Pētniecības un attīstības izdevumi un rentabilitāte: kāda ir saikne?

Lieliski uzņēmumi iegulda inovācijās. Tie, kas virza kauliņus par pētniecību un attīstību (R&D), mēdz gūt lielāku peļņu nekā tie, kas to nedara. Bet esiet piesardzīgs: pētniecības un attīstības pasaule ir pilna ar apšaubāmiem tēriņiem, nenoteiktiem rezultātiem un izmaksām, kuras var būt grūti izmērīt. Tādējādi R&D izdevumu faktoringa iekļaušana rentabilitātē un akciju vērtēšanā nav vienkārša lieta.

Apmācība: Fundamentālā analīze

Pētniecības un attīstības izdevumi un rentabilitāte
Pētniecības un attīstības izdevumi paši par sevi negarantē rentabilitāti un augstus krājumu rādītājus. Daži uzņēmumi saskaras ar izmaksu atdevi no lieliem tēriņiem pētniecībai un attīstībai, ja projekti tiek uzskatīti par veiksmīgiem. No otras puses, uzņēmumi var ciest arī no sliktiem darbības zaudējumiem, pat ja katru gadu ir ieguldīti daudz naudas pētniecībā un attīstībā.

Tas, kas investoriem jāspēj novērtēt, ir R&D dolāru produktivitāte. Šajā nolūkā es vēlētos ieviest R&D atdeves rādītāju, kas mēra tehnoloģiju uzņēmuma R&D izdevumu rentabilitāti. Metrika, kas pazīstama kā pētniecības kapitāla atdeve jeb RORC, faktiski mēra peļņas daļu, kas gūta no pētniecības un attīstības izdevumiem iepriekšējā periodā, piemēram, pagājušajā gadā.

Ir vērts paskatīties uzņēmumos ar augstu RORC. Metrika parāda, vai uzņēmums gūst labumu no jauniem pētniecības un attīstības izdevumiem. Tajā pašā laikā tas investoriem ļauj saprast, vai nesenie pētījumi un izstrāde veicina finanšu rādītājus, vai arī uzņēmums tikai turpina vecākas inovācijas.

RORC aprēķināšana
RORC mums norāda, cik lielu bruto peļņu gūst par katru R&D dolāru iepriekšējā gadā. ROC aprēķins ir ļoti vienkāršs: mēs ņemam tekošā gada bruto peļņas dolārus un sadalām tos ar iepriekšējā gada R&D izdevumiem.

Attiecība izskatās šādi:

Kārtējā gada bruto peļņa Iepriekšējā gada R&D izdevumi

Skaitītājs vai bruto peļņa parasti atrodas kārtējā gada ienākumu pārskatā. Dažreiz uzņēmumi izvēlas peļņas vai zaudējumu aprēķinā nenorādīt bruto peļņu. Ja tas tā ir, mēs varam iegūt bruto peļņu, no ieņēmumiem atņemot pārdoto preču izmaksas.

Tikmēr uzņēmuma peļņas vai zaudējumu aprēķinā jūs atradīsit arī uzņēmuma R&D, taču, ņemot vērā neatbilstības starp vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem un SFPS grāmatvedības standartiem, tos var arī kapitalizēt bilancē. Lai arī abas metodes saplūst, pastāv neatbilstības, kuras jāuzskata par izdevumiem vai aktīviem.

Bruto peļņas izmantošana, nevis pamatdarbības peļņa vai tīrā peļņa, kā bruto peļņa, visdrīzāk, vislabāk parāda pieaugošo rentabilitāti, ko rada uzņēmuma R&D centieni. Aprēķins arī pieņem viena gada vidējo ieguldījumu ciklu R&D. Tātad pagājušā gada izdevumi pētniecībai un izstrādei pārvēršas šī gada jauno tehnoloģiju izstrādājumos, kas rada šī gada peļņu.

RORC pārbaude
Lai redzētu, kā RORC darbojas kā R&D produktivitātes novērtēšanas rīks, izmēģināsim to pāris labi pazīstamos tehnoloģiju uzņēmumos - Kalifornijā bāzētā Apple (Nasdaq: AAPL) un Somijas Nokia Corporation (NYSE: NOK). Katram uzņēmumam mēs aprēķināsim RORC, pamatojoties uz 2009. gada fiskālo bruto peļņu no 2008. gada fiskālajiem pētniecības un attīstības izdevumiem.

Saskaņā ar Apple 2009. gada 10-K datiem, tā 2009. gada bruto peļņa ir 13, 14 miljardi USD. Savos finanšu pārskatos Apple piedāvā pētniecības un attīstības izdevumus par 2009. gadu un iepriekšējiem diviem gadiem. 2008. gadā Apple pētniecībai un attīstībai iztērēja 1, 109 miljardus euro. Piemērojot RORC koeficientu, jūs redzēsit, ka par katru dolāru, ko Apple iztērēja pētniecībai un izstrādei 2008. gadā, tas 2009. gada bruto peļņu radīja USD 11, 84.

Apple RORC = USD 13140 miljardi USD 1, 109 miljardi = USD 11, 84 bruto peļņa uz P&A dolāru

Izmantojot to pašu metodoloģiju, izmantojot Nokia 2009. gada pārskatu, konsolidētais ienākumu pārskats parāda, ka Apple bruto peļņa bija 13, 264 miljardi eiro. Tas pats paziņojums liecina, ka Nokia izdevumi pētniecībai un attīstībai 2008. gadā bija 5, 968 miljardi eiro. Šie skaitļi liecina, ka Nokia par katru eiro, ko tā iztērēja pētniecībai un izstrādei, ieguva 2, 22 eiro bruto peļņas. 2009. gada martā viens eiro tika konvertēts uz USD 1, 32.

Nokia RORC = 13, 264 miljardi (17, 508 miljardi USD) 5, 968 miljardi (7, 877 miljardi USD) = 2, 22 bruto peļņa no R&D eiro (4, 44 USD bruto peļņa par R&D dolāru)

Ir diezgan skaidrs, ka 2009. gadā Apple RORC ievērojami pārspēja Nokia to pašu periodu. Lai izskaidrotu atšķirību, jums jāsaprot būtiskās atšķirības divu uzņēmumu tehnoloģiju biznesā.

Apple spēja izmantot savu R&D dažādos produktos, katram no kuriem bija atšķirīgs gala tirgus - Mac galddatori un klēpjdatori, iPod rokas izklaides ierīces iPhone mobilie tālruņi, kā arī Apple TV produkti. Vēl vairāk, visas Apple tehnoloģijas tika veidotas, lai izteiktu komplimentus viena otrai. Rezultātā ieguldījumi pētniecībā un attīstībā, piemēram, iPhone operētājsistēmas uzlabošanai, bija izdevīgi ne tikai viedtālruņiem, bet arī iPod Touch ierīcei. Acīmredzami Apple spēja piemērot diezgan koncentrētu pētniecību un attīstību plašā tirgus spektrā ir tā, kas slēpj kompānijas ļoti augsto atdevi no pētniecības kapitāla.

Turpretī Nokia pārstāv alternatīvu biznesa modeli. Nokia pētniecības un attīstības centieni tika sadalīti trīs atšķirīgās programmatūras operētājsistēmās, kas bija izdevīgas tikai vienam gala tirgum (mobilie tālruņi). Tātad, kad Nokia iztērēja papildu P&A eiro vienam produktam, tas guva labumu tikai no visām tās klausules iespējām, nevis visiem pārējiem tālruņu produktu tirgiem.

Vai tirgus apbalvo augstu RORC?
Spriežot pēc Apple un Nokia 2009. gada akciju vērtībām, šķiet, ka tirgus patiešām apbalvo uzņēmumus, kas sniedz augstāku pētniecības kapitāla atdevi. 2009. gada marta beigās Apple akcijas cena bija aptuveni 113 USD. Tikmēr Nokia tirgojās ar apmēram USD 12 par akciju. Pēc piecpadsmit mēnešiem Nokia tirgojās ar USD 8, 50 diapazonu, savukārt Apple piedzīvoja strauju augšupvērstu impulsu, lai tirgotos ap 250 USD atzīmi. Izaugsme, ko Apple piedzīvoja iepriekšminētajā laika posmā, lielākoties bija noturīgu jauninājumu un augsta pētniecības kapitāla atdeves rezultāts.

Secinājums
Dienas beigās pētniecības un attīstības produktivitāte ir tā, kas virza tehnoloģiju uzņēmumu peļņu un galu galā to akciju cenas. RORC piedāvā ieguldītājiem noderīgu metodi tehnoloģiju uzņēmumu pētniecības un attīstības produktivitātes izsekošanai, kā arī sniedz investoriem norādījumu par to, kur atrodas šo uzņēmumu akciju vērtības. (Pirms ieguldīt šāda veida sīkrīku fondos, novērtējiet iepriekšējo darbību. Lai uzzinātu vairāk, skatiet sadaļu Tehnoloģiju sektora fondi .)