Diversifikācija: tas viss attiecas uz (aktīvu) klasi

Ja aptaujātu investorus un investīciju speciālistus, lai noteiktu viņu ideālo ieguldījumu scenāriju, lielais vairums, bez šaubām, piekrīt, ka tas ir divciparu kopējais ienesīgums visās ekonomiskajās vidēs katru gadu. Protams, viņi arī piekristu, ka vissliktākais scenārijs ir vispārējs aktīvu vērtības samazinājums. Bet, neraugoties uz šīm zināšanām, ļoti maz sasniedz ideālu, un daudzi sastopas ar vissliktāko scenāriju.

Iemesli tam ir dažādi: aktīvu nepareiza sadalīšana, pseidodiversifikācija, slēpta korelācija, svērtā līdzsvara nelīdzsvarotība, nepatiesa peļņa un pamatā esošā devalvācija. Risinājums tomēr varētu būt vienkāršāks, nekā jūs varētu gaidīt. Šajā rakstā mēs parādīsim, kā panākt patiesu diversifikāciju, izmantojot aktīvu klases izvēli, nevis akciju savākšanu un tirgus grafiku.

Aktīvu klases piešķiršanas nozīme

Saskaņā ar diviem Brinsona, Beebower et al, diviem pētījumiem ar nosaukumu "Portfeļa veiktspējas noteicošie faktori" (1986) un "Portfeļa veiktspējas noteicošie faktori" lielāko daļu investoru, ieskaitot investīciju profesionāļus un nozares līderus, nepārspēj to aktīvu klases indeksu, kurā viņi iegulda. II: atjauninājums "(1991). Šis secinājums ir apstiprināts arī trešajā Ibbotson un Kaplan pētījumā ar nosaukumu "Vai aktīvu piešķiršanas politika izskaidro 40%, 90% vai 100% no snieguma?" (2000). Kurš liek jautāt, ja ASV akciju pieauguma fonds konsekventi neatbilst vai nepārspēj Russell 3000 izaugsmes indeksu, kādu vērtību ieguldījumu vadība ir pievienojusi, lai pamatotu viņu maksas? Varbūt izdevīgāk būtu vienkārši iegādāties indeksu.

Turklāt pētījumi rāda augstu korelāciju starp ieguldītāju sasniegto atdevi un bāzes aktīvu klases sniegumu. Piemēram, ASV obligāciju fonds vai portfelis parasti darbosies līdzīgi kā Lehman Aggregate Bond Index, palielinoties un samazinoties tandēmā. Tas parāda, ka, tā kā sagaidāms, ka atdeve imitēs to aktīvu klasi, aktīvu klases izvēle ir daudz svarīgāka nekā tirgus laiks un atsevišķu aktīvu izvēle. Brinsons un Bībers secināja, ka tirgus laiks un individuālo aktīvu atlase veido tikai 6% no ienesīguma svārstībām, bet atlikumu veido stratēģija vai aktīvu klase.

1. attēls. To faktoru sadalījums, kas nosaka portfeļa ienesīguma svārstības

Plaša dažādošana vairākās aktīvu klasēs

Daudzi investori patiesībā nesaprot efektīvu diversifikāciju, bieži uzskatot, ka ir pilnībā diversificēti pēc tam, kad ir sadalījuši savus ieguldījumus lielos, vidējos vai mazos uzņēmumos, enerģijas, finanšu, veselības aprūpes vai tehnoloģiju akcijās vai pat ieguldot jaunattīstības tirgos. Tomēr patiesībā viņi ir ieguldījuši tikai vairākās kapitāla vērtspapīru klases nozarēs un ir pakļauti pieaugumam un kritumam šajā tirgū.

Ja mēs aplūkotu Morningstar stila indeksus vai to sektoru indeksus, mēs redzētu, ka, neskatoties uz nedaudz atšķirīgajiem ienesīgumiem, tie parasti seko kopā. Tomēr, salīdzinot indeksus kā grupu vai individuāli ar preču indeksiem, mums nav tendence redzēt šo vienlaicīgo virziena kustību. Tāpēc tikai tad, ja pozīcijas tiek turētas vairākās savstarpēji nesaistītās aktīvu klasēs, portfelis ir patiesi diversificēts un labāk spēj izturēt tirgus nepastāvību, jo augstas veiktspējas aktīvu klases var līdzsvarot nepietiekami rezultatīvās klases.

Slēpta korelācija

Efektīvi diversificēts ieguldītājs joprojām ir modrs un uzmanīgs, jo korelācija starp klasēm laika gaitā var mainīties. Starptautiskie tirgi jau sen ir dažādošanas pamats; tomēr starp pasaules akciju tirgiem ir ievērojami palielinājusies korelācija. Tas ir visvieglāk pamanāms Eiropas tirgos pēc Eiropas Savienības izveidošanas. Turklāt jaunattīstības tirgi arī ciešāk korelē ar ASV un Lielbritānijas tirgiem. Varbūt vēl satraucošāka ir sākotnēji neredzētās korelācijas palielināšanās starp fiksētā ienākuma un akciju tirgiem, kas parasti ir aktīvu klases diversifikācijas pamatā.

Iespējams, ka iemesls tam varētu būt arvien pieaugošās attiecības starp investīciju banku un strukturēto finansēšanu, taču plašākā mērogā riska ieguldījumu fondu nozares izaugsme varētu būt tiešs iemesls arī pieaugošajai korelācijai starp fiksēto ienākumu un akcijām, kā arī kā citas mazākas aktīvu klases. Piemēram, ja lielam, globālam daudzstratēģiju riska ieguldījumu fondam rodas zaudējumi vienā aktīvu klasē, maržinālās prasības var piespiest to pārdot aktīvus kopumā, vispārēji ietekmējot visas pārējās klases, kurās tas ir ieguldījis.

Klases pārkārtošana

Ideāls aktīvu sadalījums nav statisks. Attīstoties dažādiem tirgiem, to atšķirīgais sniegums noved pie aktīvu klases nelīdzsvarotības, tāpēc uzraudzība un pārvērtēšana ir obligāta. Investoriem var būt vieglāk atbrīvoties no nepietiekami aktīviem, pārvietojot ieguldījumus uz aktīvu klasēm, kas rada labāku atdevi, taču viņiem ir jānovērš uzmanība riskiem, kas saistīti ar lieko svaru kādā vienā aktīvu klasē, ko bieži var pastiprināt stila novirzes ietekme.

Paplašinātais vēršu tirgus var izraisīt lieko svaru aktīvu klasē, kas varētu būt saistīts ar korekciju. Investoriem jāpielāgo aktīvu sadalījums darbības rezultātu skalas abos galos.

Relatīvā vērtība

Aktīvu atdeve var būt maldinoša pat pieredzējušam investoram. Tos vislabāk interpretē, ņemot vērā aktīvu klases darbību, ar šo kategoriju saistītos riskus un pamatā esošo valūtu. Nevar gaidīt, ka saņemsit līdzīgu atdevi no tehnoloģiju akcijām un valdības obligācijām, taču jāidentificē, kā katrs iekļaujas kopējā ieguldījumu turējumā. Efektīva diversifikācija ietvers dažādu riska profilu aktīvu klases, kas tiek turētas dažādās valūtās. Neliels pieaugums tirgū ar valūtu, kas palielinās attiecībā pret jūsu portfeļa valūtu, var pārspēt lielu guvumu atkāpšanās valūtā. Tāpat lieli ieguvumi var kļūt par zaudējumiem, konvertējot tos atpakaļ uz stiprinātu valūtu. Novērtēšanas nolūkā investoram jāanalizē dažādas aktīvu klases saistībā ar viņu "mājas valūtu" un neitrālu rādītāju.

Šveices franks, kas kopš 1940. gada ir bijusi viena no stabilākajām valūtām ar salīdzinoši zemu inflāciju, var būt viens etalons, pēc kura novērtēt citas valūtas. Piemēram, gadā, kurā S&P 500 pieauga aptuveni par 3, 53%, ja tajā pašā gadā tika ņemta vērā Amerikas dolāra devalvācija pret citām valūtām, ieguldītājiem faktiski būs tīri zaudējumi. Citiem vārdiem sakot, investors, kurš tā gada beigās izvēlējās pārdot visu savu portfeli, iegūtu vairāk ASV dolāru nekā gadu iepriekš, bet ieguldītājs ar šiem dolāriem varētu pirkt mazāk nekā gadu iepriekš, salīdzinot ar citām ārvalstu valūtām. Kad vietējā valūta devalvējas, investori bieži ignorē investīciju pirktspējas pastāvīgo samazināšanos, kas ir līdzīga tāda ieguldījuma turēšanai, kura ienesīgums ir mazāks par inflāciju.

Pārāk bieži privātie investori aizkavējas ar akciju savākšanu un tirdzniecību - darbībām, kas ir ne tikai laikietilpīgas, bet arī var būt milzīgas. Plašāks skats un koncentrēšanās uz aktīvu klasēm varētu būt izdevīgāka - un ievērojami mazāk resursietilpīga. Ar šo makro skatījumu tiek vienkāršoti ieguldītāja individuālie ieguldījumu lēmumi, un tie var būt pat izdevīgāki.