Akciju novērtēšana ar supernormālu dividenžu pieauguma tempiem

Viena no vissvarīgākajām prasmēm, ko ieguldītājs var apgūt, ir akciju novērtēšana. Tomēr tas var būt liels izaicinājums, it īpaši, ja runa ir par krājumiem, kuru pieauguma tempi ir ārkārtīgi lieli. Tie ir krājumi, kuriem ilgstoši, piemēram, gadu vai ilgāk, ir strauja izaugsme.

Tomēr daudzas investīciju formulas ir pārāk vienkāršotas, ņemot vērā pastāvīgi mainīgos tirgus un uzņēmumus, kas mainās. Dažreiz, kad tiek uzrādīts izaugsmes uzņēmumam, jūs nevarat izmantot nemainīgu pieauguma ātrumu. Šajos gadījumos jums jāzina, kā aprēķināt vērtību gan uzņēmuma agrīnajos, gan straujākajos gados, gan vēlākos, zemākajos, pastāvīgās izaugsmes gados. Tas var nozīmēt atšķirību starp pareizās vērtības iegūšanu vai krekla pazaudēšanu.

Supernormālas izaugsmes modelis

Supernormālais izaugsmes modelis visbiežāk tiek novērots finanšu klasēs vai modernākos investīciju sertifikātu eksāmenos. Tās pamatā ir naudas plūsmu diskontēšana. Supernormālas izaugsmes modeļa mērķis ir novērtēt krājumus, kuriem, domājams, nākotnē būs lielāks nekā parasts dividenžu izmaksu pieaugums. Paredzams, ka pēc šī pārmērīgā pieauguma dividendes atgriezīsies normālā stāvoklī ar pastāvīgu pieaugumu.

Lai izprastu supernormālo izaugsmes modeli, mēs veiksim trīs soļus:

1. Dividenžu diskonta modelis (bez dividenžu izmaksu pieauguma)
2. Dividenžu pieauguma modelis ar pastāvīgu pieaugumu (Gordon Growth Model)
3. Dividenžu atlaides modelis ar supernormālu pieaugumu

Supernormāla izaugsmes modeļa izpratne

Dividenžu atlaižu modelis: nav pieaugusi dividenžu izmaksa

Vēlamais kapitāls akcionāriem parasti maksā fiksētas dividendes, atšķirībā no parastajām akcijām. Ja jūs veiksit šo maksājumu un atradīsit pašreizējās pastāvīgās vērtības vērtību, jūs atradīsit krājuma netiešo vērtību.

Piemēram, ja uzņēmumam ABC ir noteikts nākamajā periodā izmaksāt dividendes USD 1, 45 un nepieciešamā atdeves likme ir 9%, tad paredzamā krājuma vērtība, izmantojot šo metodi, būtu USD 1, 45 / 0, 09 = 16, 11 USD. Katrs dividenžu maksājums nākotnē tika atņemts līdz tagadnei un summēts.

Lai noteiktu šo modeli, mēs varam izmantot šādu formulu:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n kur: V = ValueDn = Dividende nākamajā periodāk = Nepieciešamā atdeves likme \ sākt {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k ) ^ 3} + \ cdoti + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ teksts {V} = \ teksts {Value} \\ & D_n = \ teksts {Dividende nākamajā periodā} \\ & k = \ teksts {Nepieciešamā atdeves likme} \\ \ beigas {izlīdzināts} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn kur: V = ValueDn = dividende nākamajā periodāk = nepieciešamā atdeves likme

Piemēram:

V = 1, 45 (1, 09) + 1, 45 (1, 09) 2 + 1, 45 (1, 09) 3 + ⋯ + 1, 45 (1, 09) n \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { izlīdzināts} V = (1, 09) 1, 45 USD + (1, 09) 2 USD 1, 45 + (1, 09) 3 USD 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 USD

V = 1, 33 USD + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 USD \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16.11 \\ \ beigas {saskaņots} V = 1, 33 USD + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 USD

Tā kā katra dividende ir vienāda, mēs varam samazināt šo vienādojumu līdz:

V = Dk \ sākt {izlīdzināts} & \ teksts {V} = \ frac {D} {k} \\ \ beigas {izlīdzināts} V = kD

V = 1, 45 USD (1, 09) \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {(1, 09)} \\ \ beigas {izlīdzināts} V = (1, 09) 1, 45 USD

V = 16, 11 USD \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ 16, 11 USD \\ \ beigas {izlīdzināts} V = 16, 11 USD

Izmantojot parastās akcijas, dividenžu sadalījumā jums nebūs paredzamības. Lai uzzinātu parastās akcijas vērtību, ņemiet dividendes, kuras jūs sagaidāt saņemsit turēšanas periodā, un atlaidiet to atpakaļ uz pašreizējo periodu. Bet ir vēl viens aprēķins: pārdodot parastās akcijas, nākotnē jums būs vienreizējs maksājums, kas arī būs jāatskaita.

Mēs izmantosim "P", lai attēlotu turpmāko akciju cenu, kad jūs tās pārdodat. Paņemiet šo paredzamo krājuma cenu (P) turēšanas perioda beigās un diskontējiet to pēc diskonta likmes. Jau var redzēt, ka ir jāizdara vēl citi pieņēmumi, kas palielina nepareizu aprēķinu izredzes.

Piemēram, ja jūs domājāt par akciju turēšanu trīs gadus un gaidījāt, ka cena būs USD 35 pēc trešā gada, paredzamās dividendes ir USD 1, 45 gadā.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ sākas {izlīdzināts} & \ teksts {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ beigas {izlīdzinātas} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = 1, 451, 09 USD + 1, 451, 092 USD + 1, 451, 093 + 351, 093 USD \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac {\ $ 1, 45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {līdzināts} V = 1.09 USD 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

Pastāvīgas izaugsmes modelis: Gordona izaugsmes modelis

Tālāk pieņemsim, ka dividendes tiek pastāvīgi palielinātas. Tas būtu vispiemērotākais, lai novērtētu lielākus, stabilus dividenžu izmaksas krājumus. Aplūkojiet konsekvento dividenžu izmaksu vēsturi un prognozējiet pieauguma tempu, ņemot vērā nozares ekonomiku un uzņēmuma politiku attiecībā uz nesadalīto peļņu.

Atkal mēs balstām vērtību uz nākotnes naudas plūsmu pašreizējo vērtību:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ beigas {izlīdzināts} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k ) nDn

Bet mēs pievienojam pieauguma tempu katrai dividendei (D ₁, D ₂, D ₃ utt.). Šajā piemērā mēs pieņemsim, ka pieauguma temps ir 3%.

Tātad D1 būtu USD 1, 45 × 1, 03 = 1, 49 USD \ sākas {saskaņots} un \ teksts {Tātad} D_1 \ teksts {būtu} \ $ 1, 45 \ reizes 1, 03 = \ 1, 49 USD \\ \ beigas {izlīdzināts} Tātad D1 būtu 1, 45 USD. × 1, 03 = 1, 49 USD

D2 = 1, 45 USD × 1, 032 = 1, 54 USD \ sākas {izlīdzināts} un D_2 = \ USD 1, 45 \ reizes 1, 03 ^ 2 = \ 1, 54 USD \\ \ beigas {izlīdzināts} D2 = 1, 45 USD × 1, 032 = 1, 54 USD

D3 = 1, 45 USD × 1, 033 = 1, 58 USD \ sākas {izlīdzināts} un D_3 = \ USD 1, 45 \ reizes 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 USD \\ \ beigas {izlīdzināts} D3 = 1, 45 USD × 1, 033 = 1, 58 USD

Tas maina mūsu sākotnējo vienādojumu uz:

V = D1 × 1, 03 (1 + k) + D2 × 1, 032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1, 03n (1 + k) n \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac {D_1 \ reizes 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ reizes 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ times 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ beigas {izlīdzinātas} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n Visiem, kas noklusina, tas ir tavs.

V = USD 1, 45 × 1, 03 USD 1, 09 + USD 1, 45 × 1, 0321, 092 + ⋯ + $ 1, 45 × 1, 03n1, 09n \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ frac {\ $ 1, 45 \ reizes 1.03} {\ $ 1.09} + \ frac {\ $ 1.45 \ reizes 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45 \ times 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \\ \ end {matching} V = 1.09 $ 1.45 × 1.03 + 1, 092 USD 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n USD 1, 45 × 1, 03n

V = 1, 37 USD + 1, 29 USD + 1, 22 + ⋯ \ sākas {izlīdzināts} & \ teksts {V} = \ 1, 37 USD + \ 1, 29 USD + \ 1, 22 USD + \ cdoti \\ \ beigas {izlīdzināti} V = 1, 37 USD + 1, 29 USD + 1, 22 USD + ⋯ Visiem, kas noklusina, tas ir tavs.

V = 24, 89 USD \ sākas {saskaņots} & \ teksts {V} = \ 24, 89 USD \ \ \ beigas {izlīdzināts} V = 24, 89 USD

Tas tiek samazināts līdz:

V = D1 (k − g) kur: V = ValueD1 = dividendes pirmajā periodāk = nepieciešamais atgriešanās ātrums = dividendes pieauguma temps \ sākas {izlīdzināts} & \ teksts {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {kur:} \\ & \ teksts {V} = \ teksts {Value} \\ & D_1 = \ teksts {Dividende pirmajā periodā} \\ & k = \ teksts {Nepieciešamā atdeves likme } \\ & g = \ teksts {Dividendes pieauguma ātrums} \\ \ beigas {izlīdzināts} V = (k − g) D1, kur: V = ValueD1 = Dividende pirmajā periodā = Nepieciešamais atgriešanās ātrums = Dividendes pieaugums likme

Dividenžu atlaižu modelis ar supernormālu izaugsmi

Tagad, kad mēs zinām, kā aprēķināt krājuma vērtību ar pastāvīgi pieaugošām dividendēm, mēs varam pāriet uz supernormālu pieauguma dividendes.

Viens veids, kā domāt par dividenžu izmaksām, ir divās daļās: A un B. A daļai ir lielāka pieauguma dividende, savukārt B daļai ir pastāvīga pieauguma dividende.

A) Augstāka izaugsme

Šī daļa ir diezgan taisna uz priekšu. Aprēķiniet katru dividenžu summu ar lielāku pieauguma tempu un atlaidiet to atpakaļ uz pašreizējo periodu. Tas rūpējas par pārmērīgu augšanas periodu. Atliek tikai samaksāt dividenžu vērtību, kas pieaugs nepārtraukti.

B) Regulāra izaugsme

Joprojām strādājot ar augstāku izaugsmes periodu, aprēķiniet atlikušo dividenžu vērtību, izmantojot V = D ₁ ÷ (k - g) vienādojumu no iepriekšējās sadaļas. Bet D ₁ šajā gadījumā būtu nākamā gada dividendes, kas, domājams, pieaugtu ar nemainīgu likmi. Tagad atlaide atgriežas pašreizējā vērtībā četros periodos.

Izplatīta kļūda ir diskontēt piecus periodus, nevis četrus. Bet mēs izmantojam ceturto periodu, jo dividenžu pastāvīgās vērtības novērtēšana balstās uz gada beigās dividenžu saņemšanu ceturtajā periodā, kurā tiek ņemtas vērā dividendes piektajā un turpmākajos gados.

Visu diskontēto dividenžu vērtību vērtības tiek summētas, lai iegūtu pašreizējo neto vērtību. Piemēram, ja jums ir akcija, kas izmaksā dividendes USD 1, 45 vērtībā, un paredzams, ka četrus gadus tā pieaugs par 15%, tad nākotnē ar nemainīgu 6%, diskonta likme ir 11%.

Pakāpieni

1. Atrodiet četras augstas izaugsmes dividendes.
2. Atrodiet nemainīgo pieauguma dividenžu vērtību, sākot no piektās dividendes.
3. Atlaidiet katru vērtību.
4. Summējiet kopējo summu.

Īstenošana

Aprēķinot atlaidi, jūs parasti mēģināt novērtēt turpmāko maksājumu vērtību. Tad jūs varat salīdzināt šo aprēķināto patieso vērtību ar tirgus cenu, lai redzētu, vai krājumi ir pārsniegti vai nenovērtēti salīdzinājumā ar jūsu aprēķiniem. Teorētiski šo paņēmienu izmantotu izaugsmes uzņēmumiem, kas sagaida lielāku nekā parasti izaugsmi, taču pieņēmumus un cerības ir grūti paredzēt. Uzņēmumi ilgstošā laika posmā nevarēja uzturēt augstu izaugsmes līmeni. Konkurences tirgū jaunienācēji un alternatīvas sacentīsies par to pašu peļņu, tādējādi samazinot kapitāla atdevi (ROE).

Grunts līnija

Aprēķini, izmantojot supernormālu izaugsmes modeli, ir sarežģīti iesaistīto pieņēmumu dēļ, piemēram, vajadzīgā atdeves likme, izaugsme vai augstākas atdeves ilgums. Ja tas nedarbojas, tas varētu krasi mainīt akciju vērtību. Vairumā gadījumu, piemēram, pārbaudījumos vai mājas darbos, šie skaitļi tiks norādīti. Bet reālajā pasaulē mums atliek tikai aprēķināt un novērtēt katru metriku un novērtēt pašreizējo akciju cenu. Supernormālas izaugsmes pamatā ir vienkārša ideja, taču tā pat var sagādāt nepatikšanas investoriem veterāniem.