Izpratne par riska ieguldījumu fondu kvantitatīvo analīzi

Lai arī kopieguldījumu fondus un riska ieguldījumu fondus var analizēt, izmantojot ļoti līdzīgus rādītājus un procesus, riska ieguldījumu fondiem ir nepieciešams papildu dziļuma līmenis, lai ņemtu vērā to sarežģītības līmeni un to asimetrisko paredzamo ienesīgumu. Riska ieguldījumu fondi parasti ir pieejami tikai akreditētiem ieguldītājiem, jo ​​tiem ir nepieciešams ievērot mazāk SEC noteikumus nekā citiem fondiem.

Šajā rakstā tiks apskatīti daži kritiskie rādītāji, kas jāsaprot, analizējot riska ieguldījumu fondus, un, lai gan ir arī daudzi citi, kas jāņem vērā, šeit iekļautie ir laba vieta, kur sākt precīzu riska ieguldījumu fondu darbības analīzi.

Absolūtais un relatīvais atgriežas

Līdzīgi kā savstarpējo fondu darbības analīzē, riska ieguldījumu fondiem jānovērtē gan absolūtā, gan relatīvā ienesīguma rādītāji. Tomēr, ņemot vērā riska ieguldījumu fondu stratēģiju dažādību un katra riska ieguldījumu fonda unikalitāti, to identificēšanai ir nepieciešama laba izpratne par dažādiem ienākumu veidiem.

Absolūtā atdeve dod investoram priekšstatu par to, kur klasificēt fondu, salīdzinot ar tradicionālākiem ieguldījumu veidiem. Saukta arī par kopējo atdevi, absolūtā atdeve mēra fonda gūto peļņu vai zaudējumus.

Piemēram, riska ieguldījumu fonds ar zemu un stabilu atdevi, iespējams, ir labāks ieguldījums fiksēta ienākuma ieguldījumos nekā tas būtu attīstības valstu akcijas, kuras varētu aizstāt ar augstas atdeves globālo makro fondu.

Relatīvā atdeve, no otras puses, ļauj investoram noteikt fonda pievilcību salīdzinājumā ar citiem ieguldījumiem. Salīdzināmie var būt citi riska ieguldījumu fondi, kopieguldījumu fondi vai pat daži indeksi, kurus ieguldītājs mēģina atdarināt. Relatīvā ienesīguma novērtēšanas atslēga ir noteikt darbības rādītājus vairākos laika periodos, piemēram, viena, trīs un piecu gadu gada ienesīgums. Turklāt šie ienākumi jāapsver arī attiecībā pret risku, kas raksturīgs katram ieguldījumam.

Vislabākā relatīvā snieguma novērtēšanas metode ir vienaudžu saraksta noteikšana, kurā varētu iekļaut tradicionālo ieguldījumu fondu, kapitāla vērtspapīru vai fiksēta ienākuma indeksu un citu riska ieguldījumu fondu ar līdzīgu stratēģiju šķērsgriezumu. Labam fondam vajadzētu darboties augšējā kvartālā par katru analizējamo periodu, lai efektīvi pierādītu tā spēju radīt alfa.

Riska mērīšana

Kvantitatīvas analīzes veikšana, neapsverot risku, ir tāda pati kā šķērsot noslogotu ielu, kad ir aizsietas acis. Finanšu pamata teorija norāda, ka lielizmēra atdevi var iegūt, tikai uzņemoties risku, tāpēc, lai arī fonds var uzrādīt lielisku atdevi, ieguldītājam analīzē jāiekļauj risks, lai noteiktu fonda koriģēto darbības rezultātu un tā salīdzinājumu ar citiem ieguldījumiem.

Riska novērtēšanai tiek izmantoti vairāki rādītāji:

Standarta novirze

Starp standartnovirzes kā riska rādītāja izmantošanas priekšrocībām var minēt aprēķina vieglumu un normālas peļņas sadales koncepcijas vienkāršību. Diemžēl tas ir arī iemesls tā vājumam, aprakstot riska ieguldījumu fondiem raksturīgos riskus. Lielākajai daļai riska ieguldījumu fondu nav simetriskas atdeves, un standarta novirzes metrika var arī maskēt lielu zaudējumu varbūtību, kas tika gaidīta augstāk, nekā gaidīts.

Riska vērtība (VaR)

Riska vērtība ir riska metrika, kuras pamatā ir vidējā un standarta novirzes kombinācija. Tomēr atšķirībā no standarta novirzes tas neapraksta risku svārstīguma izteiksmē, bet drīzāk kā lielāko summu, kas, iespējams, tiks zaudēta ar piecu procentu varbūtību. Normālā sadalījumā to attēlo pa kreisi pieci procenti no iespējamiem rezultātiem. Trūkums ir tāds, ka gan summu, gan varbūtību var nenovērtēt, jo pieņem, ka parasti tiek sadalīta peļņa. Tas joprojām jānovērtē, veicot kvantitatīvo analīzi, bet investoram, novērtējot risku, būtu jāņem vērā arī papildu rādītāji.

Viltība

Viltība ir ienesīguma asimetrijas mērs, un, analizējot šo rādītāju, var iegūt papildu informāciju par fonda risku.

1. attēlā parādīti divi grafiki ar identiskiem vidējiem un standarta novirzēm. Diagramma kreisajā pusē ir pozitīvi šķībi. Tas nozīmē vidējo> vidējo> režīmu . Ievērojiet, kā labā aste ir garāka, un rezultāti kreisajā pusē ir salikti augšpus centra. Lai gan šie rezultāti norāda uz lielāku rezultāta varbūtību, kas ir mazāka par vidējo, tas arī norāda uz ārkārtīgi pozitīva rezultāta varbūtību, kaut arī mazu, kā norāda garā aste labajā pusē.

1. attēls: pozitīvs un negatīvs šķībs

Avots: "Nejaušības analīze" (2002)

Aptuveni nulles šķībums norāda normālu sadalījumu. Jebkurš pozitīva šķēršļa rādītājs, visticamāk, atgādina sadalījumu kreisajā pusē, savukārt negatīvs šķībs atgādina sadalījumu labajā pusē. Kā redzams diagrammās, negatīvi šķietama sadalījuma briesmas ir ļoti negatīva rezultāta varbūtība, pat ja varbūtība ir maza.

Kurtoze

Kurtoze ir sadalījuma astes kopējā svara rādītājs attiecībā pret pārējo sadalījumu.

2. attēlā sadalījums pa kreisi parāda negatīvu kurtozi, norādot uz zemāku rezultātu varbūtību ap vidējo un zemāku galējo vērtību varbūtību. Pozitīva kurtoze, sadalījums labajā pusē, norāda uz lielāku rezultātu varbūtību tuvu vidējam, bet arī augstāku galējo vērtību varbūtību. Šajā gadījumā abiem sadalījumiem ir arī vienāds vidējais un standarta novirze, tāpēc ieguldītājs var sākt gūt priekšstatu par to, cik svarīgi ir analizēt papildu riska metriku, kas pārsniedz standarta novirzi un VAR.

2. attēls: Negatīva kurtoze un pozitīva kurtoze

Avots: "Nejaušības analīze" (2002)

Sharpe attiecība

Viens no vispopulārākajiem riska korekcijas ienākumu rādītājiem, ko izmanto riska ieguldījumu fondi, ir Šarpe koeficients. Šarpe koeficients norāda papildu atdeves summu, kas iegūta par katru uzņemto riska līmeni. Sharpe koeficients, kas lielāks par 1, ir labs, savukārt koeficientus zem 1 var vērtēt, pamatojoties uz izmantoto aktīvu klasi vai ieguldījumu stratēģiju. Jebkurā gadījumā Sharpe koeficienta aprēķināšanā tiek izmantoti vidējie rādītāji, standarta novirze un bezriska likme, tāpēc Sharpe koeficienti var būt pievilcīgāki periodos ar zemām procentu likmēm un mazāk pievilcīgi periodos ar augstākām procentu likmēm.

Veiktspējas mērīšana ar etalona koeficientiem

Lai precīzi izmērītu fonda darbību, ir nepieciešams salīdzināšanas punkts, pēc kura novērtēt ienesīgumu. Šie salīdzināšanas punkti ir zināmi kā etaloni.

Ir vairāki pasākumi, kurus var izmantot, lai izmērītu veiktspēju attiecībā pret etalonu. Tie ir trīs izplatīti varianti:

Beta

Beta tiek dēvēta par sistemātisku risku, un tā ir fonda ienesīguma mēraukla attiecībā pret indeksa ienesīgumu. Tirgū vai indeksā, kuru salīdzina, tiek piešķirta beta vērtība 1. Fondam ar beta beta versiju 1.5, tātad, parasti, tā būs 1, 5 procentu atdeve par katrām 1% tirgus / indeksa kustībām. No otras puses, fondam ar beta versiju 0, 5 būs 0, 5 procentu ienesīgums par katru 1 procentu ienesīgumu tirgū.

Beta ir lielisks pasākums, lai noteiktu, cik lielam fondam ir kapitāla vērtspapīri - konkrētai aktīvu klasei, un tas ļauj investoram noteikt, vai un / vai cik pamatots ir piešķīrums fondam. Beta var izmērīt attiecībā pret jebkuru etalona indeksu, ieskaitot kapitāla vērtspapīrus, fiksēta ienākuma vai riska ieguldījumu fondu indeksus, lai atklātu fonda jutīgumu pret konkrētā indeksa izmaiņām. Lielākā daļa riska ieguldījumu fondu aprēķina beta versiju attiecībā pret S&P 500 indeksu, jo tie pārdod ienesīgumu, pamatojoties uz to relatīvo nejutīgumu / korelāciju plašākam akciju tirgum.

Korelācija

Korelācija ir ļoti līdzīga beta, jo tā mēra relatīvās izmaiņas ienesīgumā. Tomēr atšķirībā no beta versijas, kas pieņem, ka tirgus zināmā mērā ietekmē fonda darbību, korelācija mēra, cik saistīta varētu būt divu fondu peļņa. Piemēram, diversifikācijas pamatā ir fakts, ka dažādas aktīvu klases un ieguldījumu stratēģijas atšķirīgi reaģē uz sistemātiskiem faktoriem.

Korelāciju mēra skalā no -1 līdz +1, kur -1 norāda perfektu negatīvu korelāciju, nulle norāda, ka vispār nav redzamas korelācijas, un +1 norāda perfektu pozitīvu korelāciju. Perfektu negatīvu korelāciju var sasniegt, salīdzinot atdevi no garas S&P 500 pozīcijas ar īsu S&P 500 pozīciju. Acīmredzot par katru procentuālo pieaugumu vienā pozīcijā būs vienāds procentu samazinājums otrā pozīcijā.

Vislabāk izmantot korelāciju ir salīdzināt katra portfeļa fonda korelāciju ar citiem šī portfeļa fondiem. Jo zemāka šo līdzekļu savstarpējā korelācija, jo lielāka iespējamība, ka portfelis ir labi diversificēts. Tomēr ieguldītājam jāuzmanās no pārāk lielas diversifikācijas, jo ienākumi var dramatiski samazināties.

Alfa

Daudzi investori pieņem, ka alfa ir atšķirība starp fonda ienesīgumu un etalona ienesīgumu, bet alfa faktiski ņem vērā atdeves atšķirību attiecībā pret uzņemtā riska apmēru. Citiem vārdiem sakot, ja ienesīgums ir par 25 procentiem labāks nekā etalons, bet uzņemtais risks bija par 40 procentiem lielāks nekā etalons, alfa faktiski būs negatīvs.

Tā kā tas ir tas, ko apgalvo vairums riska ieguldījumu fondu pārvaldnieku, lai pievienotu atdevi, ir svarīgi saprast, kā to analizēt.

Alfa tiek aprēķināta, izmantojot CAPM modeli:

ERi = Rf + βi × (ERm − Rf), kur: ERi = gaidāmā ieguldījumu atdeveRf = bezriska likmeβi = InvestmentER Beta = Paredzamā tirgus atdeve \ sākas {saskaņots} & \ teksts {ER} _i = \ text {R} _f + \ beta_i \ times (\ text {ER} _m - \ text {R} _f) \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ text {ER} _i = \ text {Paredzētā atgriešanās no ieguldījumiem} \\ & \ teksts {R} _f = \ teksts {Bezriska likme} \\ & \ beta_i = \ teksts {Investīciju Beta} \\ & \ teksts {ER} _m = \ teksts {Paredzams tirgus atgriešanās} \\ \ beigas {izlīdzināts} ERi = Rf + βi × (ERm −Rf) kur: ERi = paredzamā ieguldījuma atdeveRf = bezriska likmeβi = InvestmentERm = Paredzētā tirgus atdeve

Lai aprēķinātu, vai riska ieguldījumu fonda pārvaldnieks pievienoja alfa, pamatojoties uz uzņemto risku, ieguldītājs var vienkārši aizstāt riska ieguldījumu fonda beta versiju iepriekš minētajā vienādojumā, kas nodrošinātu gaidāmo riska ieguldījumu fonda darbības atdevi. Ja faktiskā peļņa pārsniedz paredzamo ienesīgumu, tad hedžfondu pārvaldnieks pievienoja alfa, pamatojoties uz uzņemto risku. Ja faktiskā atdeve ir zemāka par paredzamo atdevi, tad hedžfondu pārvaldnieks nav pievienojis alfa, pamatojoties uz uzņemto risku, kaut arī faktiskā atdeve varēja būt lielāka par attiecīgo etalonu. Investoriem vajadzētu vēlēties, lai riska ieguldījumu fondu pārvaldnieki, kuri ienesīgumam pievieno alfa, uzņemoties risku, un kuri nenes peļņu, vienkārši uzņemoties papildu risku.

Grunts līnija

Riska ieguldījumu fondu kvantitatīvās analīzes veikšana var būt ļoti laikietilpīga un izaicinoša. Tomēr šajā rakstā ir sniegts īss papildu metrikas apraksts, kas analīzei papildina vērtīgu informāciju. Ir arī dažādi citi izmantojamie rādītāji, un pat tie, kas apskatīti šajā rakstā, dažiem riska ieguldījumu fondiem var būt piemērotāki, bet citiem - mazāk nozīmīgi.

Investoram vajadzētu spēt izprast vairāk par riskiem, kas raksturīgi konkrētam fondam, cenšoties veikt dažus papildu aprēķinus, no kuriem daudzus automātiski aprēķina analītiskā programmatūra, ieskaitot tādas pakalpojumu sniedzēju sistēmas kā Morningstar, PerTrac un Zephyr.