Vai investori var uzticēties P / E attiecībai?

Sākotnēji to popularizēja leģendārais vērtības investors Benjamiņš Grehems (viens no Vorena Bafeta mentoriem), tikai nedaudzi akciju tirgus rādītāji ir ieritinājušies un izlaidušies tikpat bieži kā P / E attiecība. Cenas / peļņas koeficientu izmanto, lai novērtētu potenciālā ieguldījuma relatīvo pievilcību. Trailing P / E izmanto pašreizējo akciju cenu un dalās ar kopējo peļņu uz vienu akciju (EPS) pēdējos 12 mēnešos. Forward P / E izmanto pašreizējo akciju cenu un sadala ar paredzamo EPS nākamajā periodā. Iegūtais skaitlis var sniegt nelielu ieskatu ieguldījuma vērtībā, kaut arī tas, cik skaidrs ir viedoklis, vēl ir jāapspriež.

Kāda ir laba P / E attiecība?

Grāmatā "Drošības analīze", kas pirmo reizi tika publicēts 1934. gadā, Greiems norāda, ka P / E attiecība 16 "ir tikpat augsta kā cena, ko var samaksāt, iegādājoties ieguldījumus parastajās akcijās."

Vai tas nozīmē, ka visiem 16 gadiem ir vienāda vērtība? Nē.

"Tas nenozīmē, ka visiem kopējiem akcijām ar vienādu vidējo ienākumu vajadzētu būt vienādai vērtībai, " skaidroja Grehems. "Pamatkapitāla ieguldītājs pienācīgi piešķirs liberālāku novērtējumu tiem, kuru pašreizējie ienākumi pārsniedz vidējo līmeni vai kuru pamatoti var uzskatīt par tādiem, kuru izredzes ir labākas par vidējām."

Graham P / E koeficienti nebija absolūts vērtības mērs, bet drīzāk līdzeklis “mērenas augšējās robežas” noteikšanai, kas, viņaprāt, bija izšķiroši svarīgi, lai “paliktu konservatīvas vērtēšanas robežās”. Viņš arī apzinājās, ka dažādas nozares tirgo dažādos daudzkārtņos, pamatojoties uz to reālo vai uztverto izaugsmes potenciālu.

Kā laika gaitā mainījās "labā" P / E attiecība

Protams, šī mērenā augšējā robeža tika atmesta aptuveni 20 gadus pēc Grehema nāves, kad investori pulcējās, lai iegādātos jebkuru emisiju, kas beidzas ar .com. Daži no šiem uzņēmumiem veidoja P / E koeficientus, kas vislabāk izteikti zinātniskajā notācijā. Pat pirms dotcom trakuma, tomēr bija tādi, kuri uzskatīja, ka labākajā gadījumā akcijas cenas salīdzināšana ar tās ieņēmumiem ir tuvredzīga un sliktākajā gadījumā bezjēdzīga.

Vai P / E attiecība ir precīza?

Ne katru reizi, kā savā 1988. gada grāmatā "Kā nopelnīt naudu krājumos" apgalvo Viljams J. O'Nīls, Investor Business Daily dibinātājs. Viņš secināja, ka "pretēji vairuma investoru uzskatiem P / E koeficienti nebija būtisks faktors cenu kustībā".

Lai pierādītu savu viedokli, O'Nīls norādīja uz pētījumiem, kas veikti no 1953. līdz 1988. gadam un kas parādīja vidējo P / E koeficientu vislabākajiem rādītājiem tieši pirms to pašu kapitāla eksplozijas bija 20, bet Dow P / E attiecība tajā pašā laika posmā vidēji 15. Citiem vārdiem sakot, pēc Grehema standartiem šie drīz vien superzvaigznes krājumi tika pārvērtēti.

Vai P / E atgriežas pie rūpniecības normām?

Teorētiski krājumi, kas tirgojas ar lieliem daudzkārtņiem, galu galā atgriezīsies pie nozares normām - un otrādi tiem jautājumiem, kuru vērtēšana balstās uz zemākām ienākumiem. Tomēr dažādos vēstures punktos ir bijušas lielas atšķirības starp teoriju un praksi, kad augstie P / E krājumi turpināja pieaugt, jo viņu lētākie kolēģi palika zemēti, tāpat kā novēroja O'Neils. No otras puses, citos laika periodos ir bijusi taisnība, kas pēc tam atbalsta Bena Grehema ieguldījumu procesu.

Turklāt pēdējo 20 gadu laikā ir bijis pakāpenisks P / E koeficientu pieaugums kopumā, neskatoties uz to, ka akciju tirgus nav bijis svārstīgāks nekā iepriekšējos gados. Izmantojot Jēlas universitātes profesora Roberta Šīlera 2000. gada grāmatā "Neracionālā pārmērība" sniegtos datus, var secināt, ka S&P 500 indeksa cenu un peļņas attiecība sasniedza vēsturiski augstāko līmeni 2008. gada beigās līdz 2009. gada trešajam ceturksnim. ievērojams 38% pieaugums tajā pašā laika posmā, neskatoties uz neparasti augstiem ieguldījumu rādītājiem.

Tabula: S&P 500 indeksa vidējās P / E attiecības

Avots: Šillers, Roberts. "Neracionāla pārmērība" [Princeton University Press 2000, Broadway Books 2001, 2. izdevums, 2005. gads]

Vai P / E attiecību var pielāgot?

Vai O'Neillam bija taisnība, ka P / E koeficientiem nebija paredzamās vērtības? Vai arī, ka šodienas tehnoloģiju virzītajā ekonomikā koeficienti ir kļuvuši īslaicīgi? Nav nepieciešams. Daudzi eksperti apgalvo, ka efektīva P / E koeficientu izmantošana ir jāpārbauda ilgākā laika posmā, vienlaikus integrējot tādus tālredzīgus datus kā ieņēmumu aprēķini un vispārējais ekonomiskais klimats.

PEG attiecības ir vienkāršs veids, kā to panākt. PEG koeficienti, ko moderni padarījis slavens naudas pārvaldnieks Pīters Linčs, ir līdzīgi P / E koeficientiem, bet, lai standartizētu metriku, tos dala ar ikgadējo EPS pieaugumu. Piemēram, ja uzņēmumam P / E ir 10 un pieauguma temps ir 5%, tā PEG attiecība būtu 10/5 = 2. PEG attiecību pamatojums ir tāds, ka augstākas izaugsmes izredzes attaisno augstāku P / E attiecību. Tāpēc, ja P / E attiecība diviem uzņēmumiem ir vienāda, labāks ir tas, kam ir augstāks pieauguma līmenis, ti, zemāks PEG koeficients, jo tas maksā mazāk par vienu izaugsmes vienību. "One Up on Wall Street" (pirmo reizi publicēts 1989. gadā) Linčs rakstīja: "Jebkura uzņēmuma, kura cena ir taisnīga, P / E attiecība būs vienāda ar tā pieauguma tempu."

Pamata analītiķiem joprojām patīk P / E

Cilvēki, kas ievēro stingru fundamentālās analīzes pieeju ieguldījumiem, joprojām uzskata, ka P / E ir diezgan noderīgs, atsaucoties uz tehnoloģiju burbuļa popu kā izcilu nepatīkamo jucekļu piemēru, kurā investori var nonākt, ja neņem vērā peļņu un cenu.

Galvenie punkti, kas jāņem vērā par P / E

1. Vislabāk ir salīdzināt P / E attiecības konkrētā nozarē. Tas palīdz nodrošināt, ka cenu un ieņēmumu sniegums nav tikai krājumu vides rezultāts.

2. Ekonomiskās uzplaukuma laikā esiet piesardzīgs attiecībā uz krājumiem, kas sportiski ietekmē augstu P / E attiecību. Vecais teiciens, ka "pieaugošais plūdmaiņas paceļ visas laivas" noteikti attiecas uz krājumiem - pat daudziem sliktiem -, tāpēc ir prātīgi aizdomāties par cenu pieaugumu, ko neatbalsta kāds loģisks, ārpus vispārējā ekonomiskā klimata pamata esošais iemesls .

3. Esiet vienlīdz apšaubāms attiecībā uz krājumiem ar zemu P / E attiecību, kuriem šķiet, ka to prestižs vai nozīmīgums samazinās. Pēdējos gados investori ir redzējuši, ka vairākas iepriekš spēcīgas kompānijas skāra bukses. Šajos gadījumos ir muļķīgi domāt, ka cena maģiski pieaugs, lai tā atbilstu ieņēmumiem un palielinātu akciju P / E attiecību līdz līmenim, kas atbilst nozares normām. Ir daudz ticamāk, ka jebkurš P / E pieaugums būs tiešs peļņas samazināšanas rezultāts, kas nav tas, ko P / E "atlec" bullish investori.

Grunts līnija

Lai arī ieguldītājiem, iespējams, ir saprātīgi atturēties no P / E attiecībām, tikpat saprātīgi ir saglabāt šo pārliecību kontekstā. Kaut arī P / E koeficienti nav maģiskais prognostiskais rīks, kāds reiz uzskatīja, ka tāds ir, pareizi lietojot, tie joprojām var būt vērtīgi. Atcerieties salīdzināt P / E koeficientus vienā nozarē, un, lai arī īpaši augsta vai zema attiecība var nebūt katastrofa, tā ir zīme, kas ir vērts padomāt.