Enrona skandāls: Volstrītas mīļotā kritiens

Enron Corporation stāsts attēlo uzņēmumu, kas sasniedza dramatiskus augstumus, lai tikai piedzīvotu reibinošu kritienu. Liktenīgais uzņēmuma sabrukums skāra tūkstošiem darbinieku un satricināja Volstrītu līdz tā pamatnei. Enron maksimuma laikā tās akcijas bija USD 90, 75 vērtībā; kad firma paziņoja par bankrotu 2001. gada 2. decembrī, viņi tirgojās ar USD 0, 26. Līdz šai dienai daudzi brīnās, kā tik spēcīgs bizness, tolaik viens no lielākajiem uzņēmumiem Amerikas Savienotajās Valstīs, gandrīz visu nakti izjuka. Grūti nojaust arī to, kā tās vadībai tik ilgi izdevies apmānīt regulatorus ar viltotiem turējumiem un grāmatvedības uzskaiti ārpus grāmatvedības.

Kāpēc Enrons sabruka

Enrona enerģijas pirmsākumi

Enron tika izveidots 1985. gadā pēc apvienošanās starp Hjūstonas dabasgāzes uzņēmumu un Omaha bāzēto InterNorth Incorporated. Pēc apvienošanās Kenneth Lay, kurš bija Houston Natural Gas galvenais izpilddirektors (izpilddirektors), kļuva par Enron izpilddirektoru un priekšsēdētāju. Lay ātri pārveidoja Enron par enerģijas tirgotāju un piegādātāju. Enerģijas tirgus regulēšanas atcelšana ļāva uzņēmumiem veikt likmes par nākotnes cenām, un Enron bija gatavs izmantot priekšrocības. 1990. gadā Lay izveidoja Enron Finance Corporation un jaunās korporācijas vadītāja amatā iecēla Džefriju Skillingu, kura darbs kā McKinsey & Company konsultants bija atstājis iespaidu uz Lay. Pēc tam Skilling bija viens no jaunākajiem McKinsey partneriem.

Prasme pievienojās Enron izdevīgā laikā. Laikmeta minimālā normatīvā vide ļāva Enronam uzplaukt. Deviņdesmito gadu beigās dot-com burbulis bija pilnā sparā, un Nasdaq sasniedza 5000. Revolucionārie interneta krājumi tika vērtēti negodprātīgā līmenī, un tāpēc vairums investoru un regulatoru akceptēja akciju cenu kāpumu kā jauno parasto.

Taustiņu izņemšana

• Enrona vadība apmānīja regulatorus ar viltotiem turējumiem un grāmatvedības uzskaites praksi ārpus grāmatnīcas.
• Enron izmantoja īpašam nolūkam dibinātas sabiedrības (SPV) vai īpašam nolūkam dibinātas sabiedrības (SPE), lai paslēptu savus kalnus un toksiskos aktīvus no investoriem un kreditoriem.
• Enron akciju cena no 90, 75 USD sasniedza maksimālo līmeni līdz 0, 26 USD bankrota laikā.
• Uzņēmums saviem kreditoriem no 2004. līdz 2011. gadam samaksāja vairāk nekā 21, 7 miljardus dolāru.

Mark-to-Market

Viens no Skillingu agrīnajiem ieguldījumiem bija pāreja Enron grāmatvedībā no tradicionālās vēsturisko izmaksu uzskaites metodes uz tirgus vērtības (MTM) uzskaites metodi, kurai uzņēmums 1992. gadā saņēma oficiālu SEC apstiprinājumu. MTM ir kontu patiesās vērtības mērs. kas laika gaitā var mainīties, piemēram, aktīvi un saistības. Tirgus vērtības noteikšanas mērķis ir sniegt reālu novērtējumu par iestādes vai uzņēmuma pašreizējo finanšu stāvokli, un tā ir likumīga un plaši izmantota prakse. Tomēr dažos gadījumos ar šo metodi var manipulēt, jo MTM pamatā nav "faktiskās" izmaksas, bet gan "patiesā vērtība", kuru ir grūtāk noteikt. Daži uzskata, ka MTM bija Enron beigu sākums, jo tas būtībā ļāva organizācijai reģistrēt aprēķināto peļņu kā faktisko peļņu.

Enron pasludināja savu jauninājumu

Enron 1999. gada oktobrī izveidoja Enron Online (EOL) - elektroniskās tirdzniecības vietni, kas koncentrējās uz precēm. Enron bija darījuma partneris katram darījumam ar EOL; tas bija vai nu pircējs, vai pārdevējs. Lai vilinātu dalībniekus un tirdzniecības partnerus, Enron piedāvāja savu reputāciju, kredītus un zināšanas enerģētikas nozarē. Enrons tika slavēts par izvērsumiem un vērienīgajiem projektiem, un Fortune sešus gadus pēc kārtas no 1996. līdz 2001. gadam to sauca par “Amerikas visnovatoriskāko uzņēmumu”.

Blockbuster video loma

Viens no daudzajiem nevērīgajiem Enron skandāla dalībniekiem bija Blockbuster, bijušais juggernaut video nomas ķēde. Enron Broadband Services un Blockbuster 2000. gada jūlijā noslēdza partnerību, lai iekļūtu strauji augošajā VOD tirgū. VOD tirgus bija saprātīga izvēle, bet Enron sāka reģistrēt gaidāmos ienākumus, pamatojoties uz paredzamo VOD tirgus pieaugumu, kas ievērojami palielināja skaitļus.

Līdz 2000. gada vidum EOL darījumos bija izpildījis gandrīz USD 350 miljardus. Kad dot-com burbulis sāka eksplodēt, Enron nolēma izveidot ātrgaitas platjoslas telekomunikāciju tīklus. Šim projektam tika iztērēti simtiem miljonu dolāru, bet uzņēmums beidza gūt peļņu.

Kad 2000. gadā piedzīvoja lejupslīde, Enron nopietni pakļāva tirgus nepastāvīgākajām vietām. Tā rezultātā daudzi uzticamie investori un kreditori nonāca zaudētā tirgus griestu zaudēšanas galā.

Wall Street Darling drupina

Līdz 2000. gada rudenim Enron sāka drupināt zem sava svara. Izpilddirektors Džefrijs Skillings slēpa tirdzniecības biznesa un citu uzņēmuma darbību finansiālos zaudējumus, izmantojot tirgus vērtības uzskaiti. Ar šo paņēmienu mēra vērtspapīra vērtību, pamatojoties uz tā pašreizējo tirgus vērtību, nevis tā uzskaites vērtību. Tas var labi darboties, tirgojot vērtspapīrus, bet faktiskajiem uzņēmumiem tas var būt postošs.

Enrona gadījumā uzņēmums uzbūvētu aktīvu, piemēram, elektrostaciju, un nekavējoties pieprasītu prognozēto peļņu no savām grāmatām, kaut arī uzņēmums no šī aktīva nebija izdarījis vienu dimetānnaftalīnu. Ja ieņēmumi no elektrostacijas būtu mazāki par plānoto, tā vietā, lai ņemtu zaudējumus, uzņēmums aktīvu nodod ārpusbiržas korporācijai, kur zaudējumus neuzrādīs. Šis grāmatvedības veids ļāva Enron norakstīt nerentablās darbības, nekaitējot savam mērķim.

Tirgus vērtības noteikšanas prakse noveda pie shēmām, kas izstrādātas, lai paslēptu zaudējumus un padarītu uzņēmumu šķietamu rentablāku, nekā tas patiesībā bija. Lai tiktu galā ar pieaugošajām saistībām, Endrjū Fastovs, uzlecošā zvaigzne, kuru 1998. gadā paaugstināja par galveno finanšu direktoru, izstrādāja apzinātu plānu, lai parādītu, ka uzņēmumam ir laba finansiālā forma, neskatoties uz to, ka daudzi tā meitasuzņēmumi zaudē naudu.

Kā Enron paslēpa savu parādu ">

Fastow un citi Enron organizēja shēmu, kā izmantot ārpusbilances īpašam nolūkam dibinātas sabiedrības (SPV), kas pazīstamas arī kā īpašam nolūkam dibinātas sabiedrības (SPE), lai paslēptu savus kalnus parādiem un toksiskos aktīvus no investoriem un kreditoriem. Šo SPV galvenais mērķis bija slēpt grāmatvedības realitāti, nevis darbības rezultātus.

Standarta Enron darījums ar SPV būtu šāds: Enron pārskaitīs daļu no saviem strauji augošajiem krājumiem uz SPV apmaiņā pret naudu vai parādzīmi. Pēc tam SPV izmantos akcijas, lai ierobežotu aktīvu, kas uzskaitīts Enron bilancē. Enron savukārt garantēs SPV vērtību, lai samazinātu šķietamo darījuma partnera risku.

Lai arī to mērķis bija slēpt grāmatvedības realitāti, SPV nebija pretlikumīgi. Bet tie atšķīrās no standarta parāda pārvēršanas vērtspapīros vairākos nozīmīgos un potenciāli postošos veidos. Viena būtiska atšķirība bija tā, ka SPV tika pilnībā kapitalizētas ar Enron akcijām. Tas tieši apdraudēja SPV spēju ierobežot risku, ja Enron akciju cenas kritīsies. Tikpat bīstama kā otrā nozīmīgā atšķirība: Enrona interešu konfliktu neizpaušana. Enron ieguldītājiem atklāja SPV esamību - lai gan tas, iespējams, ir maz, ka tos saprata - tas nav pienācīgi atklājis nesaistītu pušu darījumus starp uzņēmumu un SPV.

Enrons uzskatīja, ka viņu akciju cena turpinās augt - pārliecība, kas līdzīga tai, ko iemiesoja liela riska ieguldījumu fonds Long-Term Capital Management pirms tā sabrukuma 1998. gadā. Galu galā Enrona akcijas samazinājās. Arī SPV vērtības samazinājās, liekot Enron garantijām stāties spēkā.

Artūrs Andersens un Enrons

Papildus Endrjū Fastovam nozīmīgs Enron skandāla spēlētājs bija Enron grāmatvedības firma Arthur Andersen LLP un partneris David B. Duncan, kurš pārraudzīja Enron kontus. Andersenam kā vienai no piecām lielākajām grāmatvedības firmām tajā laikā Amerikas Savienotajās Valstīs bija augsti standarti un kvalitātes riska vadība.

Tomēr, neskatoties uz Enrona slikto grāmatvedības praksi, Artūrs Andersens piedāvāja savu apstiprinājuma zīmogu, gadiem ilgi parakstoties korporatīvajos pārskatos. Līdz 2001. gada aprīlim daudzi analītiķi sāka apšaubīt Enron ieņēmumus un uzņēmuma pārskatāmību.

Šoks jutās ap Volstrītu

Līdz 2001. gada vasarai Enrons bija nonācis brīvībā. Izpilddirektors Kenneth Lay bija aizgājis pensijā februārī, pārceļot amatu uz Džefriju Skillingu. 2001. gada augustā Skilling atkāpās no izpilddirektora amata, atsaucoties uz personiskiem iemesliem. Aptuveni tajā pašā laikā analītiķi sāka pazemināt Enron akciju reitingu, un akciju vērtība pazeminājās līdz 52 nedēļu zemākajai atzīmei - 39, 95 USD. Līdz 16. oktobrim uzņēmums paziņoja par saviem pirmajiem ceturkšņa zaudējumiem un slēdza SPV "Raptor", lai tai nebūtu jāizplata 58 miljoni akciju, kas vēl vairāk samazinātu peļņu. Šī darbība piesaistīja SEC uzmanību.

Pēc dažām dienām Enron nomainīja pensiju plānu administratorus, būtībā aizliedzot darbiniekiem vismaz 30 dienas pārdot savas akcijas. Neilgi pēc tam SEC paziņoja, ka izmeklē Enron un Fastow izveidotos SPV. Tajā dienā Fastow tika atlaists no uzņēmuma. Uzņēmums arī koriģēja ienākumus, sākot no 1997. gada. Enron zaudējumi bija 591 miljons ASV dolāru, un 2000. gada beigās tam bija parāds 628 miljoni dolāru. Pēdējais trieciens tika izdarīts, kad iepriekš paziņotā kompānija Dynegy (NYSE: DYN) apvienosies. ar Enron, kas tika izslēgts no darījuma 28. novembrī. Līdz 2001. gada 2. decembrim Enron bija iesniedzis bankrota pieteikumu.

74 miljardi USD

Summa, kuru akcionāri zaudēja četru gadu laikā līdz Enron bankrotam.

Bankrots

Kad Enron reorganizācijas plānu apstiprināja ASV Bankrota tiesa, jaunā valde nomainīja Enron vārdu uz Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). Uzņēmuma jaunā vienīgā misija bija "reorganizēt un likvidēt noteiktas" Enron "darbības un aktīvus kreditoru labā". Uzņēmums saviem kreditoriem no 2004. līdz 2011. gadam samaksāja vairāk nekā 21, 7 miljardus USD. Tās pēdējā izmaksa bija 2011. gada maijā.

Kriminālās apsūdzības

Artūrs Andersens bija viens no pirmajiem Enrona auglīgās nāves upuriem. 2002. gada jūnijā firma tika atzīta par vainīgu šķēršļos taisnīgumam par Enron finanšu dokumentu sasmalcināšanu, lai tos slēptu no SEC. Notiesājošais spriedums vēlāk tika pārsūdzēts; tomēr firmu dziļi apkaunoja skandāls un tā nonāca holdinga sabiedrībā. Bijušo partneru grupa nopirka vārdu 2014. gadā, izveidojot firmu ar nosaukumu Andersen Global.

Vairākiem Enron vadītājiem tika izvirzītas apsūdzības par sazvērestību, iekšējās informācijas tirdzniecību un vērtspapīru krāpšanu. Enron dibinātājs un bijušais izpilddirektors Kenneth Lay tika notiesāti sešos krāpšanas un sazvērestības gadījumos un četros banku krāpšanās gadījumos. Pirms sodīšanas viņš nomira no sirdslēkmes Kolorādo.

Enron bijusī zvaigzne finanšu direktors Endrjū Fastovs apsūdzēts par diviem skaitļiem par krāpšanos ar vadiem un vērtspapīru krāpšanu par Enrona koruptīvās uzņēmējdarbības prakses veicināšanu. Galu galā viņš samazināja vienošanos par sadarbību ar federālajām varas iestādēm un vairāk nekā piecus gadus pavadīja cietumā. Viņš tika atbrīvots no cietuma 2011. gadā.

Galu galā bijušais Enron izpilddirektors Džefrijs Skillings saņēma bargāko sodu par visiem, kas bija iesaistīti Enron skandālā. 2006. gadā Skilling tika notiesāts par sazvērestību, krāpšanu un iekšējās informācijas tirdzniecību. Sākotnēji prasme saņēma 24 gadu sodu, bet 2013. gadā to samazināja par 10 gadiem. Kā daļu no jaunā darījuma Skillingam prasīja dot USD 42 miljonus Enron krāpšanas upuriem un pārtraukt viņa notiesāšanas apstrīdēšanu. Prasme paliek cietumā, un to paredzēts atbrīvot 2028. gada 21. februārī.

Jauni noteikumi pēc skandāla

Enrona sabrukums un finanšu postījumi, ko tā nodarīja akcionāriem un darbiniekiem, noveda pie jauniem noteikumiem un tiesību aktiem, lai veicinātu publiski pieejamu uzņēmumu finanšu pārskatu precizitāti. 2002. gada jūlijā prezidents Džordžs Bušs parakstīja likumu par Sarbanes-Oxley likumu. Likums pastiprināja sekas finanšu pārskatu iznīcināšanai, mainīšanai vai izgatavošanai un mēģinājumiem izkrāpt akcionārus.

Kā norāda viens pētnieks, Sarbanes-Oxley likums ir "Enrona spoguļattēls: uzņēmuma uztvertās korporatīvās pārvaldības nepilnības praktiski tiek saskaņotas ar likuma galvenajiem noteikumiem." (Deakins un Konzelmans, 2003).

Enron skandāla rezultātā tika ieviesti citi jauni atbilstības pasākumi. Turklāt Finanšu grāmatvedības standartu padome (FASB) būtiski paaugstināja ētiskās izturēšanās līmeni. Turklāt uzņēmumu direktoru padomes kļuva neatkarīgākas, pārraudzīja revīzijas uzņēmumus un ātri nomainīja sliktos vadītājus. Šie jaunie pasākumi ir svarīgi mehānismi, lai pamanītu un novērstu nepilnības, kuras uzņēmumi izmantojuši, lai izvairītos no atbildības.

Grunts līnija

Tajā laikā Enrona sabrukums bija lielākais korporatīvais bankrots, kas jebkad skāris finanšu pasauli (kopš tā laika WorldCom, Lehman Brothers un Washington Mutual neveiksmes to ir pārsniegušas). Enron skandāls pievērsa uzmanību grāmatvedībai un korporatīvai krāpšanai, jo tā akcionāri četros gados, kas noveda līdz tā bankrotam, zaudēja 74 miljardus dolāru, un tā darbinieki zaudēja miljardiem pensiju pabalstu.

Lai palīdzētu novērst Enron mēroga korporatīvos skandālus, ir ieviests pastiprināts regulējums un uzraudzība. Tomēr daži uzņēmumi joprojām novāj no Enron nodarītā kaitējuma. Pavisam nesen, 2017. gada martā, tiesnesis Toronto bāzētai investīciju firmai piešķīra tiesības iesūdzēt bijušo Enron izpilddirektoru Džefriju Skillingu, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG un Amerikas bankas Merrill Lynch vienību par zaudējumiem, kas radušies, iegādājoties Enron akcijas.