Privātā kapitāla pārvaldīšana: nodevas un noteikumi

Vēsturiski privātā kapitāla fondiem ir bijusi minimāla regulatīvā uzraudzība, jo to investori pārsvarā bija privātpersonas ar lielu neto vērtību, kas labāk varēja ciest zaudējumus nelabvēlīgās situācijās un tādējādi prasīja mazāku aizsardzību. Tomēr pēdējā laikā privātā kapitāla fondi vairāk savu ieguldījumu kapitālu nāk no pensiju fondiem un dotācijām. Pēc 2008. gada finanšu krīzes vairāku triljonu dolāru rūpniecība ir pakļauta pastiprinātai valdības kontrolei.

Kas ir privātais kapitāls?

Privātais kapitāls ir kapitāls - it īpaši akcijas, kas pārstāv īpašuma tiesības vai līdzdalību uzņēmumā -, kas nav publiski kotētas vai tirgotas. To veido fondi un investori, kas tieši iegulda privātajos uzņēmumos vai nodarbojas ar valsts uzņēmumu izpirkšanu ar nolūku tos piesaistīt privātiem uzņēmumiem.

Maksa par privāto kapitālu

Privātā kapitāla fondiem ir līdzīga maksas struktūra kā riska ieguldījumu fondiem, kas parasti sastāv no pārvaldības maksas un maksas par rezultātiem. Privātā kapitāla uzņēmumi parasti iekasē gada maksu par apmēram diviem procentiem no fonda ieguldītā kapitāla.

Apsverot pārvaldības maksu saistībā ar dažu fondu lielumu, privātā kapitāla nozares ienesīgums ir acīmredzams. 2 miljardu dolāru fonds, kas iekasē divu procentu pārvaldīšanas maksu, noved pie tā, ka uzņēmums katru gadu nopelna 40 miljonus dolāru neatkarīgi no tā, vai tas veiksmīgi gūst peļņu investoriem. Īpaši lielos fondos var rasties situācijas, kad pārvaldības maksas ieņēmumi pārsniedz ienākumus, kas balstīti uz darbības rezultātiem, radot bažas, ka vadītājiem tiek piešķirta pārāk liela atlīdzība, neskatoties uz viduvējiem ieguldījumu rezultātiem.

Maksa par sniegumu parasti ir 20% no ienākumiem, kas gūti no ieguldījumiem, un šī maksa tiek dēvēta par pārnestiem procentiem privāto ieguldījumu fondu pasaulē.

Metode, kā kapitāls tiek sadalīts starp ieguldītājiem un galveno partneri privātā kapitāla fondā, ir aprakstīta sadales ūdenskritumā. Ūdenskritums norāda noteikto procentuālo procentuālo daļu, kuru nopelnīs galvenais partneris, kā arī minimālo ienesīguma procentuālo daļu, ko sauc par “vēlamo atdevi”, kas jārealizē pirms fonda vispārējais partneris var saņemt jebkādu pārnesto procentu peļņu.

Pārnesto procentu nodokļa likme

Īpašu domstarpību joma, kas attiecas uz nodevām, ir procentu likmes nodoklis. Fondu pārvaldnieku ienākumi no pārvaldības maksām tiek aplikti ar ienākuma nodokļa likmēm, no kurām augstākā ir 37%. Bet ienākumiem no pārnestiem procentiem tiek uzlikti nodokļi ar daudz zemāku 20% likmi ilgtermiņa kapitāla pieaugumam.

Nodokļu kodeksa noteikums, ar kuru nodokļu likme ilgtermiņa kapitāla pieaugumam ir salīdzinoši zema, bija paredzēts, lai stimulētu ieguldījumus. Kritiķi apgalvo, ka tā ir nepilnība, kas ļauj fondu pārvaldniekiem maksāt negodīgi mazu nodokļu likmi par lielu daļu no viņu ienākumiem.

2017. gada maijā ASV demokrāti nāca klajā ar likumprojektu, lai izbeigtu pārnestās procentu nodokļa priekšrocības. Likumprojektu ar nosaukumu “2017. gada veicamo interešu taisnīguma likums” ieviesa senators Tamijs Baldvins un “House Ways and Means” komitejas ranga loceklis Sanders Levins. Sens. Baldvins un Levins vēlējās panākt, lai 2015. gadā tiktu pieņemts tas pats likumprojekts, taču pasākums vēl ir jāapstiprina. Pirmoreiz iepazīstinot ar likumprojektu, senators Baldvins sacīja: "Tā vietā, lai vienkārši apbalvotu turīgos ar nodokļu atvieglojumiem, Vašingtonai ir jādara vairāk, lai respektētu smago darbu, ieguldītu ekonomiskajā izaugsmē un vidējā šķirai būtu jādod priekšstats par virzību uz priekšu."

Iesaistītie skaitļi nav mazsvarīgi. New York Times publicētajā op-ed rakstā tiesību profesors Viktors Fleišers lēsa, ka, apliekot ar nodokli nākošās procentu likmes pēc parastām likmēm, tiks iegūti apmēram 180 miljardi dolāru.

Privātā kapitāla regula

Kopš mūsdienu privātā kapitāla nozares parādīšanās 1940. gados tā darbojās lielākoties neregulēti. Tomēr ainava mainījās 2010. gadā, kad federālajā likumā tika parakstīts Dodda-Franka Volstrītas reformas un patērētāju aizsardzības likums. Kamēr 1940. gada Investīciju konsultantu likums bija atbilde uz 1929. gada tirgus krahu, Dodds-Franks tika izstrādāts, lai risinātu problēmas, kas veicināja 2008. gada finanšu krīzi.

Pirms Dodda-Franka privātā kapitāla fondu vispārējie partneri bija atbrīvojami no 1940. gada Likuma par investīciju konsultantiem, kas centās aizsargāt ieguldītājus, uzraugot profesionāļus, kuri piedāvā konsultācijas ieguldījumu jautājumos. Privātā kapitāla fondus varēja izslēgt no tiesību aktiem, ierobežojot to ieguldītāju skaitu un izpildot citas prasības. Tomēr Dodda-Franka IV sadaļā tika dzēsts “privāto konsultantu atbrīvojums”, kas ļāva jebkuram ieguldījumu konsultantam, kam ir mazāk par 15 klientiem, izvairīties no reģistrācijas Vērtspapīru un biržas komisijā (SEC).

Dodds-Franks pieprasa, lai visas privātā kapitāla firmas, kuru aktīvos ir vairāk nekā 150 miljoni USD, reģistrētos SEC vērtspapīru kategorijā “Investīciju konsultanti”. Reģistrācijas process sākās 2012. gadā, tajā pašā gadā SEC izveidoja īpašu vienību nozares uzraudzībai. Saskaņā ar jaunajiem tiesību aktiem privātā kapitāla fondiem ir arī jāsniedz informācija par to lielumu, piedāvātajiem pakalpojumiem, investoriem un darbiniekiem, kā arī iespējamiem interešu konfliktiem.

Plaši izplatīti pārkāpumi

Kopš SEC sāka savu pārskatīšanu, ir atklājies, ka daudzi privātā kapitāla uzņēmumi maksājumus klientiem nodod bez viņu zināšanām, un SEC ir uzsvērusi nepieciešamību nozarei uzlabot informācijas atklāšanu. Privātā kapitāla nozares konferencē 2014. gadā Endrjū Bodens, bijušais SEC Atbilstības pārbaužu un eksaminācijas biroja direktors, sacīja: "Līdz šim visizplatītākais novērojums, ko mūsu eksaminētāji ir izdarījuši, pārbaudot privātā kapitāla firmas, ir saistīts ar konsultantu. nodevu iekasēšana un izdevumu sadale. Kad esam pārbaudījuši, kā privātā kapitāla fondu konsultanti rīkojas ar maksām un izdevumiem, mēs esam noskaidrojuši, kas, mūsuprāt, ir likumu pārkāpumi vai būtiskas nepilnības kontrolē, kas pārsniedz 50% laika. "

Tā rezultātā gan mazu, gan lielu privātā kapitāla uzņēmumu atbilstības personāls ir pieaudzis, lai pielāgotos normatīvajai videi pēc Dodda-Franka.

Grunts līnija

Neskatoties uz plaši izplatītajiem nepilnībām atbilstības nodrošināšanā, ko atklājusi SEC, investoru vēlme veikt ieguldījumus privātā kapitāla fondos līdz šim ir bijusi spēcīga. Saskaņā ar nozares datiem no Preqin, globālā privātā kapitāla fondi 2017. gadā piesaistīja rekordlielu 453 miljardu dolāru robežu. Tomēr Federālās rezerves ir paziņojušas par savu nodomu turpināt paaugstināt procentu likmes, kas varētu mazināt alternatīvo ieguldījumu, piemēram, privātā kapitāla fondu, pievilcību. Nozare var saskarties ar grūtībām, kas saistītas ar stingrāku līdzekļu vākšanas vidi, kā arī no pastiprinātas uzraudzības no SEC puses.