Pārskats par Vorena Bafeta ieguldījumu stratēģiju

Berkshire Hathaway (BRK.A) priekšsēdētājs un izpilddirektors Vorens Bafets ir lielisks klasiskā uz vērtību balstītā ieguldījumu stila paraugs. Jau savas leģendārās investīciju karjeras sākumā Bafets sacīja: "Es esmu 85% Bendžamins Grehems." Grehems tiek uzskatīts par ieguldījuma vērtības krusttēvu un ieviesa patiesās vērtības ideju - akciju patieso vērtību, kas balstīta uz tā nākotnes ienākumiem.

Tomēr Bafets iegulda, izmantojot kvalitatīvāku un koncentrētāku pieeju nekā to darīja Grahems. Grehems deva priekšroku atrast nenovērtētus, vidusmēra uzņēmumus un dažādot savus uzņēmumus starp tiem; Buffett dod priekšroku kvalitatīviem uzņēmumiem, kuriem ir pamatoti vērtējumi un lielas izaugsmes potenciāls.

Bafeta investīciju stils

Ir dažas lietas, kuras vērts atzīmēt par Bufeta interpretāciju par ieguldījuma vērtību, kas jūs varētu pārsteigt. Tāpat kā daudzas veiksmīgas formulas, Buffett's izskatās vienkārši. Bet vienkāršs nenozīmē viegls. Lai vadītu viņu lēmumos, Bafets izmanto divpadsmit investīciju principus vai galvenos apsvērumus, kas ir iedalīti uzņēmējdarbības, vadības, finanšu pasākumu un vērtības jomās.

Bufeta principi var likties klišejiski un viegli saprotami, taču tos var būt ļoti grūti izpildīt. Piemēram, viens princips jautā, vai vadība atklāti rīkojas ar akcionāriem.

Un otrādi, ir interesanti piemēri: jēdzieni, kas šķiet sarežģīti, bet kurus ir viegli izpildīt, piemēram, ekonomiskā pievienotā vērtība (EVA). Pilnīgu EVA aprēķinu nav viegli saprast, un EVA skaidrojums mēdz būt sarežģīts. Bet, kad jūs saprotat, ka EVA ir veļas korekciju saraksts, ir diezgan viegli aprēķināt EVA jebkuram uzņēmumam.

Pievienotā ekonomiskā vērtība = NOPAT− (CI × WACC), kur: NOPAT = tīrā darbības peļņa pēc nodokļiemCI = ieguldītais kapitālsWACC = kapitāla vidējās svērtās izmaksas \ sākas {saskaņots} & \ teksts {ekonomiskā pievienotā vērtība} = NOPAT- (CI \ reizes) WACC) \\ & \ textbf {kur:} \\ & NOPAT = \ teksts {tīrā pamatdarbības peļņa pēc nodokļiem} \\ & CI = \ teksts {ieguldītais kapitāls} \\ & WACC = \ teksts {kapitāla vidējās svērtās izmaksas} \\ \ beigas {saskaņots} Pievienotā ekonomiskā vērtība = NOPAT− (CI × WACC) kur: NOPAT = neto darbības peļņa pēc nodokļiemCI = ieguldītais kapitālsWACC = kapitāla vidējās svērtās izmaksas

Biznesa principi

Buffett nemanāmi aprobežojas ar savu "kompetences loku" - biznesu, ko viņš var saprast un analizēt. Bafets uzskata, ka šī dziļā izpratne par darbojošos biznesu ir priekšnoteikums dzīvotspējīgai nākotnes biznesa rezultātu prognozei. Galu galā, ja jūs nesaprotat uzņēmējdarbību, kā jūs varat veikt projekta izpildi? Piemēram, Bafets nav cietis ļoti, kad tehnoloģiju burbulis eksplodēja jau 2000. gadu sākumā, jo viņš nebija ļoti ieguldīts dot-com akcijās.

Visi Buffett biznesa principi atbalsta mērķi radīt spēcīgu projekciju.

Vispirms analizējiet uzņēmējdarbību, nevis tirgu, ekonomiku vai investoru noskaņojumu. Tālāk meklējiet konsekventu darbības vēsturi. Visbeidzot, izmantojiet šos datus, lai pārliecinātos, vai biznesam ir labvēlīgas ilgtermiņa perspektīvas.

Kāds ir Vorena Bafeta ieguldījumu stils?

Pārvaldības principi

Buffett trīs vadības principi palīdz novērtēt vadības kvalitāti. Tas, iespējams, ir visgrūtākais analītiskais uzdevums ieguldītājam.

Bafets jautā: "Vai vadība ir racionāla?" Konkrēti, vai vadība ir gudra, kad runa ir par ienākumu atkārtotu ieguldīšanu (saglabāšanu) vai peļņas atgriešanu akcionāriem kā dividendes? Šis ir pamatīgs jautājums, jo pētījumi var liecināt, ka vēsturiski kā grupai un vidēji vadībai ir tendence būt mantkārīgai un saglabāt peļņu, jo dabiski ir tieksme veidot impērijas un meklēt mērogu, nevis izmantot naudas plūsmu veidā, kas maksimāli palielinātu akcionāra vērtība.

Cits princips pārbauda vadības godīgumu ar akcionāriem. Tas ir, vai tā atzīst kļūdas?

Visbeidzot, vai vadība pretojas institucionālajiem imperatīviem? Šis princips meklē vadības komandas, kas pretojas "aktivitātes iekārei" un konkurentu stratēģiju un taktiku dublēšanai. Īpaši vērts izbaudīt, jo tas prasa novilkt precīzu robežu starp daudziem parametriem, piemēram, starp aklu konkurenta stratēģijas dublēšanos un uzņēmuma, kas pirmais pārdod tirgū, pārsvaru.

Tenti finanšu pasākumos

Buffett koncentrējas uz kapitāla atdevi (ROE), nevis uz peļņu uz vienu akciju. Lielākā daļa finanšu studentu saprot, ka ROE var izkropļot piesaistītie līdzekļi (parāda un pašu kapitāla attiecība), un tāpēc tas teorētiski ir zināmā mērā zemāks par kapitāla atdeves rādītāju. Kapitāla atdeve šeit ir vairāk kā aktīvu atdeve (ROA) vai ieguldītā kapitāla atdeve (ROCE). Bafets to, protams, saprot, tā vietā atsevišķi pārbauda piesaistītos līdzekļus, dodot priekšroku uzņēmumiem ar zemu piesaistīto kapitālu. Viņš arī meklē augstas peļņas normas.

Viņa pēdējiem diviem finanšu principiem ir kopīgs teorētiskais pamats ar EVA. Pirmkārt, Bafets aplūko to, ko viņš sauc par "īpašnieka ienākumiem", kas būtībā ir naudas plūsma, kas pieejama akcionāriem, vai tehniski - brīva naudas plūsma pašu kapitālā (FCFE). Buffett to definē kā neto ienākumus plus nolietojumu un amortizāciju (piemēram, pieskaitot bezskaidras naudas izmaksas), no kuras atskaitīti kapitāla izdevumi (CAPX) mīnus papildu apgrozāmo līdzekļu (W / C) vajadzības. Galu galā ar īpašnieku ienākumiem Bafets izskata uzņēmuma spēju gūt skaidru naudu akcionāriem, kas ir atlikušie īpašnieki.

Bafetam ir arī “viena dolāra premisa”, kas balstās uz jautājumu: kāda ir dolāra tirgus vērtība, kas piešķirta katram nesadalītās peļņas dolāram?

Vērtības principi

Šeit Bafets cenšas novērtēt uzņēmuma patieso vērtību. Bafets prognozē nākamā īpašnieka ienākumus, pēc tam tos atlaidot tagadnei. Ņemiet vērā: ja esat izmantojis citus Bafeta principus, nākotnes ieņēmumu prognozēšanu pēc definīcijas ir vieglāk izdarīt, jo konsekventus vēsturiskos ieņēmumus ir vieglāk prognozēt.

Bafets ignorē īstermiņa tirgus nepastāvību un koncentrējas uz ilgtermiņa atdevi. Viņš darbojas tikai uz īstermiņa svārstībām, kad meklē labu darījumu. Ja uzņēmumam šķiet labi, ja cena ir 50 USD par akciju un tas samazinās līdz 40 USD, nebrīnieties, redzot viņu uzņemot papildu akcijas ar atlaidi.

Bafets arī izgudroja terminu "grāvējs", kas vēlāk atkal parādījās Morningstar veiksmīgajā ieradumā dot priekšroku uzņēmumiem ar "plašu ekonomisko grāvēju". Pīrāgs ir "kaut kas tāds, kas uzņēmumam dod nepārprotamas priekšrocības salīdzinājumā ar citiem un aizsargā to pret konkurences uzbrukumiem". Mazliet teorētiskas ķecerības dēļ, kas, iespējams, ir pieejama tikai pašam Bafetam, viņš diskontē prognozētos ienākumus ar bezriska likmi, apgalvojot, ka "drošības robeža", rūpīgi piemērojot citus principus, paredz riska samazināšanu līdz minimumam, ja ne virtuālu novēršanu. .

Grunts līnija

Būtībā Bafeta principi ir pamats ieguldījumu ieguldīšanai vērtībā, kas varētu būt piemērota turpmākai adaptācijai un atkārtotai interpretācijai. Tas ir atklāts jautājums par to, cik lielā mērā šie principi ir jāmaina, ņemot vērā nākotni, kurā grūtāk ir atrast konsekventu darbības vēsturi, nemateriāliem aktīviem ir lielāka loma franšīzes vērtībā, un nozaru robežu izplūšana padara dziļu biznesa analīzi plašāku. izaicinošs.

Ikviens vēlas pirkt tādu kā Buffett, bet tikai daži ir spējuši atdarināt viņa panākumus. Pats Bafets iesaka mazajiem investoriem iegādāties zemu izmaksu S&P 500 indeksa fondu, nevis atsevišķus akcijas.