Kas ir nulles procentu likmju politika (ZIRP)?

Amerikas Savienotās Valstis, Japāna un vairākas Eiropas Savienības dalībvalstis ir izmantojušas netradicionālus līdzekļus ekonomiskās aktivitātes stimulēšanai gados pēc Lielās recesijas. Ekonomisti uzskata, ka agresīva monetārā politika ir būtiska atveseļošanās procesā pēc finanšu krīzes. Pēc divu gadu lēnas izaugsmes gadu desmitiem Japānas Banka nolēma izmantot nulles procentu likmju politiku (ZIRP), lai apkarotu deflāciju un veicinātu ekonomikas atveseļošanos. Līdzīgu politiku ir ieviesušas Amerikas Savienotās Valstis un Apvienotā Karaliste.

ZIRP ir metode izaugsmes stimulēšanai, vienlaikus saglabājot procentu likmes tuvu nullei. Saskaņā ar šo politiku valdošā centrālā banka vairs nevar samazināt procentu likmes, padarot parasto monetāro politiku neefektīvu. Tā rezultātā nekonvencionālā monetārā politika, piemēram, kvantitatīvā mīkstināšana, tiek izmantota, lai palielinātu monetāro bāzi. Tomēr, kā redzams Eirozonā, nulles procentu likmju politikas pārāk ilga pagarināšana var izraisīt arī negatīvas procentu likmes. Tādējādi daudzi ekonomisti ir apstrīdējuši nulles procentu likmju politikas vērtību, norādot uz likviditātes slazdiem starp vairākām citām nepilnībām.

Japāna

ZIRP pirmo reizi tika izmantots 1990. gados pēc Japānas aktīvu cenu burbuļa sabrukuma. Japāna nākamo 10 gadu laikā īstenoja ZIRP kā daļu no savas monetārās politikas, ko parasti dēvē par Lost desmitgadi, reaģējot uz aktīvu cenu kritumu. Patēriņš un ieguldījumi 1991. gadā saglabājās optimistiski, IKP pieauguma temps bija lielāks par 3 procentiem , bet procentu likmes noturējās 6 procentu līmenī. Tomēr, akciju cenām sarūkot 1992. gadā, IKP pieaugums stagnēja un sekoja deflācija. Patēriņa cenu indekss, ko bieži izmanto kā inflācijas līmeņa starpnieku, samazinājās no 2 procentiem 1992. gadā līdz 0 procentiem līdz 1995. gadam, un perioda procentu likmes krasi kritās, tuvojoties 0 procentiem tajā pašā gadā.

Tā kā ZIRP nespēja novērst stagnāciju un deflāciju, Japānas ekonomika nonāca likviditātes slazdā. Neskatoties uz nulles procentu likmju relatīvo neefektivitāti, Japāna turpina izmantot šo politiku.

Savienotās Valstis

2008. gada finanšu krīze izraisīja dziļu finanšu spriedzi ASV, liekot Federālajām rezervēm veikt agresīvas darbības ekonomikas stabilizēšanai. Cenšoties novērst ekonomikas sabrukumu, Federālās rezerves īstenoja vairākas netradicionālas politikas, ieskaitot nulles procentu likmes, lai samazinātu īstermiņa un ilgtermiņa procentu likmes. Paredzams, ka turpmākajam ieguldījumu pieaugumam būs pozitīva ietekme uz bezdarbu un patēriņu.

Pēc finanšu krīzes ASV 2009. gadā sasniedza zemāko ekonomisko punktu - inflācija bija -2, 1 procents, bezdarbs bija 10, 2 procenti un IKP pieaugums kritās līdz -2, 8 procentiem. Šajā periodā procentu likmes samazinājās līdz nullei. Pēc aptuveni piecu gadu ZIRP un kvantitatīvās mīkstināšanas līdz 2014. gada janvārim inflācijas, bezdarba un IKP pieaugums sasniedza attiecīgi 1, 8 procentus, 6, 6 procentus un 3, 2 procentus. Lai arī ASV ekonomika turpina uzlaboties, Japānas pieredze liecina, ka ilgtermiņa ZIRP lietošana var kaitēt.

Riski

Neskatoties uz ASV progresu, ekonomisti kā Japānas un ES valstis min ZIRP neveiksmju piemērus. Zemas procentu likmes tiek attiecinātas uz likviditātes slazdu attīstību, kas notiek, kad uzkrājumu likmes kļūst augstas un padara monetāro politiku neefektīvu. Nulles procentu likmju ieviešana lielākoties ir notikusi pēc ekonomikas lejupslīdes, kad valda deflācija, bezdarbs un lēna izaugsme. Pazemināta ieguldītāju uzticība vai pieaugošās bažas par deflāciju var izraisīt arī likviditātes slazdus. Turklāt, neraugoties uz nulles procentu likmēm un monetāro ekspansiju, aizņēmumi var stagnēt, kad korporācijas maksā parādu no ienākumiem, nevis izvēlas reinvestēt uzņēmumā.

ZIRP var izraisīt arī finanšu satricinājumus tirgos ekonomiskās stabilitātes periodos. Kad procentu likmes ir zemas, investori meklē augstākas ienesīguma instrumentus, kas parasti ir saistīti ar riskantākiem aktīviem. 2000. gadu sākumā ASV investori, kas saskārās ar līdzīgiem nosacījumiem, izvēlējās veikt lielus ieguldījumus paaugstināta riska hipotēku nodrošinātajos vērtspapīros (MBS). Sakarā ar Fannie Mae un Freddie Mac iesaistīšanos MBS, investori uzskatīja šos vērtspapīrus par drošiem ar salīdzinoši augstu atdevi. Tomēr, kā rāda vēsture, hipotēkas nodrošināti vērtspapīri bija neatņemama sastāvdaļa, kas noveda pie Lielās lejupslīdes.

Procentu likmēm ir galvenā loma finanšu tirgū, kas, iespējams, nosaka investīciju paradumu saglabāšanu īstermiņā un ilgtermiņā. Parasti ilgtermiņa ieguldījumus veic pensijas plānu un pensiju fondu veidā. Kad ilgtermiņa procentu likmes tuvojas nullei, pensionāru un to cilvēku ienākumi, kuri tuvojas pensijai, ienākumi ir sliktāki.

Ieguvumi

Lai gan ZIRP var būt kaitīgs, attīstītās ekonomikas politikas veidotāji turpina izmantot šo pieeju kā līdzekli pēc recesijas. Zemo procentu likmju galvenais ieguvums ir to spēja stimulēt ekonomisko aktivitāti. Neskatoties uz zemo atdevi, procentu likmes, kas ir tuvu nullei, pazemina aizņēmumu izmaksas, kas var palīdzēt stimulēt izdevumus uzņēmējdarbības kapitālam, ieguldījumiem un mājsaimniecību izdevumiem. Uzņēmumu palielināti kapitāla izdevumi var radīt darba vietas un patēriņa iespējas.

Tāpat zemas procentu likmes uzlabo banku bilances un iespējas kreditēt. Īpaši smagi finanšu krīze skāra bankas, kurām bija maz aizdevuma kapitāla. Arī zemas procentu likmes var paaugstināt aktīvu cenas. Augstākas aktīvu cenas apvienojumā ar kvantitatīvu atvieglošanu var palielināt naudas bāzi, kā rezultātā palielinās mājsaimniecību diskrecionārie ienākumi.

Grunts līnija

ZIRP tika ieviests pēc vairākām ekonomikas lejupslīdes pēdējās divās desmitgadēs. Pirmoreiz Japāna to izmantoja 1990. gados, ZIRP tika plaši kritizēta un uzskatīta par kopumā neveiksmīgu. Tomēr, neskatoties uz Japānas maldināšanu par monetāro politiku, ASV, Lielbritānija un ES valstis ir pievērsušās ZIRP un kvantitatīvai atvieglošanai, lai stimulētu ekonomisko aktivitāti. Pat ar nelieliem panākumiem īstermiņā ļoti zemu procentu likmju ilgtermiņa izmantošana var radīt nelabvēlīgu ietekmi, tostarp nobijusies likviditātes slazds.