Divkāršās klases akciju divas puses
Tas izklausās pārāk labi, lai būtu patiesība: pieder maza daļa no uzņēmuma kopējiem krājumiem, bet iegūstiet lielāko daļu balsstiesību. Tā ir patiesība aiz divkāršās klases akcijām. Tie ļauj netirgotās akcijas akcionāriem kontrolēt uzņēmuma nosacījumus, kas pārsniedz finanšu saistības. Lai arī daudzi investori vēlētos likvidēt divkāršās klases akcijas, Amerikas Savienotajās Valstīs ir vairāki simti uzņēmumu, kuriem ir divkāršās "A" un "B" sarakstā iekļautās akcijas vai pat vairāku šķiru biržas akcijas. Tātad, jautājums ir, kā divkāršās klases īpašumtiesības ietekmē uzņēmuma pamatprincipus un darbību? (Lai uzzinātu vairāk, skatiet sadaļu Ieguldījumu fondu klases ABC . )
TUTORIAL: krājumu pamati
Kas ir divklases akcijas?
Kad interneta uzņēmums Google kļuva publisks, daudzi investori bija apbēdināti, ka tas izlaida otrās klases akcijas, lai nodrošinātu, ka uzņēmuma dibinātāji un augstākie vadītāji saglabā kontroli. Katrai no B klases akcijām, kas rezervētas Google iekšējai informācijai, būtu 10 balsis, savukārt parastās A klases akcijas, kas tiek pārdotas sabiedrībai, iegūtu tikai vienu balsi. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet sadaļu Kad iekšējie cilvēki pērk, vai ieguldītājiem vajadzētu viņiem pievienoties? )
Paredzētas tam, lai konkrētiem akcionāriem nodrošinātu balsošanas kontroli, nevienlīdzīgas balsstiesīgās akcijas galvenokārt tiek radītas, lai apmierinātu īpašniekus, kuri nevēlas atteikties no kontroles, bet vēlas, lai publiskā kapitāla tirgus nodrošinātu finansējumu. Vairumā gadījumu šīs superbalsošanas akcijas netiek kotētas publiskajā apgrozībā, un uzņēmumu dibinātāji un viņu ģimenes visbiežāk ir kontrolgrupas divkāršās klases uzņēmumos.
Kas tos iekļauj?
Ņujorkas birža ļauj ASV uzņēmumiem kotēt divkāršās klases balsstiesīgās akcijas. Kad akcijas tiek kotētas, uzņēmumi tomēr nevar samazināt esošo akciju balsstiesības vai emitēt jaunu augstākās balsstiesīgo akciju klasi. (Papildinformāciju skatiet rakstā The NYSE And Nasdaq: How nad Work . )
Daudzi uzņēmumi kotē divkāršās klases akcijas. Piemēram, Ford divkāršās klases akciju struktūra ļauj Ford saimei kontrolēt 40% akcionāru balsstiesību un tikai aptuveni 4% no kopējā uzņēmuma kapitāla. Berkshire Hathaway Inc., kuras galvenais akcionārs ir Vorens Bafets, piedāvā B akciju ar 1/30 daļu no tās A klases akcijām, bet 1/200 no balsstiesībām. Echostar Communications demonstrē ārkārtīgi lielo jaudu, kas var būt, izmantojot divu klašu akcijas: dibinātājam un izpilddirektoram Čārlijam Ergenam ir apmēram 5% uzņēmuma akciju, bet viņa superbalsošanas A klases akcijas dod viņam milzīgus 90% balsu.
Labs vai slikts?
Ir viegli nepatikt uzņēmumiem ar divkāršu akciju struktūru, taču idejai ir savi aizstāvji. Viņi saka, ka prakse izolē vadītājus no Volstrītas īstermiņa domāšanas veida. Dibinātājiem bieži ir ilgāka termiņa vīzija nekā investoriem, kuri koncentrējas uz jaunākajiem ceturkšņa rādītājiem. Tā kā akcijas, kas nodrošina papildu balsstiesības, bieži nevar tirgot, tas nodrošina, ka uzņēmumam būs lojālu investoru kopums aptuvenu ielāpu laikā. Šajos gadījumos uzņēmuma darbībai var būt izdevīga divkāršās klases akciju esamība.
Ņemot to vērā, ir daudz iemeslu, lai nepatīk šīs akcijas. Tos var uzskatīt par pilnīgi negodīgiem. Viņi izveido zemākas klases akcionārus un nodod varu dažiem atlasītajiem, kuriem tad ir atļauts nodot finansiālo risku citiem. Ar dažiem ierobežojumiem, kas tiem izvirzīti, vadītāji, kuriem ir augstākās klases krājumi, var iziet no kontroles. Ģimenes un vecākie vadītāji var iesaistīties uzņēmuma darbībā neatkarīgi no viņu spējām un snieguma. Visbeidzot, divu klašu struktūras var ļaut vadībai pieņemt sliktus lēmumus ar nelielām sekām.
Hollinger International piedāvā labu piemēru divkāršās klases akciju negatīvajai ietekmei. Bijušais izpilddirektors Konrāds Melnais kontrolēja visas uzņēmuma B klases akcijas, kas viņam deva 30% no pašu kapitāla un 73% balsstiesību. Viņš vadīja uzņēmumu tā, it kā viņš būtu vienīgais īpašnieks, prasot milzīgas pārvaldības maksas, konsultāciju maksājumus un personīgās dividendes. Hollingera direktoru padome bija piepildīta ar Blekša draugiem, kuri, visticamāk, nepiespiesti iebilda pret viņa autoritāti. Hollingera publiski tirgoto akciju īpašniekiem gandrīz nebija pilnvaru pieņemt lēmumus attiecībā uz izpildkompensāciju, apvienošanos un pārņemšanu, valdes celtniecības saindēšanās tabletēm vai kaut ko citu šajā jautājumā. Hollingera finanšu un akciju rādītāji cieta Melnā kontrolē. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet Apvienošanās un pārņemšana: izpratne par pārņemšanu . )
Akadēmiskie pētījumi sniedz pārliecinošu pierādījumu tam, ka divklasīgo akciju struktūras kavē korporatīvās darbības rezultātus. Wharton skolas un Hārvardas Biznesa skolas pētījums liecina, ka, lai arī lieli īpašnieku ieguldījumi vadītāju rokās mēdz uzlabot korporatīvo sniegumu, smagā iekšējo personu balsošanas kontrole to vājina. Akcionāri, kuriem ir superbalsošanas tiesības, nevēlas piesaistīt naudu, pārdodot papildu akcijas - tas varētu mazināt šo akcionāru ietekmi. Pētījums arī parāda, ka divkategorijas uzņēmumiem parasti ir lielāks slogs nekā vienas klases uzņēmumiem. Vēl sliktāk, ja divējādas klases akcijas mēdz nepietiekami darboties akciju tirgū.
Grunts līnija
Ne katram divklasnieku uzņēmumam nav lemts veikt sliktus rezultātus - piemēram, Berkshire Hathaway konsekventi ir nodrošinājis lieliskus pamatus un akcionāru vērtību. Kontrolējošie akcionāri parasti ir ieinteresēti saglabāt labu reputāciju ieguldītājiem. Ciktāl ģimenes locekļiem ir balsstiesības, viņiem ir emocionāls stimuls balsot veidā, kas uzlabo sniegumu. Investoriem jāpatur prātā arī divkāršās klases īpašumtiesību ietekme uz uzņēmuma pamatprincipiem.