Kā trifīna dilemma ietekmē valūtas
1959. gada oktobrī Jēlas profesors sēdēja Kongresa Apvienotās ekonomikas komitejas priekšā un mierīgi paziņoja, ka Bretonvudas sistēma ir lemta. Dolārs nevarētu izdzīvot kā pasaules rezerves valūta, nepieprasot Amerikas Savienotajām Valstīm pastāvīgi pieaugošu deficītu. Šis nicinošais zinātnieks bija Beļģijā dzimušais Roberts Trifins, un viņam bija taisnība. Bretonvudas sistēma sabruka 1971. gadā, un šodien dolāra kā rezerves valūtas loma ir Amerikas Savienotajām Valstīm ar lielāko tekošā konta deficītu pasaulē.
TUTORIAL: Federālās rezerves: Ievads
Lielu daļu 20. gadsimta ASV valūta bija izvēlētā valūta. Gan centrālās bankas, gan investori pamatota iemesla dēļ nopirka dolārus, ko turēt kā ārvalstu valūtas rezerves. ASV bija stabils politiskais klimats, tā nepiedzīvoja tādu pasaules karu postošās situācijas kā Eiropā, un tai bija vienmērīgi augoša ekonomika, kas bija pietiekami liela, lai absorbētu satricinājumus.
"Piekrītot" izmantot savu valūtu kā rezerves valūtu, valsts piesprauž rokas aiz muguras. Lai nezaudētu pasaules ekonomiku, tai, iespējams, būs jāinjicē daudz valūtas apgrozībā, paaugstinot inflāciju mājās. Jo populārāka rezerves valūta ir salīdzinājumā ar citām valūtām, jo augstāks ir tās maiņas kurss un mazāk konkurētspējīgas vietējās eksportējošās nozares. Tas valūtas emitētājai valstij rada tirdzniecības deficītu, bet pasauli dara laimīgu. Ja rezerves valūtas valsts nolemj koncentrēties uz iekšējo monetāro politiku, neizlaižot vairāk valūtas, tad pasaule ir nelaimīga. (Lai uzzinātu vairāk par tirdzniecības un valūtas attiecībām, lasiet: Globālā tirdzniecība un valūtas tirgus .)
Rezerves valūtas paradokss
Kļūšana par rezerves valūtu valstīm rada paradoksu. Viņi vēlas "bezprocentu" aizdevumu, ko rada valūtas pārdošana ārvalstu valdībām, un spēju ātri piesaistīt kapitālu, jo ir liels pieprasījums pēc obligāciju rezerves valūtā. Tajā pašā laikā viņi vēlas izmantot kapitālu un monetāro politiku, lai nodrošinātu vietējās rūpniecības nozares konkurētspēju pasaules tirgū, kā arī pārliecināties, ka vietējā ekonomika ir veselīga un tai nav lielu tirdzniecības deficītu. Diemžēl abas šīs idejas - lēti kapitāla avoti un pozitīvas tirdzniecības bilances - patiesībā nevar notikt vienlaikus.
Tā ir Trifina dilemma, kas nosaukta pēc Roberta Trifina, ekonomista, kurš savā 1960. gada grāmatā "Zelts un dolāra krīze: pārveidojamības nākotne" rakstīja par gaidāmo Bretonvudas sistēmas likteni. Viņš norādīja, ka gadu laikā, kad dolāri tika iepludināti pasaules ekonomikā, izmantojot pēckara programmas, piemēram, Māršala plānu, arvien grūtāk bija pieturēties pie zelta standarta. Lai saglabātu standartu, valstij gan bija jāuzsāk starptautiskā uzticēšanās, izmantojot tekošā konta pārpalikumu, gan arī tekošā konta deficītu, nodrošinot tūlītēju piekļuvi zeltam.
Rezerves valūtas emisija nozīmē, ka monetārā politika vairs nav tikai iekšzemes jautājums - tā ir starptautiska. Valdībām ir jāsabalansē vēlme saglabāt zemu bezdarbu un vienmērīgu ekonomisko izaugsmi ar savu atbildību pieņemt monetārus lēmumus, kas nāks par labu citām valstīm. Tādējādi rezerves valūtas statuss ir drauds valstu suverenitātei.
Vēl viena rezerves valūta
Kas notiktu, ja cita valūta, piemēram, Ķīnas juaņa, kļūtu par pasaules rezerves valūtu? Dolāra kurss, iespējams, pazemināsies attiecībā pret citām valūtām, kas varētu palielināt eksportu un samazināt tirdzniecības deficītu. Lielāks jautājums tomēr būs aizņēmumu izmaksu pieaugums, jo mazinās pieprasījums pēc pastāvīgas dolāru plūsmas, kas varētu nopietni ietekmēt ASV spēju atmaksāt savu parādu vai finansēt vietējās programmas. Ķīnai, no otras puses, būs ātri jāmodernizē finanšu sistēma, kuru ilgi žēlojās par eksporta vadīto nozaru aizsardzību, izmantojot manipulācijas ar valūtu. Pieprasījums pēc juaņas konvertējamības nozīmē, ka Ķīnas centrālajai bankai nāksies mīkstināt noteikumus par juaņas denominētajām obligācijām
Ir vēl viena iespēja samazināt spiedienu, ar kuru valstis saskaras, cenšoties saglabāt rezerves valūtas statusu: jauna starptautiskā monetārā sistēma. Šī nav jauna ideja, jo tā kā potenciāls risinājums ir mainīta vairākas desmitgades. Viena no iespējām ir īpašās aizņēmuma tiesības, rezerves aktīvu veids, ko uztur globāla institūcija, piemēram, Starptautiskais valūtas fonds (SVF). Kaut arī šī nav valūta, tā tomēr atspoguļo citu valstu prasību pret ārvalstu valūtas aktīviem. Radikālāka ideja būtu izveidot globālu valūtu, Džona Mainarda Keinsa virzīto koncepciju, kuras vērtība balstītos uz zeltu vai balstītos uz globālās centrālās bankas mehānismiem. Tas, iespējams, ir sarežģītākais pieejamais risinājums, un tas rada problēmas, kas saistītas ar suverenitāti, stabilitāti un pārvaldi. Galu galā, kā jūs varat saukt organizāciju pie atbildības, kas ir brīvprātīga? (Lai iegūtu vairāk informācijas par SVF, apskatiet: Ievads Starptautiskajā valūtas fondā (SVF) .)
Grunts līnija
Īstermiņā rezerves valūtas, kas aizstās dolāru, izredzes ir niecīgas. Neskatoties uz ekonomiskajām un politiskajām problēmām, ar kurām saskaras Amerikas Savienotās Valstis, tās “drošā patvēruma” statusu ir grūti pārspēt, īpaši ņemot vērā eiro nožēlojamo stāvokli. Ir grūti parsēt, kas īsti notiktu, ja dolāru apsteigtu kāda cita valūta, un tikpat grūti paredzēt, kādus budžeta un taupības pasākumus Eiropā un ASV veiks pasaules ekonomikā nākamajos gados.