Alfa pievienošana, nepievienojot risku

Ir daudz stratēģiju, kas paredz fjūčeru izmantošanu peļņas palielināšanai. Lielākā daļa no šīm stratēģijām palielina atdevi jūsu portfelī, palielinot pakļautību nepastāvībai. Daudzas no šīm teorijām ir balstītas uz efektīvu tirgus teoriju un izmanto sarežģītu nepastāvības, korelācijas un pārmērīgas atdeves mērīšanas metodi kopā ar citiem mainīgajiem lielumiem, lai izveidotu portfeļus, kas piemēroti konkrēta investora riska tolerancei, vienlaikus optimizējot teorētisko atdevi. Šī nav viena no šīm stratēģijām. Lasiet tālāk, lai uzzinātu par citu veidu, kā iegūt lielāku atdevi, nemainot sava portfeļa riska profilu.

PAMĀCĪBA: Nākotnes līgumi 101

Alfa, kas tas ir?
Alfa ir tā, kas tiek uzskatīta par "pārmērīgu atdevi". Regresijas vienādojumā viena daļa apraksta, cik liela tirgus kustība palielina jūsu portfeļa atdevi; atlikusī daļa tiek uzskatīta par alfa burtu. Tas ir izmērāms veids, kā novērtēt vadītāja spēju pārspēt tirgu. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet Izpratne par nepastāvības mērījumiem .)

Noteikumu pārkāpšana
Tiek uzskatīts, ka finansēs risks parasti tiek pozitīvi korelēts ar ienesīgumu. Šī stratēģija ir izņēmums no šī noteikuma. Lielus portfeļus, kuros ir indeksa akcijas, piemēram, S&P 500 indeksu, var manipulēt, lai atspoguļotu sākotnējo kapitāla sadalījumu ar mazāku kapitālu, kas piešķirta šai pozīcijai. Šo lieko kapitālu var ieguldīt ASV valsts obligācijās vai valsts parādzīmēs (atkarībā no tā, kas atbilst investora laika horizontam) un izmantot, lai radītu bezriska alfa.

Paturiet to prātā, lai šo stratēģiju varētu īstenot, portfelim jābūt vismaz vienai pamatpozīcijai ar atbilstošu produktu, kas pieejams nākotnes līgumu tirgū. Šī stratēģija netiktu uzskatīta par aktīvu pārvaldību, taču tai ir nepieciešama zināma uzraudzība papildpiemaksas pieprasīšanas gadījumā, ko mēs sīkāk apskatīsim vēlāk. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet sadaļu Portfeļa uzlabošana ar alfa un beta versiju .)

Tradicionālais naudas portfelis
Lai izprastu šo stratēģiju, vispirms ir jāsaprot, ko mēs līdzinām. Zemāk mēs apskatīsim tradicionālu un diezgan konservatīvi sadalītu portfeli.

Pieņemsim, ka mums ir 1 miljona dolāru portfelis un mēs vēlamies šo portfeli sadalīt tā, lai tas atspoguļotu sajaukumu ar 70% ASV valsts obligāciju un 30% no kopējā kapitāla tirgus. Tā kā S&P 500 ir diezgan precīzs kopējā kapitāla tirgus rādītājs un tam ir ļoti likvīds atbilstošs produkts nākotnes līgumu tirgū, mēs izmantosim S&P 500.

Rezultātā ASV Valsts kases obligācijas iegūst 700 000 USD un S&P 500 akcijas - 300 000 USD. Mēs zinām, ka ASV valsts obligāciju ienesīgums ir 10% gadā, un mēs sagaidām, ka S&P 500 nākamajā gadā to novērtēs par 15%.

Mēs varam saskaitīt šos individuālos ienākumus un redzēt, ka mūsu peļņa no šī portfeļa gada laikā būtu USD 115 000 jeb 11, 5%.

Kontrolēt kaut ko lielu ar kaut ko mazu
Lai izprastu, kā šī stratēģija darbojas, ir svarīgi zināt, kā darbojas nākotnes līgumu pamatprincipi. (Lai iegūtu pamata skaidrojumu par nākotnes darījumiem, skat. The Barnyard pamati atvasinājumiem .)

Ja jūs ieņemat fjūčeru pozīciju 100 000 USD vērtībā, jums nav jāiemaksā 100 000 USD, lai tā būtu pakļauta. Jums kā kontā ir jābūt tikai skaidras naudas vai gandrīz skaidras naudas vērtspapīriem. Katru tirdzniecības dienu jūsu pozīcija 100 000 USD tiek vērtēta atbilstoši tirgum, un guvumi vai zaudējumi no šīs 100 000 USD pozīcijas tiek ņemti no jūsu konta vai pievienoti tam tieši. Marža ir drošības tīkls, kuru jūsu brokeru māja izmanto, lai nodrošinātu, ka zaudējumu gadījumā jums ir nepieciešamā nauda katru dienu. Šī rezerve sniedz arī priekšrocības, veidojot mūsu alfa ģenerēšanas stratēģiju, nodrošinot ekspozīciju sākotnējā 1 miljona USD pozīcijā, neizmantojot 1 miljonu USD kapitāla. (Lai iegūtu vairāk ieskatu, skatiet Margin Trading apmācību.)

Īstenojam mūsu stratēģiju
Pirmajā pozīcijā mēs meklējām aktīvu sadali 70% ASV valsts obligāciju un 30% S&P 500 akciju. Ja mēs izmantojam nākotnes līgumus, lai pakļautu sevi lielai pozīcijai ar daudz mazāku kapitāla daudzumu, pēkšņi mums būs liela daļa no mūsu sākotnējā kapitāla, kas nav sadalīts. Izmantosim zemāk esošo situāciju, lai ievietotu dažas vērtības šim scenārijam. (Lai gan starpība dažādās valstīs un starpniekiem būs atšķirīga, lietu vienkāršošanai mēs izmantosim 20% starpības likmi.)

Jums tagad ir:

• USD 700 000 ASV Valsts kases obligācijās
• 60 000 USD rezerve, pakļaujot mūs S&P 500 akciju USD 300 000 vērtībā, izmantojot nākotnes līgumus (60 000 USD ir 20% no 300 000 USD)

Tagad mums paliek neizdalīta mūsu portfeļa daļa, kuras vērtība ir USD 240 000. Mēs varam ieguldīt šo atlikušo summu ASV Valsts kases obligācijās, kurām pēc būtības nav riska, ar pašreizējo gada ienesīgumu 10%.

Tas mums dod USD 1 miljona dolāru portfeli, kura USD 940 000 ir ASV Valsts kases obligācijās un 60 000 USD ir piešķirta S&P 500 fjūčeru maržai. Šim jaunajam portfelim ir tieši tāds pats risks kā sākotnējam naudas portfelim. Atšķirība ir tā, ka šis portfelis spēj radīt lielāku atdevi!

• ASV Valsts kases obligācijās 940 000 USD ienesīgums ir 10% = 94 000 USD
• 300 000 USD (kontrolēti ar mūsu 60 000 USD nākotnes normu) S&P 500 akcijas novērtē par 15%, lai iegūtu 45 000 USD peļņu.
• Mūsu kopējais ieguvums no kopējā portfeļa ir USD 139 000 jeb 13, 9%.

Peļņa no mūsu sākotnējā naudas portfeļa bija tikai 11, 5%; tāpēc, nepievienojot nekādu risku, mēs esam ieguvuši papildu atdevi jeb alfa - 2, 4%. Tas bija iespējams tāpēc, ka mēs neizdalīto daļu no sava portfeļa ieguldījām bezriska vērtspapīros vai, precīzāk, ASV Valsts kases obligācijās.

Iespējamās problēmas
Šai stratēģijai ir viena būtiska problēma: pat ja investoram ir taisnība, kur S&P 500 atradīsies viena gada laikā, šī gada laikā indeksa cena var izrādīties diezgan nepastāvīga. Tas var izraisīt piemaksas pieprasījumu. (Papildinformāciju lasiet sadaļā Ko tas nozīmē, kad mana konta akcijas tiek likvidētas? )

Piemēram, izmantojot mūsu iepriekš minēto scenāriju, pieņemsim, ka pirmajā ceturksnī S&P 500 samazinās līdz līmenim, kurā ieguldītājam ir jāizmaksā daļa no savas rezerves. Tagad, tā kā mums ir 20% maržas likme, ir jāpiešķir zināma kapitāla summa, lai šī pozīcija netiktu atsaukta. Tā kā vienīgais kapitāla avots ir ieguldīts ASV Valsts kases obligācijās, mums jālikvidē daļa ASV Valsts kases obligāciju, lai pārdalītu nepieciešamo kapitālu, lai saglabātu mūsu rezervi 20% apmērā no nākotnes kopējās vērtības. Atkarībā no šīs izņemšanas apjoma tam var būt būtiska ietekme uz kopējo atdevi, ko šajā situācijā var sagaidīt. Kad S&P sāk pieaugt un piešķirtā starpība pārsniedz 20%, ieņēmumus varam reinvestēt īsāka termiņa parādzīmēs, bet, pieņemot normālu ienesīguma līkni un īsāku ieguldījumu periodu, mēs joprojām iegūstam mazāk ASV, Valsts kases daļu no portfeļa nekā mēs, ja stratēģija būtu gājusi kā plānots un S&P būtu bijis mazāk nepastāvīgs.

Citas programmas
Ir vairāki veidi, kā šo stratēģiju var izmantot. Pārvaldītāji, kas palielina indeksu fondus, izmantojot šo stratēģiju, var pievienot alfa sava fonda atdevei. Izmantojot fjūčerus, lai kontrolētu lielāku aktīvu daudzumu ar mazāku kapitāla daudzumu, silde var vai nu ieguldīt bezriska vērtspapīros, vai arī izvēlēties atsevišķus akcijas, kuras, viņaprāt, radīs pozitīvu atdevi, lai pievienotu alfa. Lai arī pēdējais pakļauj mūs jaunam idiosinkrātiskam riskam, tas joprojām ir alfa avots (vadītāja prasmes).

Grunts līnija
Īpaši šī stratēģija var būt noderīga tiem, kas vēlas simulēt dotā indeksa atdevi, bet vēlas pievienot aizsardzības līmeni no alfa (ieguldot bezriska vērtspapīros) vai tiem, kuri vēlas uzņemties papildu risku, uzņemoties pozīcijās, kuras pakļauj viņus idiosinkrātiskam riskam (un potenciālajam atalgojumam), izvēloties atsevišķus krājumus, kuri, viņuprāt, radīs pozitīvu atdevi. Lielākajai daļai indeksu fjūčeru minimālā vērtība ir 100 000 USD, tāpēc (iepriekš) šo stratēģiju varēja izmantot tikai tie, kuriem ir lielāki portfeļi. Ieviešot jauninājumus mazākiem līgumiem, piemēram, S&P 500 Mini®, daži mazāk apdāvināti investori tagad var ieviest stratēģijas, ja tās ir pieejamas tikai institucionālajiem ieguldītājiem.