Ievads mijmaiņas darījumos

Atvasinājumu līgumus var iedalīt divās vispārējās grupās:

1. Iespējamās prasības, piemēram, iespējas līgumi

2. Nākotnes darījumi, kas ietver biržā tirgotus nākotnes līgumus, nestandartizētus nākotnes līgumus un mijmaiņas darījumus

Apmaiņa ir divu pušu vienošanās par naudas plūsmu secības apmaiņu noteiktā laika posmā. Parasti līguma slēgšanas brīdī vismaz vienu no šīm naudas plūsmu sērijām nosaka nejaušs vai nenoteikts mainīgais lielums, piemēram, procentu likme, ārvalstu valūtas maiņas kurss, akciju cena vai preču cena.

Konceptuālā izteiksmē mijmaiņas darījumu var uzskatīt par nākotnes līgumu portfeli vai kā garo pozīciju vienā obligācijā kopā ar īso pozīciju citā obligācijā. Šajā rakstā tiks apskatīti divi visizplatītākie un visvienkāršākie mijmaiņas darījumu veidi: vienkāršā vaniļas procentu likme un valūtas mijmaiņas darījumi.

Taustiņu izņemšana

• Finansēs mijmaiņas darījums ir atvasināts līgums, kurā viena puse apmainās vai apmainās viena aktīva vērtības vai naudas plūsmas pret otru.
• No divām naudas plūsmām viena vērtība ir nemainīga, bet otra - mainīga, un tās pamatā ir indeksa cena, procentu likme vai valūtas maiņas kurss.
• Mijmaiņas darījumi ir pielāgoti līgumi, kas ārpusbiržas tirgū tiek tirgoti privāti, salīdzinot ar opcijām un biržā tirgotajiem nākotnes līgumiem.
• Parastā vaniļas procentu likme un valūtas mijmaiņas darījumi ir divi visizplatītākie un pamatapmaiņas mijmaiņas darījumi.

Mijmaiņas darījumu tirgus

Atšķirībā no vairuma standartizēto iespēju līgumu un nākotnes līgumu, mijmaiņas darījumi nav biržā tirgoti instrumenti. Tā vietā mijmaiņas darījumi ir pielāgoti līgumi, kas tiek tirgoti ārpusbiržas tirgū starp privātām pusēm. Mijmaiņas darījumu tirgū dominē firmas un finanšu iestādes, un kādreiz tajā piedalās tikai dažas personas (ja tādas ir). Tā kā mijmaiņas darījumi notiek ārpusbiržas tirgū, vienmēr pastāv risks, ka darījuma partneris nepilda mijmaiņas darījumu.

Pirmais procentu likmju mijmaiņas process notika starp IBM un Pasaules Banku 1981. gadā. Tomēr, neskatoties uz relatīvo jaunību, mijmaiņas darījumu popularitāte ir eksplodējusi. Starptautiskā mijmaiņas darījumu un atvasinājumu asociācija 1987. gadā ziņoja, ka mijmaiņas darījumu tirgus kopējā nosacītā vērtība bija USD 865, 6 miljardi. Saskaņā ar Starptautisko norēķinu bankas datiem līdz 2006. gada vidum šis skaitlis pārsniedza 250 triljonus USD. Tas ir vairāk nekā 15 reizes lielāks par ASV publisko akciju tirgu.

Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi (CDS)

Vienkārša vaniļas procentu likmju mijmaiņa

Visizplatītākais un vienkāršākais mijmaiņas darījums ir "vienkāršās vaniļas" procentu likmju mijmaiņas darījums. Šajā mijmaiņas līgumā A puse apņemas maksāt B pusei iepriekš noteiktu fiksētu procentu likmi nosacītajai pamatsummai noteiktos datumos uz noteiktu laika periodu. Vienlaicīgi B puse apņemas veikt maksājumus, pamatojoties uz mainīgo procentu likmi A pusei uz to pašu nosacīto pamatsummu, tajos pašos norādītajos datumos, tajā pašā noteiktajā laika periodā. Vienkāršā vaniļas mijmaiņas gadījumā abas naudas plūsmas tiek apmaksātas tajā pašā valūtā. Norādītos maksājuma datumus sauc par norēķinu datumiem, bet laikposmus starp - par norēķinu periodiem. Tā kā mijmaiņas darījumi ir pielāgoti līgumi, procentu maksājumus var veikt katru gadu, ceturksni, mēnesi vai ar jebkuru citu intervālu, ko nosaka puses.

Piemēram, 2006. gada 31. decembrī uzņēmums A un uzņēmums B noslēdz piecu gadu mijmaiņas darījumu ar šādiem noteikumiem:

• Uzņēmums A maksā uzņēmumam B summu, kas vienāda ar 6% gadā no nosacītās pamatsummas 20 miljonu USD apmērā.
• Uzņēmums B maksā uzņēmumam A summu, kas vienāda ar viena gada LIBOR + 1% gadā uz nosacīto pamatsummu 20 miljonu ASV dolāru apmērā.

LIBOR jeb Londonas starpbanku piedāvājuma likme ir procentu likme, ko Londonas bankas piedāvā noguldījumiem, kurus citas bankas veic Eurodollar tirgos. Procentu likmju mijmaiņas darījumu tirgus bieži (bet ne vienmēr) izmanto LIBOR kā mainīgās procentu likmes bāzi. Vienkāršības labad pieņemsim, ka abas puses apmainās ar maksājumiem katru gadu 31. decembrī, sākot ar 2007. gadu un beidzot ar 2011. gadu.

2007. gada beigās uzņēmums A samaksās uzņēmumam B 20 000 000 USD * 6% = 1 200 000 USD. 2006. gada 31. decembrī viena gada LIBOR bija 5.33%; tāpēc uzņēmums B maksās uzņēmumam A USD 20 000 000 * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 USD. Vienkāršā vaniļas procentu likmes mijmaiņas darījumā mainīgo procentu likmi parasti nosaka norēķinu perioda sākumā. Parasti mijmaiņas līgumi ļauj savstarpēji ieskaitīt maksājumus, lai izvairītos no nevajadzīgiem maksājumiem. Šeit uzņēmums B maksā 66 000 USD, bet uzņēmums A neko nemaksā. Nekādā gadījumā pamatsumma nemainās, tāpēc to dēvē par “nosacīto” summu. 1. attēlā parādītas naudas plūsmas starp pusēm, kas notiek katru gadu (šajā piemērā).

1. attēls. Naudas plūsmas parastam vaniļas procentu likmes mijmaiņas darījumam

USD 542 triljoni

Saskaņā ar jaunākajiem statistikas datiem ārpusbiržas procentu likmju mijmaiņas darījumu nosacītā summa.

Vienkārša vaniļas ārvalstu valūtas mijmaiņas darījums

Vienkāršā vaniļas valūtas mijmaiņas operācija ietver pamatsummas un fiksēto procentu maksājumu apmaiņu par aizdevumu vienā valūtā pret pamatsummas un fiksētu procentu maksājumiem par līdzīgu aizdevumu citā valūtā. Atšķirībā no procentu likmju mijmaiņas, valūtas mijmaiņas darījuma puses apmainās pamatsummas mijmaiņas darījuma sākumā un beigās. Divas norādītās pamatsummas ir noteiktas tā, lai tās būtu aptuveni vienādas ar otru, ņemot vērā maiņas kursu mijmaiņas uzsākšanas brīdī.

Piemēram, ASV uzņēmums C un Eiropas uzņēmums D, noslēdzot piecu gadu valūtas mijmaiņas darījumu par USD 50 miljoniem. Pieņemsim, ka valūtas maiņas kurss tajā laikā ir 1, 25 USD par eiro (piemēram, dolāra vērtība ir 0, 80 euro). Pirmkārt, firmas apmainīsies ar direktoriem. Tātad, uzņēmums C maksā 50 miljonus dolāru, bet uzņēmums D maksā 40 miljonus eiro. Tas apmierina katra uzņēmuma vajadzību pēc līdzekļiem, kas denominēti citā valūtā (tas ir mijmaiņas iemesls).

2. attēls. Naudas plūsmas parastam vaniļas valūtas mijmaiņas darījumam, 1. darbība

Tāpat kā procentu likmju mijmaiņas gadījumā, puses faktiski savstarpēji ieskaita maksājumus pēc toreizējā valūtas maiņas kursa. Ja pēc viena gada atzīmes valūtas maiņas kurss ir 1, 40 USD par eiro, tad uzņēmuma C maksājums ir vienāds ar 1, 960 000 USD, bet uzņēmuma D maksājums būtu 4 125 000 USD. Praksē uzņēmums D samaksās tīro starpību USD 2 165 000 (4 125 000 USD - 1 960 000 USD) uzņēmumam C. Pēc tam ar periodiem, kas norādīti mijmaiņas līgumā, puses apmainās procentu maksājumiem no savām attiecīgajām pamatsummām. Lai viss būtu vienkāršāk, pieņemsim, ka viņi šos maksājumus veic katru gadu, sākot no gada no pamatsummas apmaiņas. Tā kā uzņēmums C ir aizņēmies eiro, tai jāmaksā procenti eiro, pamatojoties uz eiro procentu likmi. Tāpat uzņēmums D, kas aizņēmās dolārus, maksās procentus dolāros, pamatojoties uz dolāra procentu likmi. Šajā piemērā, teiksim, ka dolāra denominētā procentu likme ir 8, 25%, un eiro denominētā procentu likme ir 3, 5%. Tādējādi katru gadu uzņēmums C maksā 40 000 000 eiro * 3, 50% = 1 400 000 eiro uzņēmumam D. Uzņēmums D maksās uzņēmumam C USD 50 000 000 * 8, 25% = 4 125 000 USD.

3. attēls. Naudas plūsmas parastam vaniļas valūtas mijmaiņas darījumam, 2. darbība

Visbeidzot, mijmaiņas darījuma beigās (parasti arī galīgā procentu maksājuma datumā) puses apmaina sākotnējās pamatsummas. Šos pamatsummas maksājumus tajā laikā neietekmē.

4. attēls. Naudas plūsmas vienkārša vaniļas valūtas mijmaiņas darījuma veikšanai, 3. darbība

Kas izmantotu mijmaiņas darījumu "

Apmaiņas līgumu izmantošanas motivācija iedalās divās pamatkategorijās: komerciālās vajadzības un salīdzinošās priekšrocības. Dažu firmu parastā uzņēmējdarbība rada noteikta veida procentu likmes vai valūtas ekspozīcijas, kuras mijmaiņas darījumi var mazināt. Piemēram, apsveriet banku, kas maksā mainīgu procentu likmi par noguldījumiem (piemēram, saistībām) un nopelna fiksētu procentu likmi par aizdevumiem (piemēram, aktīviem). Šī aktīvu un saistību neatbilstība var radīt milzīgas grūtības. Banka varēja izmantot fiksētas algas mijmaiņas darījumu (samaksāt fiksētu likmi un saņemt mainīgu likmi), lai pārvērstu savus nemainīgas likmes aktīvus mainīgas likmes aktīvos, kas labi atbilstu tās mainīgās likmes saistībām.

Dažiem uzņēmumiem ir salīdzinošas priekšrocības, iegūstot noteikta veida finansējumu. Tomēr šī salīdzinošā priekšrocība var nebūt vēlamajam finansējuma veidam. Šajā gadījumā uzņēmums var iegūt finansējumu, par kuru tam ir salīdzinošas priekšrocības, pēc tam izmantot mijmaiņas darījumu, lai to pārveidotu par vēlamo finansējuma veidu.

Piemēram, apsveriet pazīstamu ASV firmu, kas vēlas paplašināt savu darbību Eiropā, kur tā ir mazāk zināma. Tas, iespējams, saņems labvēlīgākus finansēšanas nosacījumus ASV. Izmantojot valūtas mijmaiņas darījumu, uzņēmums nonāk pie eiro, kas tai nepieciešams, lai finansētu tā paplašināšanu.

Lai izietu no mijmaiņas līguma, vai nu pērciet darījumu partneri, ievadiet kompensējošo mijmaiņas darījumu, pārdodiet mijmaiņas darījumu kādam citam vai izmantojiet mijmaiņas darījumu.

Iziešana no mijmaiņas līguma

Dažreiz vienai no mijmaiņas pusēm ir jāatstāj mijmaiņas darījums pirms noteiktā termiņa beigām. Tas ir līdzīgs ieguldītājam, kurš pirms termiņa beigām pārdod biržā tirgotos nākotnes līgumus vai iespēju līgumus. Ir četri galvenie veidi, kā to izdarīt:

1. Darījuma partnera pirkšana: tāpat kā izvēles līgumam vai nākotnes līgumam, mijmaiņas līgumam ir aprēķināma tirgus vērtība, tāpēc viena puse var izbeigt līgumu, samaksājot otrai šo tirgus vērtību. Tomēr tā nav automātiska funkcija, tāpēc vai nu tai jābūt iepriekš precizētai mijmaiņas līgumā, vai arī pusei, kas to vēlas, ir jānodrošina darījuma partnera piekrišana.

2. Ievadiet kompensējošo mijmaiņas darījumu: Piemēram, uzņēmums A no iepriekšminētā procentu likmju mijmaiņas piemēra varētu noslēgt otro mijmaiņas darījumu, šoreiz saņemot fiksētu likmi un maksājot mainīgo likmi.

3. Pārdodiet mijmaiņas darījumus kādam citam: Tā kā mijmaiņas darījumiem ir aprēķināma vērtība, viena puse var pārdot līgumu trešai personai. Tāpat kā 1. stratēģijā, arī šajā gadījumā nepieciešama darījuma partnera atļauja.

4. Izmantojiet mijmaiņas darījumu: mijmaiņas darījums ir opcija mijmaiņas darījumos. Mijmaiņas darījuma pirkšana ļautu pusei izveidot, bet neieslēgt potenciāli kompensējošu mijmaiņas darījumu laikā, kad viņi veic sākotnējo mijmaiņas darījumu. Tas mazinātu dažus tirgus riskus, kas saistīti ar 2. stratēģiju.