Dispensējot piesaistīto ETF atgriežas

Fondi ar piesaistītu kapitālu, kas tiek tirgoti biržā, ir salīdzinoši jauns produkts investoriem, taču tie varētu būt biļešu ieguldītāji, kas ienesīs lielāku atdevi.

Šie fondi ir paredzēti, lai nodrošinātu lielāku atdevi, nekā turot regulāras garās vai īsās pozīcijas. Šajā rakstā mēs izskaidrojam, kas ir piesaistītie ETF un kā tie darbojas gan labos, gan sliktos tirgus apstākļos.

Par piesaistītajiem ETF

Biržā tirgotie fondi (ETF) tiek tirgoti biržā. Tie ļauj atsevišķiem ieguldītājiem gūt labumu no apjomradītiem ietaupījumiem, sadalot administrēšanas un darījumu izmaksas pār lielu investoru skaitu.

Līdzekļi ar piesaistīto kapitālu ir pieejami vismaz kopš deviņdesmito gadu sākuma. Pirmos ETF ar sviras efektu ieviesa 2006. gada vasarā, pēc tam, kad tos gandrīz trīs gadus pārskatīja Vērtspapīru un biržas komisija (SEC). Sviras piesaistītie ETF atspoguļo indeksa fondu, kapitālu papildus ieguldītāju kapitālam, lai nodrošinātu augstāku ieguldījumu līmeni. Parasti ETF ar aizņemto kapitālu saglabās indeksa risku USD 2 apmērā par katru ieguldītāja kapitāla USD 1. Fonda mērķis ir panākt, lai nākotnē tiktu novērtēti ieguldījumi, kas veikti ar aizņemto kapitālu, lai tas pārsniegtu paša kapitāla izmaksas.

Aktīvu vērtības saglabāšana

Pirmie ieguldījumu fondi, kas tika kotēti biržās, tika saukti par slēgtiem fondiem. Viņu problēma bija tā, ka fonda akciju cenu noteikšanu noteica piedāvājums un pieprasījums, un tās bieži atšķīrās no fonda aktīvu vērtības vai neto aktīvu vērtības (NAV). Šī neparedzamā cenu noteikšana mulsināja un atturēja daudzus potenciālos ieguldītājus.

ETF atrisināja šo problēmu, ļaujot vadībai pēc vajadzības izveidot un izpirkt akcijas. Tas fondu padarīja atvērtu, nevis slēgtu un radīja pārvaldības arbitrāžas iespēju, kas palīdz noturēt akciju cenas atbilstoši pamatā esošajai NAV. Šī iemesla dēļ pat ETF ar ļoti ierobežotu tirdzniecības apjomu akciju cenas ir gandrīz identiskas to NAV.

Ir svarīgi zināt, ka gandrīz vienmēr ETF tiek ieguldīti pilnībā; Pastāvīga akciju radīšana un izpirkšana var palielināt darījumu izmaksas, jo fondam ir jāmaina sava ieguldījumu portfeļa lielums. Šīs darījuma izmaksas sedz visi fonda ieguldītāji.

Indeksa ekspozīcija

Sviras piesaistītie ETF reaģē uz akciju izveidi un atpirkšanu, palielinot vai samazinot to pakļautību bāzes indeksam, izmantojot atvasinātos instrumentus. Visbiežāk izmantotie atvasinātie finanšu instrumenti ir indeksu fjūčeri, akciju mijmaiņas darījumi un indeksu iespējas līgumi.

Parasti piesaistītā indeksa fonda turējumā būtu liels skaidrās naudas daudzums, kas ieguldīts īstermiņa vērtspapīros, un mazāks, bet ļoti nepastāvīgs atvasināto instrumentu portfelis. Nauda tiek izmantota, lai izpildītu visas finanšu saistības, kas rodas no zaudējumiem no atvasinātajiem finanšu instrumentiem.

Ir arī apgriezti piesaistīti ETF, kas tos pašus atvasinājumus pārdod īsā laikā. Šie fondi gūst peļņu, ja indekss samazinās, un zaudējumus, kad indekss palielinās.

Ikdienas līdzsvarošana

Uzturēt pastāvīgu aizņemto līdzekļu īpatsvaru, parasti divreiz lielāku par summu, ir sarežģīti. Pamata indeksa cenu svārstības maina fonda aktīvu vērtību, un tas prasa, lai fonds mainītu kopējo indeksa ekspozīcijas summu.

Piemērs - piesaistītā ETF līdzsvarošana Pieņemsim, ka fondam ir 100 miljoni USD aktīvu un 200 miljoni USD indeksu. Indekss pirmajā tirdzniecības dienā palielinās par 1%, dodot uzņēmumam peļņu 2 miljonu dolāru apmērā. (Šajā piemērā neuzņemieties, ka būtu nepieciešami izdevumi.) Fondam tagad ir 102 miljoni USD aktīvu, un tam ir jāpalielina (šajā gadījumā divkāršot) tā indeksa ekspozīciju līdz 204 miljoniem USD. Pastāvīga aizņemto līdzekļu īpatsvara uzturēšana ļauj fondam nekavējoties reinvestēt tirdzniecības ienākumus. Šī pastāvīgā korekcija, kas pazīstama arī kā līdzsvara līdzsvarošana, ir tāda, kā fonds jebkurā brīdī spēj nodrošināt divkāršu indeksa iedarbību, pat ja indekss nesen ir palielinājies par 50% vai zaudējis 50%. Neveicot līdzsvara līdzsvaru, fonda piesaistīto līdzekļu koeficients mainītos katru dienu, un fonda ienesīgums, salīdzinot ar bāzes indeksu, būtu neparedzams.

Tirgus krišanās gadījumā līdzsvara līdzsvarošana var būt problemātiska. Indeksa riska samazināšana ļauj fondam izdzīvot lejupslīdi un ierobežo turpmākos zaudējumus, bet arī ieslēdz tirdzniecības zaudējumus un atstāj fondu ar mazāku aktīvu bāzi.

Piemērs - līdzsvara nodrošināšana krītošajos tirgos. Apsveriet nedēļu, kurā indekss katru dienu zaudē 1% katru dienu četras dienas pēc kārtas, bet piektajā dienā iegūst + 4, 1%, kas ļauj atgūt visus zaudējumus. Kā divreiz piesaistīts ETF, pamatojoties uz šo indeksu, darbotos tajā pašā laika posmā?

Nedēļas beigās mūsu indekss bija atgriezies sākuma punktā, bet mūsu piesaistītais ETF joprojām nedaudz pazeminājās (0.2%). Tā nav noapaļošanas kļūda. Tas ir rezultāts proporcionāli mazākajai aktīvu bāzei piesaistītajā fondā, kurai nepieciešama lielāka atdeve, faktiski - 8, 42%, lai atgrieztos sākotnējā līmenī.

Šajā piemērā šī ietekme ir maza, bet ļoti nepastāvīgos tirgos ilgākā laika posmā var kļūt nozīmīga. Jo lielāks procentuālais kritums, jo lielākas būs atšķirības.

Ikdienas līdzsvarošanas simulēšana ir matemātiski vienkārša. Viss, kas jādara, ir divkāršot dienas indeksa atdevi. Daudz sarežģītāk ir novērtēt maksu ietekmi uz portfeļa ikdienas ienesīgumu, ko mēs apskatīsim nākamajā sadaļā.

Izrāde un nodevas

Pieņemsim, ka investors analizē S&P 500 akciju ienesīgumu mēnesī par pēdējiem trim gadiem un secina, ka vidējā mēneša peļņa ir 0, 9% un šo ienesīgumu standarta novirze ir 2%.

Pieņemot, ka nākotnes ienākumi atbilst nesenajiem vēsturiskajiem vidējiem rādītājiem, divkāršotajam ETF, kas balstās uz šo indeksu, būs gaidāma divkārša atdeve ar divkāršu paredzamo svārstīgumu (ti, 1, 8% mēneša ienesīgums ar 4% standarta novirzi). Lielākā daļa no šī ienākuma būtu kapitāla pieauguma, nevis dividenžu veidā.

Tomēr šī 1, 8% atdeve ir pirms fonda izdevumiem. Sviras piesaistītajiem ETF rodas izdevumi trīs kategorijās: pārvaldība, procenti un darījumi.

Pārvaldības izdevumi ir maksa, ko iekasē fonda pārvaldības sabiedrība. Šī maksa ir sīki aprakstīta prospektā, un tā var būt pat 1% no fonda aktīviem katru gadu. Šīs maksas sedz gan mārketinga, gan fondu administrēšanas izmaksas. Procentu izdevumi ir izmaksas, kas saistītas ar atvasinātu vērtspapīru turēšanu. Visiem atvasinātajiem finanšu instrumentiem ir noteikta procentu likme. Šī likme, kas pazīstama kā bezriska likme, ir ļoti tuvu ASV valdības vērtspapīru īstermiņa likmei. Šo atvasināto instrumentu pirkšana un pārdošana rada arī darījuma izmaksas.

Procentu un darījuma izdevumus var būt grūti noteikt un aprēķināt, jo tie nav atsevišķi rindas posteņi, bet gan pakāpeniska fonda rentabilitātes samazināšana. Viena no pieejām, kas darbojas labi, ir salīdzināt piesaistītā ETF darbības rezultātus ar tā bāzes indeksu vairākus mēnešus un pārbaudīt atšķirības starp sagaidāmo un faktisko ienesīgumu.

Piemērs - ETF ienesīguma mērīšana Divreiz piesaistīta maza kapitāla kapitalizācijas ETF aktīvi ir 500 miljoni USD, un atbilstošais indekss ir USD 50. Fonds iegādājas atvasinātos instrumentus, lai simulētu USD 1 miljarda riska darījumu ar atbilstošu mazkapitāla indeksu vai 20 miljoniem akciju, izmantojot indeksa fjūčeru, indeksa iespēju un kapitāla mijmaiņas darījumu apvienojumu. Fonds uztur lielu naudas pozīciju, lai kompensētu iespējamo indeksu fjūčeru un kapitāla mijmaiņas darījumu kritumu. Šī nauda tiek ieguldīta īstermiņa vērtspapīros un palīdz kompensēt procentu izmaksas, kas saistītas ar šiem atvasinātajiem instrumentiem. Katru dienu fonds līdzsvaro savu indeksa iedarbību, pamatojoties uz indeksa cenu svārstībām un akciju radīšanas un izpirkšanas saistībām. Gada laikā šis fonds rada 33 miljonus ASV dolāru izdevumus, kā aprakstīts zemāk.

Vienā gadā indekss palielinās par 10% līdz 55 USD, un tagad 20 miljoni akciju ir 1, 1 miljarda USD vērtībā. Fonds ir guvis kapitāla pieaugumu un dividendes 100 miljonu ASV dolāru apmērā, un kopējie izdevumi ir radušies 33 miljonu dolāru apmērā. Pēc visu izdevumu segšanas no tā izrietošais ieguvums - 67 miljoni USD - ir fonda ieguldītājiem gūtais ieguvums 13, 4%.

No otras puses, ja indekss būtu samazinājies par 10%, līdz 45 USD, rezultāts būtu pavisam cits stāsts. Investors būtu zaudējis 133 miljonus dolāru jeb 25% no ieguldītā kapitāla. Fonds arī pārdotu dažus no šiem amortizētajiem vērtspapīriem, lai samazinātu indeksa risku līdz 734 miljoniem USD vai divreiz lielākam par ieguldītāju pašu kapitālu (tagad 367 miljoni USD).

Šajā piemērā nav ņemta vērā ikdienas līdzsvara atjaunošana, un ilgas augstākas vai zemākas ikdienas peļņas secības bieži var ievērojami ietekmēt fonda līdzdalību un darbības rezultātus.

Grunts līnija

Sviras piesaistītie ETF, tāpat kā vairums ETF, ir vienkārši lietojami, taču slēpj ievērojamu sarežģītību. Aizkulisēs fondu vadība pastāvīgi pērk un pārdod atvasinātos instrumentus, lai saglabātu mērķa indeksa ekspozīciju. Tas rada procentu un darījumu izmaksas un ievērojamas svārstības indeksa pakļaušanā ikdienas līdzsvarošanas dēļ. Šo faktoru dēļ nevienam no šiem fondiem nav iespējams nodrošināt indeksa atdevi divreiz ilgāku laika periodu. Labākais veids, kā attīstīt reālas šo produktu darbības rezultātu cerības, ir izpētīt ETF iepriekšējos ikdienas ienākumus, salīdzinot ar bāzes indeksa rādītājiem.

Investoriem, kuriem jau ir zināmi ieguldījumi ar sviras efektu un kuriem ir pieeja pakārtotajiem atvasinātajiem finanšu instrumentiem (piemēram, indeksu fjūčeriem, indeksu opcijām un akciju mijmaiņas darījumiem), piesaistītajiem ETF var būt maz ko piedāvāt. Šiem ieguldītājiem, iespējams, būs ērtāk pārvaldīt savu portfeli un tieši kontrolēt savu indeksu ekspozīciju un aizņemto līdzekļu īpatsvaru.