Kā SEC izseko iekšējās informācijas tirdzniecību

Pretstatā vispārpieņemtajam uzskatam, iekšējās informācijas tirdzniecība ne vienmēr ir nelikumīga. Iekšējās informācijas tirdzniecība ir likumīga, ja korporatīvie iekšējie darbinieki, piemēram, uzņēmuma direktori, darbinieki un darbinieki, pērk vai pārdod sava uzņēmuma akcijas saskaņā ar vērtspapīru likumiem un noteikumiem. Šāda likumīga iekšējās informācijas tirdzniecība noteiktā termiņā ir jāiesniedz ASV Vērtspapīru un biržu komisijai (SEC), izmantojot noteiktas veidlapas.

Iekšējās informācijas versija, kas veido virsrakstus, tomēr ir nelegāla tirdzniecība, ko veic kāds, kam ir materiāla un nepubliska informācija. SEC aktīvi rīkojas šādās iekšējās informācijas tirdzniecības lietās, lai nodrošinātu, ka kapitāla tirgus ir līdzvērtīgi konkurences apstākļi, kur nevienam nav negodīgu priekšrocību. Pretējā gadījumā niknā iekšējās informācijas tirdzniecība var mazināt sabiedrības uzticēšanos tirgum un kavēt tā darbību. SEC veiksmīgās lietas pret tādām augsta līmeņa personām kā Martha Stewart un bijušo McKinsey globālo vadītāju Rajat Gupta pierāda, ka neviens nepārsniedz likumu, ja viņi veic šādas nelikumīgas darbības. Tā kā rodas jautājumi par Intel (INTC) izpilddirektora Braiena Krzaniča akciju pārdošanu, ņemot vērā ievainojamības, kas atklātas uzņēmuma mikroshēmās, šeit ir apskatīts, kas ir iekšējā informācija un kā akciju regulators to kontrolē.

Nelikumīga iekšējās informācijas tirdzniecība

Nelegālu iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu SEC definē kā "vērtspapīru pirkšanu vai pārdošanu, pārkāpjot fiduciāru pienākumu vai citas uzticēšanās un paļāvības attiecības, vienlaikus glabājot materiālu, nepublisku informāciju par vērtspapīru". SEC turpina precizēt, ka iekšējās informācijas pārkāpumos var ietilpt arī šādas informācijas "nodošana tirgū", vērtspapīru tirdzniecība, ko veic persona, kura "atsavina", un tirdzniecība ar personām, kuras šādu informāciju izmanto nelikumīgi.

Kas tik un tā ir par būtisku informāciju? Kaut arī nav precīzas definīcijas, “būtisko informāciju” var plaši definēt kā jebkādu informāciju, kas raksturīga uzņēmumam un kuru ieguldītājs, kurš domā pirkt vai pārdot akcijas, uzskata par pietiekami svarīgu. Tas varētu ietvert plašu vienību klāstu, ieskaitot finanšu rezultātus, kas atšķiras no pašreizējām gaidām; biznesa attīstība; ar drošību saistīti priekšmeti, piemēram, dividenžu palielināšana vai samazināšana, akciju sadalīšana vai atpirkšana; iegāde vai atsavināšana; galvenā līguma vai klienta uzvarēšana vai zaudēšana. “Nepubliska informācija” attiecas uz informāciju, kas ieguldītājiem vēl nav darīta zināma.

Gadu gaitā SEC ir ierosinājusi iekšējās informācijas ļaunprātīgas izmantošanas lietas pret simtiem partiju, ieskaitot

• Korporatīvie iekšējie darbinieki, kas tirgoja uzņēmuma vērtspapīrus pēc tam, kad uzzinājuši par nozīmīgiem, konfidenciāliem notikumiem;
• Iekšējās personas draugi un ģimenes locekļi, kā arī citi padomu saņēmēji, kas pēc šādas informācijas saņemšanas tirgoja vērtspapīrus;
• Pakalpojumu firmu, piemēram, juridisko, banku, brokeru un poligrāfijas firmu darbinieki, kuri sastapa būtisku nepublisku informāciju par uzņēmumiem un ar to tirgojās; un
• Valdības darbinieki, kuri sava darba dēļ ieguva iekšēju informāciju.

SEC izsekošana

1998. gada septembra runā, kura nosaukums bija “Iekšējās informācijas apmaiņa - ASV perspektīva”, ko veica Tomass Ņūkirks un Melisa Robertsone no SEC Izpildu nodaļas, Ņūkirks un Robertsons norādīja, ka iekšējās informācijas ļaunprātīga izmantošana ir ļoti grūti pierādāms noziegums. Viņi atzīmēja, ka, tā kā tieša informācija par iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu ir reti sastopama, pierādījumi gandrīz pilnībā ir netieši.

SEC izseko iekšējās informācijas tirdzniecību vairākos veidos:

• Tirgus uzraudzības darbības : Šis ir viens no vissvarīgākajiem veidiem, kā identificēt iekšējās informācijas tirdzniecību. SEC izmanto sarežģītus rīkus, lai atklātu nelegālu iekšējās informācijas tirdzniecību, it īpaši tādu svarīgu notikumu laikā kā ienākumu pārskati un galvenās korporatīvās izmaiņas.

Šādu uzraudzības darbību veicina fakts, ka vairums iekšējās informācijas tiek tirgotas ar nolūku "izsist to no ballpark". Tas ir, iekšējs, kas nodarbojas ar nelegālu tirdzniecību, parasti vēlas pēc iespējas vairāk iesaistīties, nevis samierinās ar nelielu rezultātu. Šādos milzīgos, anomālos darījumos parasti tiek izmantots karodziņš kā aizdomīgs, un tie var izraisīt SEC izmeklēšanu.

• Padomi un sūdzības : Iekšējās informācijas atklāšana notiek arī, izmantojot padomus un sūdzības no avotiem, piemēram, neapmierinātiem ieguldītājiem vai tirgotājiem, kuri rīkojas nepareizi. Iepriekšminētajā runā Ņūkirks un Robertsons atzīmēja, ka SEC regulāri saņem tālruņa zvanus no "dusmīgiem" opciju rakstītājiem, kuri, iespējams, ir uzrakstījuši simtiem ārpustirgus (OTM) līgumu par akciju neilgi pirms citas kompānijas atklāšanas konkursa piedāvājums par to. Viņi piebilda, ka vairākas svarīgas iekšējās informācijas tirdzniecības lietas ir sāktas ar šādu nikna tirgotāja aicinājumu. Šī tendence pēc iespējas vairāk izmantot iekšējo informāciju ir vēl viena ievainojamība, kas atvieglo iekšējās informācijas tirdzniecību.

Vienkāršākais veids, kā kāds var gūt labumu no iekšējās informācijas, ir OTM opciju izmantošana, jo tās nodrošina vislielāko satricinājumu. Pieņemsim, ka jums bija USD 100 000, lai ieguldītu niecīgajā tirdzniecības shēmā, un jums tika ieteikts par nenovēršamu pārņemšanas piedāvājumu biotehnoloģijas akcijām, kuru tirdzniecība šobrīd ir USD 12. Jūsu avots, augsta līmeņa izpilddirektors pie potenciālā iegādātāja, stāsta, ka mērķa piedāvājums būs 20 USD skaidrā naudā. Tagad jūs uzreiz varat iegādāties 8333 mērķa uzņēmuma akcijas par USD 12, pārdot to par aptuveni 20 USD, tiklīdz tiks paziņots par darījumu, un iekasēt foršu peļņu - 66 664 USD par 60% atdevi. Bet, tā kā jūs vēlaties palielināt savus ieguvumus, jūs pērkat 2000 līgumus par viena mēneša uzaicinājumiem mērķa uzņēmumam ar pamata cenu 15 USD par katru USD 0, 50 (katrs līgums maksā USD 0, 50 x 100 akcijas = 50 USD). Kad tiek paziņots par darījumu, šie zvani pieaugs līdz USD 5 (ti, USD 20 - USD 15), padarot katru līgumu USD 500 vērtībā, iegūstot 10 reizes lielāku peļņu. 2000 līgumu vērtība būtu vērts 1 miljona dolāru vērtībā, un ieguvums no šīs tirdzniecības būtu 900 000 dolāru.

Tirgotāji, kuri uzrakstīja zvanus, kurus iegādājāties par 0, 50 USD, darīja tik neziņā, ka jums pieder iekšēja informācija, kuru var izmantot jūsu finansiālajam labumam un viņu kaitēšanai. Vai tas būtu pārsteigums, ja viņi sūdzētos par šīs tirdzniecības aizdomīgo raksturu, kas viņus ir apbēdinājis ar gigantisku zaudējumu, SEC?

Padomus par iekšējās informācijas tirdzniecību var iegūt arī trauksmes cēlēji, kuri var savākt no 10% līdz 30% no naudas, kas iekasēta no tiem, kas pārkāpj vērtspapīru likumus. Tomēr, tā kā iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu parasti veic vienreizējs insaideris, kurš var vai nu tieši tirgoties, vai dot padomu kādam citam, trauksmes cēlēji, šķiet, ir veiksmīgāki plaši izplatītas krāpšanas atklāšanā, nevis atsevišķos iekšējās informācijas ļaunprātīgas izmantošanas gadījumos.

• Avoti, piemēram, citas SEC nodaļas, pašregulējošas organizācijas un plašsaziņas līdzekļi : Iekšējās informācijas avoti var nākt arī no citām SEC vienībām, piemēram, Tirdzniecības un tirgus nodaļai, kā arī no pašregulējošām organizācijām, piemēram, Finanšu nozares pārvaldes iestādes (FINRA ). Plašsaziņas līdzekļu ziņojumi ir vēl viens potenciālo vērtspapīru likumu pārkāpumu avots.

SEC veiktie izmeklējumi

Tiklīdz SEC ir ieguvuši pamata faktus par iespējamu vērtspapīru pārkāpumu, tā izpildes nodaļa sāk pilnu izmeklēšanu, kas tiek veikta privāti. SEC izstrādā lietu, aptaujājot lieciniekus, pārbaudot tirdzniecības ierakstus un datus, paceļot tālruņu ierakstus utt. Pēdējos gados SEC ir izmantojusi lielāku rīku un metožu arsenālu, lai apkarotu iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu. Piemēram, nozīmīgajā Galleon Group lietā tā pirmo reizi izmantoja elektroniskās norādes, lai iesaistītu vairākus cilvēkus plašā iekšējās informācijas aprites tirgū.

Tā kā pierādījumi iekšējās informācijas tirdzniecībā lielā mērā ir netieši, SEC darbiniekiem ir jāizveido notikumu ķēde un jāsalīdzina pierādījumu elementi, līdzīgi kā finierzāģis. Šo lietu ilustrē SEC, kas 2011. gada septembrī ierosināja pret konsultējošo izpilddirektoru un viņa draugu. Izpilddirektors nodeva konfidenciālu informāciju, ko viņš bija uzzinājis par divu biotehnoloģiju uzņēmumu gaidāmo pārņemšanu, savam draugam, kurš nopirka lielu skaitu pirkšanas iespēju šiem uzņēmumiem. Iekšējās informācijas tirdzniecība nelikumīgu peļņu sasniedza 2, 6 miljonus dolāru, un izpilddirektors apmaiņā pret padomiem saņēma naudu no sava drauga. SEC apgalvoja, ka abi sazinājās par iespējamo pārņemšanu klātienes tikšanās laikā un pa tālruni. Dažas no šīm sanāksmēm tika izsekotas, izmantojot divus vainīgos, izmantojot Ņujorkas metro stacijās MetroCards, kā arī ievērojot skaidras naudas izņemšanu no bankomātiem un bankām, ko izpildvaras draugs veica pirms viņu sanāksmēm.

Pēc iekšējās informācijas izmeklēšanas darbinieki iesniedz savus atzinumus SEC pārskatīšanai, kas var pilnvarot darbiniekus iesniegt administratīvu prasību vai iesniegt lietu federālajā tiesā. Civillietā SEC iesniedz sūdzību ASV rajona tiesā un lūdz pret personu noteikt sankciju vai izpildrakstu, kas aizliedz turpmākas darbības, ar kurām tiek pārkāpti vērtspapīru likumi, kā arī civilos naudas sodus un nelikumīgas peļņas atņemšanu. Administratīvā darbībā procesu izskata administratīvo tiesību tiesnesis, kurš izdod sākotnējo lēmumu, kurā iekļauti faktu konstatējumi un juridiski secinājumi. Administratīvās sankcijas ietver rīkojumu pārtraukšanu un pārtraukšanu, finanšu nozares reģistrāciju apturēšanu vai atsaukšanu, neuzticības izteikšanu, civilās naudas sodus un atsaukšanu.

Iekšējās informācijas piemēri

Lai gan 80. gadi bija plaši iekšējās informācijas skandālu desmitgade, piemēram, Ivana Boesky, Dennis Levine un Michael Milken, divi no šīs tūkstošgades lielākajiem iekšējās informācijas tirdzniecības gadījumiem ir šādi:

• SAC Capital - Stīva Koena (viens no 150 turīgākajiem cilvēkiem pasaulē) dibinātā SAC Capital 2013. gada novembrī vienojās par rekordlielu 1, 8 miljardu dolāru soda naudu par iekšējās informācijas tirdzniecību. SEC apgalvoja, ka iekšējās informācijas ļaunprātīga izmantošana SAC Capital bija plaši izplatīta un tajā bija iesaistīti vairāk nekā 20 valsts uzņēmumu krājumi no 1999. līdz 2010. gadam. Astoņi tirgotāji vai analītiķi, kas strādāja SAC, ir vai nu notiesāti, vai arī ir atzinuši par vainīgiem apsūdzībās par iekšējās informācijas tirdzniecību. . Tajā ietilpst Metjū Martoma, portfeļa pārvaldnieks, kurš strādāja SAC filiālē. Martomai tika piespriests deviņu gadu cietumsods pēc tam, kad federālā žūrija atzina viņu par vainīgu tirdzniecībā ar materiālu, nepublisko informāciju par Alcheimera zāles, kuru izstrādāja Elan Corporation un Wyeth. Martoma iekšējās informācijas apmaiņa 2008. gada jūlijā ļāva SAC filiālei gūt 82 miljonus USD lielu peļņu un 194 miljonus USD no zaudējumiem, no kuriem vairāk nekā 276 miljoni USD bija nelikumīgi. Martoma 2008. gada beigās saņēma USD 9, 3 miljonu prēmiju, kas viņam bija jāatmaksā, kad viņš tika notiesāts.

• Raj Rajaratnam un Galleon Group - 2011. gadā miljardieru drošības fondu pārvaldniekam Rajaratnam tika piespriests 11 gadu cietumsods par iekšējās informācijas tirdzniecību, kas ir ilgākais cietuma termiņš, kas šādā gadījumā noteikts. Galleon drošības fonda dibinātājs un pārvaldnieks Rajaratnam arī samaksāja soda naudu 92.8 miljonu dolāru apmērā par plaši izplatīto iekšējās informācijas tirdzniecību. SEC apgalvoja, ka Rajaratnam organizēja plašu iekšējās informācijas aprites gredzenu, kurā ietilpa 29 indivīdi un organizācijas, kas ietvēra riska ieguldījumu fondu konsultantus, korporatīvo iekšējo informāciju (kurā ietilpa bijušais McKinsey izpilddirektors un Goldman Sachs valdes loceklis Rajat Gupta un Anil Kumar, McKinsey direktors) un citus. Volstrītas profesionāļi. Rajaratnam bija iesaistīts vairāk nekā 15 publiskajā apgrozībā esošu uzņēmumu iekšējās informācijas tirdzniecībā par vairāk nekā 90 miljoniem ASV dolāru zaudējumos, kas tika novērsti vai nelikumīga peļņa.

Grunts līnija

Iekšējās informācijas tirdzniecība ASV ir noziegums, par kuru paredz naudas sodus un ieslodzījumu, maksimālais cietumsods par iekšējās informācijas pārkāpšanu - 20 gadi un maksimālais kriminālsods privātpersonām 5 miljoni USD. Lai arī ASV sodi par iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu ir vieni no visstingrākajiem pasaulē, pēdējos gados SEC iesniegto lietu skaits liecina, ka praksi var būt neiespējami pilnībā likvidēt.