4 labākās obligāciju portfeļa pārvaldības stratēģijas

Gadījuma novērotājam obligāciju ieguldīšana šķiet tikpat vienkārša kā obligācijas pirkšana ar visaugstāko ienesīgumu. Lai gan tas labi darbojas, iepērkoties depozīta sertifikātā (CD) vietējā bankā, reālajā pasaulē tas nav tik vienkārši. Obligāciju portfeļa strukturēšanai ir pieejamas vairākas iespējas, un katrai stratēģijai ir savs risks un atlīdzība. Četras galvenās obligāciju portfeļu pārvaldīšanas stratēģijas:

• Pasīva jeb “pērciet un turiet”
• Indeksa atbilstība vai "kvazipasīva"
• Imunizācija jeb "kvazaktīva"
• Veltīts un aktīvs

Pasīvās investīcijas ir paredzētas ieguldītājiem, kuri vēlas paredzamus ienākumus, savukārt aktīvi investē tiem ieguldītājiem, kuri vēlas veikt likmes nākotnē; indeksācija un imunizācija ir pa vidu, piedāvājot zināmu paredzamību, bet ne tik daudz kā pirkšanas un turēšanas vai pasīvās stratēģijas.

Pasīvās obligāciju pārvaldības stratēģija

Pasīvais pirkšanas un turēšanas ieguldītājs parasti cenšas palielināt obligāciju īpašības, kas rada ienākumus. Šīs stratēģijas priekšnoteikums ir tāds, ka obligācijas tiek uzskatītas par drošiem, paredzamiem ienākumu avotiem. Pirkšana un turēšana nozīmē individuālu obligāciju iegādi un turēšanu līdz termiņa beigām. Naudas plūsmu no obligācijām var izmantot ārējo ienākumu vajadzību finansēšanai vai arī to var ieguldīt portfelī citās obligācijās vai citās aktīvu klasēs.

Pasīvajā stratēģijā nav izdarīti pieņēmumi par nākotnes procentu likmju virzību, un obligācijas pašreizējās vērtības izmaiņas ienesīguma izmaiņu dēļ nav svarīgas. Obligāciju sākotnēji var iegādāties ar prēmiju vai atlaidi, pieņemot, ka termiņa beigās tiks saņemta pilna nominālvērtība. Vienīgās kopējās atdeves atšķirības no faktiskā kupona ienesīguma ir kuponu atkārtota ieguldīšana to rašanās brīdī.

Raugoties, tas var šķist slinks investīciju stils, taču patiesībā pasīvo obligāciju portfeļi nodrošina stabilus enkurus rupjās finanšu vētrās. Tie samazina vai novērš darījumu izmaksas, un, ja tie sākotnēji tiek īstenoti relatīvi augstu procentu likmju periodā, viņiem ir laba iespēja pārspēt aktīvās stratēģijas.

Viens no galvenajiem to stabilitātes iemesliem ir fakts, ka pasīvās stratēģijas vislabāk darbojas ar ļoti kvalitatīvām, nepieprasāmām obligācijām, piemēram, valdības vai investīciju līmeņa korporatīvajām vai pašvaldību obligācijām. Šāda veida obligācijas ir labi piemērotas pirkšanas un turēšanas stratēģijai, jo tās samazina risku, kas saistīts ar izmaiņām ienākumu plūsmā, ko rada iegultās iespējas līgumi, kuri tiek ierakstīti attiecīgajā obligāciju derībās un paliek obligācijas visu mūžu. Tāpat kā norādītais kupons, obligācijā iestrādātās pirkšanas un pārdošanas iespējas ļauj emisijai rīkoties pēc šīm iespējām noteiktos tirgus apstākļos.

Piemērs: zvana funkcija
Uzņēmums A publiskajam tirgum emitē USD 100 miljonus obligācijās ar 5% kupona likmi; obligācijas ir pilnībā izpārdotas attiecīgajā emisijā. Obligāciju derībās ir zvana funkcija, kas ļauj aizdevējam izsaukt (atsaukt) obligācijas, ja likmes nokrītas pietiekami, lai atkārtoti emitētu obligācijas ar zemāku dominējošo procentu likmi. Trīs gadus vēlāk dominējošā procentu likme ir 3%, un, ņemot vērā uzņēmuma labo kredītreitingu, tas spēj atpirkt obligācijas par iepriekš noteiktu cenu un atkārtoti emitēt obligācijas ar 3% kupona likmi. Tas ir izdevīgi aizdevējam, bet slikti aizņēmējam.

Obligāciju kāpināšana pasīvajos ieguldījumos

Kāpnes ir viens no visizplatītākajiem pasīvo obligāciju ieguldīšanas veidiem. Šajā gadījumā portfelis tiek sadalīts vienādās daļās un ieguldīts pakāpeniskā stila termiņos investora laika posmā. 1. attēls ir pamata 10 gadu obligāciju portfeļa ar 1 miljonu ASV dolāru pamata kapitālu ar noteikto kuponu 5%.

1. attēls

Pamatsummas sadalīšana vienādās daļās nodrošina vienmērīgu un vienādu naudas plūsmas plūsmu gadā.

Obligāciju ieguldīšana nav tik vienkārša vai paredzama, kā varētu šķist gadījuma novērotājam; ir daudz veidu, kā veidot obligāciju portfeli, un katram no tiem ir riski un ieguvumi.

Obligāciju indeksēšanas stratēģija

Indeksēšanu uzskata par kvazi pasīvu pēc konstrukcijas. Obligāciju portfeļa indeksēšanas galvenais mērķis ir nodrošināt atdeves un riska raksturlielumus, kas ir cieši saistīti ar mērķa indeksu. Lai arī šai stratēģijai ir dažas tās pašas pasīvās pirkšanas un turēšanas īpašības, tai ir zināma elastība. Tāpat kā konkrēta akciju tirgus indeksa izsekošana, arī obligāciju portfeli var strukturēt, lai atdarinātu jebkuru publicēto obligāciju indeksu. Viens kopīgs indekss, ko atdarina portfeļu pārvaldītāji, ir Barclays ASV kopējo obligāciju indekss.

Šī indeksa lieluma dēļ stratēģija labi darbotos ar lielu portfeli, ņemot vērā obligāciju skaitu, kas nepieciešams indeksa atkārtošanai. Jāņem vērā arī darījuma izmaksas, kas saistītas ne tikai ar sākotnējo ieguldījumu, bet arī ar periodisku portfeļa līdzsvarošanu, lai atspoguļotu izmaiņas indeksā.

Imunizācijas obligāciju stratēģija

Šai stratēģijai ir gan aktīvās, gan pasīvās stratēģijas iezīmes. Pēc definīcijas tīra imunizācija nozīmē, ka portfelis tiek ieguldīts uz noteiktu atdevi noteiktā laika posmā neatkarīgi no jebkādas ārējas ietekmes, piemēram, procentu likmju izmaiņām.

Līdzīgi kā indeksēšana, arī imunizācijas stratēģijas izmantošanas alternatīvās izmaksas potenciāli atsakās no aktīvās stratēģijas augšupvērstā potenciāla, lai pārliecinātos, ka portfelis sasniegs vēlamo atdevi. Tāpat kā pirkšanas un turēšanas stratēģijā, arī pēc konstrukcijas šai stratēģijai vispiemērotākie ir augstas kvalitātes obligācijas ar noklusējuma saistību neizpildes iespējām.

Faktiski tīrākais imunizācijas veids būtu ieguldīt nulles kupona obligācijā un saskaņot obligācijas termiņu līdz datumam, kurā paredzēts sagaidīt naudas plūsmu. Tas novērš jebkādu pozitīvas vai negatīvas atdeves mainīgumu, kas saistīts ar naudas plūsmu atkārtotu ieguldīšanu.

Imunizācijā parasti izmanto saites ilgumu vai vidējo saites ilgumu. Tas ir daudz precīzāks prognoze par obligācijas svārstīgumu nekā termiņu. Apdrošināšanas sabiedrības, pensiju fondi un bankas institucionālajā investīciju vidē parasti izmanto ilguma stratēģiju, lai nākotnes saistību termiņu saskaņotu ar strukturētām naudas plūsmām. Tā ir viena no visskaļākajām stratēģijām, un indivīdi to var veiksmīgi izmantot.

Piemēram, tāpat kā pensiju fonds izmantotu imunizāciju, lai plānotu naudas plūsmas pēc indivīda aiziešanas pensijā, tas pats indivīds varētu izveidot īpašu portfeļu savam pensijas plānam.

Aktīvo obligāciju stratēģija

Aktīvās vadības mērķis ir maksimāli palielināt kopējo atdevi. Līdz ar uzlabotajām atgriešanās iespējām acīmredzami nāk arī paaugstināts risks. Daži aktīvo stilu piemēri ietver procentu likmju paredzēšanu, grafiku noteikšanu, novērtēšanu un izplatīšanas izmantošanu un vairākus procentu likmju scenārijus. Visu aktīvo stratēģiju pamatnosacījums ir tāds, ka ieguldītājs vēlas veikt likmes uz nākotni, nevis norēķināties ar potenciāli zemāku peļņu, ko var piedāvāt pasīva stratēģija.

Grunts līnija

Ir daudz stratēģiju ieguldījumiem obligācijās, kuras investori var izmantot. Pirkšanas un turēšanas pieeja patīk investoriem, kuri meklē ienākumus un nevēlas izteikt prognozes. Ceļa vidusposma stratēģijās ietilpst indeksācija un imunizācija, un tie abi sniedz zināmu drošību un paredzamību. Tad ir aktīvā pasaule, kas nav paredzēta gadījuma ieguldītājam. Katrai stratēģijai ir sava vieta, un, pareizi īstenojot, tā var sasniegt mērķus, kuriem tā bija paredzēta.