Obligāciju ienesīguma līknei ir paredzamas pilnvaras

Ja jūs ieguldāt akcijās, jums vajadzētu sekot līdzi obligāciju tirgum. Ja jūs ieguldāt nekustamajā īpašumā, jums vajadzētu sekot līdzi obligāciju tirgum. Ja jūs ieguldāt obligācijās (vai obligāciju ETF), jums noteikti vajadzētu sekot līdzi obligāciju tirgum.

Obligāciju tirgus ir lielisks nākotnes ekonomiskās aktivitātes un inflācijas līmeņa prognozētājs, kas abi tieši ietekmē cenu visam, sākot no akcijām un nekustamā īpašuma līdz mājsaimniecības priekšmetiem. Šajā rakstā mēs apspriedīsim īstermiņa un ilgtermiņa procentu likmes, ienesīguma līkni un to, kā ienesīguma pētījumu izmantot jūsu labā, pieņemot plašu ieguldījumu lēmumu klāstu.

Procentu likmes un obligāciju ienesīgums

Procentu likmes un obligāciju ienesīgums ir cieši savstarpēji saistītas, un dažreiz termini tiek lietoti savstarpēji aizvietojami. Par procentu likmi varētu domāt kā par likmi, pēc kuras naudu var aizņemties aizdevuma veidā, un, lai arī lielākajai daļai obligāciju ir procentu likme, kas nosaka to kupona maksājumus, obligāciju aizņemšanās vai ieguldīšanas patiesās izmaksas nosaka to pašreizējās ražas.

Obligācijas ienesīgums ir vienkārši diskonta likme, ko var izmantot, lai visu obligācijas naudas plūsmu pašreizējo vērtību padarītu vienādu ar tās cenu. Obligācijas cena ir katras naudas plūsmas pašreizējās vērtības summa, ko kādreiz saņems no ieguldījuma.

Atdevi no obligācijas parasti mēra kā ienesīgumu līdz termiņa beigām (YTM). YTM ir kopējais gada ienesīgums, ko saņem ieguldītājs, pieņemot, ka viņam vai viņai pieder obligācija, līdz tā termiņš ir beidzies un reinvestē kupona maksājumus. Tādējādi YTM nodrošina standarta obligāciju ikgadēju standarta ienesīgumu.

Īstermiņa un ilgtermiņa

Obligācijām ir atšķirīgs dzēšanas termiņš, kas var svārstīties no viena mēneša līdz pat 30 gadiem. Tātad, runājot par procentu likmēm (vai ienesīgumu), ir svarīgi saprast, ka starp tām ir īstermiņa procentu likmes, ilgtermiņa procentu likmes un jebkurš punktu skaits. Lai arī visas procentu likmes ir savstarpēji saistītas, tās ne vienmēr mainās.

Piemēram, īstermiņa procentu likmes var samazināties, savukārt ilgtermiņa procentu likmes - palielināties, vai otrādi. Izpratne par pašreizējām attiecībām starp ilgtermiņa un īstermiņa procentu likmēm (un visiem punktiem starp tām) palīdzēs pieņemt izglītotus lēmumus par ieguldījumiem.

Īstermiņa procentu likmes

Īstermiņa procentu likmes visā pasaulē pārvalda valstu centrālās bankas. Amerikas Savienotajās Valstīs Federālo rezervju padomes Atvērtā tirgus komiteja (FOMC) nosaka federālo fondu likmi, kas ir etalons citām īstermiņa procentu likmēm. FOMC paaugstina un pazemina baroto līdzekļu likmi, kā uzskata par piemērotu, lai veicinātu vai ierobežotu uzņēmumu un patērētāju aizņēmumu aktivitātes.

Aizņēmumu darbība tieši ietekmē saimniecisko darbību. Ja FOMC konstatē, ka ekonomiskā aktivitāte palēninās, tā varētu pazemināt baroto līdzekļu likmi, lai palielinātu aizņēmumu un stimulētu ekonomiku. Tomēr FOMC ir jāpievērš uzmanība arī inflācijai. Ja FOMC pārāk ilgi tur pārāk zemas īstermiņa procentu likmes, tas riskē aizdedzināt inflāciju, iepludinot pārāk daudz naudas ekonomikā, kas dzenas pakaļ mazāk preču.

FOMC divkāršās pilnvaras ir veicināt ekonomisko izaugsmi ar zemām procentu likmēm, vienlaikus ierobežojot inflāciju; abu mērķu līdzsvarošana ir grūts uzdevums.

Ilgtermiņa procentu likmes

Kamēr īstermiņa procentu likmes pārvalda centrālās bankas, ilgtermiņa procentu likmes nosaka tirgus spēki. Ilgtermiņa procentu likmes galvenokārt ir atkarīgas no tā, kādu ietekmi obligāciju tirgus uzskata par pašreizējām īstermiņa procentu likmēm uz nākamo inflācijas līmeni. Ja obligāciju tirgus uzskata, ka FOMC ir noteikusi pārāk zemu pamatlikmju likmi, nākotnē gaidāma inflācija palielinās, kas izraisa ilgtermiņa procentu likmju paaugstināšanos, lai kompensētu pirktspējas zaudējumus, kas saistīti ar nākotnes naudas plūsmu. obligācija vai aizdevuma pamatsumma un procentu maksājumi.

No otras puses, ja tirgus uzskata, ka FOMC ir noteikusi pārāk augsto fondu likmi, notiek pretējais - ilgtermiņa procentu likmes samazinās, jo tirgus uzskata, ka nākotnē inflācijas līmenis samazināsies.

Ražas līknes lasīšana

Termins "ienesīguma līkne" parasti attiecas uz ASV valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju, parādzīmju un obligāciju ienesīgumu secīgā secībā no īsākā termiņa līdz garākajam termiņam. Ienesīguma līkne apraksta procentu likmju termiņstruktūru formas un to attiecīgos termiņus līdz dzēšanas gadiem. Tas bieži tiek attēlots grafiski, laiku līdz termiņam atrodoties uz x ass, un ienesīgumu līdz termiņam - uz diagrammas y ass.

Piemēram, treasury.gov nodrošināja šādu ASV Valsts kases vērtspapīru ienesīguma līkni 2015. gada 11. decembrī:

ASV valsts vērtspapīru ienesīguma līkne

Iepriekš minētā ienesīguma līkne parāda, ka īsāka termiņa obligācijām ienesīgums ir zemāks un vienmērīgi palielinās, jo obligācijas kļūst nobriedušākas.

Saprotot, ka, jo īsāks termiņš, jo precīzāk mēs varam sagaidīt, ka ienesīgums atspoguļos (un mainās pakāpeniski) pakārtoto līdzekļu likmi, tāpēc mēs varam raudzīties uz ienesīguma līknes punktiem, lai panāktu tirgus konsensu par nākotnes ekonomikas tendencēm. aktivitāte un procentu likmes. Zemāk ir ienesīguma līknes piemērs no 2008. gada janvāra.

ASV kases

1. attēls: Ienesīguma līkne, 2008. gada janvāris

Avots: Bloomberg.com

Ienesīguma līknes slīpums parāda, kā obligāciju tirgus sagaida īstermiņa procentu likmju (kā ekonomiskās aktivitātes un nākotnes inflācijas līmeņa atspoguļojums) pārmaiņas nākotnē. Šī ienesīguma līkne ir "apgriezta īstermiņa perspektīvā" un liek domāt, ka īstermiņa procentu likmes nākamajos divos gados pazemināsies, atspoguļojot gaidāmo ASV ekonomikas lejupslīdi.

Izmantojot iepriekš minēto ienesīguma līkni kā piemēru, nevajadzētu interpretēt apgalvojumu, ka tirgus uzskata, ka divus gadus pēc šī brīža īstermiņa procentu likmes būs 2, 7% (divu gadu ienesīgums, kā parādīts iepriekš). Ir arī citi tirgus instrumenti un līgumi, kas skaidrāk parāda etalona "paredzamo" nākotnes likmi, piemēram, pakārtoto līdzekļu likmi. Ienesīguma līkni vislabāk izmantot, lai veiktu vispārējas procentu likmju prognozes, nevis precīzas prognozes.

Ienesīguma līkņu veidi

Ražas līknes ir vairākas atšķirīgas: normālas (ar "stāvu" variāciju), apgrieztas un plakanas. Visi ir parādīti zemāk redzamajā grafikā.

Normāla ienesīguma līkne

Kā redzams, sekojot oranžajai līnijai, normāla ienesīguma līkne sākas ar zemu ienesīgumu zemāka termiņa obligācijām un pēc tam palielinās obligācijām ar augstāku termiņu. Normāla ienesīguma līkne slīpi uz augšu; tomēr, tiklīdz obligācijas sasniedz augstāko termiņu, peļņas likme izlīdzinās un paliek nemainīga.

Kā norāda termins "normāls", tas ir visizplatītākais ienesīguma līknes veids. Garāka termiņa obligācijām parasti ir augstāka ienesīgums līdz termiņa beigām nekā īsāka termiņa obligācijām. Piemēram, pieņemsim, ka divu gadu obligācija piedāvā 1% ienesīgumu, piecu gadu obligācija - 1, 8%, 10 gadu obligācija - 2, 5%, 15 gadu garantija - 3, 0. %, un 20 gadu obligācija piedāvā 3, 5% ienesīgumu. Kad šie punkti ir savienoti diagrammā, tiem ir normālas ienesīguma līknes forma.

Šāda ienesīguma līkne nozīmē stabilu ekonomisko stāvokli un dominē visilgāk normālajā ekonomiskajā ciklā.

Stāvas ražas līkne

Kā redzams, sekojot zilajai līnijai, stāvas ienesīguma līkne ir veidota kā normāla ienesīguma līkne, izņemot ar divām lielām atšķirībām. Pirmkārt, augstāka termiņa raža labajā pusē neizlīdzinās, bet turpina pieaugt. Otrkārt, ienesīgums parasti ir augstāks, salīdzinot ar parasto līkni visos termiņos.

Šāda līkne nozīmē augošu ekonomiku, virzoties uz pozitīvu augšupeju. Šādus apstākļus pavada augstāka inflācija, kas bieži rada augstākas procentu likmes. Tādējādi aizdevēji mēdz pieprasīt augstas peļņas likmes, kuras atspoguļo stāvo ienesīguma līkne. Ilgāka termiņa obligācijas mēdz kļūt riskantas, tāpēc paredzamā peļņas likme ir augstāka.

Plakanā ienesīguma līkne

Plakano ienesīguma līkni, ko sauc arī par pazeminātu ienesīguma līkni, atspoguļo gandrīz līdzīgas ražas visos termiņos. Dažiem starpposma termiņiem var būt nedaudz augstāka raža, kas izraisa pauguru parādīšanos uz līdzenas līknes. Šie kalni parasti ir vidēja termiņa: no sešiem mēnešiem līdz diviem gadiem.

Kā norāda vārds "plakana", šī ienesīguma līkne ir forma, kurā īstermiņa un ilgtermiņa ienesīgums līdz termiņa beigām ir līdzīgi viens otram. Piemēram, pieņemsim, ka divu gadu obligācija piedāvā 6% ienesīgumu, piecu gadu obligācija - 6, 1%, 10 gadu obligācija - 6% un 20 gadu obligācija - 6, 05. %. Laukā parādīta plakanas ražas līknes veidošanās.

Šāda līdzena / pazemināta ienesīguma līkne norāda uz nenoteiktu ekonomisko situāciju. Tas ietver tādus apstākļus kā pēc augstas ekonomiskās izaugsmes perioda, kas izraisa augstu inflāciju un bailes no palēnināšanās, vai nenoteiktos laikos, kad centrālajai bankai ir paredzēts paaugstināt procentu likmes. Lielās nenoteiktības dēļ investori kļūst vienaldzīgi pret obligāciju dzēšanas periodiem un pieprasa līdzīgu ienesīgumu visos termiņos.

Apgriezta ienesīguma līkne

Apgrieztā ienesīguma līknes forma, kas parādīta uz dzeltenās līnijas, ir pretēja normālai ienesīguma līknei - slīpa uz leju. Apgrieztā ienesīguma līkne ir tāda, kurā īstermiņa procentu likmes pārsniedz ilgtermiņa likmes; īsiem termiņiem ir augstāka raža, un otrādi.

Piemēram, pieņemsim, ka divu gadu obligācija piedāvā 5% ienesīgumu, piecu gadu obligācija - 4.5%, 10 gadu obligācija - 4% un 15 gadu - 3.5. %. Šīs ražas parādītu apgrieztu ražas līknes formu.

Apgriezta ienesīguma līkne ir reti sastopama, taču tā stingri norāda uz nopietnu ekonomikas lejupslīdi. Vēsturiski apgrieztā ienesīguma līkne ir brīdinājusi par gaidāmo ekonomikas lejupslīdi.

Vēsturiskā ienesīguma līknes precizitāte

Ienesīguma līknes maina formu, attīstoties ekonomiskajai situācijai, pamatojoties uz makroekonomisko faktoru attīstību, piemēram, procentu likmēm, inflāciju, rūpniecības produkcijas izlaidi, IKP rādītājiem un tirdzniecības bilanci. Lai gan ienesīguma līkni nevajadzētu izmantot, lai prognozētu precīzus procentu likmju skaitļus un ienesīgumu, to izmaiņu rūpīga izsekošana ļauj ieguldītājiem pareizi paredzēt un gūt labumu no ekonomikas īstermiņa vai vidēja termiņa izmaiņām. Normālas līknes pastāv ilgstoši, savukārt apgrieztā ienesīguma līkne ir reti sastopama un var neparādīties gadu desmitiem ilgi. Ienesīguma līknes, kas mainās uz plakanu un stāvu formu, ir biežākas un ir ticami pārsniegušas paredzamos ekonomiskos ciklus.

Piemēram, 2007. gada oktobra ienesīguma līkne izlīdzinājās, un tai sekoja globālā recesija. 2008. gada beigās līkne kļuva stāva, kas liecināja par gaidāmo ekonomikas izaugsmes posmu pēc tam, kad FED atviegloja naudas piedāvājumu.

Ienesīguma līknes izmantošana ieguldījumiem

Ienesīguma līknes slīpuma interpretācija ir ļoti noderīgs rīks, pieņemot lēmumus par investīciju lejupejoši. dažādiem aktīviem.

Piemēram, ja jūs ieguldāt akcijās un ienesīguma līkne saka, ka nākamajos pāris gados ir sagaidāma ekonomikas lejupslīde, jūs varētu apsvērt iespēju pārdalīt kapitāla daļu piešķiršanu uzņēmumiem, kas darbojas salīdzinoši labi lēnā ekonomiskā laikā, piemēram, patērētāju skavas. No otras puses, ja ienesīguma līkne saka, ka paredzams, ka nākamajos pāris gados procentu likmes paaugstināsies, jēga ir sadalīt cikliskos uzņēmumus, piemēram, luksusa preču veidotājus vai izklaides uzņēmumus.

Ja ieguldāt nekustamajā īpašumā, varat izmantot arī ienesīguma līknes slīpumu. Piemēram, kaut arī ekonomiskās aktivitātes palēnināšanās varētu negatīvi ietekmēt pašreizējās nekustamā īpašuma cenas, ienesīguma līknes dramatisko pakāpšanos (norādot uz gaidāmo inflāciju) var interpretēt tādējādi, ka cenas nākotnē pieaugs.

Vai arī sakiet, ka esat vērtspapīros ar fiksētu ienākumu. Kad gaidāms, ka ienesīguma līkne kļūs stāva - tas norāda uz straujiem izaugsmes periodiem un augstu inflāciju - lietpratīgi investori mēdz saīsināt ilgtermiņa obligācijas (jo viņi nevēlas tikt piesaistīti ienesīgumam, kura vērtība mazināsies, pieaugot cenām). un iegādāties īstermiņa vērtspapīrus. Ja paredzams, ka ienesīguma līkne kļūs līdzena, tas rada bailes no augstas inflācijas, ekonomikai slīdot lejupslīdei; Tā kā inflācijas satraukums un recesijas bailes nomāc viens otru, ieguldītājiem ir tendence ieņemt īsās pozīcijas īstermiņa vērtspapīros un ETF un ilgi iet uz ilgtermiņa vērtspapīriem.

Jūs pat varētu izmantot ienesīguma līknes slīpumu, lai palīdzētu jums izlemt, vai ir pienācis laiks iegādāties šo jauno automašīnu. Ja ekonomiskā aktivitāte palēnināsies, iespējams, palēnināsies jaunu automašīnu tirdzniecība, un ražotāji varētu palielināt savas atlaides vai citus pārdošanas stimulus.

Grunts līnija

Obligāciju tirgus izpēti nevajadzētu atstāt tikai ieguldītājiem ar fiksētu ienākumu. Tā kā ienesīguma līknes vēsturiski ir piedāvājušas labas norādes par ekonomiskajām izmaiņām, atspoguļojot obligāciju tirgus vienprātības viedokli par turpmāko ekonomisko aktivitāti, inflācijas līmeni un procentu likmēm, tās var palīdzēt investoriem pieņemt plašu finanšu lēmumu klāstu. Ir ļoti grūti pārspēt tirgu, tāpēc piesardzīgiem ieguldītājiem lēmumu pieņemšanas procesos vajadzētu censties izmantot tādus vērtīgus rīkus kā ienesīguma līkne. Atcerieties, ka laiks ir viss.