Eļļa kā pamatlīdzeklis: Viesnīcu teorija par cenu

Nafta ir neticami svarīga prece, un investori pastāvīgi meklē metodes, kā prognozēt šo neatjaunojamo resursu nākotnes cenu. 1931. gadā Harolds Hotellings rakstīja rakstu ar nosaukumu “Izsmeļošu resursu ekonomika”, kurā ierosināts, ka izsmeļošu resursu noguldījumi jāuzskata par aktīvu, tāpat kā visi citi ienākumus ienesoši ieguldījumi. Viņš rakstīja, ka tāpēc, ka neatjaunojamajiem resursiem ir jākonkurē ar citiem tur esošajiem aktīviem, tas ir sistemātisks veids, kā prognozēt to nākotnes cenas.

Samazinoties pasaules naftas piegādei, teorijas atbalstītāji norāda, ka arvien pieaug loģika, novērtējot Hotellinga ieskatu par nākotnes naftas cenām. Šajā rakstā mēs izpētīsim Hotellinga teoriju un tās kritiku, lai noskaidrotu, vai šodien ir kaut kas, ko investori var izmantot, mēģinot prognozēt naftas cenas. (Lai iegūtu papildinformāciju par šī neatjaunojamā resursa "ne" daļu, skat. Peak Oil: Problēmas un iespējas .)

Teorija
Neskatoties uz Hotellinga teorijas lielo nozīmi, hipotēze ir samērā vienkārša. Tas ierosina, pieņemot, ka tirgi ir efektīvi un neatjaunojamo resursu īpašniekus motivē peļņa, viņi ražos ierobežotu sava produkta piedāvājumu tikai tad, ja tas dos vairāk nekā obligācijas vai procentus nesošus instrumentus. Lai arī īstermiņa tirgus nepastāvība joprojām ir īstermiņa piedāvājuma un pieprasījuma spēka funkcija, pēc Hotellinga domām, ilgtermiņa cenām gadu no gada jāpalielinās pēc valdošās procentu likmes. Ja naftas cenas, ņemot vērā ražošanas un glabāšanas izmaksas, nepaaugstinātu valdošo procentu likmi, piegādei nebūtu ierobežojumu. Ja īpašnieki uzskatīja, ka naftas cenas nākotnē neatpaliks no procentu likmēm, tad viņiem būtu labāk pārdot pēc iespējas vairāk naudas un pēc tam iegādāties obligācijas.

Un otrādi, ja varētu cerēt, ka cenas pieaugs straujāk nekā dominējošais līmenis, tām būtu labāk noturēt naftu zemē. Bet, tā kā naftu turpina ražot un nav pierādījumu par apjomīgiem naftas krājumiem, jāpieņem, ka naftas cenas palielināsies par dominējošo procentu likmi. Šai teorijai vajadzētu attiekties uz visiem neizsmeļamajiem resursiem un novest pie situācijas, kad pieaugošās cenas noved pie pakāpeniska pieprasījuma un ražošanas līmeņa samazināšanās, kamēr nav piedāvājuma un resurss tiek pilnībā iztērēts. (Lai uzzinātu vairāk, izlasiet rakstu Kas ir tirgus efektivitāte? )

Ņemot vērā publicēto atbalstu šai teorijai, ir pārsteidzoši, ka empīriskie pierādījumi un vēsturiskās naftas cenas neatbalsta modeli. Eļļa tiek ražota kopš 1800. gadu vidus, un kopš tā laika cenas lielāko daļu tā laika ir bijušas stabilas (izņemot periodu 70. gadu beigās un 1980. gadu sākumā). Tikai 2000. gadā naftas cenas sāka pieaugt vairāk nekā procentu likme un pakāpeniskā un paredzamā cenu virzība, ko aprakstīja Hotelling.

Vēl viena kurioza situācija, kas ir pretrunā ar modeli, ir naftas fjūčeru cenu kustība. Naftas fjūčeru tirgus dinamika ir novedusi pie periodiem, kad nākotnes cenas bija zemākas par tūlītējām cenām. Šis notikums, kas pazīstams kā spēcīgs atpalicība, liek domāt, ka gaidāmās nākotnes cenas reālā izteiksmē kritās un neauga par dominējošo tempu. Diskutējot par nākotnes cenām, jāņem vērā arī tas, ka tajās ir iekļauts riska komponents un cerības uz tūlītēju cenu nepastāvību. Lai arī tie, kas iebilst pret teoriju, sniedz pārāk daudz iemeslu, kāpēc modelī tos visus neizdiskutē, ir daži, kas ir ievērības cienīgi un sniedz zināmu ieskatu modeļa neveiksmēs, un citi, kas var atbalstīt iemeslus, kādēļ tā varētu saglabāties nākotnē. (Lai uzzinātu, kas pārvieto naftu un kāpēc, izlasiet rakstu Kas nosaka naftas cenas? Un kā kļūt par naftas un gāzes nākotnes detektīvu .)

Nākamajā sadaļā mēs apskatīsim dažas izplatītās kritikas un problēmas saistībā ar Hotellinga teoriju.

Kritika
Lai arī Vieslinga teorijai ir daudz sekotāju, tā vēsturiski nav spējusi noturēties. Teorijas pretiniekiem ir vairāki iemesli, lai noraidītu tās priekšrakstus, kas liek domāt, ka alternatīvo enerģijas avotu un citu ar enerģiju saistītu tirgus faktoru ietekme izraisa modeļa izgāšanos. Izmantojot naftu kā piemēru, var aplūkot gan atbalsta, gan pretrunīgās pozīcijas, lai izlemtu, vai šī teorēma ir dzīvotspējīga nākotnes neatjaunojamo preču vērtības prognozēšanai.

• Ražošanas izmaksas - Viens fakts, ko opozīcija izmanto, lai pretrunotos ar modeli, ir tas, ka tajā netiek ņemtas vērā ražošanas izmaksu izmaiņas, kas rodas ieguves izmaksu dēļ, tehnoloģiskās izmaiņas vai tirgus skatījums uz piegādes ierobežojumiem. Teorija pieņem, ka ražošanas robežizmaksas palielinās neatkarīgi no saražotajiem krājumiem, kas nozīmē, ka tā neņem vērā jau saražotās eļļas kumulatīvo efektu. Naftas ražotāji ir ierosinājuši, ka palielinās ieguves izmaksas, it īpaši ieguves izmaksas, jo urbumi tiek urbti dziļāk, lai sasniegtu arvien mazāku piegādi.
• Kvalitātes līmeņi - vēl viens novārtā atstāts fakts ir tas, ka naftas, kā arī citu resursu kvalitāte ir atšķirīga. Reālās pasaules pieredze liecina, ka vispirms tiek ražotas lētākas kategorijas, kas atkal palielina ieguves izmaksas, samazinot krājumu piedāvājumu. Abos gadījumos resursa izmaksas un cena nākotnē nenotiks pakāpeniski un paredzami.
• Tehnoloģiskie sasniegumi - tendence, kas netiek ņemta vērā, ir tehnoloģisko pārmaiņu temps un to ietekme uz ražošanas izmaksām un cenu. Tajā nav ņemta vērā arī jaunu atjaunojamo enerģijas avotu parādīšanās, to ražošanas izmaksas un cenas, kā arī to ietekme uz neatjaunojamiem resursiem. Jauninājumiem un tehnoloģiskajam progresam vajadzētu uzlabot ražotāju ieguves iespējas un laika gaitā samazināt ieguves izmaksas un cenas. Tehnoloģiskais progress saules, vēja un citu naftas aizstājēju ražošanā ietekmēs arī cenas, ja tās ievērojami samazinās pieprasījumu vai nodrošinās šos resursus rentabli un konkurētspējīgi ar naftas produktiem.

Cita teorija liecina, ka nākotnes naftas cenas var aprēķināt kā aizstājēju ražošanas izmaksu funkciju. Piemēram, ņemot vērā saules enerģiju: Ja mēs pieņemam, ka barels naftas ir vienāds ar 5, 8 miljoniem BTU enerģijas (ekvivalents 1700 kilovatstundām elektroenerģijas), un saules enerģiju var saražot par cenu no 30 centiem līdz 50 centiem par kilovatstundu ( kWh), tad enerģijas pircēji varētu aizstāt eļļu ar saules enerģiju par barelu ekvivalentu cenu no USD 510 līdz USD 850 (1, 700 x 0, 3 un 1, 700 x 0, 5). Ideja ir tāda, ka naftas cenas turpinās pieaugt, līdz naftas un citu aizstājēju cenas sasniegs cenu līdzsvaru, kurā naftas piegādes būs izsmeltas un lietotāji pārslēgsies uz alternatīvu enerģijas avotu. Šī hipotēze arī paredz cenu pieaugumu, taču tas nebūt nenozīmē, ka tās būs pakāpeniskas vai paredzamas.

Atbalsts
Viens izskaidrojums Hotellinga teorijas kritikai un problēmām ir tāds, ka tikai kopš šī gadsimta sākuma tirgus naftu uzskatīja par izsmeļošu resursu. Laika posmā, kad naftas cenas saglabājās stabilas, jauni naftas avoti tika atklāti tikpat ātri, cik tie tika patērēti. Tirgus reaģēja tā, it kā šī tendence turpinātos - it kā nebūtu ierobežota naftas piegāde. Straujais cenu pieaugums, kas novērots kopš 2000. gada, var nevis secināt cenu "burbuli", bet gan cenu ietekmi pārejas dēļ, kad tirgus mainīja savu viedokli par naftu no atjaunojamiem uz neatjaunojamiem.

Kopā ar šo pāreju ir bijuši plaši publiskoti zinātniskie aprēķini par to, kad beigsies naftas rezerves. Pat ar panākumiem piegādes lokalizācijas un novērtēšanas jomā zinātniskās aprindās joprojām pastāv ievērojamas domstarpības par to, kad notiks šis Pastardienas notikums. Hotellinga teorijas atbalstītāji iestājas par to, ka, cenām pielāgojoties pārejai un pieaugot bažām par naftas trūkumu, cenas sāks pieaugt pēc valdošās procentu likmes un sekos prognozētajam ceļam. (Uzziniet, kā ieguldīt un aizsargāt savus ieguldījumus šajā Peak Oil slidenajā nozarē: kā rīkoties, kad urbumi izžūst .)

Sekas
Ir skaidrs, ka naftas rezerves jāuzskata par aktīvu un ka to vērtībā un lēmumā par to ieguvi jāapsver konkurētspējīgas investīcijas. Tas, vai tās palielināsies par dominējošo procentu likmi, vēl ir jāredz. Tomēr ir pazīmes, ka, tā kā tirgus turpina uztraukties par naftas trūkumu, Hotellinga teorija var sniegt ieguldītājiem ieskatu turpmākajās naftas cenās. Neatkarīgi no tā, kurā nometnē atrodas viens, šī teorija ir vērts papildus pārskatīt un iekļauties analītisko modeļu kopumā, jo tirgus turpina meklēt galīgo nākotnes naftas cenu prognozi.

Pirms pārlēkt uz šo karsto sektoru, iepazīstieties ar naftas un gāzes nozares pamatpraksi .