5 lietas, ko mēs uzzinājām no Vorena Bafeta gada vēstules

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) 2019. gada pārskatu publiskoja 2019. gada 23. februārī, un priekšsēdētāja Vorena Bafeta vēstule akcionāriem satur vienumus, kas interesē gan Berkšīras akcionārus, gan plašu ieguldītāju sabiedrību. Investopedia izpētīja šo vēstuli un atrada piecus Bafeta novērojumus, kuriem vajadzētu būt īpaši ieinteresētiem, kā apkopots turpmāk.

Bafeta gada vēstule: piecas galvenās izņemtās lietas

• Tirgus uzskaite: "Koncentrējieties uz pamatdarbības ieņēmumiem, nepievēršot lielu uzmanību jebkura veida guvumiem un zaudējumiem."
• "Ikgadējās Berkshire grāmatvedības vērtības izmaiņas ir metrika, kas ir zaudējusi aktualitāti, kāda tai kādreiz bija."
• "Iespējams, ka laika gaitā Berkshire būs ievērojams savu akciju pircējs."
• Bafets turpina "cerēt uz ziloņa lieluma iegādi", bet "cenām ir augsta cena uzņēmumiem, kuriem ir pienācīgas ilgtermiņa perspektīvas".
• "Tie, kas regulāri sludina likteni valdības deficīta dēļ", ASV vēsture ir pierādījusi nepareizi.

Nozīme ieguldītājiem

Šeit mēs sīkāk aplūkojam katru Buffett novērojumu.

Tirgus vērtības uzskaite. Jauns GAAP grāmatvedības noteikums liek Berkšīrai novērtēt vērtspapīrus tā ieguldījumu portfelī, pamatojoties uz pašreizējām tirgus cenām. Tam ir divas ietekmes. Pirmkārt, Berkšīras bilance atspoguļos šo vērtspapīru tirgus vērtības. Otrkārt, jebkuras šo tirgus vērtību izmaiņas no viena pārskata perioda uz nākamo ieplūdīs Berkshire ziņotajos ieņēmumos. Tirgus vērtības samazināšanās radīs zaudējumus pēc vērtības, kas samazina ienākumus. Tirgus vērtības pieaugums radīs tirgus vērtības pieaugumu, kas tiek pievienots ienākumiem.

Tā kā kapitāla ieguldījumu portfelis 2018. gada beigās bija aptuveni 173 miljardi USD, Buffett atzīmē, ka tā novērtēšana bieži svārstās par USD 2 miljardiem vai vairāk jebkurā konkrētā dienā, pieaugot līdz USD 4 miljardiem vai vairāk, kad akciju tirgus nepastāvība palielinājās 2018. gada decembrī. "Kā Es 2017. gada pārskatā uzsvēru, ka ne Berkshire viceprezidents Čārlijs Mungers, ne es uzskatu, ka šis noteikums ir saprātīgs, "raksta Bafets. Citējot savu 2017. gada vēstuli, viņš saka, ka noteikums rada "savvaļas un kaprīzs šūpoles mūsu apakšējā rindā."

Grāmatvedības vērtība . "Berkshire no uzņēmuma, kura aktīvi ir koncentrēti tirgojamos krājumos, pakāpeniski pārveido par tādu, kura galvenā vērtība ir darbojošos biznesā ... kamēr mūsu kapitāla daļas tiek vērtētas pēc tirgus cenām, grāmatvedības noteikumi pieprasa, lai mūsu darbojošos uzņēmumu kolekcija būtu kas iekļauts uzskaites vērtībā par summu, kas ir daudz zemāka par pašreizējo vērtību, ir kļūda, kas pēdējos gados ir pieaugusi. "

Akciju atpirkšana . Kaut arī tas signalizē, ka Berkshire ar šīs metodes palīdzību atdod akcionāriem ievērojamu kapitāla daudzumu, Bafets piebilst, ka šis plāns ir vēl viens iemesls atteikties no viņa iepriekšējās uzmanības pie uzskaites vērtības. "Katrs darījums palielina vienas akcijas patieso vērtību, bet vienas akcijas uzskaites vērtība samazinās. Šāda kombinācija rada uzskaites vērtības rezultātu kartes aizvien lielāku saskari ar ekonomisko realitāti."

Bafets uzstāj, ka akciju atpirkšana tiks veikta tikai tad, ja viņi varēs "iegādāties ar atlaidi, lai sasniegtu Berkšīras patieso vērtību", jo šādā veidā "turpinot akcionāri gūst pieaugumu par vienu akciju, veicot katru uzņēmuma atpirkšanu". Pretstatā tam: "Akli pērkot pārāk augstu cenu akciju vērtība ir destruktīva, fakts, kas tiek zaudēts daudziem reklāmas vai pārāk optimistiskiem vadītājiem."

Jaunieguvumi un kapitāla ieguldījumi. "Turpmākajos gados mēs ceram pārcelt lielu daļu no mūsu liekās likviditātes uzņēmumos, kuriem Berkšīrai pastāvīgi piederēs. Tūlītējās izredzes uz to tomēr nav labas: Cenas ir ļoti augstas uzņēmumiem, kuriem ir pienācīgas ilgtermiņa perspektīvas. neapmierinoša realitāte nozīmē, ka 2019. gadā, iespējams, mēs atkal paplašināsim savu tirgojamo akciju paketi. Tomēr mēs turpinām cerēt uz ziloņa lieluma iegādi. "

Tomēr Bafets "ir apņēmies vienmēr turēt vismaz 20 miljardus dolāru naudas ekvivalentos, lai pasargātu no ārējām nelaimes." Berkshire naudas "atlicināt" bija 112 miljardi USD 2018. gada beigās.

Federālais deficīts un valsts parāds . Kopš 1942. gada 11. marta, kad Buffett veica savus pirmos ieguldījumus akcijās, līdz 2019. gada 31. janvārim, viņš atzīmē, ka katrs dolārs, kas ieguldīts S&P 500 indeksā (SPX), būtu pieaudzis līdz 5288 USD, dividendes reinvestējot un pirms nodokļiem un darījumiem. izmaksas. Tikmēr valsts parāds tajā pašā laika posmā ir palielinājies aptuveni 400 reizes jeb par aptuveni 40 000%.

"Doomsayers", kuri uztraucās par "aizbēgušo deficītu un nevērtīgu valūtu" un tādējādi toreiz nopirka zeltu, nevis krājumus, būtu redzējuši, ka katrs dolārs pieaugs līdz tikai aptuveni 36 USD, " mazāk nekā 1% no tā, kas būtu iegūts no vienkārša nepārvaldīta ieguldījuma. Amerikas biznesā, "atzīmē Bafets. "Burvju metāls nebija atbilstošs amerikāņu mettle, " viņš piebilst.

Investīciju maksas un portfeļa veiktspēja Bafets piebilst, ka, kā parādīts iepriekš, S&P 500 piegādātais saliktais gada pieauguma temps (CAGR) ar dividenžu reinvestēšanu gandrīz 77 gadu laikā ir bijis aptuveni 11, 8%. Samaziniet šo CAGR tikai par 1 procentu punktu gadā līdz 10, 8%, samaksājot par "dažādiem" palīgiem ", piemēram, investīciju pārvaldītājiem un konsultantiem", un viņš novēro, ka katrs 1942. gadā ieguldītais dolārs būtu pieaudzis līdz tikai aptuveni 2650 USD, kas ir aptuveni puse. rezultāts bez maksas piemērā.

Skatos uz priekšu

2018. gada sākumā Buffett uzlika Ajit Jain par visām apdrošināšanas operācijām un Greg Abel visu pārējo operāciju vadītājam. "Šie gājieni bija nokavēti. Berkshire tagad ir daudz labāk pārvaldīts nekā tad, kad es viens pats uzraudzīju operācijas. Ajit un Greg ir reti talanti, un Berkshire asinis plūst viņu vēnās, " raksta Buffett. Tomēr ar Buffett un ilggadējo labās rokas Čārliju Mungeru, kurš tagad ir attiecīgi 88 un 95 gadus vecs, oficiāli nosaukt viņu pēctečus divās labākajās vietās arī ir sen.