Kredītu atvasinājumu indeksu alfabēta zupa

Šķiet, ka daudzi spēlētāji ar fiksētu ienākumu runā kodiski. Viņi lieto tādus terminus kā ABX, CMBX, CDX un LCDX. Par ko viņi runā? Šajā rakstā tiks izskaidrota kredīta atvasinājumu indeksu alfabēta zupa un sniegts priekšstats par to, kāpēc dažādi tirgus dalībnieki tos varētu izmantot.

Iegremdēšanās atvasinātos instrumentos

Lai saprastu kredīta atvasinājumu indeksa produktus, vispirms jāzina, kas ir kredīta atvasinājums. Atvasinājums ir vērtspapīrs, kura cena ir atkarīga no viena vai vairākiem pamatā esošajiem aktīviem vai ir iegūta no tiem. Tādējādi kredīta atvasinājums ir vērtspapīrs, kura cena ir atkarīga no viena vai vairāku pamatā esošo aktīvu kredītriska.

Ko tas nozīmē lajs?

Kaut arī kredīta atvasinājums ir vērtspapīrs, tas nav fizisks aktīvs. Tādējādi atvasinātos finanšu instrumentus tāpat kā obligācijas ne tikai pērk un pārdod. Izmantojot atvasinātos instrumentus, pircējs noslēdz līgumu, kas viņam ļauj piedalīties pamata atsauces pienākuma vai fiziskā nodrošinājuma tirgū.

Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi

Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījums (CDS) ir kredīta atvasinājumu veids. Viena nosaukuma (tikai viena atsauces uzņēmuma) CDS pirmo reizi tika izveidoti deviņdesmito gadu vidū, bet līdz šīs desmitgades beigām tie netirgoja ievērojamu apjomu. Pirmais CDS indekss tika izveidots 2002. gadā, un tas bija balstīts uz viena emitenta CDS grozu. Pašreizējais indekss ir pazīstams kā CDX.

Kā norāda nosaukums, viena nosaukuma CDS pamatā esošais aktīvs vai atsauces saistības ir viena konkrēta emitenta vai atsauces vienības obligācijas. Var dzirdēt, ka cilvēki saka, ka CDS ir "divpusējs līgums". Tas nozīmē tikai to, ka mijmaiņas darījumiem ir divas puses: aizsardzības pircējs un aizsardzības pārdevējs. Ja kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas atsauces vienība piedzīvo tā dēvēto kredīta notikumu (piemēram, bankrotu vai pazemināšanu), aizsardzības pircējs (kurš maksā prēmiju par šo aizsardzību) var saņemt maksājumu no aizsardzības pārdevēja. Tas ir vēlams, jo šo obligāciju cena piedzīvos vērtības samazināšanos negatīva kredīta notikuma dēļ. Ir arī iespēja norēķināties nevis ar skaidru naudu, bet fiziski, nevis skaidrā naudā, kurā pamatā esošā obligācija vai atsauces saistības faktiski mainās, sākot no aizsardzības pircēja līdz aizsardzības pārdevējam.

Nedaudz mulsinošs, bet svarīgi atcerēties ir tas, ka CDS gadījumā pirkšanas aizsardzība ir īsa, bet pārdošanas aizsardzība - ilga. Tas notiek tāpēc, ka pirkšanas aizsardzība ir sinonīms atsauces pienākuma pārdošanai. Pirkuma aizsardzības posma tirgus vērtība darbojas kā īsa, jo, samazinoties CDS cenai, palielinās tirdzniecības tirgus vērtība. Pretēji ir taisnība attiecībā uz pārdošanas aizsardzības daļu.

Galvenie indeksi

Galvenie tirgojamie indeksi ir CDX, ABX, CMBX un LCDX. CDX indeksi tiek sadalīti starp ieguldījumu pakāpi (IG), augstu ienesīgumu (HY), augstu nepastāvību (HVOL), crossover (XO) un jaunattīstības tirgu (EM). Piemēram, CDX.NA.HY ir indekss, kura pamatā ir Ziemeļamerikas (NA) viena nosaukuma augstas ienesīguma CDS grozs. Krosoveru indeksā ir nosaukumi, kuriem ir dalīts reitings, kas nozīmē, ka viena aģentūra tos vērtē kā "investīciju pakāpi" un cita - "zem investīciju pakāpi".

CDX indekss mainās ik pēc sešiem mēnešiem, un tā 125 nosaukumi tiek ievadīti un atstāti pēc nepieciešamības. Piemēram, ja kāds no nosaukumiem tiek paaugstināts no zemākas investīciju kategorijas uz IG, tas pāriet no HY indeksa uz IG indeksu, kad rodas līdzsvars.

ABX un CMBX ir CDS grozi diviem vērtspapīrotiem produktiem: ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem (ABS) un komerciāliem ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem (CMBS). ABX pamatā ir ABS mājas aizdevumi, bet CMBX - CMBS. Piemēram, ķeksītis ABX.HE.AA apzīmē indeksu, kura pamatā ir 20 ABS Home Equity (HE) CDS grozs, kura atsauces saistības ir obligācijas, kas novērtētas ar “AA”. Ir pieci atsevišķi ABX indeksi reitingiem, sākot no "AAA" līdz "BBB-". CMBX ir vienāds piecu indeksu sadalījums pa reitingiem, bet tā pamatā ir 25 CDS grozs, kas norāda CMBS vērtspapīrus. (Papildu ieskatu skatiet sadaļā “Jūsu hipotēkas aizkulisēs”.)

LCDX ir kredīta atvasinājumu indekss ar grozu, kas sastāv no viena nosaukuma un tikai aizdevuma CDS. Minētie aizdevumi ir aizdevumi ar aizņēmumu. Grozu veido 100 nosaukumi. Lai arī bankas aizdevums tiek uzskatīts par nodrošinātu parādu, nosaukumi, kas parasti tirgojas ar aizņēmuma aizdevumu tirgu, ir zemākas kvalitātes kredīti. (Ja viņi varētu emitēt parastos IG tirgos, viņi to darītu.) Tāpēc LCDX indeksu galvenokārt izmanto tie, kas vēlas pakļauties augsta ienesīguma parādiem.

Visus iepriekš minētos indeksus izdod CDS Index Company, un tos pārvalda Markit. Lai šie indeksi darbotos, tiem jābūt pietiekamai likviditātei. Tāpēc emitentam ir saistības ar lielākajiem tirgotājiem (lielām investīciju bankām) nodrošināt likviditāti tirgū.

Kā tiek izmantoti indeksi

Dažādi dalībnieki ar fiksētu ienākumu izmanto dažādus indeksus dažādu iemeslu dēļ. Viņi arī atšķiras atkarībā no tā, kuru tirdzniecības pusi viņi veic - pērk aizsardzību vai pārdod aizsardzību. Portfeļa pārvaldītājiem viena nosaukuma CDS ir lieliski piemēroti, ja jums ir īpaša ekspozīcija, kuru vēlaties apdrošināt. Piemēram, pieņemsim, ka jums pieder obligācija, kurai, jūsuprāt, cietīs cenu pazemināšanās emitenta kredīta pasliktināšanās dēļ. Jūs varētu iegādāties šī nosaukuma aizsardzību ar viena nosaukuma CDS, kura vērtība palielināsies, ja obligācijas cena samazinās.

Tomēr biežāk portfeļa pārvaldnieks izmanto kredīta atvasinājumu indeksu. Pieņemsim, ka vēlaties iegūt ekspozīciju ar augstu ienesīguma nozari. CDX.NA.HY varat ievadīt pārdošanas aizsardzības tirdzniecību (kas, ja jūs atceraties no iepriekš, efektīvi darbotos kā garš ieguvums). Tādā veidā jums nav jābūt viedoklim par noteiktiem kredītiem; jums arī nav jāiegādājas vairākas obligācijas - darbu veiks viens darījums, un jūs varēsit ātri ienākt un iziet no tā. Tas izceļ galvenās indeksu un atvasinājumu priekšrocības: Indeksu likviditātes iezīme ir priekšrocība tirgus stresa apstākļos. Izmantojot CDS indeksus, jūs varat ātri palielināt vai samazināt plašas kategorijas ekspozīciju. Un tāpat kā daudziem atvasinātajiem instrumentiem, ienākot tirdzniecībā, jums nav jāsaņem nauda.

Daži tirgus dalībnieki nemaz neveic riska ierobežošanu; viņi spekulē. Tas nozīmē, ka viņiem vispār nepieder pamatā esošā obligācija, bet tā vietā kredīta atvasinājumu līgums tiks noslēgts "atklāts". Šie spekulanti parasti ir riska ieguldījumu fondi, kuriem nav tādu pašu ierobežojumu attiecībā uz īstermiņa un piesaistītajiem līdzekļiem kā vairumam citu fondu.

Grunts līnija

Kas ir tipiski vērtspapirizēto produktu indeksu lietotāji? Tas varētu būt portfeļa pārvaldnieks, kurš vēlas ātri iegūt vai samazināt riska darījumus ar šo segmentu, vai tas var būt cits tirgus dalībnieks, piemēram, banka vai finanšu iestāde, kas izsniedz mājas kapitāla aizdevumus; abas puses varētu izmantot ABX savās riska ierobežošanas stratēģijās.

Tiek izstrādāti jauni kredītu atvasinājumi. Pieprasījums noteiks, kas tiks jaunināts, bet Markit vietnē varat sekot līdzi jaunākajām norisēm. (Lai iegūtu saistītu ieskatu, skatiet sadaļu "Spekulēšana ar biržā tirgotiem fondiem.")