizācija nenotiek.

Secinājums: monetizācijas jautājumi
Ir svarīgi novērot parāda summu un termiņu garumu, ko piedāvā Valsts kase. Lielākoties vienādi termiņi parasti tika piedāvāti 2, 10 un 30 gadu obligācijās un 13 nedēļu parādzīmēs. Vērojiet izmaiņas šajā dinamikā, jo mainīsies naudas pieaugums līdz parādam. Skatieties arī šo dažādo instrumentu cenas. Jūs nevēlaties, lai īstermiņa parāds maksātu vairāk nekā ilgtermiņa parāds. Tas notiek pirms lielām izmaiņām pieauguma un parāda attiecībās.

Īpaši uzmanieties, palielinoties pieprasījumam pēc īsāka termiņa parāda, jo tas var izspiest ilgāka termiņa kapitālu. To sauc par parāda neitralitāti vai Rikardijas ekvivalenci, kas nosaukta pēc slavenā 18. gadsimta ekonomista Deivida Rikardo. Parāda neitralitāti var uzskatīt par tādu, kas rodas, ja Valsts kase emitē vairāk īsāka termiņa parādu nekā ilgāka termiņa. Mērķim ir divi mērķi: slēpt deficītu vai, tāpat kā iepriekšējos gados, saglabāt zemu inflāciju un bezdarbu. Kaut arī emitētais neto parāds varētu būt bijis vienāds, ilgtermiņa ietekme ekonomikai var būt postoša. Visbeidzot, ņemiet vērā Fed paziņojumus, jo monetārā politika var būt vērsta tikai uz naudas piedāvājumu vai procentu likmēm. (Lai iegūtu vispārīgu pārskatu par makroekonomiskajiem faktoriem, iepazīstieties ar makroekonomisko analīzi .)