Zaudēt Amaranta spēli

Amaranta zieda mūžīgais sarkanais pigments ir bijis nemirstības simbols kopš senās Grieķijas laikiem. Diemžēl riska ieguldījumu fonds ar nosaukumu Amaranth Advisors nevarēja sasniegt savu leģendāro vārdu, un uzņēmums tagad ir draņķīgs par vienas nedēļas tirdzniecības satricinājumu, kas to ievieto investīciju kauna zālē. Šajā rakstā mēs apskatīsim notikumus ar Amaranth fondu un apspriedīsim dažus tā krišanas iemeslus.

Dibināšana
Amaranth riska ieguldījumu fondu nodibināja Nikolass Maounis, un gadu gaitā tas nodrošināja labu reputāciju riska ieguldījumu fonda sabiedrībā. Amaranta apgalvojums par slavu, kas atrodas Griničas štatā, ir saistīts ar enerģijas tirdzniecību. Fonds spēja piesaistīt lielu naudu no lieliem pensiju fondiem, piemēram, Sandjego darbinieku pensionēšanās asociācijas. Fonda lielvārdietis Braiens Hanters palīdzēja fondam kāpt uz panākumu virsotni, kā arī sekmēja tā ātru nolaišanos. (Papildinformāciju lasiet sadaļā Hedge Fund un Masveida hedgef Fund nepilnību īsa vēsture .)

Amarants sāka 2006. gadu ar 7, 4 miljardu dolāru aktīviem. Līdz tā gada augustam riska ieguldījumu fonds bija sasniedzis augstāko atzīmi - USD 9, 2 miljardus. Tomēr fonda kritums bija straujš, un nākamajā mēnesī tā aktīvi pirms aktīvu likvidācijas kritās zem 3.5 miljardiem dolāru. Ieraksti liecina, ka Sandjego darbinieku pensionēšanās asociācija 2005. gadā ieguldīja 175 miljonus ASV dolāru Amaranth un 50% zaudējumi 2006. gada pirmajos deviņos mēnešos noveda pie pensijas fonda dūšīgiem zaudējumiem.

Neskatoties uz episko kritumu, Amaranth nav hendringa fonds. Fonds darbojas jau kopš 2000. gada septembra, un, lai gan konkrētie hedžfonda panākumu konti ir atšķirīgi, uzņēmuma tīmekļa vietne lepojas, ka Amaranth investori katru gadu kopš fonda darbības sākuma ir ieguvuši pozitīvu ieguldījumu atdevi.

Tirgotājs
Braiens Hanters sāka sevi dēvēt Deutsche Bank 2001. gadā kā enerģijas tirgotājs, kas specializējās dabasgāzes tirdzniecībā. Hunters personīgi ieguva 17 miljonu dolāru lielu peļņu uzņēmumam, un viņš sekoja vēl labākam sniegumam 2002. gadā, nopelnot 52 miljonus dolāru.

Līdz 2003. gadam Hanters sāka uzraudzīt Deutsche gāzes biroju (vienlaikus nopelnot 1, 6 miljonus USD plus prēmijas). Kad 2003. gads tuvojās beigām, Hunter uzraudzībā esošajai grupai gada beigās bija paredzēts apmēram 76 miljoni USD. Diemžēl nedēļas laikā tas bija cietis zaudējumus 51, 2 miljonu ASV dolāru apmērā. Tas bija negatīvu notikumu sērijas sākums, kas piespieda Hunteru atstāt savu amatu Deutsche bankā. Nākamais viņa darbs būs Amaranth Advisors kā enerģijas tirdzniecības nodaļas vadītājs.

Saskaņā ar žurnāla Trader Monthly datiem, sešu mēnešu laikā pēc pievienošanās Amaranth Hunter piešķīra riska ieguldījumu fondam 200 miljonus USD. Tikai šī atšķirība pārsteidza viņa priekšniekus tiktāl, ka viņi izveidoja biroju Kalgari, Alberta, ļaujot kanādietim pārcelties atpakaļ uz savu dzimto pilsētu. 2006. gada martā Hanters tika nosaukts par divdesmit devīto vietu tirgotāju mēneša labāko tirgotāju sarakstā. Visu savu darījumu rezultātā Amarants ieguva apmēram 800 miljonus ASV dolāru, un viņam tika piešķirta kompensācija no 75 līdz 100 miljoniem USD.

Kas notika?
Kaut arī lielākajai daļai Amaranth sākotnējo investīciju enerģētikā bija konservatīvāks raksturs, enerģijas nodaļas konsekventais gada ienesīgums bija aptuveni 30%. Galu galā Hunters spēja veikt vairāk spekulatīvas pozīcijas, izmantojot dabasgāzes nākotnes līgumus. Tas izdevās fonda labā 2005. gadā, kad viesuļvētras Katrīna un Rita pārtrauca dabasgāzes ražošanu un palīdzēja dabasgāzes cenu paaugstināt gandrīz trīs reizes no janvāra zemākās uz novembra augstāko līmeni, kā parādīts 1. attēlā zemāk. Hantera spekulācijas izrādījās pareizas un uzņēmumam nopelnīja krietni vairāk nekā miljardu dolāru un episko reputāciju.

Avots: StockCharts.com

Lai gan riskantās derības par dabasgāzi un viesuļvētrām atmaksājās 2005. gadā, tās pašas likmes galu galā izraisīs Amaranta nāvi gadu vēlāk.

Derības par laikapstākļiem
Pēc postošās viesuļvētras sezonas, kas 2005. gadā Amarantu lika atgriezties miljardam dolāru, bija dabiski, ka Hanters 2006. gadā atkal veica tās pašas likmes. Un, lai arī meteorologi negaidīja, ka 2006. gada viesuļvētras sezona būs tikpat smaga kā 2005. gads, tika paredzētas vairākas vētras. .

Tāpat kā visi riska ieguldījumu fondi, Amaranth tirdzniecības stratēģiju specifika tiek turēta noslēpumā, taču ir zināms, ka Hanters ir izdarījis ārkārtīgi sviras likmi par dabasgāzes pārvietošanos augstāk. Palielinoties dabasgāzes krājumiem un mazinoties vēl vienas smagas viesuļvētras sezonai, buļļi katru dienu pazuda. Dabasgāzes līgumā 2006. gada septembra otrajā nedēļā tika panākts nozīmīgs cenu atbalsts 5, 50 USD apjomā un turpināja samazināties vēl par 20% divu nedēļu laikā. Tā kā dabasgāzes cena turpināja kristies, Amarants zaudējumi pieauga līdz USD 6 miljardiem.

Līdz 2006. gada septembra trešajai nedēļai ASV nebija pieredzējusi lielu vētru, un dabasgāzes cena bija brīva kritiena vidū. Amarants un it īpaši Hunters bija ļoti ieguldīti dabasgāzes nākotnes darījumos un saskaņā ar citu dabasgāzes investoru ziņojumiem izmantoja aizņemto naudu, lai divkāršotu sākotnējos ieguldījumus.

Tas, ko Amarants un Hanters mēģināja panākt ar riska ieguldījumu fondu, ir lieli ieguvumi no hedžētām pozīcijām. Ideālā gadījumā riska ierobežošanai vajadzētu samazināt fonda risku, jo fondam ir gan bullish, gan lācīgs pozīcija. Ja fjūčeru līgums virzās vienā virzienā, fondam vajadzētu gūt peļņu ar vienu līgumu, jo otrs tiek vai nu pārdots, vai arī izmantots, lai nodrošinātu risku pret pēkšņu pārvietošanos pretējā virzienā. Tomēr daudzi riska ieguldījumu fondi tirgū veic milzīgas likmes, virzoties to piesaistīto likmju virzienā. Kad darījumi noritēs kā plānots, fonda investori redzēs ievērojamu ienesīgumu. Tomēr, tā kā šī stratēģija mazina risku, ir vairāki riska ieguldījumu fondi, kas iet Amarantes ceļu. (Lai iegūtu plašāku ieskatu, apskatiet hedžfondus .)

Fjūčeru līgumiem ir lielāks risks nekā akcijām, pateicoties finanšu instrumentu fjūčeriem, kas piešķirti fjūčeru tirgotājiem. Piemēram, akciju tirgū tirgotājam jānāk klajā ar vismaz 50% no tirdzniecības vērtības. No otras puses, fjūčeru tirgos tirgotāji var iekļūt pozīcijā, kurā ir tikai 10% no naudas. Daudzi lieli riska ieguldījumu fondi arī aizņemas naudu, izmantojot banku kredītlīnijas, lai pievienotu vēl lielāku piesaistīto līdzekļu daudzumu, kas palielina gan risku, gan potenciālo atdeves lielumu.

Huntera īstenotā stratēģija ietvēra starpību starp 2007. gada marta un aprīļa līgumiem. Hanters derēja, ka starpība starp abiem līgumiem palielināsies, lai gan faktiski septembra sākumā tas ievērojami samazinājās. Kā minēts iepriekš, Hanters vēl vairāk kompensēja savus zaudējumus, izmantojot stratēģiju, kas minēta kā divkāršošanās. Aizņemoties naudu jaunu pozīciju uzsākšanai, fonds izmantoja vairāk līdzekļu. Galu galā Huntera izmantotais piesaistīto līdzekļu daudzums sasniedza maksimālo attiecību 8: 1. Amarants bija aizņēmies 8 USD par katriem 1 USD, kas viņiem sākotnēji piederēja.

Diemžēl, ja nav veikti atbilstoši riska pārvaldības pasākumi, ir jāveic tikai viena nepareiza likme, lai nolaistu riska ieguldījumu fondu miljarda dolāru palielinājumā, kas līdzīgs Amaranth un tikpat draņķīgs ilgtermiņa kapitāla pārvaldība (1998).

Pēcspēks
Noslēgumā lielākajai daļai Amaranth fonda investoru palika skrāpēt galvu un domāt, kas notika ar viņu naudu. Viena no lielākajām riska ieguldījumu fondu problēmām ir pārredzamības trūkums investoriem. Katru dienu ieguldītājiem nav ne mazākās nojausmas, ko fonds dara ar viņu naudu. Patiesībā riska ieguldījumu fondam ir brīva investoru nauda.

Lielākā daļa riska ieguldījumu fondu nopelna savu naudu ar izpildes maksu, kas tiek radīta, kad fonds gūst lielus ieguvumus; jo lielāki ieguvumi, jo lielākas ir maksas par riska ieguldījumu fondu. Ja fonds paliek nemainīgs vai krītas par 70%, maksa par rezultātiem ir tieši tāda pati: nulle. Šāda veida maksas struktūra var būt daļa no tā, kas liek riska ieguldījumu fondu tirgotājiem īstenot ārkārtīgi riskantas stratēģijas.

Reuters 2006. gada septembrī ziņoja, ka Amaranth pārdod savu enerģijas portfeli Citadel Investment Group un JP Morgan Chase. Obligāciju pieprasījumu un likviditātes problēmu dēļ Maounis norādīja, ka Amaranth nebija citas iespējas pārdot savas enerģijas rezerves. Amarants vēlāk apstiprināja, ka Braiens Hanters ir aizgājis no uzņēmuma, taču tas ir mazs mierinājums investoriem, kuriem bija lielas investīcijas Amarantā.

Investori, iespējams, varēs likvidēt to, kas palicis no viņu sākotnējiem ieguldījumiem, pēc tam, kad būs pabeigts darījums par aktīvu pārdošanu, taču šī stāsta pēdējā nodaļa vēl jāuzraksta. Tomēr stāsts kalpo, lai parādītu risku, kas saistīts ar lielu ieguldījumu veikšanu riska ieguldījumu fondā, neatkarīgi no fonda iepriekšējiem panākumiem.