Ievads strukturētajos izstrādājumos

Savulaik privāto investīciju pasaule bija klusa, diezgan patīkama vieta, kur neliels, izcils pilnvaroto personu un aktīvu pārvaldītāju kolektīvs šaurā augstas kvalitātes parāda un kapitāla instrumentu diapazonā šauri noteiktā diapazonā izstrādāja piesardzīgus portfeļus saviem labi papēžotajiem klientiem. Finanšu inovācijas un investoru klases pieaugums to visu mainīja.

Viens jauninājums, kas guvis vilci kā papildinājums tradicionālajiem mazumtirdzniecības un institucionālajiem portfeļiem, ir investīciju klase, kas plaši pazīstama kā strukturēti produkti. Strukturētie produkti piedāvā privātiem ieguldītājiem vieglu piekļuvi atvasinājumiem. Šajā rakstā ir sniegts ievads par strukturētiem produktiem, īpašu uzmanību pievēršot to piemērojamībai diversificētos mazumtirdzniecības portfeļos.

Kas ir strukturēti produkti?

Strukturētie produkti ir izstrādāti, lai atvieglotu ļoti pielāgotus riska un atdeves mērķus. To var panākt, ņemot tradicionālu vērtspapīru, piemēram, parasto ieguldījumu kategorijas obligāciju, un aizstājot parastās maksājuma pazīmes (piemēram, periodiskos kuponus un galīgo pamatsummu) ar netradicionālām izmaksām, kas rodas nevis no emitenta pašu naudas plūsmas, bet no darbības rezultātiem. viena vai vairāku pamatā esošo aktīvu.

Izmaksas no šiem darbības rezultātiem ir atkarīgas no tā, ka, ja pamatā esošie aktīvi ir "x", tad strukturētais produkts izmaksā "y". Tas nozīmē, ka strukturēti produkti, kas ir cieši saistīti ar tradicionālajiem iespēju cenu noteikšanas modeļiem, lai arī tie var saturēt arī citas atvasinājumu kategorijas, piemēram, mijmaiņas darījumus, nestandartizētus nākotnes līgumus un nākotnes līgumus, kā arī iegultas funkcijas, kas ietver aizņemto līdzekļu palielinājumu līdzdalībai vai negatīvos buferus.

Strukturētie produkti sākotnēji kļuva populāri Eiropā un ieguva valūtu Amerikas Savienotajās Valstīs, kur tos bieži piedāvā kā SEC reģistrētus produktus, kas nozīmē, ka tie ir pieejami privātiem ieguldītājiem tāpat kā akcijas, obligācijas, biržā tirgoti fondi (ETF). un kopieguldījumu fondi. Viņu spēja piedāvāt pielāgotu ekspozīciju citādi grūti sasniedzamām aktīvu klasēm un apakšklasēm padara strukturētus produktus noderīgus kā papildinājumu tradicionāliem diversificētu portfeļu komponentiem.

Ievads strukturētiem produktiem

Skatos zem kapuces

Kā piemēru ņemiet vērā to, ka plaši pazīstama banka emitē strukturētus produktus parādzīmēs, kuru katra nominālā vērtība ir USD 1 000. Katra parādzīme faktiski ir pakete, kas sastāv no diviem komponentiem - nulles kupona obligācijas un pirkšanas iespējas uz bāzes kapitāla instrumentu, piemēram, parasto akciju vai ETF, kas atdarina tādu populāru indeksu kā S&P 500. Termiņš ir trīs gadi.

1. attēlā parādīts, kas notiek starp emisijas un dzēšanas datumu.

1. attēls

Kaut arī cenu noteikšanas mehānismi, kas nosaka šīs vērtības, ir sarežģīti, pamatprincips ir diezgan vienkāršs. Emisijas dienā jūs maksājat nominālo summu USD 1000. Šī parādzīme ir pilnībā aizsargāta ar pamatsummu, kas nozīmē, ka jūs saņemsit savus 1000 USD atpakaļ termiņa beigās neatkarīgi no tā, kas notiek ar pamatā esošo aktīvu. To panāk, izmantojot nulles kupona obligāciju, sākot no sākotnējās emisijas atlaides līdz nominālvērtībai.

Rezultātu komponentam pamatā esošais aktīvs tiek novērtēts kā Eiropas pirkšanas iespējas līgums, un tam būs faktiskā vērtība termiņa beigās, ja tā vērtība šajā datumā ir augstāka nekā tā vērtība, kad to emitē. Ja piemērojams, jūs nopelnāt šo atdevi, par vienu pret vienu. Ja nē, opcija beidzas bezvērtīgi un jūs nesaņemat neko, kas pārsniedz jūsu pamatsummas atdošanu USD 1000 vērtībā.

Pielāgots izmērs

Galvenā aizsardzība piedāvā galveno ieguvumu iepriekšminētajā piemērā, bet ieguldītājs, iespējams, vēlas mainīt daļu vai visu aizsardzību par labu pievilcīgākam snieguma potenciālam. Apskatīsim citu piemēru, kurā ieguldītājs atsakās no pamata aizsardzības, lai kombinētu spēcīgākas veiktspējas pazīmes.

Ja pamata aktīva ( R aktīva ) atdeve ir pozitīva - no nulles līdz 7, 5%, ieguldītājs nopelnīs dubultu atdevi (piemēram, 15%, ja aktīvs atgriezīs 7, 5%). Ja R aktīvs ir lielāks par 7, 5%, investora atdeve tiks ierobežota līdz 15%. Ja aktīva atdeve ir negatīva, ieguldītājs piedalās viens pret vienu ar negatīvo pusi (ti, nav negatīva sviras). Nav pamata aizsardzības.

2. attēlā parādīta šī scenārija izmaksu līkne.

2. attēls

Šī stratēģija atbilstu viegli bullish investora viedoklim - tam, kurš sagaida pozitīvu, bet visumā vāju sniegumu un meklē paaugstinātu atdevi virs tā, kas, viņaprāt, tirgū radīs.

Varavīksnes piezīme

Viena no strukturēto produktu galvenajām atrakcijām privātajiem ieguldītājiem ir spēja pielāgot dažādus pieņēmumus vienā instrumentā. Piemēram, varavīksnes piezīme ir strukturēts produkts, kas piedāvā pakļautību vairākiem aktīviem.

Atpakaļskata produkts ir vēl viena populāra funkcija. Atskatīšanas instrumentā bāzes aktīva vērtība balstās nevis uz tā galīgo vērtību termiņa beigās, bet gan uz vērtību vidējo vērtību, kas pārņemta parādzīmes termiņā, piemēram, mēnesī vai ceturksnī. Opciju pasaulē to sauc arī par Āzijas iespēju, lai atšķirtu instrumentu no Eiropas vai Amerikas opcijas. Apvienojot šāda veida funkcijas, var iegūt pievilcīgas dažādošanas īpašības.

Varavīksnes piezīme varētu iegūt darbības vērtību no trim relatīvi zemas korelācijas aktīviem, piemēram, ASV akciju Russell 3000 indeksa, MSCI Pacific ex-Japan indeksa un Dow-AIG preču fjūčeru indeksa. Šim strukturētajam produktam pievienojot atpakaļskata funkciju, tas varētu vēl vairāk samazināt nepastāvību, laika gaitā "izlīdzinot" atgriešanos.

Kas par likviditāti ">

Viens kopīgs risks, kas saistīts ar strukturētiem produktiem, ir relatīvs likviditātes trūkums, ņemot vērā ieguldījuma ļoti pielāgoto raksturu. Turklāt pilns ienesīgums no sarežģītām izpildes īpašībām bieži netiek realizēts līdz termiņa beigām. Šī iemesla dēļ strukturēti produkti drīzāk ir investīciju lēmums pirkt un turēt, nevis līdzeklis, lai ātri un efektīvi nonāktu un izkļūtu no pozīcijas.

Nozīmīgs jauninājums, lai uzlabotu dažu strukturētu produktu likviditāti, ir biržā tirgoto parādzīmju (ETN) veidā - produktu, kuru sākotnēji ieviesa Barclays Bank 2006. gadā. Tie ir veidoti tā, lai atgādinātu ETF, kas ir atvietojami instrumenti, kas tiek tirgoti tāpat kā parasti. Akcijas vērtspapīru biržā. Tomēr ETN atšķiras no ETF, jo tie sastāv no parāda instrumenta ar naudas plūsmām, kas iegūtas no bāzes aktīva darbības rezultātiem. ETN nodrošina arī alternatīvu grūti pieejamiem riska darījumiem, piemēram, preču nākotnes līgumiem vai Indijas akciju tirgum.

Citi riski un apsvērumi

Papildus likviditātei vēl viens risks, kas saistīts ar strukturētiem produktiem, ir emitenta kredīta kvalitāte. Lai arī naudas plūsmas tiek iegūtas no citiem avotiem, paši produkti tiek uzskatīti par emitējošās finanšu iestādes saistībām. Piemēram, tos parasti neizlaiž ar bankrota attālu trešo personu palīdzību tādā veidā, kāds ir ar aktīviem nodrošināti vērtspapīri.

Lielāko daļu strukturēto produktu piedāvā augstas investīciju kategorijas emitenti - galvenokārt lielas pasaules finanšu institūcijas, kas ietver Barclays, Deutsche Bank vai JP Morgan Chase. Tomēr finanšu krīzes laikā strukturētiem produktiem ir iespēja zaudēt pamatsummu, līdzīgi riskiem, kas saistīti ar iespējām. Tā rezultātā ASV Finanšu nozares regulatīvā iestāde (FINRA) ierosina firmām apsvērt, vai dažu vai visu strukturēto produktu pircējiem ir jāiziet pārbaudes process, kas līdzīgs opciju tirgotājiem.

Vēl viens apsvērums ir cenu pārredzamība. Nav vienota cenu noteikšanas standarta, tāpēc ir grūtāk salīdzināt alternatīvo strukturēto produktu piedāvājumu tīro pievilcību, nekā tas ir, piemēram, salīdzināt dažādu ieguldījumu fondu vai komisiju tīro izdevumu koeficientus starpnieku-tirgotāju starpā. Daudzi strukturētu produktu emitenti izmanto cenu noteikšanu savos izvēles modeļos, lai izvairītos no tiešas maksas vai citiem ieguldītāja izdevumiem. No otras puses, tas nozīmē, ka ieguldītājs nevar droši zināt netiešo izmaksu patieso vērtību.

Grunts līnija

Atvasināto vērtspapīru sarežģītība jau ilgu laiku nav ļāvusi tiem nodrošināt jēgpilnu pārstāvību tradicionālajos mazumtirdzniecības un daudzos institucionālajos ieguldījumu portfeļos. Strukturēti produkti var dot daudz atvasinātu ieguvumu ieguldītājiem, kuriem citādi nebūtu piekļuves tiem. Kā papildinājums tradicionālajiem ieguldījumu instrumentiem, strukturētiem produktiem ir noderīga loma mūsdienu portfeļa pārvaldībā.